Комплексная оценка инвестиционной привлекательности коммерческой организации

Инвестиции финансовых инвесторов и стратегическое инвестирование являются основными формами привлечения инвестиций в акционерный капитал предприятия.

Инвестиционная привлекательность предприятия – это характеристика хозяйствующего субъекта, определяющая целесообразность инвестирования средств в развитие его бизнеса. Инвестиционная привлекательность зависит от множества факторов, включая политико-экономическую ситуацию в стране, регионе, совершенство законодательства и судебной власти, уровень коррупции в регионе, состояние отрасли, квалификацию персонала, экономические показатели и т.д.

Инвестиционную привлекательность предприятия определяет ряд внутренних и внешних факторов. Внутренними факторами являются экономический и рыночный потенциал. К внешним факторам инвестиционной привлекательности относятся: экологическая ситуация в стране и регионе; уровень экономического развития; социальнодемографическая ситуация; политико-правовой режим, а также уровень конкуренции, емкость рынка, структура отрасли, уровень спроса, покупательная способность потребителей.

Успешное развитие бизнеса – это следствие целесообразного менеджмента, организованного на использовании информации о возможностях предприятия. Отдельно следует выделить такой фактор инвестиционной привлекательности, как деловая репутация (гудвилл) – это преимущества предприятия, т.е. деловая репутация, представляет собой предысторию экономической деятельности предприятия, устойчивость его имиджа. Если за предприятием закрепилась устойчивая репутация как надежного партнера, то это является залогом его добропорядочного поведения в будущем и надежного партнера по инвестиционной деятельности. Основой служат данные финансовой отчетности, официальной статистики и экономических периодических изданий.

Объектами проводимого исследования являются две организации, производящие сельскохозяйственную продукцию: ОАО «Кавказ» Староминского района и ЗАО им. Т.Г. Шевченко Тбилисского района.

ОАО «Кавказ» функционирует на рынке с 07.12.2007 года и за это время успела зарекомендовать себя как надежный партнер. Организация является одной из крупнейших сельхозпроизводителей в Староминском районе. У ОАО «Кавказ» устойчивые и длительные экономические связи с «ТК «Сахар», ООО ТД «Доминант», ООО «Снаб-Сервис», ООО «Автокомплект», ЗАО НПП «Агро-Плюс», ООО «Агровиза ПКФ», ООО «Альтаир СМ», ЗАО «Премикс», ОАО «Алмаз», ООО «Сельхоз Агро», ЗАО «СК Ленинградский». Показатели финансового положения организации имеют исключительно хорошие значения:

– чистые активы превышают уставный капитал, при этом в динамике наблюдается увеличение чистых активов;

– коэффициент текущей ликвидности соответствует нормативному значению;

– соответствие критериям абсолютной финансовой устойчивости.

В целом, за 2013-2014 гг. финансовое состояние ОАО «Кавказ» характеризуется как устойчивое.

ЗАО им. Т.Г. Шевченко создано 10.12.1991 г. путем преобразования колхоза имени Шевченко. Объем реализации продукции, работ, услуг составил 716 080 тыс. руб., в том числе продукция животноводства – 230 650 тыс. руб., растениеводства – 344 405 тыс. руб. Чистая прибыль от финансово-коммерческой деятельности составила 52 795 тыс. руб. Рентабельность в целом по хозяйству составляет 14%. В 2013-2014 гг. ЗАО им. Т. Г. Шевченко работало по единому сельскохозяйственному налогу для сельхозтоваропроизводителей.

Поскольку в настоящее время не существует универсальной методики определения инвестиционной привлекательности предприятия и прочие заинтересованные лица зачастую используют комплексные методики анализа и оценки финансового состояния и инвестиционной привлекательности [2], учитывающие важнейшие показатели хозяйственной деятельности организации и ее позиции на рынке.

В качестве универсальной методики анализа и оценки инвестиционной привлекательности предлагается использовать методику рейтинговой оценки деятельности исследуемых организаций, основанную на комбинированном подходе, сочетающем применение анализа показателей – производных от рыночной капитализации организаций и анализа финансово-экономических показателей деятельности хозяйствующих субъектов.

Оценка инвестиционной привлекательности проводится по данным бухгалтерской отчетности исследуемых предприятий за 2014 год.

Методика оценки включает три основных этапа: предварительный, основной и контрольный. На предварительном этапе проводится анализ и делается промежуточная оценка инвестиционной привлекательности на основе качественных характеристик организации. На основном этапе выполняется анализ и дается комплексная оценка инвестиционной привлекательности предприятия с использованием системы финансовоэкономических показателей. На контрольном этапе выполняется заключительная оценка инвестиционной привлекательности на основе финансово–экономических показателей и качественных характеристик организации.

Первый этап заключается в анализе качественных характеристик организации и ее положения на рынке. По итогам первого этапа можно заключить, что обе организации характеризуются узким ассортиментом продукции высокого качества, которая реализуется по различным каналам сбыта. Также деятельность обеих организаций сильно подвержена фактору сезонности. Практически отсутствует зависимость от крупных покупателей и поставщиков. Отзывы партнеров по бизнесу положительны. Деятельность ОАО «Кавказ» достаточно широко освещается в СМИ (чего не скажешь о ЗАО им. Т.Г. Шевченко). Обе организации имеют длительные хозяйственные связи с постоянными покупателями и поставщиками. Нормативная база предприятий характеризуется высокой степенью детализации, регулирующей порядок принятия управленческих решений. При этом в ОАО «Кавказ» ведется работа по бизнес-планированию. Все указанные факторы оцениваются по пятибалльной шкале с учетом весового коэффициента. В результате ОАО «Кавказ» на первом этапе «зарабатывает» 4,1 балла, а ЗАО им. Т.Г. Шевченко - 3,5 балла (при максимуме 5,0). На основе этой информации уже можно сделать предварительный вывод об относительно высокой инвестиционной привлекательности ОАО «Кавказ» и невысокой привлекательности ЗАО им. Т. Г. Шевченко.

Основной этап анализа и оценки инвестиционной привлекательности предприятия включает четыре шага. На первом шаге основного этапа проводится анализ и оценка пропорциональности экономического роста.

Развитие (экономический рост) предприятия отражается в изменениях экономических показателей его деятельности. Данное соответствие исследуется с помощью динамического ряда на основании подхода, основанного на применении коэффициента Спирмена.

Нормативный ряд темпов роста показателей развития организации выглядит следующим образом:

ТрЧП > ТрПП > ТрВ > ТрСБ , (1)

где ТрЧП - темп роста чистой прибыли; ТрПП - темп роста прибыли от продаж; ТрВ - темп роста выручки; ТрСБ - темп роста себестоимости продукции.

На основании фактических данных о темпах роста финансовоэкономических показателей составляется их динамический ряд и его сопоставляют с нормативным рядом. По данным ОАО «Кавказ» указанное соотношение выглядит следующим образом:

164,58> 161,38 > 145,83 > 137,79.

У ЗАО им. Т. Г. Шевченко несколько иное соотношение указанных показателей:

171,70 <  235,50> 133,08 > 125,06.

Таким образом, фактический ряд темпов роста финансовоэкономических показателей соответствует нормативному только у ОАО «Кавказ».

На втором шаге основного этапа анализируется кредитоспособность организации, так как инвесторов в первую очередь интересует именно способность погашать свои обязательства. В основу анализа кредитоспособности предлагаем положить методику Сбербанка России для оценки финансового состояния заемщика, которая проводится с учетом тенденций в изменении финансового состояния и факторов, влияющих на эти изменения [3]. В соответствии с методикой Сбербанка количественный анализ финансового состояния заемщика предполагает анализ и оценку следующих групп оценочных показателей:

– коэффициентов ликвидности;

– коэффициентов финансовой устойчивости;

– показателей рентабельности.

При кредитовании банк-инвестор при прочих равных условиях выберет того заёмщика, уровень перечисленных показателей у которого выше. По данным 2014 г. уровень коэффициента текущей ликвидности у ОАО «Кавказ» составлял 3,12, у ЗАО им. Т. Г. Шевченко – 1,47; коэффициент соотношения собственных и заемных средств достигал соответственно 2,57 и 1,80; уровень рентабельности продаж (%) характеризовался значениями 31,07 и 12,84. Следовательно, с позиции абсолютных показателей кредитоспособности ОАО «Кавказ» также выглядит более привлекательно по сравнению с ЗАО им. Т. Г. Шевченко.

Далее рассчитанным коэффициентам ликвидности, устойчивости и рентабельности присваивают категории (от 1 до 5) и удельные веса значимости, на основе которых определяется балльная характеристика финансового состояния организации. На основе рассчитанной суммы баллов определяется класс организации и оценивается рейтинг кредитоспособности (кредитный рейтинг заёмщика).

Сумма баллов ОАО «Кавказ» равна единице, поэтому оно относится к первому классу кредитоспособности. Сумма баллов ЗАО им. Т. Г. Шевченко равна 2,64. Оно относится к пятому, последнему, классу кредитоспособности. Это означает, что, при прочих равных условиях, банк выдаст кредит ОАО «Кавказ», нежели ЗАО им. Т. Г. Шевченко.

На третьем шаге основного этапа анализа и оценки инвестиционной привлекательности организаций необходимо определить, в какой мере предприятие приблизилось к наивысшему уровню использования ресурсов и эффективности деятельности.

Наиболее приемлемым методом на этом этапе представляется матричный диагностический анализ [4]. Суть его сводится к построению динамической матричной модели, элементами которой являются индексы характеристик деятельности предприятия, объединенные в три группы:

– конечные, характеризующие результат деятельности: прибыль от продаж, выручку от продаж;

– промежуточные, характеризующие производственный процесс и его результат: себестоимость продаж;

– начальные, характеризующие объем используемых ресурсов: оборотные активы, основные средства, среднесписочную численность работников.

На четвертом шаге анализа инвестиционной привлекательности организации проводится оценка качества прибыли. Качество прибыли характеризует система показателей: рентабельность продаж, чистая рентабельность продаж, финансовый леверидж, соотношение собственного и заемного капитала. Оценка качества прибыли определяется как сумма баллов по каждому показателю. По данным ОАО «Кавказ» качество прибыли оценивается в 1,7 балла (рентабельность продаж (31,07 %, или 0,4 балла) + чистая рентабельность продаж (26,87 %, или 0,3 балла) + соотношение собственного и заемного капитала (5,74, или 1,0 балл)). Качество прибыли ЗАО им. Т. Г. Шевченко оценено в 1,3 балла (соответственно 12,84 % (0,2 балла) + 7,34 (0,1 балла) + 5,84 (1,0 балл)).

• 4.    В целом, система оценочных критериев инвестиционной привлекательности исследуемых предприятий выглядит следующим образом. В ОАО «Кавказ» пропорциональность экономического роста оценивается 5 баллами (удельный вес значимости 0,2), кредитоспособность – 5 баллами (удельный вес значимости 0,3), качество прибыли – 1,7 балла (удельный вес значимости 0,2), эффективность деятельности и использования ресурсов – 3,9 балла (удельный вес значимости 0,3). Итоговая сумма баллом по данным ОАО «Кавказ» составила 4,01. Те же параметры в ЗАО им. Т. Г. Шевченко оценивались соответственно 4; 1; 1,3 и 2,1 балла, что дало в итоге 1,99 балла.

• 5.    Весовые коэффициенты оценочных критериев устанавливаются экспертным путем. В сумме они должны составлять единицу. Поскольку анализ финансово-экономических показателей организации имеет большую значимость, чем анализ его качественных характеристик, предлагаем использовать значения 0,3 и 0,7 в качестве весовых коэффициентов оценочного критерия X . Итоговое заключение об уровне инвестиционной привлекательности организации зависит от значения интегрального стандартизированного коэффициента инвестиционной привлекательности исследуемых организаций ОАО «Кавказ» и ЗАО им. Т. Г. Шевченко:

• 6.    ОАО «Кавказ»: Кинв. привлек. = 4,1 * 0,3 + 4,01 * 0,7 = 4,04;

• 7.    ЗАО им. Т. Г. Шевченко: Кинв. привлек. = 3,5 * 0,3 + 1,99 * 0,7 = 2,44.

• 8.    Поскольку коэффициент инвестиционной привлекательности в ОАО «Кавказ» равен 4,04, то мы можем сделать вывод о том, что предприятие обладает необходимым и достаточным уровнем инвестиционной привлекательности, однако следует выяснить, по каким не был получен максимальный бал, определить степень их значимости и попытаться исправить положение. В ЗАО им. Т.Г. Шевченко коэффициент инвестиционной привлекательности равен 2,44, что более чем на 50 % меньше возможного максимума, поэтому предприятие в данных условиях не является привлекательным для потенциальных инвесторов. Таким образом, с помощью представленного усовершенствованного методического подхода возможно определение инвестиционной привлекательности, как с позиции инвестора, так и с позиции организации.

На последнем, контрольном, этапе проведения анализа инвестиционной привлекательности организации дается заключительная оценка, которая основана на интегральном стандартизированном коэффициенте инвестиционной привлекательности.

Итоговый интегральный стандартизированный коэффициент инвестиционной привлекательности рассчитывается по формуле средневзвешенной арифметической [1]:

Кинв. привлек. = Х1 * а1 + Х2 * а2 , (2)

где X1 – показатель промежуточной оценки инвестиционной привлекательности организации на основе анализа его качественных характеристик; Х2 – показатель итоговой оценки инвестиционной привлекательности организации на основе анализа финансовоэкономических показателей ; а1 - весовой коэффициент оценочного критерия X1 ; а2 – весовой коэффициент оценочного критерия Х2 .