Ключевая ставка как инструмент денежно-кредитной политики

Ключевая ставка — это процентный показатель, по которому Центробанк выделяет кредиты коммерческим банкам. На её основе устанавливают ставки по потребительским кредитам для граждан.

На первом заседании совета директоров в 2018 году Банк России принял решение понизить ключевую ставку на 25 базисных пунктов — с 7,75% до 7,5% годовых[1].

В 2018 году это первое понижение ключевой ставки ЦБ, но в течение прошлого года ее снижали понемногу, но регулярно.

Свое решение регулятор объясняет инфляцией на устойчиво низком уровне.

Всего за год она упала на 2,25%.

Это уже восьмое понижение ставки, начиная с марта 2017 года. Данное решение было вполне ожидаемым.

Что означает очередное понижение ставки ЦБ для обычного россиянина? Реально от ее уменьшения на 0,25% пункта в экономике мало что изменится. Скорее, речь идет о декларации: заемные деньги будут становиться дешевле. Для граждан это означает, что ставки как по кредитам, так и по депозитам будут и дальше проседать.

Следующее заседание совета директоров Банка России, на котором будет рассматриваться вопрос об уровне ключевой ставки, запланировано на 23 марта 2018 года[1].

В январе инфляция в России обновила исторический минимум, опустившись до 2,2% в годовом выражении. На заседании в декабре регулятор снизил ставку сразу на 0,5 п. п., хотя рынок ожидал шага в 0,25 п. п. В начале февраля председатель ЦБ Эльвира Набиуллина говорила журналистам, что в связи с ослаблением девальвационных рисков ЦБ «чуть быстрее» продолжит переходить к нейтральной денежно-кредитной политике. ЦБ РФ в этих условиях продолжит снижение ключевой ставки и допускает завершение перехода в 2018 году «от умеренно жесткой к нейтральной денежно-кредитной политике».

В то же время нельзя исключать паузы в снижении ставки.

ЦБ ставит целью постепенное, в течение одного-двух лет, доведение ставки до равновесного уровня в 6-7% при инфляции около 4%.

Поскольку финансовая стабильность обеспечена, ситуация находится под контролем регулятора, сейчас необходимо поддержать нашу экономику, предприятия относительно дешёвыми финансовыми ресурсами со стороны кредитных организаций. Центробанк снизил ключевую ставку, во время того, как на внешних рынках наблюдалась волатильность, определённая нестабильность. Понимая, что сейчас есть все предпосылки для снижения ключевой ставки Центробанк это будет делать постоянно в течении года. Очевидно, что будут снижаться процентные ставки по кредитам. Некоторые банки, вполне возможно, будут это делать опережающими темпами, снижая проценты по депозитам.

По оценкам Центробанка, большинство показателей годовой инфляции, которые отражают наиболее устойчивые процессы ценовой динамики, находится ниже 4%.

Совет директоров Банка России, принимая решение по ключевой ставке, исходил из следующего.

Динамика инфляции. Годовая инфляция остается на устойчиво низком уровне. Она составила 2,2% в январе 2018 года.

В январе 2018 года снизились годовые темпы роста потребительских цен по всем основным группам товаров и услуг. Продовольственная инфляция замедлилась до 0,7%, инфляция на непродовольственном рынке снизилась до 2,6%, темпы роста цен на услуги составили 3,9%. Большинство показателей годовой инфляции, отражающие наиболее устойчивые процессы ценовой динамики, по оценкам Банка России, находятся ниже 4%.

Денежно-кредитные условия. Денежно-кредитные условия в 2017 году постепенно смягчались. Основной вклад в смягчение внесла динамика процентных ставок. При этом реальные процентные ставки сохраняются в положительной области, что способствует привлекательности сбережений. Неценовые условия кредитования в основном остаются сдерживающими -банки по-прежнему консервативно подходят к отбору заемщиков и увеличению объемов кредитования на фоне сохраняющихся повышенных рисков на стороне заемщиков. Восстановление кредитования не создает проинфляционных рисков.

По мере перехода к нейтральной денежно-кредитной политике продолжится процесс нормализации формы кривой доходности. В этих условиях потенциал для снижения краткосрочных ставок больше, чем долгосрочных.

Инфляционные риски. Краткосрочные проинфляционные риски ослабли. В связи с этим баланс экономических и инфляционных рисков несколько сместился в сторону рисков для экономики. Вероятность превышения годовой инфляцией 4% в текущем году существенно снизилась. В этих условиях Банк России продолжит снижение ключевой ставки.

В среднесрочном периоде (в 2019-2020 годах) риски отклонения годовой инфляции вверх от 4% по-прежнему преобладают над рисками отклонения инфляции вниз. Во-первых, усиление структурного дефицита трудовых ресурсов может привести к значимому отставанию темпов роста производительности труда от роста заработной платы. Во-вторых, источником инфляционного давления может стать изменение модели поведения домашних хозяйств, связанное с существенным снижением склонности к сбережению. В-третьих, инфляционные ожидания остаются на повышенном уровне и подвержены колебаниям под влиянием изменения цен на отдельные группы товаров и услуг и курсовой динамики. Кроме того, среднесрочный баланс рисков для динамики инфляции будет зависеть от перспектив бюджетных и тарифных решений в 2019-2020 годах. Банк России также будет отслеживать риски со стороны внешних факторов на всем прогнозном горизонте.

Большинство показателей годовой инфляции, отражающие наиболее устойчивые процессы ценовой динамики, по оценкам Банка России, находятся ниже 4%.

Вероятность превышения годовой инфляцией 4% в текущем году существенно снизилась. В этих условиях Банк России продолжит снижение ключевой ставки и допускает завершение перехода от умеренно жесткой к нейтральной денежно-кредитной политике в 2018 году.

В прошлом году ЦБ шесть раз снижал ставку. При этом особенно запомнилось последнее в 2017 году заседание совета директор ЦБ. 15 декабря Банк России принял решение снизить ключевую ставку на 50 пунктов — с 8,25 до 7,75% годовых. Таким образом, ЦБ преподнес сюрприз рынку: предсказывалось более «мягкое» снижение ставки.

При этом консерватизм ЦБ на первом в 2018 году заседании совета директоров можно понять.

С одной стороны, учитывая новые рекорды инфляции, Банк России мог бы решиться на более смелый шаг.

Однако инфляция почти в два раза ниже таргета ЦБ, составляющего 4%.

Более активное снижение ключевой ставки сделает кредиты более дешевыми, а это в свою очередь подхлестнет экономический рост.