Корпоративные облигации как источник финансирования в России

На современном этапе рынок ценных бумаг является наиболее динамичным сегментом финансового рынка. А наиболее перспективным и ключевым его сектором является рынок корпоративных облигаций, который представляет собой наиболее активную часть российского рынка облигаций, который характеризуется быстро развивающейся инфраструктурой, значительной степенью отраслевой диверсификации эмитентов повышающейся ликвидностью выпусков.

и

Актуальность данной темы заключается в непрерывном росте российского рынка корпоративного долга и возрастанием роли корпоративных облигаций у отечественных заемщиков. Также отмечается увеличение внимания со стороны государственной власти к данному инструменту. Так, в ходе выступления с посланием президента Федеральному Собранию Путин В.В. выразил предложения по усовершенствованию рынка корпоративных облигаций. Дополнительный импульс рынку помогут дать меры по преобразованию порядка выпуска долговых ценных бумаг, а повышению в глазах инвесторов их привлекательности поможет выведение купонного дохода из-под налогообложения1.

Начиная с 1999 года, периода становления рынка корпоративного долга, и до текущего момента времени рынок корпоративных облигаций РФ как сегмент финансового рынка динамично развивается. Последовательность в упрощении процедуры выпуска и совершенствование законодательства данного долгового инструмента гарантируют приток новых эмитентов и, в свою очередь, стимулируют все активнее прибегать к эмиссии корпоративных облигаций уже имеющих опыт заимствования эмитентов.

По статистическим данным ММВБ можно проследить положительную динамику размещений данного источника заемных средств представителями бизнеса и о увеличении востребованности облигаций, а также о значительных их объемах в обращении. В материалах московской биржи отмечается, что на протяжении более пяти лет объем размещений рублевых корпоративных облигаций имеет положительную динамику, что характеризуется всплесками активности в определенные годы. Так, 2013 год был отмечен самым существенным ростом размещений. По его итогам корпоративных облигаций было выпущено на сумму 1,7 трлн. руб., что почти на 40% больше чем в 2012 году. А в 2016 году объем данных ценных бумаг в обращении достиг отметки почти в 8,2 трлн. руб., в то время как совокупность государственных и региональных облигаций обращалось на сумму в 5,8 трлн. руб.2

Крупными российскими эмитентами, помимо выпуска облигаций в национальной валюте, практикуется также заимствование средств за счет еврооблигаций. Компании нефинансового сектора РФ, банки, а также иные финансовые институты могут осуществлять эмиссию как в долларах или евро, так и в несколько специфичных для российского рынка валютах, таких как чешские кроны (CZK), фунты стерлингов (GBP), австралийские доллары (AUD), турецкие лиры (TRY), китайские юани (CNY), израильские шекели (ILS), швейцарские франки (CHF) и другие валюты, в зависимости от специфики деятельности и потребности в определенной валюте.

Тем не менее, со стороны заемщиков сохраняется устойчивый интерес к облигациям в национальной валюте, как инструменту финансирования. Об этом свидетельствует постепенное увеличение относительно кредитов доли корпоративных облигаций, которые выдаются организациям в совокупном объеме корпоративных займов. Согласно расчетам Московской биржи, начиная с 2009 г. по сентябрь 2015 г. часть корпоративных облигаций (включая еврооблигации) в объеме корпоративных займов возросла с 30% до 37%.3 Однако, в общей структуре корпоративных займов доля кредитов, несмотря на постепенную замену кредитов выпусками корпоративных облигаций, все еще остается значительной, более 60%.

Но, несмотря на положительную динамику, показывающую корпоративным сегментом фондового рынка на протяжении многих лет, остается ряд проблем, решение которых пока не удалось найти.

За последние несколько лет стремление эмитентов вкладывать денежные ресурсы в рынок еврооблигаций снижается путем уменьшения размещений новых выпусков. Это связанно с отсутствием интереса к российским ценным бумагам у инвесторов в связи с нестабильной экономической ситуации, сохраняющейся стране, а также с неготовностью российских эмитентов осуществлять заимствования в условиях курсовой неопределенности, которая связанна с сильными колебаниями цен энергоносителей на мировом рынке и ослаблением рубля.

Коллектив Института экономической политики им. Гайдара Е.Т. представил данные, в которых отмечается, что с января 2010 г. по июль 2014 г., до введения санкций, на рынке еврооблигаций среднемесячный объем заимствований российских компаний составлял более 3,3 млрд. долл., тогда как с августа 2014 г. по декабрь 2015 г., после введения санкций, данный показатель уменьшился до 0,4 млрд. долл. Таким образом, за счет недополученных средств потери российских эмитентов от выпуска евробондов в пересчете на месяц составили 2,9 млрд. долл.

В России, среди прочих проблем рынка корпоративных облигаций, выделяют недостаточное информирование инвестиционных компаний о деятельности предприятия, которую может получить инвестор при покупке облигаций того или иного предприятия.

Исходя из этого, можно сделать вывод, что значительное негативное влияние на текущее состояние российской экономики оказали последствия экономических санкций, введенных США, ЕС и некоторыми другими странами в отношении РФ, что, в конечном итоге, привело к падению капитализации российских предприятий, увеличению оттока капитала, снижению инвестиционной привлекательности национального финансового рынка и финансовых инструментов.

Если ссылаться на опыт ведущих экономик мира, то рынок корпоративных облигаций выступает значительным источником фондирования для эмитентов как развивающихся, так и развитых стран.

Поэтому во-многом состояние рынка определяет перспективы уровня инвестиций как главное направление стабилизации страны в постсанкционный период.

Тем не менее, компании-эмитенты корпоративных облигаций проводят ряд мер для повышения привлекательности своих ценных бумаг среди покупателей. Например, некоторые предприятия, которые осуществляют финансирование путем облигационных выпусков, увеличивают их доходность и создают для них вторичный рынок. А эмитенты сами или через андеррайтеров обязуются выкупать данные корпоративные облигации по заранее оговоренной цене через каждые три-шесть месяцев.

Так аналитик УК «Альфа-Капитал» Кочемазов Е. сказал, что существует спрос на российские евробонды, но ограничено предложение новых выпусков, поскольку западные инвесторы не могут приобрести выпуски еврооблигаций компаний, которые находятся под санкциями. Поэтому, ожидается понижение доходности еврооблигаций вследствие структурного дефицита предложения, которое наблюдается в России в результате переизбытка валюты и дефицита «длинных и свежих» денег на внутреннем рынке, в связи с «заморозкой» пенсионных накоплений, продолжающуюся и в 2016 г.4

Впрочем, крупнейшие российские эмитенты активно рассматривают варианты размещений новых выпусков корпоративных еврооблигаций в других валютах. Так, ПАО “Газпром” в марте 2016 г. заявил о возможности размещения евробондов на внешнем рынке в швейцарских франках.5

Не стоит также забывать и о том, что, в результате экономический санкций, российские компании, все активнее будут предлагать свои ценные бумаги инвесторам из стран ЕАЭС, это существенно повлияет на рост финансового рынка всех стран-членов этого объединения. Также огромное значение имеет то, что, утратив привлекательность для инвесторов из ЕС и стран Западной Европы, отечественный рынок корпоративных облигаций может привлечь внимание инвесторов из Белоруссии, Казахстана, Киргизии и Армении. Во-первых, это упрочит экономические отношения между странами в непростых современных условиях на рынке капиталов и глобальном долговом рынке, во-вторых, это буде довольно мощным стимулом вкладывать свои денежные средства в одно из самых перспективных направлений финансового рынка для инвесторов стран-членов ЕАЭС с целью гаранта создания полноценного финансового центра.

Из этого следует, что для эффективного развития финансового рынка в условиях обострения интеграционных процессов России необходимо достичь развития его ключевых сегментов, в особенности такого перспективного направления, как рынка корпоративных облигаций, который является одним из основных источников привлечения капитала.

Из выше сказанного можно сделать вывод, что фондовой рынок РФ уже довольно давно стал частью мировых финансов и много лет является неразрывным сегментом мировой финансовой системы. А облигации отнести к одному из самых конкурентоспособных инвестиционных инструментов, которые имеют определенные возможности обеспечения максимальной доходности в виде прироста капитала и процентов.

Развитие рынка корпоративных облигаций поможет обеспечить прогресс в области развития внутреннего финансового рынка, а также упрочить его конкурентоспособность на мировом рынке капиталов.

В российской экономике дальнейшее развитие ситуации будет в большинстве случаев зависеть от изменения внешнеэкономических условий и скорости, с которой отечественная экономика к ним адаптируется. Снижение долговой нагрузки, постепенное ослабление внутренних финансовых условий, и улучшение деловых настроений во второй половине 2017г. могут создать предпосылки для восстановления производственной и инвестиционной активности в 2018 году.