Эмиссия ценных бумаг как инструмент финансирования деятельности предприятия

Вопрос развития бизнеса напрямую связан с решением проблемы нехватки финансов для реализации программ по развитию или модернизации предприятия. В России этот вопрос является актуальным. Качество и ассортимент отечественной продукции уступают по большинству позиций иностранным аналогам. Это объясняется тем, что российские предприятия используют морально и физически устаревшие оборудование и технологии. Текущая ситуация с основными фондами на перерабатывающих предприятиях, износ которых составляет 50-70%, плачевная и требует незамедлительного поиска источников финансирования. Так как получаемой прибыли предприятиями недостаточно для замены и модернизации устаревшего оборудования, самофинансирование становится серьезной проблемой, то одним из эффективных путей решения этой проблемы является механизм эмиссии ценных бумаг, который дает возможность в разумные сроки привлечь необходимый объем средств по доступной цене.

К числу важнейших задач, которые могут быть решены с помощью эмиссии ценных бумаг можно отнести: увеличение уставного капитала, мобилизация ресурсов на осуществление инвестиционных проектов эмитента; расширение и реконструкция производства;    погашение кредиторской задолженности путем предоставления кредиторам части выпущенных ценных бумаг; реструктуризация задолженности организаций по платежам в федеральный и местный бюджеты.

Денежные средства, полученные в результате эмиссии ценных бумаг, выступают как привлеченные (по долевым ценным бумагам) или заемные (по долговым обязательствам). Основным преимуществом эмиссии долевых ценных бумаг, в частности акций, как инструмента финансирования деятельности акционерных обществ является меньшая степень риска по сравнению с использованием заемных средств.

Отечественную практику привлечения денежных средств путем эмиссии ценных бумаг рассмотрим на примере эмиссионной деятельности Открытого акционерного общества «Вологодский текстиль». Данное предприятие является производителем чистольняных и льносодержащих тканей различного назначения, а также льнолавсановой пряжи для трикотажных изделий, осуществляет производство (пошив) готовых изделий (столовое белье, постельное белье, сувенирная продукция, готовая одежда).

Общее количество выпусков акций эмитента - 11. Наибольший интерес представляет эмиссионная деятельность предприятия в период 2008-2013 г.г. С 2008 года ОАО «Вологодский текстиль» становится участником долгосрочной целевой программы «Развитие льняного комплекса Вологодской области на 2009-2012 годы» (далее Программы), утвержденной постановлением Правительства Вологодской области от 09.09.2008 г. №1719, бюджетное финансирование которой предусматривало приобретение акций ОАО «Вологодский текстиль» объемом 726 800 тыс.руб. В рамках реализации программы эмитент динамично развивался. В сентябре и декабре 2008 г. компания осуществила два дополнительных выпуска акций объемом 199 975 тыс.руб. и 108 775 тыс.руб., в результате размещения которых уставный капитал предприятия на конец 2008 г. составил 688 750 тыс.руб.

В период 2009-2011г.г. эмитент осуществил еще 4 эмиссии акций с целью увеличения уставного капитала и привлечения денежных средств. Ценные бумаги приобретались акционерами предприятия, одним из основных владельцев выпущенных акций стала Вологодская область. Акции последнего выпуска до конца были оплачены и размещены только в 2013 г. На конец 2013 г. уставный капитал предприятия составил 1 875 775 тыс.руб. В результате размещения выпусков акций в период 2008 - 2013г.г. была решена задача не только привлечения финансовых ресурсов, но и задача по увеличению собственных средств (капитала) почти в 2,6 раза (собственные средства: на конец 2008 г.- 725 398 тыс.руб., на конец 2013 г. - 1 871 606 тыс.руб.).

Однако замечу, что в период 2008 – 2013 г.г. эмиссия ценных бумаг являлась не единственным источником финансирования деятельности общества в рамках Программы. Предприятию выделялись субсидии из бюджета всего в размере 949 702,9 тыс.руб. Кроме того обществом привлекались заемные средства: долгосрочные кредиты ОАО «Сбербанк» на общую сумму 243 561 302 руб., долгосрочный и краткосрочные кредиты

ОАО «Россельхозбанк» на общую сумму 1 295 046 140,80 руб., а также был заключен договор займа с ООО «Линум» на сумму 250 000 тыс. руб.

Привлеченные средства позволили продолжить модернизацию предприятия, которая началась ещё в 2004 г. с установки современных прядильных и ткацких станков. Техническое перевооружение ОАО «Вологодский текстиль» открыло массу новых возможностей. В феврале 2010 года была запущена в эксплуатацию отбельная линия швейцарской фирмы Benninger. Она позволила повысить качество подготовки ткани к разным видам отделки и тем самым обеспечить высокую степень белизны и необходимую капиллярность, а, следовательно, и стабильное качество крашения. На предприятие были также закуплены и смонтированы современные итальянские линии по умягчению тканей – для повышения их потребительских свойств. Средства, привлеченные с помощью эмиссий ценных бумаг, были направлены не только на выполнение таких мероприятий, как приобретение, монтаж и пуск в эксплуатацию оборудования, производство строительно-монтажных работ, но и на создание дополнительных рабочих мест и поступление страховых взносов в государственные внебюджетные фонды.

Заметим, что успешное проведение эмиссии ценных бумаг само по себе не является гарантом положительного финансового результата предприятия. Важно максимально эффективно использовать привлеченные средства, только в этом случае выпуск ценных бумаг принесет пользу предприятию, решит важные задачи хозяйственной и финансовой деятельности эмитента. Результаты производственно - хозяйственной деятельности ОАО «Вологодский текстиль» за период 2008-2013г.г. подтверждает последнюю мысль.

Рассмотрим краткую информацию о финансово-экономическом состоянии эмитента за период 2008-2013г.г.

Наименование показателей	2008 г.	2009	2010 г.	2011 г.	2012 г.	2013 г.
1. Уставный капитал, тыс.руб.	688 750	954 275	1 444 000	1 614 050	1 614 050	1 875 775
2. Собственные средства (капитал), тыс.руб.	725 398	1 027 570	1 605 621	2 050 536	1 999 768	1 871 606
3. Прибыль (убыток) до налогообложения, тыс.руб.	13 191	9 698	12 276	128 482	(173 627)	(425 047)
4. Чистая прибыль (убыток), тыс.руб.	624	881	1060	98 091	(58 788)	(389 888)
5. Рентабельность основной деятельности, %	-3,30	4,54	12,98	-18,34	-30,30	-51,94
6. Рентабельность активов, (экономическая	1,01	0,48	0,46	3,27	-4,06	-9,72

рентабельность), %
7. Рентабельность собственного капитала (финансовая рентабельность), %	2,31	1,11	0,93	7,03	-8,57	-21,96

Согласно данным, представленным в таблице, видим, что период 2008-2011г.г. для эмитента был благоприятным.

За анализируемый период произошли значительные изменения в структуре собственного капитала. Если в 2008 г. он состоял на 94,95% из уставного капитала, то к концу 2011 г. его состав расширился за счет остатка нераспределенной прибыли и уставный капитал составил только 78,71% всех собственных средств.

Финансовый результат деятельности ОАО «Вологодский текстиль» (чистая прибыль): за 2011 г. вырос до 98 091 тыс.руб., что больше аналогичного показателя по итогам 2008 г. более чем 157 раз.

К сожалению, в 2012 г. в связи со сложной бюджетной обстановкой в регионе финансирование Проекта прекратилось и у эмитента начались проблемы.

Структура собственного капитала опять претерпела изменения: в 2012 г. уставный капитал составил 80,71% всех собственных средств (прирост по сравнению с 2011 г. +2%), а в 2013 г. уставный капитал достиг почти 100% всех собственных средств (прирост по сравнению с 2012 г. +19,07%).

Финансовый результат деятельности ОАО «Вологодский текстиль» в 2012 г.: убыток - 58 788 тыс.руб., в 2013 г. убыток составил - 389 888 тыс. руб. (по сравнению с 2012 г. больше в 6,6 раз).

В течение 2012 и 2013 годов по всем основным показателям деятельности у ОАО «Вологодский текстиль» наблюдалось снижение темпов производства к уровню предыдущего года, при положительной динамике в период 2008 -2011 г.г. Снижение государственной поддержки повлияло на ухудшение финансового состояния ОАО «Вологодский текстиль». Предприятие потерпело убытки, стало неплатежеспособным.

На сегодняшний день эмитент находится в сложнейшем финансовом положении. Специалисты высказывают мнение, что кризис наступил из-за неверно выбранной тактики работы общества. [5]

Тем не менее, эмиссионная деятельность ОАО «Вологодский текстиль» дает нам наглядный пример, как с помощью выпуска ценных бумаг можно привлечь финансовые средства на осуществление инвестиционных проектов, расширение и реконструкцию производства, а также решение других важных задач.

Сегодня большинство предприятий не используют дополнительную эмиссию как способ привлечения финансовых ресурсов, так как у них нет четкого представления о механизме ее осуществления и об эффективности данного инструмента. Поэтому нужно разъяснить акционерным обществам возможности привлечения инвестиционных ресурсов посредством выпуска эмиссионных ценных бумаг, использования рынка ценных бумаг как канала поступления финансов на предприятие.

Решение вопроса о выпуске ценных бумаг предполагает проведение большой аналитической работы, в том числе: анализ отрасли, в которой действует компания; изучение положения компании в на рынке ее отрасли (конкурентоспособность); анализ финансового состояния предприятия; анализ эффективности эмиссий ценных бумаг, ранее выпущенных эмитентом.

Также предприятие должно иметь аргументированные ответы на следующие вопросы:

• 1)    куда, в какие проекты будут инвестироваться дополнительные средства, полученные от инвесторов;

• 2)    какую сумму необходимо получить от инвесторов;

• 3)    какова доходность планируемых инвестиций и как они отразятся на доходности уже вложенного в предприятие капитала;

• 4)    как привлечение дополнительного собственного капитала может отразиться на благосостоянии и правах нынешних владельцев предприятия и какие должны быть предусмотрены меры для их защиты?

В процессе подготовки к решению вопроса о выпуске ценных бумаг должны быть рассмотрены варианты выпуска различных видов ценных бумаг (акций, привилегированных акций, облигаций), разные объемы и стратегии размещения. Для каждого варианта размещению должны быть рассмотрены следующие аспекты: вид ценных бумаг и основные параметры, объем размещения, круг потенциальных инвесторов, стратегию размещения ценных бумаг. В результате такой подготовки решается вопрос о том, предпринимать или не предпринимать выпуск ценных бумаг.

Эмиссия ценных бумаг является эффективным инструментом финансирования деятельности предприятия, и в случае грамотного использования привлеченных средств, безусловно, способна принести большую пользу и прибыль предприятию, расширить объем его хозяйственной и финансовой деятельности.