Эффективность управления инвестиционным портфелем агентства по защите депозитов Кыргызской Республики

Обеспечение стабильности системы защиты депозитов является важной составляющей национальной финансовой безопасности. Ключевым направлением деятельности организаций, осуществляющих защиту депозитов, в том числе Агентства по защите депозитов КР, выступает эффективное управление средствами Фонда защиты депозитов. Способность системы оперативно и в полном объеме исполнять обязательства перед вкладчиками при наступлении банкротства банков и мик-рофинансовых организаций во многом определяется качеством реализации данной функции.

Актуальность исследования обусловлена необходимостью повышения эффективности инвестиционного управления активами Фонда на фоне нестабильности макроэкономической ситуации, инфляционных рисков и ограниченности инвестиционных возможностей внутреннего рынка. Цель настоящей статьи заключается в исследовании действующих подходов к управлению инвестиционным портфелем Агентства, выявлении их сильных и слабых сторон, а также в разработке предложений по совершенствованию инвестиционной деятельности.

В соответствии со статьей 32 Закона КР «О защите банковских вкладов (депозитов)» [1] формируется из основных и дополнительных источников следующим образом (см. таблиЦУ 1):

Таблица 1. Источники формирования Фонда защиты депозитов

Источники формирования Фонда защиты депозитов
ОСНОВНЫЕ	ДОПОЛНИТЕЛЬНЫЕ
Взносы Кабинета Министров	Процентные и инвестиционные доходы от размещения свободных средств
Взносы участников системы защиты депозитов	Денежные средства, полученные в результате ликвидации участников системы защиты депозитов
	Штрафы и пени, уплаченные участниками
	Денежные средства, получаемые в качестве помощи и не подлежащие возврату
	Рыночные заимствования под гарантию Кабинета Министров
	Кредиты, предоставленные Кабинетом Министров

Рассмотрим процентные и инвестиционные доходы от размещения свободных финансовых средств Фонда защиты депозитов более подробно.

Международная практика управления активами агентств страхования вкладов опирается на следующие принципы:

• -    безопасность вложений: приоритет отдаётся активам с минимальным уровнем риска дефолта;

• -    ликвидность: активы должны быть быстро реализуемыми без существенных потерь в цене;

• -    доходность: стремление к получению дохода, позволяющего компенсировать инфляционные потери и обеспечивать рост страхового фонда.

Стандарты управления средствами фондов страхования депозитов изложены, в частности, в документах Международной ассоциации страхования вкладов (IADI) [2,3].

Согласно Инвестиционной политике Агентства по защите депозитов КР по работе с ценными бумагами, утвержденной постановлением Совета директоров АЗДКР от 14 декабря 2018 года №15 [4] основной целью инвестиционной деятельности Агентства является поддержание целостности и ликвидности средств Фонда при наступлении гарантийного случая, а также эффективное управление средствами Фонда с оптимальной доходностью. Так, Агентство размещает временно свободные денежные средства ФЗД в государственные ценные бумаги:

• -    государственные казначейские векселя (ГКВ);

• -    государственные казначейские облигации (ГКО);

• -    ноты Национального банка Кыргызской Республики.

Государственные казначейские векселя -это краткосрочные (3, 6, 12 месяцев) государственные ценные бумаги, выпускаемые и гарантированные Правительством КР, номинальной стоимостью одного векселя - 100 сомов. ГКВ выпускаются в бездокументарной форме в виде записей на счетах. Министерство финансов КР является эмитентом ГКВ. Размещение выпусков ГКВ производится еженедельно через аукционы проводимые НБКР.

Государственные казначейские облигации - это долгосрочные государственные ценные бумаги Правительства КР с процентным доходом (купоном) и сроком обращения свыше 1 года. Номинальная стоимость одного ГКО и параметры выпуска определяются эмитентом в момент выпуска ГКО.

ГКО выпускаются в:

• -    бездокументарной форме;

• -    документарной форме.

Министерство финансов КР является эмитентом ГКО. Национальный банк КР (НБКР) -генеральный агент по обслуживанию выпусков ГКО. Размещение выпусков ГКО производится через аукционы, проводимые НБКР с периодичностью, установленной эмитентом.

Ноты НБКР - это государственные краткосрочные ценные бумаги, которые выпускаются НБКР в безбумажной форме и используются в качестве инструмента денежнокредитной политики, предназначенного для регулирования денежной массы в обращении. Номинальная стоимость одной ноты составляет 10 000 сом. Ноты выпускаются в обращение на срок 7, 14, 28, 91, 182, 364 дня и размещаются с дисконтом, а погашаются по номинальной стоимости. Размещение нот осуществляется на еженедельных аукционах. Правительство Кыргызской Республики не несет обязательств по нотам НБКР.

Такое размещение финансовых средств Агентства в государственные ценные бумаги выбран не с проста, так как считается довольно консервативным и высоколиквидным для того, чтобы в случае необходимости денежных средств для выплаты компенсаций при отзыве лицензии какого-либо банка или мик-рофинансовой компании иметь возможность в кратчайшие сроки получить вложенные активы в полном объеме.

В целях эффективного управления активами Фонда защиты депозитов Агентство руководствуется утвержденной инвестиционной политикой, которая определяет порядок безопасного размещения средств Фонда защиты депозитов в ценные бумаги, использования необходимой аналитической информации, а также получения доходов с наименьшим риском. Полученные доходы от размещения финансовых средств Агентства направляются на капитализацию в Фонд, тем самым увеличивая его. Кроме вышеперечисленного нормативного документа при инвестировании средств ФЗД Агентство руководствуется следующими нормативными правовыми актами (рис. 1) [5, 6].

Рис. 1. Нормативные правовые акты, регулирующие работу по инвестированию средств ФЗД

Оперативная подготовленность, сохранность и доходность предполагает наличие ликвидной структуры портфеля ценных бумаг для возможности быстрого использования средств при необходимости и стремление иметь диверсификационный набор инвестиционных позиций, снижающий риски, в зависимости от системных событий, а также для возможности адаптации в соответствии с меняющимися и развивающимися потребностями Агентства, без потери доходности от размещения активов ФЗД для его увеличения.

В целях автоматизации операций с государственными ценными бумагами с 2013 года

Агентство стало участником Автоматизированной торговой системы Национального банка КР (АТС).

Регулярное проведение Агентством оценки риска вероятных убытков, отслеживание объемов в обращении различных инструментов ценных бумаг позволили сформировать наиболее устойчивый источник получения дисконта в виде сбалансированного портфеля ценных бумаг. Так, структура инвестиционного портфеля Агентства выглядит следующим образом (рис. 2).

Рис. 2.Структура и динамика инвестиционного портфеля АЗДКР, в млн. сом

По состоянию на 31 декабря 2024 года структура инвестиционного портфеля ценных бумаг Агентства состоит из: государственных казначейских облигаций (ГКО) – 5 096,3 млн. сом, доля которых в портфеле ценных бумаг составила 74,8%, государственных казначейских векселей (ГКВ) – 984,2 млн. сом (доля 14,4%), ноты Национального банка – 736,8 млн. сом (доля 10,8%) [7].

В целях выполнения инвестиционной политики, в отчетном году свободные средства от погашения нот Национального банка инвестировались, в основном, в ГКО. В результате инвестиционной деятельности за 2024 год доля нот Национального банка была сокращена с 66,7 до 10,8%, доля ГКО увеличена с 29,7 до 74,8%, доля ГКВ выросла с 3,2 до 14,4%.

Наиболее доходным инвестиционным инструментом для Агентства в отчетном году были ГКО со сроком обращения 2-7 лет, по которым получен процентный доход в размере 412,3 млн. сомов. По ГКВ получен процентный доход в размере 98,3 млн. сом, ноты Национального банка принесли процентный доход в сумме 302,7 млн. сом.

Общая сумма дохода по инвестициям в государственные ценные бумаги по итогам 2024 года составила 813,3 млн. сом, увеличившись на 144,7 млн. сом или на 22,0% по сравнению с 2023 годом.

Кроме этого, учет и отчетность по работе с ценными бумагами Агентство осуществляет через программное обеспечение 1С: Предприятие 8.3. Рассмотрим организацию учета инвестиционной деятельности Агентства (табл. 2).

Таблица 2. Организация учета инвестиционной деятельности АЗДКР

№	Содержание операции	Бухгалтерские проводки
1	Приобретение ГКВ в кол-ве 100шт. по 95 сом (номинальная стоимость 100 сом) со сроком погашения 6 месяцев	Дт 1310 «Ценные бумаги правительства, удерживаемые до погашения» - 9 500 сом Кт 1210 «Фонд защиты депозитов» - 9 500 сом
2	Признание дисконта по ГКВ	Дт 1310 «Ценные бумаги правительства, удерживаемые до погашения» - 500 сом Кт 1311 «Дисконт на ценные бумаги» - 500 сом
3	Начисление амортизации дисконта (ежемесячно, в течение 6 месяцев)	Дт 1311 «Дисконт на ценные бумаги» - 83,33 сом Кт 6180 «Процентный доход по инвестициям в ЦБ» -83,33 сом
4	Погашение ГКВ	Дт 1210 «Фонд защиты депозитов» - 10 000 сом Кт 1310 «Ценные бумаги правительства до погашения» - 10 000 сом

При инвестировании в портфель государственных ценных бумаг, Агентство должно учитывать риски, которые могут оказывать воздействие на инвестиционную деятельность Агентства. Для этих целей риски Агентства управляются путем установления лимитов и ограничений установленных Советом директоров Агентства и в соответствии с Политикой по управлению рисками Агентства по защите депозитов КР. Так, коэффициент месячной ликвидности необходимо поддерживать на уровне не ниже 8%, а коэффициент годовой ликвидности на уровне не ниже 20%.

Первоочередная задача управления ликвидностью – это обеспечение наличия необходимых ресурсов в количестве, достаточном для удовлетворения ожидаемого объема выплат при наступлении гарантийного случая.

Агентство должно управлять ликвидностью таким образом, чтобы потребность в ликвидных средствах удовлетворялась в ходе нормального рабочего процесса. Наряду с этим Агентство также должно вести непрерывное наблюдение за тенденциями показателей доходности и сроками погашения активов.

Итак, по результатам исследования инвестиционной деятельности Агентства по защите депозитов КР нами предлагаются следующие направления по совершенствованию инвестиционной политики Агентства:

• 1.    Диверсификация активов. Следует рассмотреть возможность инвестирования части портфеля в:

• -    облигации международных финансовых организаций (например, Всемирного банка);

• -    высокорейтинговые корпоративные облигации;

• -    государственные ценные бумаги других стран с высоким кредитным рейтингом.

• 2.    Внедрение более гибких инвестиционных стратегий. Рекомендуется использовать стратегию активного управления, предполагающую:

Это позволит увеличить доходность без существенного роста рисков.

• -    регулярную переоценку инвестиционного портфеля в зависимости от изменения макроэкономической ситуации;

• -    управление дюрацией портфеля для ми-

• нимизации процентных рисков.

• 3.    Повышение прозрачности отчетностей. Введение регулярной публикации подробных отчетов о структуре портфеля и уровне доходности повысит доверие общества и заинтересованных сторон.

• 4.    Развитие институционального потенциала. Необходимо инвестировать в обучение сотрудников Агентства в сфере инвестиционного анализа, риск-менеджмента и портфельного управления.

Таким образом, эффективное управление инвестиционным портфелем АЗДКР является краеугольным камнем финансовой устойчивости системы страхования вкладов КР. На сегодняшний день Агентство демонстрирует высокую степень надёжности в управлении средствами Фонда защиты депозитов, однако сохраняется необходимость повышения доходности без ущерба для ликвидности и без- опасности активов.

Реализация предложенных в статье мер позволит обеспечить не только выполнение текущих обязательств Агентства, но и устойчивое развитие системы защиты депозитов в долгосрочной перспективе, укрепляя доверие вкладчиков к банковской системе страны.