Когнитивный характер принятия решений на финансовых рынках

Инвесторы — это профессионалы, знающие экономику, однако даже они допускают ошибки. Их тип ирационального поведения связан со спекулятивным, быстрым и хаотичным характером изменения цен на финансовых рынках. Рассмотрим причины такого иррационального поведения.

Первое, на что стоит обратить внимание — это аффект, который проявляется в том, что инвестор оказывается под влиянием положительных или отрицательных эмоций, которые зачастую сильнее голоса разума. Хорошим примером аффекта может послужить необоснованный выбор акций компаний с очень хорошей репутацией, так как хорошая репутация обычно связана со стабильностью, а стабильность, в свою очередь, связана с низким уровнем риска, а следовательно, и низким уровнем доходности. Зачастую новые компании, еще не показавшие себя в полной мере на экономической арене, могут принести существенно более высокую прибыль инвестору, однако они не выбираются в качестве объекта финансирования по причине того, что инвестор не желает (по необъективным причинам) инвестировать в компании без репутации.

Влияние аффекта нельзя недооценивать. Многие финансовые пузыри возникли именно из-за этого явления, например кризис дот-комов. В 1990-е был прорыв в высоких технологиях, которые показывали очень высокие уровни доходности. Названия высокотехнологичных компаний прочно ассоциировались с суффиксом “.com ”. Однако впоследствии многие другие компании, не относящиеся к данной отрасли, стали добавлять в свои названия «.com», что повышало цены их акций за первую неделю на 50-60% ! Таким образом, акции многих мнимых «высокотехнологичных компаний» сильно выросли, однако были не подкреплены реальным ростом доходности, что в конечном итоге привело к образованию финансового пузыря.

Второй немаловажный факт об иррациональности инвесторов — это то, что они излишне оптимистично реагируют на позитивные стимулы и излишне негативно на отрицательные, поэтому амплитуда колебаний финансового рынка в разы больше, чем должна быть при рациональном поведении. Свою роль в этом явлении играет скорость принятия решений: позитивные или негативные финансовые слухи или частная информация в очень короткое время становиъятся общедоступными, поэтому инвестору, которому стали известны некоторые эксклюзивные факты, надо принять решение до того, как об этих же фактах узнают другие. По наблюдениям многих инвесторов, секрет на финансовых рынках живет не больше 1-2 часов, а за это время действительно очень сложно принять взвешенное решение. По этой причине при, например, позитивной новости инвесторы начинают скупать акции компаний, что в свою очередь побуждает покупать акции этой же компании других инвесторов и так далее. Во многих случаях, инвесторы, принимая решения, не успевают узнать о действиях других финансовых агентов. В совокупности, это и служит причиной излишней реакции инвесторов.

Для следующей причины иррациональности введен тенмин «эвристика доступности». Данная причина возникает в контексте информационной перегрузки на финансовом рынке и невозможности быстро и качественно обработать информацию. Так как отдельному инвестору сложно оценивать сразу большой объем компаний самостоятельно, то он обычно доверяет некоторому аналитическому обзору или финансовой рекламе. Парадокс заключается в том, что обзоры и реклама формируются на основе предпочтений инвесторов. То есть, если некоторая компания сейчас популярна, то она будет позитивно описываться в новостях, что приведет к еще большим инвестициям в ее акции. Однако при превышении рыночной стоимости капитала компании над остаточной акции компании начинают приносить отрицаельный доход (по модели q-Тобина).

Таким образом, инвесторы допускают когнитивные ошибки при принятии решений в условиях ассиметрии информации, информационной перегруженности и ограниченности во времени. При правильной оценке данных эффектов агенты на финансовых рынках смогут более эффективно распределять свои ресурсы, что позволит, с одной стороны, получить максимальный доход, а с другой привлечет инвестиции в наиболее перспективные компании.