Колебание валютного курса и его влияние на деятельность международных компаний

Процесс глобализации принес транснациональным корпорациям не только возможности получения прибыли, но и сопровождающей ее высокий риск зарубежной экспансии. Например, политический риск в связи с нестабильностью, вызванной региональной политикой:  иностранные правительства имеют пожелания защищать свой бизнес. Несмотря на то, что существуют правила, установленные ВТО и другими торговыми организациями, многие национальные правительства устанавливают разные виды неравных условий для зарубежных компаний. Наиболее прямой и известный путь ограничений предназначен для установления торговых барьеров или антидемпинговых расследований. Для того, чтобы адаптироваться к местным обычаям и традициям в различных регионах транснациональные корпорации нанимают в основном местных руководителей, которые участвуют в управлении. У крупных транснациональных корпораций, которые являются акционерными обществами, сложно эффективно контролировать работу со стороны акционеров, поэтому часто действия руководителя проводятся в нарушение воли акционеров.

Между тем, на все транснациональные корпорации влияют изменения валютного курса. Чем больше чистая стоимость или чистый долг за границей, или компания имеет очень высокую чистую прибыль или чистые расходы, тем чувствительнее к изменениям к валютным курсам.

Вообще говоря, валютный риск может быть разделен на три категории. Первый риск – это изменения валютного курса, то есть в конце бюджетного года, когда бухгалтеры компаний меняют доходы или расходы на местную валюту, часто случается изменение валютного курса, что приводит к сокращению доходов или увеличения расходов. Компании с большими денежными потоками очень чувствительны к валютному риску. Второй риск – это учет перевода, который за текущий период в связи с изменением валютных курсов привел к изменениям в балансе компании. Особенно чувствительны те компании, у которых есть много долгов или активов за рубежом. Третий риск – это человеческий фактор.

Для примера можно привести деятельность компании TESCO и проследить, как валютные риски влияют на транснациональные корпорации и как избежать эти риски. Компания TESCO является крупнейшей розничной сетью в Великобритании. TESCO создала сеть магазинов в Европе, Азии и Америке. Как на глобальный торговый бренд, известный во всем мире, изменения в мировой экономике оказывают значительное влияние на деятельность TESCO в разных местах. Из многих факторов, наиболее прямое воздействие на деятельности TESCO оказывает изменение обменного курса по всему миру. На самом деле не только TESCO, а почти все транснациональные компании сталкиваются с воздействием обменного курса на отчеты своих компаний: когда курс валюты в месте расположения дочерней компании повышается, её финансовая отчетность в местной валюте в материнской компании будет испытывать резкий рост и наоборот, при потери обменного курса отчетность снижается. Основные рынки TESCO расположены в Великобритании, а также в Азии (Китае, Корее и Таиланде), в Европе (Ирландии, Венгрии, Польше и Чешской Республике), а также ещё в последние годы и в Соединенных Штатах Америки. TESCO имеет очень хорошую прибыль в Великобритании, Ирландии, Китае, Южной Корее и Таиланде, сумма доходов в этих странах составляет более чем 80% годовых доходов TESCO-Группы. Поэтому чем больше колебания глобального обменного курса, тем сильнее TESCO зависит от этого влияния.

Какие же факторы оказывают непосредственное влияние на глобальные изменения обменного курса? В целом существует два мнения:

Первое - это влияние процентных ставок по всему миру. Страны во всем мире для того, чтобы более эффективно регулировать свою экономику, прямо или косвенно вмешиваются в национальные тенденции процентных ставок, в результате чего процентные ставки между странами не сбалансированы. Если в одной области процентные ставки в краткосрочном периоде выше, чем в других областях, то мы можем представить, что много «горячих» денег придёт в регион относительно высоких процентных ставок. Тем не менее из-за характеристик «горячего» денежного потока, «горячие» деньги не постоянно находятся в чужой стране, и то время, когда «горячие» деньги выходят из страны, вызывает падение курса национальной валюты в регионе. Например, в Южной Корее в 2012 году годовая процентная ставка составляла 2,87%, в то время как американская - 0,31%, то есть, предполагая, что как только капитал потечет между двумя регионами, американские инвесторы будут переводить доллар в 2012 году в южнокорейскую вону и наоборот - в 2013 году южнокорейскую вону в доллар, чтобы заработать на разнице процентных ставок. Тем не менее из-за непредсказуемости самого рынка, такой арбитраж будет руководить операциями многих инвесторов. Если в 2013 году обменный курс воны значительно ниже, чем в 2012 году, то в результате этого в теории курсовая разница потери дохода должна быть равна разнице процентных ставок, так что арбитраж в этом случае не может добиться успеха.

Второе влияние на глобальные изменения обменного курса оказывает инфляция.

Среди специалистов очень спорный вопрос, как определить будущие потребности компании, чтобы использовать фьючерсные контракты. Некоторые специалисты считают, что использование фьючерсных контрактов поможет снизить затраты на финансирование компании. Компании, которые используют фьючерсные контракты компании, в отличии от тех компаний, которые не используют фьючерсные контракты, имеют более низкий коэффициент бета, значит имеют более низкий системный риск. Это потому, что фьючерсные контракты могут существенно уменьшить риск будущего снижения рыночной стоимости компаний, тем самым уменьшая риск дефолта предприятий и повышая кредитный рейтинг компаний. Таким образом, компании будут иметь меньше затрат на финансирование - более низкие процентные ставки, чтобы выпустить облигации и по более высокой цене на выпуск акций.

Тем не менее некоторые специалисты считают, что фьючерсный контракт также имеет свои ограничения и недостатки.

Во-первых, на изменения валютных курсов влияют многие факторы и руководству компании трудно судить, будет ли валюта обесцениваться на самом деле в следующий период. То есть, если валютные фьючерсные контракты на поставку, где фактическая цена иностранной валюты больше, чем согласованная цена, то это означает, что компания неудачно торговала. Сейчас многие экономисты до сих пор считают, что фьючерсные контракты и форвардные контракты, в какой-то степени, это игра с нулевым выигрышем, где потеря одной стороны по сделке является прибылью для другой стороны. Кроме того, фьючерсные контракты не смогут полностью избежать валютных рисков. Особенно в то время фьючерсные контракты не могут обойти риск, когда бухгалтеры делают учет перевода валют. Для многих транснациональных корпораций, которые имеют большие инвестиции за рубежом, характерна особенная чувствительность к риску учета перевода. Риск учета перевода связан с изменениями валютных курсов и возможностью вызова изменений в корпоративном балансе в размере определенных инвестиционных проектов. Хотя это только потери в отчете, а не фактические потери, но это будет влиять на результаты корпоративных балансов и оказывать большое влияние на рыночную стоимость предприятия. Особенно для тех компаний, у которых много больших чистых активов или чистых обязательств в иностранных странах, для таких компаний это особенно чувствительно.

Таким образом, при использовании транснациональными корпорациями фьючерсных контрактов, должно учитывать чувствительность стоимости предприятия к доходу компании. Фьючерсные контракты нужны для того, чтобы будущую прибыль компании в иностранной валюте можно было бы просчитать в национальной валюте по определённому курсу, так, чтобы избежать убытков от курсовой разницы, вызванные удорожанием валюты. Использование фьючерсных контрактов может сделать будущий денежный поток компании более гладким. Так что большинство компаний, которые хотят добиться финансовой устойчивости, будут использовать фьючерсные контракты.

В дополнение к фьючерсам, у транснациональных корпораций имеются многие другие параметры, такие как валютные свопы и процентные свопы (SWAP) и так далее. TESCO в 2012 году использовало много финансовых инструментов по влиянию на иностранную валюту, чтобы избежать риски. В частности, в 2012 году TESCO в Соединенных Штатах, Европе и других зарубежных рынках купило много процентных свопов, и также выдало большое количество годовых ценных бумаг с фиксированным доходом. По данным годового отчета 2012 года TESCO на зарубежных рынках в связи с приобретением процентной ставки и валютных свопов удалось успешно компенсировать потерю 26 миллионов фунтов из-за движений валютных курсов. С другой стороны, TESCO также использует форвардные контракты и валютные свопы, эти финансовые операции успешно сглаживали влияние этого года с колебаниями курсов валют. Различные международные финансовые рынки играют различную роль в системе управления рисками у TESCO. Среди этих финансовых продуктов, международные финансовые и фондовые рынки, международные рынки облигаций и сочетание работы фьючерсного контракта рынка, производные финансовые инструменты, для того, чтобы обеспечить стабильный денежный поток TESCO сыграли решающую роль. Международные финансовые и фондовые рынки и рынки облигаций помогли TESCO успешному финансированию за рубежом, и в то же время компенсировали влияние изменений процентных ставок; с помощью различных фьючерсов и финансовых инструментов, зарубежная экспансия TESCO не пострадала от финансового кризиса. Факты доказали, что даже во время самого тяжелого финансового кризиса финансовая отчетность материнской компании TESCO еще очень стабильна, так как денежные потоки в зарубежных рынках в прибыли отражаются в рыночной стоимости материнской компании.

В целом, курс может существенно повлиять на денежный поток и баланс транснациональных корпораций. Если компания не очень хорошо контролирует этот риск, то это может повлиять на отчет прибыли компании, влияя таким образом на рыночную стоимость компании. Но этот риск не из тех, которые нельзя полностью контролировать и предупредить заранее. Компания может планировать свою деятельность, а использование различных финансовых инструментов поможет свести этот риск к минимуму.

"Экономика и социум" №3(16) 2015