Ключевая ставка (ставка рефинансирования) как фактор стагнации на фондовом рынке

Стагнация на российском фондовом рынке наблюдается уже с 2011 года. Ключевыми факторами роста фондового рынка являются стабильный рост экономики, благоприятная денежно-кредитная политика и высокая ликвидность. Темпы роста ВВП начли планомерно снижаться до 0,6% к 2014 году после резкого падения цены на нефть. В результате ЦБР определил курс кредитно-денежной политики на таргетирование инфляции за счет повышения ставки рефинансирования. Приход к руководству Эльвиры Набиуллиной и наделение ЦБР полномочиями мегарегулятора финансовой системы в 2013 году ознаменовало продолжение заданного курса с целью достичь уровня инфляции в 4%, ведь наиболее значимым фактором динамики фондового индекса является уровень инфляции в стране. В 2014

году начался резкий рост ключевой ставки, по которой финансовому сектору предоставлялась основная часть фондирования. С марта по декабрь ключевая ставка была поднята с 5.5% до 17%. Долговая нагрузка в случае повышении процентной ставки увеличивается. В результате, индекс РТС - главный показатель российского фондового рынка - в 2014 году обвалился почти в 2 раза - с 1450 пунктов до 790 пунктов. В 2015 году ключевая ставка стала снижаться, а вместе с этим стала стабилизироваться ситуация на фондовом рынке. В 2016 году положительная динамика также сохранялась до устойчивого положения ключевой ставки в 10%. После начала методичного снижения в 2017 году на 2,75% снизится и доходность всех торгуемых облигаций примерно на такое же значение. С одной стороны, стремясь удержать инфляцию на заданном уровне ЦБР пытается сформировать доверие к своей политике и снизить инфляционные ожидания населения. С другой, снижая ключевую ставку он уменьшает доходность по ценным бумагам и вызывает отток инвесторов с российского фондового рынка. 31 августа 2017 года Министр экономического развития РФ Максим Орешкин представил уточненный Прогноз социально-экономического развития до 2020 года, где прогноз по оттоку капитала из РФ в 2017 году повышен на 8 млрд. долларов, а в 2018 году на 7 млрд. долларов".

Что касается ликвидности макроэкономическим индикатором монетизации является агрегат М2, показывающий стоимостный объем ликвидных активов в экономике (денежных средств и ценных бумаг). Резкое повышение ключевой ставки в 2014 году создало «взрыв» ликвидности, поэтому резко сократились иностранные инвестиции, а объемы акций на ММВБ упали почти на 75%. Кроме того, темпы прироста денежной массы сократились с 12,7 % на 01.10. 2016 до 10% на 01.11.2017. Получается, что ключевая ставка оказала негативное влияние на основные макроэкономические показатели и факторы роста фонового рынка, тем самым превратившись в элемент стагнации на нем.

Четко прослеживается, что как значительное увеличение ключевой ставки, а пиковым оно было в 17%, так и её снижение до 8,25% вызывает стагнацию на фондовом рынке, а если смотреть шире, то и стагнацию экономики в целом. В 2017 году темп роста ВВП за 9 месяцев составил 1,8% по сравнению в 2012 годом в 4,5%. А увеличения не ожидается и в прогнозах.

Изучив динамику индекса РТС и динамику ключевой ставки выяснилось, что наивысшая доходность от вложений в ценные бумаги ОФЗ и корпоративные облигации будет находится на уровне 10,5-12% и 12-18% соответственно при ставке ЦБР в 10%.

В перспективе на 2018-2020 года ожидается дальнейшее снижение ключевой ставки до 6% с закреплением инфляции в 4%, падение темпов экономического роста на 1,5%. Динамика российского фондового рынка продолжит формироваться под влиянием поведения мировых цен на нефть так же, как и сценарии политики ЦБР на 2018-2020, а значит следствием снижения ключевой ставки станет пропорциональное снижение доходности по ценным бумагам, и стагнация на фондовом рынке продолжится.