К вопросу о проблемах волатильности национальной валюты

В системе бюджетирования ОАО «РЖД» важную роль играет бюджет прочих доходов и расходов. Одной из многочисленных статей этого бюджета является статья «Курсовые разницы». При подготовке бюджета прочих доходов и расходов учитывают такой показатель как волатильность национальной валюты.

Волатильность (volatility) – подвижность, изменчивость, неустойчивость – важнейший финансовый показатель в управлении финансовыми рисками; указывает на скорость колебания цены какого-либо актива, например валюты, за определенный период; выражается в абсолютном (валюта) или относительном (проценты) от начальной стоимости значении.

Волатильность рубля или другой национальной валюты – это изменение цены этой валюты относительно другой денежной единицы, например, доллара или евро (волатильность валютной пары).

Факторы, влияющие на волатильность рубля:

– изменение ключевых процентных ставок Центрального Банка РФ и про-водимая им политика комплексных мер;

– изменение цен на сырье (нефть, газ) на мировых рынках;

– введение экономических противо-российских санкций и зависимость от импорта;

– общемировая и внутренняя политиче-ская/геополитическая ситуация.

Различают два вида волатильности рубля:

• 1)    низкая (2-3%) – стабилизация на российском финансовом рынке;

• 2)    высокая (более 10-15%) – дестабилизация на российском финансовом рынке.

Изменение курса иностранных валют влияет на финансовые результаты Компании, т.е. в бухгалтерском учете отражаются:

• а)    положительная курсовая разница – прочий доход (кредит счета №91);

• б)    отрицательная курсовая разница – прочий расход (дебет счета №91).

В условиях нестабильности курса рубля возникает валютный риск – вероятность появления убытков от неблагоприятного изменения курса иностранных валют на заданном горизонте прогнозирования.

Активы, выраженные в иностранной валюте (денежные средства, финансовые вложения, дебиторская задолженность) и обязательства, выраженные в иностранной валюте (заемные средства, кредиторская задолженность) подлежат пересчету в рубли по курсу на дату совершения операции в иностранной валюте и на отчетную дату [1, п. 5].

ОАО «РЖД» проводит следующие валютные операции:  импорт основных средств и материально-производственных запасов, международные перевозки, привлечение заемных средств в иностранной валюте, валютные инвестиции в иностран- ное дочернее общество «Жефко» (доля-75%). Следовательно, деятельность ОАО «РЖД» подвержена валютному риску, которым требуется управлять. Управление валютным риском – одно из направлений риск-менеджмента. Риск-менеджмент – целенаправленный поиск и организация работы по снижению степени риска, искусство получения и увеличения прибыли в неопределенной хозяйственной ситуации. Практически каждая крупная современная компания или банк имеет подразделение по управлению рисками.

С 2010 года ОАО «РЖД» ведет политику по управлению финансовыми рисками, в том числе валютными рисками, а именно идет поиск источников минимизации потерь от неблагоприятного изменения курса иностранных валют. В холдинге действует центр принятия решений по управлению финансовыми рисками, в том числе валютными – комиссия по управлению финансовыми рисками ОАО «РЖД» (КУФР) – коллегиальный орган из представителей ряда департаментов компании [2].

Для оценки степени валютного риска применяют показатель валютная позиция. Валютная позиция – разница между активами (А) и обязательствами (О) компании, выраженными в иностранной валюте. Различают открытую и закрытую валютные позиции. Открытая валютная позиция (ОВП) – активы и обязательства в определенной валюте не совпадают (А>или<О):

• а)    короткая валютная позиция: А<О, т.е. при повышении курса – убыток, при понижении курса – прибыль;

• б)    длинная валютная позиция: А>О, т.е. при повышении курса – прибыль, при понижении курса – убыток.

Закрытая валютная позиция – активы и обязательства в определенной валюте совпадают (А=О), валютный риск не возникает.

Оценка уровня валютного риска Компании основана на анализе величины ОВП Компании. Для расчета ОВП поступление и отток денежных средств в иностранной валюте регулярно анализируются и группируются в разрезе операционной, инвестиционной и финансовой деятельности Компании. ОВП рассчитывается отдельно по каждой валюте как сальдо валютных требований и обязательств. Также возможен расчет синтетической ОВП по всем валютам, как сальдо валютных требований и обязательств, приведенных по определенному курсу к одной заданной валюте. На основе анализа величины ОВП производится выбор инструмента управления (хеджирования) валютным риском [3].

Хеджирование – это защита, с помощью которой возможно уменьшить вероятные потери от изменения курса валют или избежать их.

ОАО «РЖД» подвержено валютному риску в части дебиторской и кредиторской задолженности, а также заемных средств, выраженных в иностранной валюте. Указанные операции выражены, в основном, в швейцарских франках, долларах США, фунтах стерлингов и евро.

Ключевым компонентом управления рисками для любой компании является определение ее аппетита к риску. Финансовый риск-аппетит – величина финансового риска, в том числе валютного, который Компания готова оставить на собственном удержании. При превышении текущей величины риска над уровнем риск-аппетита, Компания предпринимает действия, направленные на снижение риска до уровня, не превышающего установленной величины риск-аппетита.

С 2015 года ОАО «РЖД» применяет хеджирование:

• –    риска изменения денежных потоков, т.е. защиту высоко вероятной будущей операции по притоку (оттоку) денежных средств в инвалюте;

  – подверженности риску изменения справедливой стоимости признанного актива (финансовые вложения в иностранную дочернюю компанию).

В ОАО «РЖД» инструментами хеджирования являются:

• –    займы в швейцарских франках, долларах США (с учетом конвертации в швейцарские франки) и часть займа в евро, соответствующая величине чистой инвестиции в дочернюю компанию «Жефко»;

  – деривативы, т.е. производные финансовые инструменты (ПФИ) [4].

ПФИ – это инструмент, справедливая стоимость или потоки денежных средств которого, как ожидается, будут компенсировать изменения справедливой стоимости или потоков денежных средств определенной хеджируемой (базовой) статьи. В ОАО «РЖД» используются внебиржевые ПФИ, т.е. заключаются срочные сделки, направленные на снижение финансового риска, возникающего в рамках проведения базовой сделки. Примерами внебиржевых ПФИ являются форвардные контракты и

Проблемы волатильности национальной валюты актуальны для большинства компаний, работающих с зарубежными контрагентами. В условиях неопределенности ОАО «РЖД» проводит политику управления валютным риском. Система корпоративного риск-менеджмента холдинга создана для обеспечения непрерывности и стабильности деятельности, а также для достижения контрольных параметров, предусмотренных нормативными документами компании.

свопы.