Ключевые характеристики моделей фондового рынка

В условиях развития рыночной системы фондовый рынок представляет собой объективное явление и выступает как мощный финансовый механизм, который трансформирует обычные денежные ресурсы на ресурсы капитальные. В настоящее время в России уровень конкурентоспособности данного рынка относительно низкий, даже по сравнению с экономиками стран, близких к российскому уровню развития, выражением чего является недостаточная способность рынка обеспечить привлекательность вложений в российские ценные бумаги.

Вообще уровень развития фондового рынка России значительно отстает от уровня развития, как в развитых странах, так и в странах с переходной экономикой [4].

Соответственно, проблемы развития рынка ценных бумаг России, как важной части рынка, сдерживают общий прогресс экономики, значительно снижают конкурентоспособность государства в получении инвестиций с международных рынков капитала и аккумуляции средств внутренних инвесторов [1].

В этой связи развитие экономики России обуславливает необходимость определения системы мер, содействующих повышению конкурентоспособности российского фондового рынка.

Целью исследования является анализ основных отличий и общих характеристик англо-американской и рейнской модели фондового рынка. Рассмотрение проблемы под таким углом позволит наметить пути совершенствования фондового рынка в России с учетом приобретенного опыта развитых стран.

Основные результаты исследования . В каждой стране применяются свои модели рынка и стратегии его регулирования, которые определяются концепцией рынка, его зрелостью, а также историческими и культурными традициями.

При этом все разнообразие рыночных экономик стремится к биполяризации, разделению на два основных типа: англо-американский и рейнский, которые различаются по ключевым характеристикам (табл. 1).

Таблица 1. Сравнительная характеристика моделей фондового рынка, (авторская разработка)

Итак, англо-американская модель рынка основана на дерегулировании экономики, что ведет к саморегуляции рынка, максимизации доходов в краткосрочной перспективе и формирования индивидуалистической идеологии. Рейнская модель имеет целью увеличение участия государства в регулировании экономики, повышение уровня социальной защищенности, а также внедрение практики долгосрочной кооперации на всех уровнях.

Рейнская модель предполагает господство на фондовом рынке коммерческих банков (Германия, Япония, Франция). Англо-американская модель ограничивает участие банков на фондовом рынке и предполагает активную роль небанковских финансово-кредитных институтов (США, Великобритания) [5].

Согласно первой модели, упор делается на привлечении населения к инвестированию накопленных средств непосредственно на рынках капитала, согласно второй - акцент делается на активном участии банков в деятельности фондового рынка.

Что касается России, то для нее характерна смешанная модель рынка, которая предусматривает использование элементов как англо-американской, так и рейнской модели.

В тоже время, по нашему мнению, для дальнейшего развития российского фондового рынка следует отдать предпочтение изучению рейнской системы как наиболее близкой к отечественным условиям в плане отсутствия у населения значительных финансовых ресурсов, а также опыта деятельности на фондовом рынке. Таким образом, в настоящее время именно банковская система России должна стать движущей силой развития фондового рынка.

Для классической рейнской модели характерно то, что финансовые институты по этой модели регулирования контролируют 60-70% акций компаний. Банки одновременно являются акционерами, кредиторами и доверенными лицами других акционеров, они занимаются размещением ценных бумаг, предоставлением брокерских и консультационных услуг при получении корпорациями небанковских, зарубежных и правительственных займов [2].

Учитывая особенности данной модели государству необходимо создать соответствующие условия, защитить права банков - инвесторов, ограничив, при этом, уровень их влияния на иных участников фондового рынка, опираясь на опыт стран, которые давно и успешно используют данную модель.

В частности, например, в законодательстве Германии, которое можно рассматривать как яркий пример реализации рейнской модели, системно и последовательно отстаивается принцип защиты прав инвесторов.

В тоже время полномочия государства в Германии с начала XX в. широко используются с цель согласования биржевой системы с общественными интересами. И хотя государственный надзор в Германии является, прежде всего, средством контроля, а не управления, известно много случаев, когда государство играло весьма активную роль при защите как финансовых интересов акционеров, так и интересов национального корпоративного бизнеса.

Если же говорить о России, то сегодня российское государство придает большое значение развитию национального фондового рынка, хотя при этом регулирование рынка ценных бумаг до настоящего момента не отличалось высокой результативностью [3], что снижает уровень его конкурентоспособности, не дает оснований для четкого определения национальной модели развития данного рынка.

Таким образом, формирование в России фондового рынка в целях повышения уровня его конкурентоспособности на основе использования рейнской модели, требует тщательного анализа зарубежного опыта государственного регулирования, что требует системного изучения и станет объектом дальнейших исследований.