К вопросу об оценке инвестиционной привлекательности коммерческих организаций

Современные тенденции нарастания неопределенности и ускорения изменений в экономике, определяют необходимость обеспечения устойчивого развития коммерческих организаций. При этом их развитие тесно связано с активизацией инвестиционного процесса. Привлечение инвестиций, является мощным толчком для обновления производства, способствует ресурсному обеспечению модернизации деятельности организаций.

Решение проблемы обеспечения устойчивого развития коммерческих организаций в настоящее время осложняется ограниченностью источников привлечения инвестиций, сужением возможностей развития предприятия в условиях обострения конкуренции. В данных условиях неопределенности существенно возросли требования потенциальных инвесторов к технико-экономическим характеристикам организаций, претендующих на получение финансовых ресурсов. Для потенциальных инвесторов именно инвестиционная привлекательность организации выступает побудительным мотивом в процессе выбора объекта инвестирования. Поэтому особую актуальность в настоящее время приобретает задача объективной и всесторонней оценки инвестиционной привлекательности организаций.

Оценка инвестиционной привлекательности организации является достаточно сложным процессом, прежде всего, из-за того, что определение данной категории в различных экономических источниках существенно отличаются друг от друга. В целом, проведенное исследование позволило сформулировать несколько ключевых подходов к определению понятия и раскрытию сущности инвестиционной привлекательности, на базе которых определены ключевые оценочные критерии.

Первый подход определяет инвестиционную привлекательность с позиции ее взаимосвязи с финансовым состоянием и финансовой устойчивостью предприятия [1, 2]. Согласно данному подходу, основными показателями оценки инвестиционной привлекательности предприятия выступают:

• -    эффективность использования собственного и заемного капитала;

• -    ликвидность и платежеспособность;

• -    рентабельность деятельности предприятия;

• -    устойчивость финансового состояния;

• -    способность к саморазвитию.

То есть, оценка инвестиционной привлекательности в данном случае сводится исключительно к финансовому анализу предприятия.

Второй подход предусматривает определение инвестиционной привлекательности с точки зрения дохода и рискованности будущих вложений, т.е. эффективности реализации отдельных инвестиционных проектов [3]. В данном случае поня- тия «инвестиционная привлекательность» и «эффективность инвестиций» представляются тождественными. Поэтому к показателям оценки относятся:

• 1)    Экономический эффект от вложения финансовых ресурсов (например, чистая текущая стоимость (NPV), индекс рентабельности (PI), внутренняя норма доходности (IRR) проекта);

• 2)    Минимальный уровень риска вложений.

В рамках третьего подхода инвестиционная привлекательность определяется инвестиционным потенциалом и инвестиционным риском.

При этом ключевыми параметрами оценки выступают:

• –    набор объективных предпосылок для инвестиций (инвестиционный потенциал);

• –    учет возможности наступления неблагоприятных событий (инвестиционный риск).

Согласно четвертому подходу инвестиционную привлекательность необходимо рассматривать как интегральную характеристику факторов (показателей), присущих объекту инвестирования (предприятию), как «комплексную характеристику предприятия, включающую в себя совокупность различных качественных и количественных параметров» [4, с. 41]. Необходимо отметить, что в рамках данного подхода, к настоящему времени, уже разработан ряд методик, основанных на расчете интегрального коэффициента инвестиционной привлекательности предприятия, причем каждой методике свойственен различный набор показателей оценки, охватывающих отдельные стороны деятельности организации [5, с. 501-502].

К общим свойствам методик, предназначенных для расчета интегрального коэффициента инвестиционной привлекательности, относится тот факт, что все они учитывают определенные параметры финансово-производственной деятельности предприятия, которые могут быть оценены количественными показателями. Также в большинстве из них учитываются как прочие внутренние факторы, влияющие на деятельность хозяйствующего субъекта

(организация производства и труда, качество и ассортимент выпускаемой продукции, эффективность корпоративного управления, деловая репутация предприятия и пр.), так и внешние факторы (инвестиционная привлекательность региона, отрасли, географическое положение, степень развитости инфраструктуры и пр.).

Анализ методик, основанных на расчете итогового интегрального показателя различных авторов [6, 7], позволил выделить следующие оценочные критерии инвестиционной привлекательности, входящие в состав интегрального показателя и сгруппированные по основным свойствам деятельности организации:

• 1)    Внешние качественные показатели:

  – инвестиционная привлекательность региона и отрасли, в которых функционирует организация (высокая, средняя, низкая);

  – степень конкуренции на товарном рынке (высокая, средняя, низкая);

• –    стадия жизненного цикла основного вида продукции (рост, зрелость, старение);

• –    экологическая нагрузка на природную среду (незначительная, значительная, разрушительная);

• –    деловая репутация и кадровый потенциал организации;

• –    определение критериев уровня руководства;

• –    зависимость организации от крупных поставщиков и покупателей (сильная, слабая).

• 2)    Параметры, характеризующие имущественный потенциал организации:

  – общая характеристика технической базы хозяйствующего субъекта – характер и состояние технологии, наличие современного оборудования, складского хозяйства, собственного транспорта; стоимость основных фондов; коэффициент морального и физического износа основных фондов;

  – диверсификация продукции (широкая, незначительная, отсутствует);

  – производственная мощность – максимально возможный выпуск продукции за единицу времени.

• 3)    Количественные показатели, отражающие достижение организацией желаемых результатов за определенный ретроспективный период времени:

  – динамика роста выручки от продаж;

  – динамика роста итогового финансового результата хозяйственной деятельности предприятия – прибыли;

  – высокий уровень рентабельности хозяйственных операций;

  – устойчивое финансовое положение – «нормальный» уровень финансовой устойчивости за весь анализируемый период;

  – высокий уровень деловой активности;

  – эффективность использования акти-

  – уровень стратегической эффективности;

  – высокий инвестиционный потенциал который определяется наличием у пред-

• приятия интеллектуального капитала, воплощенного в инвестиционном проекте или портфеле проектов; в наличии и возможности привлечения инвестиционных ресурсов; в способности предприятия превращать проекты в рост его рыночной (экономической добавленной) стоимости.

Таким образом, объективная и всесторонняя оценка инвестиционной привлекательности коммерческой организации должна осуществляться при условии ана- вов и их ликвидность;

лиза целого ряда параметров, которые

– пропорциональность экономического можно сгруппировать по следующим ви- роста предприятия – соответствующие темпы роста чистой прибыли, прибыли от продаж, выручки от продаж, среднегодовой величины заемных средств, кредиторской и дебиторской задолженности.

• 4)    Показатели, характеризующие перспективы развития коммерческой организации:

дам: качественные параметры, отражающие условия деятельности предприятия;

параметры, характеризующие имущест венный потенциал организации; количест венные показатели (финансовые коэффи циенты), отражающие достижение желае мых финансовых результатов за опреде ленный ретроспективный период времени

– перспективы развития и увеличения показатели, характеризующие перспекти-сбыта продукции;                          вы развития хозяйствующего субъекта.