Краудфинансы как альтернативный источник финансирования инвестиционно-инновационных проектов

Введение и новизна. Ускоряющиеся процессы глобализации, цифровизации мирового пространства предъявляют новые требования к функционированию любой экономической системы. Важнейшую роль в новых условиях играют информационные потоки, что предопределяет необходимость внедрения инноваций во все процессы и сферы деятельности хозяйствующих субъектов.

Согласно широко распространенному в мире подходу под инновациями, которые генерируются бизнес-структурами, понимается представленный на рынке или внедренный в эксплуатацию новый или усовершенствованный продукт или бизнес-процесс (или их комбинация), существенно отличающийся от предыдущих продуктов и бизнес-процессов [9].

Для обеспечения конкурентоспособности российских предприятий на внешнем и внутреннем рынках необходимо постоянное (циклическое) возобновление инновационного процесса на всех стадиях производства и во всех сферах деятельности субъектов хозяйствования. Экономические субъекты должны поддерживать высокий темп собственной инновационной активности, распространяя его как на конечную продукцию (услуги), так и на сам процесс их производства и организации своей деятельности.

Острой проблемой отечественных предприятий является воспроизводство инноваций на каждой стадии жизненного цикла: от идеи до ввода на рынок. Как правило, это связано с низкой мотивацией инновационных процессов, что, в свою очередь, во многом обусловлено недостатком финансовых ресурсов. Большинство отечественных организаций не способны привлекать ресурсы в достаточном объеме для реализации и продвижения своих инновационных проектов. Особенно актуальна эта проблема для субъектов малого и среднего предпринимательства (МСП).

Основным источником финансирования научных исследований и разработок в стране традиционно являются средства государства. В структуре внутренних затрат на исследования и разработки (ВЗИР) в 2019 г. доля государства составила 66,3 %, средства предпринимательского сектора – 30,2 %. Причем 80,1 % средств государства профинансированы из федерального бюджета [8]. В развитых странах наблюдается обратная ситуация: доля финансирования науки со стороны бизнес-структур более чем в два раза превосходит государственное финансирование [3]. Так, в странах, лидирующих по общему объему ВЗИР, доля предпринимательского сектора составляет: 80,3 % – в Тайване, 79,1 % – в Японии, 76,6 % – в Китае и в Республике Корея, 66 % – в Германии, 62,4 % – в США [8].

Как показывает мировой опыт, инновационному подъему в стране способствует рост частных инвестиций в инновационные технологии и продукцию на фоне эффективной государственной системы поддержки и стимулирования исследований и разработок.

Сложившаяся в России структура финансирования исследований и разработок не соответствует переходу к новому качеству экономического роста, переходу на инновационный путь ее развития. Состояние инвестиционного климата в стране в условиях сокращения нефтегазовых доходов, увеличения государственных расходов, связанных с нивелированием последствий пандемии коронавирусной инфекции, характеризуется, с одной стороны, сокращением возможностей государственного финансирования, а с другой – недостатком собственных средств у субъектов хозяйствования.

Тем не менее запланированное в рамках Национального проекта «Наука», почти двукратное увеличение ВЗИР (с 943,8 млрд. руб. до 1847,61 млрд. руб.) к 2024 г. ожидается прежде всего за счет средств предприятий [2]. Предпринимательский сектор должен стать главным субъектом ускорения инновационного развития страны.

В обозначенных условиях (нехватка собственных средств, недоступность внешних источников финансирования для большинства отечественных организаций на фоне сокращения возможностей государственной поддержки) необходимы новые механизмы продвижения и коммерциализации инновационных проектов. Значительный интерес в настоящее время вызывает рынок краудфинансирования инноваций.

Данные о методах/методике исследования. Исследование базируется на следующих научных методах и подходах: наблюдение, сравнение, обобщение, анализ, логический и системноструктурный подходы. Базой исследования послужили данные нормативно-законодательных актов, Банка России, а также официальных сайтов отечественных краудфинансовых платформ.

Результаты исследования. Исследование содержания понятия «краудфинансы» показывает, что в основе феномена этой формы финансирования заложен механизм коллективного привлечения денежных ресурсов посредством специализированной интернет-платформы. Наиболее часто используемый для обозначения данной формы финансирования термин – это краудфандинг (от англ. сrowd – толпа, funding – финансирование).

В Федеральном законе «О привлечении инвестиций с использованием инвестиционных платформ и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» (от 02.08.2019 № 259-ФЗ), установившем правовую основу для отечественного рынка краудфинансирования, понятие «краудфандинг», или «краудфинансы», включая терминологию структурных элементов данной экосистемы, не содержится, но дается определение инвестиционной платформе. Согласно статье 2 указанного Закона под инвестиционной платформой понимается «информационная система в информационно-телекоммуникационной сети Интернет, используемая для заключения с помощью информационных технологий и технических средств этой информационной системы договоров инвестирования, доступ к которой предоставляется оператором инвестиционной платформы» [1].

На развитие краудфинансовых технологий большое влияние оказали процессы диджитиализации и, как следствие, дезинтермедиации. Диджитализация и развитие информационно-коммуникационных технологий повысили требования к скорости и безбарьерности обменных процессов, что, в свою очередь, повлияло на развитие новых механизмов, исключающих посредников при предоставлении различных финансовых сервисов.

В настоящее время экосистема краудфинансов представлена тремя видами: краудфандинг, краудинвестинг, краудлендинг.

Сущность краудфандинга как самостоятельного направления экосистемы краудфинансов заключается в целевом предоставлении денежных средств участниками краудфандинговой площадки другим участникам на безвозмездной основе либо за счет минимального вознаграждения, не равнозначного сумме пожертвования (например, образец профинансированного продукта, приглашение на мероприятие, публичная благодарность и др.). Данную модель краудфинансов иногда называют «условно-возвратным», или «классическим», краудфандингом. Среди платформ подобного типа мировым лидером по объему привлеченных ресурсов выступает портал Kikcstarter.com.

Таблица 1 – Основные платформы классического краудфандинга в России

Краткая характеристика	Условия, комиссия	Преимущество
Boomstarter.ru
Краудфандинговая платформа для бизнеса, технологий, творчества и социальных проектов. На платформе принимаются проекты в 20 категориях: бизнес, технологии, образование, издания, игры, искусство, туризм и др. Крупные реализованные проекты: -    Издание на русском языке китайского фэнтезийного романа Мосян Тунсю «Магистр дьявольского культа» в 4-х томах – 15 737 660 руб.; -    Настольная игра «Страдающее Средневековье» – 9 774 360 руб.; -    Настольная игра «Серп»: альтернативная история Европы – 6 949 тыс. руб.; -    Строительство усадьбы Национальной Школы Лидеров «Журавли» – 3 060 тыс. руб. и др.	Платформа не взимает комиссию от собранных средств, но существуют специальные тарифы на размещение проекта. Стоимость тарифов варьируется в зависимости от предоставляемых платформой услуг: Базовый – 4900 руб., Стартовый – 9 900 руб., Оптимальный -15 900 руб., Успешный – 34 900 руб., Максимальный – 59 000 руб. В Базовый тариф входят услуги по размещению проекта (создание страницы для проекта, хранение данных, поддержка сервера, присвоение URL каждому проекту), поддержке краудфандинг-продюсера (помощь по оформлению и продвижению проекта), бухгалтерскому сопровождению. К дополнительно оплачиваемым услугам относятся: добавление разделов на главной странице сайта; размещение дополнительной информации в разделах проекта, в социальных сетях; оформление страницы. Комиссия агрегатора оплаты (независимо от выбранного тарифа) составляет 3,5 % от собранных средств. При этом если проект не соберет заявленной суммы, то ни платежные системы, ни платформа не взимают комиссию.	Продление времени сбора денежных средств на проект осуществляется бесплатно. Есть возможность запускать сразу несколько проектов одновременно. Собранные   на   проект деньги можно вывести при любом завершении проекта (независимо  от  размера собранной суммы), но при условии, что автор разослал спонсорам      купленные вознаграждения. Размер     вознаграждения автор        устанавливает самостоятельно,   но   его стоимость должна быть не менее 50 руб. Спонсоры могут отменить покупку в любой момент до завершения проекта.
Planeta.ru
Сервисная          платформа, позволяющая зарегистрированному пользователю  создать  проект творческого,  образовательного, социального               или благотворительного направления и  собрать  средства  на  его реализацию. Принимаются  проекты  в  16 категориях:       «Социальное предпринимательство», «Благотворительность»,	Общая комиссия платформы и платежных агрегаторов: •    10 % от собранных средств, если сумма сбора составляет 100 % или более от заявленной финансовой цели; •    15 % от собранных средств, если сумма сбора составляет от 50 до 99,9 % от заявленной финансовой цели; •    не взимается, если проект не собрал хотя бы 50 % от заявленной финансовой цели (проект признается неуспешным); •    5,9 % от собранных средств, если проект размещен в категории	Авторы проекта имеют право получить собранные денежные средства, если проект собрал более 50 % от заявленной суммы, но не достиг 100 % сбора. Проект может быть продлен, но не более одного раза и не дольше, чем на изначальный срок финансирования. Проект может входить одновременно в две

«Бизнес», «Музыка», «Кино и видео», «Литература и журналистика», «Наука и технологии» и др. Крупные реализованные проекты: - предзаказ нового альбома группы «Алиса» (2019) –17,4 млн. руб.; – строительство многофункционального центра для животных, инициированное зоозащитным фондом «Ника» – более 21 млн. руб., и др.

«Благотворительность» (вне зависимости от финансовой цели). За предоставление порталом отдельных сервисов и функций взимается комиссия, плательщиком которой является лицо, предоставляющее товар или услугу. Размеры комиссии и порядок ее оплаты устанавливаются отдельно для каждого сервиса или функции.

категории. Авторы успешных проектов могут использовать ресурсы платформы для дальнейшего продвижения проекта (публикация на страницах Planeta.ru в соцсетях, размещение на главной странице сайта и др.). Авторы проектов могут разместить свою продукцию в интернет-магазине платформы.

Источник: составлено автором по данным официальных сайтов инвестиционных платформ

За весь период функционирования платформы Boomstarter собрано более 458 млн. руб., реализовано 2 204 успешных проекта, в которых приняло участие более 940 тыс. чел. [13]. Согласно данным официального сайта платформы Planeta.ru, через нее привлечено более 1,4 млрд. руб., успешно завершено более 6,5 тыс. проектов, количество пользователей – более 1 млн. чел. [14].

Тем не менее для российского рынка краудфинансов характерно преобладание краудлендинговых сделок. В 2020 г. свыше 60 % средств на отечественных инвестиционных платформах привлечены посредством краудлендинга [6].

Краудлендинговая модель основана на возвратном финансировании, что обусловлено ее кредитным характером, инвесторы «в качестве вознаграждения получают процент от вложенной суммы в течение определенного времени, а сам вклад возвращается к ним по истечении установленного срока» [4]. Классический краудлендинг при этом предполагает предоставление займов одновременно разными кредиторами.

В России в настоящее время ведущей краудлендинговой платформой является «Поток». По данным Ассоциации операторов инвестиционных платформ (АОИП), за время работы платформы (с 2016 г.) было выдано почти 12,3 тыс. кредитов, составивших 10,5 млрд. руб., а доля рынка данной платформы оценивается в 50 % [10].

Согласно данным платформы «Поток» для инвесторов средняя фактическая доходность по портфелю до вычета налогов составляет 29,8 %, при этом на остаток по лицевому счету начисляются проценты в размере до 3 %. Для заемщиков предусмотрена ставка в размере от 8 % годовых при сроке займа не менее 12 мес., а максимальная сумма займа составляет 20 млн. руб. [12].

Учитывая механизм краудлендинговых займов, предполагающий периодическую выплату процентов, для стартапов и новых технологических компаний более применим краудинвестинг.

Краудинвестинг – модель краудфинансирования, предусматривающая в качестве вознаграждения инвесторам (вкладчикам) участие в акционерном капитале заемщика и получение дивидендов от прибыли его проекта. В качестве способов предоставления заемного капитала при 20

этом может выступать как непосредственное предоставление займов, так и покупка акций или облигаций.

Краудинвестинг отличается от «классического» краудфандинга ориентацией прежде всего на преумножение вложенного капитала, а от модели краудлендинга - «долевым, а не заемным характером финансирования» [5, с. 49].

В отличие от смежных форм финансирования краудинвестинг способствует активизации инвестиционной и инновационной деятельности хозяйствующих субъектов за счет расширения возможностей финансирования, в том числе венчурных проектов и высокотехнологичных стартапов.

Так, инвесторам российской краудинвестинговой площадки «АтомИнвест» доступны следующие направления финансирования [11]:

• -    инвестиции по договору целевого займа на исполнение контрактов (44-ФЗ, 223-ФЗ, 615-

• пп);

• -    инвестиции по договору целевого займа на пополнение оборотного капитала, расширение текущей деятельности.

Ранее инвесторы на этой платформе могли также приобретать облигации стартапов и быстрорастущих компаний.

Согласно данным «АтомИнвест» на платформе инвестировано более 250 млн. руб., а минимальный «чек» для инвестиций составляет 10 тыс. руб. Декларируемая доходность зависит от проекта, в настоящее время максимальное вознаграждение для инвесторов составляет 28 % годовых. Размер предоставленных займов зависит от категории заемщика, степени его платежеспособности. Минимальная сумма займа составляет 100 тыс. руб., а максимальная - 5 млн. руб. Срок займа варьирует от 1 до 12 мес. На платформе при этом предусмотрены следующие формы расчета по займу: выплата тела займа в конце срока погашения и аннуитетные платежи [11].

Услугами краудинвестинговой площадки можно воспользоваться для финансирования высокотехнологичных стартапов, венчурных проектов, а также проектов предприятий, не имеющих стабильного денежного потока. Как показывает практика, краудинвестинг чаще всего применяется при разработке нового продукта и финансировании стартапов, когда у предприятия еще нет наработанного капитала, деловых связей, рыночной ниши, кредитной истории и др.

Считается, что для финансирования инновационных проектов больше всего подходят краудфандинг и краудинвестинг, а для финансирования операционной и инвестиционной деятельности, не связанной с инновациями, - краудлендинг.

В России, как и за рубежом, наблюдается смешивание разных моделей на одной платформе, когда в начале работы применяется одна модель, а затем - другая. Кроме того, платформы могут применять и гибридные крауд-модели. Тем не менее для получения достоверной информации о состоянии и развитии инновационных проектов в стране необходимо выделять сегменты краудфинансирования.

В настоящее время на законодательном уровне введены новые правила, расширяющие возможности инвестирования на платформе. В статье 5 Федерального закона № 259-ФЗ перечислены способы инвестирования с использованием инвестиционной платформы. К ним относятся предоставление займов, приобретение эмиссионных ценных бумаг (за исключением ценных бумаг кредитных организаций, некредитных финансовых организаций, а также структурных облигаций и предназначенных для квалифицированных инвесторов ценных бумаг), приобретение утилитарных цифровых прав и цифровых финансовых активов [1]. С другой стороны, в указанном Законе отсутствует упоминание базовых терминов («краудфандинг», «краудлендинг» и «краудинвестинг»), характеризующих структурные элементы экосистемы краудфинансов. Поэтому непонятно, как на законодательном уровне будут разграничены эти совершенно разные по своему содержанию и механизму функционирования сегменты.

Кроме того, в базовом законе отсутствуют положения и нормы, регулирующие деятельность классических краудфандинговых платформ, в рамках которых предусмотрена безвозмездная поддержка проектов либо нефинансовая форма вознаграждения.

Необходимо отметить, что инвестиции на крауд-платформах не застрахованы, а платформы не несут ответственности за обязательства компаний-заемщиков. Принимая во внимание, что чаще всего на платформах размещаются проекты, находящиеся на ранних стадиях развития, а инвестор при этом не имеет возможности участвовать в управлении проектом, вероятность невозврата вложенных инвестиций на таких платформах крайне высока.

Международная организация комиссий по ценным бумагам (IOSCO) указывает на следующие ключевые риски инвестирования с использованием инвестиционных платформ [7]:

• 1.    Риск неисполнения платформой своих обязательств в связи с техническими сбоями, которые могут привести к невозможности осуществления сделок на такой платформе и возникновению убытков инвесторов.

• 2.    Риск асимметрии информации, означающий полную зависимость инвестора от предоставленных платформой сведений.

• 3.    Риск дефолта проекта, обусловленный небезопасным характером инвестиций в стартапы, наиболее часто размещаемые на таких платформах.

Несмотря на наличие проблем, которые можно урегулировать на законодательном уровне, механизм альтернативного привлечения капитала посредством инвестиционных платформ обладает большей гибкостью в отличие от других способов финансирования. Механизм крауд-технологий позволяет финансировать бизнес как в период его становления, так и в процессе функционирования. Использование интернет-площадок позволяет преодолеть географические границы, сокращает временные и финансовые издержки, связанные с поиском и привлечением инвестиций. Краудфинансы позволяют предпринимательским структурам протестировать рынок на предмет успешности проекта, определения спроса со стороны потенциальных потребителей (пользователей), а также рекламировать свой проект через связи инвесторов (спонсоров), не неся при этом дополнительных издержек.

Краудфинансовые технологии путем упрощения механизмов привлечения финансовых ресурсов способствуют развитию хозяйствующих субъектов (в том числе субъектов МСП), а также инновационного сектора экономики в целом.

И наконец, краудфинансы, стимулируя развитие бизнес-структур, содействуют образованию новых рабочих мест, способствуя тем самым решению многих социально-экономических проблем.

Выводы и рекомендации.

В целях реализации обозначенного потенциала краудфинансовых технологий необходима дальнейшая модернизация механизмов регулирования на законодательном уровне. Нормативное регулирование должно быть направлено прежде всего на защиту прав инвесторов, кредиторов, субъектов, привлекающих денежные средства, а также специализированных платформ.

В современных условиях развития российской экономики необходимо «мягкое» регулирование краудфинансового сегмента, ориентированное на достижение баланса между развитием этого сектора и обеспечением защиты интересов всех его участников.