Экономические методы противодействия недобросовестным практикам: манипулирования рынком и инсайдерской торговли

Н а сегодняшний день в Российской Федерации отмечается возросший интерес у физических лиц и институциональных игроков к осуществлению инвестиционных сделок. Согласно информацион но-аналитическому материал у Центрального банка Российской Федерации, который посвящен рынку первичного публичного размещения акций (IPO) от 07.04.2025 года покупателями выпущенных акций были как институциональные, так и розничные инвесторы в сопоставимом соотношении – соответственно 48 % и 40 % от всего объема средств. Рынок акционерного капитала пополнился новыми 19 эмитентами. Одни из крупнейших публичных размещений пришлись на первое полугодие 2024 года с учетом тенденции роста фондового рынка и увеличенного спроса со стороны розничных инвесторов. Среди эмитентов преобладали компании малой и средней капитализации из IT-сферы, фармацевтической промышленности, шеринг-экономики, цифровых технологий. Необходимо упомянуть и про рынок корпоративных облигаций. Несмотря на высокие процентные ставки, в 2024 году облигационный рынок увеличился на 5,52 трлн руб. [1].

Основной причиной позитивных настроений на рынке стало решение ЦБ РФ сохранения ключевой ставки.

Таким образом, можно сделать вывод об актуальности вопросов, связанных с безопасностью и законностью осуществления инвестиционных сделок.

Противоборство и проведение мероприятий по выявлению и предотвращению мошеннических практик важно для поддержания общей характерной стабильности в рамках конкурентной среды, интереса со стороны потребителей финансовых инструментов, а также формирования доверительных и длительных взаимоотношений между всеми участниками на финансовом рынке [2].

Функцию регулятора в рамках установленных правил выполняет Банк России.

Под инсайдерской информацией принято понимать конкретные и точные сведения, которые в случае их раскрытия до выхода в публичное поле или то, что недоступно рынку, могут оказывать существенное влияние на ценообразование финансовых инструментов.

Под неправомерным использованием инсайдерской информации принято понимать совершение сделок, когда обладающий закрытыми внутренними сведениями за счет их использования, передачи третьим лицам, продажи и/или распространения сообщений рекомендательного характера заинтересованным лицам получает собственную выгоду.

Манипулирование рынком является умышленным деянием, которое может существенно влиять, а также может исказить уровень спроса и предложения, а также цену и объем торгов. Так может сложиться ситуация, где цена любого финансового инструмента искусственно будет повышаться или обваливаться [3].

Торговую активность с признаками недобросовестных действий отслеживает и выявляет Ситуационный центр мониторинга биржевых торгов, находящийся в составе ЦБ РФ. Центр в онлайн-режиме проводит анализ новостной повестки в открытых источниках информации с параллельным отслеживанием торгов на бирже [4].

В ходе операций на организованных торгах ЦБ РФ выявляет сделки, которые могут быть классифицированы как манипулирование рынком согласно п. 3 ч.1 ст. 5 Федерального закона от 27.07.2010 № 224-ФЗ «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации».

Лицо, получающее выгоду, путем использования инсайдерской информации в собственных целях и/или совершившее попытку манипулирования рынком подвергается административной ответственности согласно ст. 15.21, 15.30 КоАП РФ, или уголовной ответственности согласно ст. 185.3, 185.6 УК РФ. Привлечение к ответственности по любым из статей несет за собой репутационные риски и будущие карьерные ограничения.

Банк России, проводя мониторинг биржевых торгов, при выявлении подозрительной и нестандартной активности или при получении внешних обращений физических или юридических лиц, анализирует сделку на предмет инсайда или манипулирования. Если такие признаки отражены, то решением Председателя Банка России или уполномоченного лица проводится детальная проверка осуществления сделки [5]. Проверка, в частности, предусматривает запросы информации из разных источников, прове- дение опросов и бесед с лицами, приближенных к торгующим лицам, а также осмотры имеющихся помещений и документации. В 2024 году ЦБ РФ зафиксировал 22 случая манипулирования рынком.

Перечень возможных мошеннических схем в рамках организованных торгов

Схема Pump and Dump. Данная схема подразумевает использование любой из онлайн-платформ для транслирования коротких информационных новостей и сообщений, посвященных тематике о состоянии финансового рынка на широкую аудиторию. Чаще всего модераторы используют мессенджеры с учетом их массового использования. На ресурсе динамично и оперативно публикуются мотивационные сообщения, которые являются своего рода призывом к действию для совершения однонаправленной операции, используя конкретную ценную бумагу или несколькими бумагами того или иного эмитента. Такие сообщения преподносятся как аналитическая сводка финансового рынка, его инструментов, оценка эмитентов, а также аналитический прогноз будущей стоимости ценных бумаг. Модераторы намеренно вводят в заблуждение аудиторию, публикуя недостоверную информацию, которая не подтверждена фактами. Еще одним вариантом работы стратегии Pump and Dump является продажа инвестиционной идеи. Проводятся публикации в открытый доступ, которые мотивируют совершать однонаправленные операции на организованных торгах.

Таким образом, можно достигнуть искусственно созданной конъюнктуры рынка, которая позволит той аудитории, которая была приближена к организаторам, например, совершив коррупционные действия, успешно реализовать инвестиционную идею.

Организаторы и приближенные к ним из подобных схем извлекают прибыль, используя понятные и предсказуемые события в части ценообразования вследствие дисбаланса отношения сброса и предложения на рынке [6].

Кросс-сделки. Данная схема заключается в том, что происходит заключение сделок на основании безадресных заявок, которые совершает одно и то же лицо, соответственно, оно является и продавцом, и покупателем по совершенной сделке. Сделка совершается путем подачи нескольких заявок противоположной направленности. Для сделок используются специальные алгоритмические торговые системы, которые работают исключительно в интересах данного лица и по выставленным конкретным параметрам. В некоторых случаях такие сделки не являются недобросовестными, но на их совершение должно быть получено разрешение. Согласно рекомендациям ЦБ РФ, необходимо предварительное изучение предмета сделок и обоснование целесообразности для наделения права на заключение сделок.

Инсайдерская торговля. Такие сделки подразумевают, что носитель инсайдерской информации получает дополнительную выгоду или передает информацию иным заинтересованным лицам. К инсайдерам принято относить владельцев и топ-менеджеров организаций, а также линейных сотрудников, имеющих доступ к непубличной информации. Самыми распространенными примерами инсайдерской информации являются раскрытые стратегические цели и целевые показатели на базе управленческой отчетности, планы о совершении крупной сделки, которая составит более 50 % балансовой стоимости активов, доступ к которым был предоставлен до момента публичного раскрытия.

Схема switch. Использование данной схемы предполагает осуществление перехода финансового инструмента через промежуточное лицо путем заключения стандартных сделок купли-продажи. Цена сделок, безусловно, будет отличаться. На разнице стоимостей обеспечивается возмещение понесенных затрат и издержек промежуточным лицом. Данная разница и будет являться комиссионным вознаграждением за выполненную манипуляцию. Период времени совершения сделок небольшой – в периметре нескольких дней, так как реалистичное прогнозирование в данном случае невозможно, так стоимость риска может быть выше, чем потенциальная заработанная комиссия. В случае максимальной уверенности сторон совершения сделки в том, что цены будут находиться в заявленном диапазоне, то время заключения может быть изменено. Характерной чертой таких сделок являются предварительные договоренности. Но если такие сделки были совершены на организованных торгах без использования специального режима торгов для адресных заявок, то такие сделки являются нарушением стандартов фондового рынка.

Максимизация совершения покупок акций одного эмитента при помощи сторонних лиц . Схема предполагает изменение акционера той или иной компании вне реального предложения. Происходит скупка акций эмитента через подконтрольные компании путем перевода с их счетов депо на счет акционера на основании договоров (без биржевых торгов). Так компания обходит существующую обязанность компании, которая стала мажоритарным акционером, направить публичную оферту миноритариям. Таким образом, были нарушены предписания о необходимых процедурах корпоративных решений.

Участие в ранее описанных схемах и организация подобных сделок расценивается как деяние, целью которого является изменение реального движения рыночного ценообразования.

Таким образом, данные действия приводят к нарушению действующего законодательства Российской Федерации и, как правило, приводят к потере вложенных средств инвестора [7].

Рассмотрим существующие возможные меры воздействия на лица, совершившие мошеннические действия в рамках организованных торгов:

• •    выдача предписания о недопущении аналогичных нарушений в будущем путем персонального информирования, а также публичной публикации;

• •    ограничительные меры на операции по брокерским счетам на срок более 6 месяцев и более;

• •    санкции в рамках административной ответственности;

• •    санкции в рамках уголовной ответственности.

В качестве дополнительных рекомендаций можно выделить ряд действий в рамках работы предотвращения манипуляциям на рынке:

• 1.    Оперативное внесение сведений о нарушителе в многоуровневые базы данных. Для полноты отражения случившегося инцидента и будущего незамедлительного реагирования необходимо иметь прямые каналы связи с использованием общих баз данных доступных регулятору, правоохранительным органам и организаторам торгов.

• 2.    Обязательное анкетирование брокером при регистрации и ежемесячное обновление сведений о месте работы и занимаемой должности инвестора по инициативе брокера. Необходимо для отслеживания потенциального инсайдера и автоматического наложения ограничений на совершение сделок в «закрытый» период в случае, если данное лицо входит в список инсайдеров компании-эмитента. Актуальную информацию о списке инсайдеров эмитент передает на биржу на ежемесячной основе. Биржа может передать данные брокеру и с учетом совпадения сведений о сотруднике, который является инсайдером, брокер сможет настроить технические ограничения.

• 3.    Популяризация финансовой и законодательной осведомленности населения на государственном

• 4.    Более частая актуализация регистрационных данных клиентов участников торгов для моментального отсечения заявок торговой системой в случае попытки осуществления кросс-сделки. Если у биржи будут выявлены различия идентификаторов, но у одного и того же клиента, то сделка не будет отклонена.

• 5.    Требование о публичном раскрытии информации, что лицо, являющееся инсайдером, совершил сделку с акциями или иным финансовым инструментом компании, в которой он работает.

уровне. Углубленное изучение норм и предписаний для работы с инвестициями на экономических направлениях в рамках получения среднего и высшего образования.

В контексте обеспечения экономической безопасности путем противодействия недобросовестным практикам манипулирования рынком и инсайдерской торговли критически важным становится внедрение комплексных систем управления данными рисками.

Заключение

Инсайдерская торговля и манипулирование рынком нарушают принципы равенства среди разного рода инвесторов, искусственно могут влиять на рыночные колебания и порождать тенденции, противоречащие принципам рыночной экономики. Эффективное противодействие мошенническим действиям требует разноуровневого и комплексного подхода, который включает повышение степени взаимодействия между бизнес-институтами и государственными регуляторами деятельности и органами правопорядка, а также совершенствование экономических и операционных методов. Реализация рекомендованных предложений может позволить повысить скорость реагирования, предотвратить попытку совершения деяния, а также снизить риски для экономики в целом.