Капитальный отток

Важной для российского рынка акций стала новость о дивидендных выплатах государственными компаниями. Правительство РФ внесло в Госдуму 30 сентября проект бюджета на 2014–2016 годы. Согласно этому документу, дивиденды, которые выплачивают подконтрольные государству компании, в 2014–2015 годах должны быть примерно такими же, как в 2013 году, — около 180 млрд руб. Напомним, ранее правительство заявляло, что планирует с 2014 года повысить дивидендные выплаты до 25% от чистой прибыли по МСФО, а с 2016 года — увеличить этот показатель до 35%.

Роман ФИЛАТОВ, руководитель группы управления акциями, управляющий директор УК «Сбербанк Управление Активами»*

* В подготовке материала принимала участие Елена ЦАРЕВА.

достиг $12,9 млрд.

Согласно проекту бюджета

В начале октября российский фондовый рынок демонстрировал движение в боковом коридоре. Сенат США после неудачных попыток достичь компромисса так и не принял бюджет, и с 1 октября федеральные ведомства США перестали осуществлять ряд второстепенных функций из-за отсутствия финансирования. Приостановка в работе американского правительства привела к тому, что Министерство труда не опубликовало данные об уровне занятости в несельскохозяйственном секторе,

того, у инвесторов вызвал обеспокоенность негативный пересмотр макроэкономического прогноза МВФ.

Официальное выдвижение президентом США Джанет Йеллен на пост главы ФРС инвесторы восприняли одобрительно. Российскому рынку оптимизма добавила подорожавшая нефть (за неделю по 11 октября на 1,7% до $110,42 за баррель).

на 2014–2016 годы, дивиден ды, выплачиваемые подкон трольными государству ком

-

-

-

паниями, в 2014–2015 годах должны быть примерно такими же, как в 2013 году, — около 180 млрд рублей.

а этот показатель представлял важность для мировых инвесторов перед октябрьским заседанием ФРС США.

Макроэкономические новости из еврозоны были нейтральными.

Европейский индекс деловой активности в промышленном секторе (PMI) в сентябре остался на августовском уровне (51 пункт). В Германии уровень безработицы в сентябре незначительно вырос на 0,1 п.п — с 6,8 до 6,9%.

На мировых рынках по мере приближения даты «бюджетного обрыва» в США 17 октября (см. справку) усиливалась нервозность. Кроме

Основные макроэкономические новости были неоднозначными. Вышла позитивная статистика по промышленному производству в Германии в августе (см. с. 78). А вот неожиданный рост числа заявок на пособие по безработице в США (см. с. 78), вероятно, заставит Федрезерв в очередной раз отложить сворачивание программы количественного стимулирования. Неопределенность вокруг бюджетной и долговой ситуации США отражалась и в оттоках средств инвесторов: за неделю по 2 октября игроки вывели $2 млрд из фондов, инвестирующих в развивающиеся рынки акций после более $3 млрд притока за 11–25 сентября. Российский рынок акций потерял $195 млн за неделю по 2 октября. За тот же период из страновых фондов, инвестирующих в Китай, наблюдался отток в $251 млн, из Индии — $74 млн и из Бразилии — $515 млн.

Российская макроэкономическая конъюнктура стабильна: годовая инфляция замедлилась (см. с. 78). За первые семь дней октября ИПЦ вырос на 0,1%, тогда как годом ранее инфляция за аналогичный период составила 0,2%. Таким образом, годовые темпы роста цен замедлились с 6,1 до 6% на конец сентября. Поскольку инфляция с начала года составила 4,9% (на 7 октября), по итогам 2013 года она ожидается на уровне около 6% или даже несколько ниже.

На фоне признаков замедления инфляции и более слабого экономического роста ЦБ РФ на последнем заседании 14 октября принял решения сохранить ключевую ставку неизменной. Это полностью совпало с ожиданиями аналитиков. При этом макроэкономисты сохраняют ожидания некоторого смягчения кредитноденежной политики до конца года.

13 сентября Банк России официально признал ключевой ставкой процент по аукционам РЕПО сроком на неделю. Ставка по ним с начала 2013 года остается неизменной — 5,5% годовых. Теперь именно она официально признается в качестве ключевой при определении ставок по другим операциям Банка России. Ставку рефинансирования ЦБ планирует понизить до уровня ключевой ставки к 1 января 2016 года.

SHUTTERSTOCK/PHOTASSTOCK

Госдолг США к концу дня 17 октября составил $17,027 трлн, сообщает Marketwatch со ссылкой на обнародованные Министерством финансов США данные. Таким образом, госдолг в течение одного дня после завершения бюджетного кризиса вырос на $328 млрд и впервые превысил $17 трлн. Повышение потолка госдолга стало возможным после того, как 17 октября президент Барак Обама подписал проект бюджета на новый фискальный год, начавшийся 1 октября. Компромиссный вариант законопроекта, согласованный после многодневных переговоров между Белым домом и представителями Республиканской партии, был одобрен верхней и нижней палатами Конгресса США поздно вечером 16 октября, что предотвратило технический дефолт США.

Новый потолок госдолга будет установлен 7 февраля 2014 года. Предыдущий — в $16,7 трлн был установлен в мае 2013 года. Конгресс долгое время не мог согласовать проект бюджета на новый фискальный год из-за споров вокруг финансирования реформы здравоохранения, которую президент Обама считает одним из ключевых пунктов своей программы. Достичь компромисса удалось за счет того, что Белый дом согласился немного откорректировать прописанные в бюджете затраты на реформу системы здравоохранения.

ЦБ отмечает «сохранение низких темпов роста российской экономики в среднесрочной перспективе» и ожидает снижения инфляции в этом году за счет «благоприятных» данных по урожаю.

В III квартале 2013 года экспорт товаров из России достиг $130,1 млрд, что на 3,7% превысило соответствующий прошлогодний показатель — благодаря росту цен на нефть. В то же время импорт составил $87,4 млрд и оказался лишь на 0,4% выше уровня за аналогичный период прошлого года. В результате торговый баланс равнялся $42,8 млрд против $38,5 млрд годом ранее. Тем не менее отрицательное сальдо баланса услуг и обслуживания долга увеличилось, и профицит счета текущих операций составил только $1,1 млрд по сравнению с $5,8 млрд годом ранее.

В III квартале 2013 года ЦБ продал $7,4 млрд валовых золотовалютных резервов на поддержание обменного курса рубля. Неудивительно, что чистый отток капитала за этот период достиг $12,9 млрд. Предоставляя сравнительно дешевую рублевую ликвидность на денежном рынке, ЦБ сам отчасти стимулировал отток капитала из страны. За девять месяцев 2013 года профицит счета текущих операций составил $29,5 млрд против $61,5 млрд годом ранее. Таким образом, ожидается, что по итогам года профицит счета текущих операций будет около $35 млрд.

В январе–сентябре бюджетные доходы увеличились на 2,3% по сравнению с аналогичным периодом 2012 года. Доходы федерального бюджета достигли 9,6 трлн руб. ($303,8 млрд), а расходы составили 9 трлн руб. ($285,5 млрд), то есть бюджет был сведен с профицитом на сумму 591,3 млрд руб. ($18,2 млрд). Примечательно, что нефтегазовые поступления выросли лишь на 0,7%, при этом доходы, не связанные с нефтегазовым сектором, увеличились на 4%. В январе–сентябре Минфин РФ нарастил заимствования на 100 млрд руб. и депонировал на банковских счетах 277,5 млрд руб., то есть стерилизовал рублевую ликвидность на сумму 414 млрд руб. Впрочем, в текущем году объемы абсорбированной ликвидности меньше, чем в январе–сентябре 2012 года, когда власти стерилизовали 990 млрд руб. На текущий год запланированы бюджетные расходы на общую сумму 13,4 трлн руб., поэтому в IV квартале правительству предстоит израсходовать еще 4,4 трлн руб. Следовательно, в октябре–декабре расходы федерального бюджета заметно увеличатся по сравнению со средним квартальным показателем за январь–сентябрь (3 трлн руб.).

Разрешение ситуации вокруг гос-долга США выступит основным драйвером роста аппетита инвесторов к риску в ближайшее время. Учитывая высокие цены на нефть, «недовес» иностранных фондов в российских акциях и в целом их низкую оценку, до конца года можно прогнозировать позитивную динамику российского рынка.