Критерии принятия инвестиционных решений на предприятиях оборонно-промышленного комплекса

Под инвестиционными решениями понимаются «… решения по вложению инвестиций в хозяйствующие субъекты с целью получения отдачи в будущем» [1, с. 48].

Говоря об актуальности и необходимости их принятия, следует отметить, что инвестиционные решения «являются одним из ведущих факторов развития и увеличения стоимости любого предприятия. Как правило, они направлены на реализацию стратегии развития хозяйствующего субъекта и предполагают решение комплексных задач, связанных с приобретением нового оборудования, внедрением прогрессивных технологий, проведением научно-исследовательских работ, разработкой маркетинговых программ, поглощением других предприятий и т.п.» [2, с. 147].

Принятие инвестиционных решений в российских условиях зачастую осложняется условиями нестабильности и неопределенности, присущими экономике страны. Решение принимается в условиях неопределенности, «если невозможно оценить вероятность потенциальных результатов. Так бывает, когда требующие учета факторы настолько новы и сложны, что достаточной информации о них просто нет» [3, с. 59]. Часто эти решения приходится принимать в условиях быстроменяющихся об- стоятельств и ситуаций, что также приводит к усложнению этого процесса.

Таким образом, при оценке возможных вариантов инвестиционных решений руководству и менеджменту предприятия приходится прогнозировать ожидаемые результаты.

На процесс принятия инвестиционных решений оказывают влияние «такие факторы, как:

– среда принятия решений;

– информационные ограничения;

– фактор времени;

– поведенческие ограничения;

– негативные последствия (конфликт):

– личностные оценки руководителей;

– взаимосвязь решений;

– фактор неопределенности и риска» [1, с. 48].

При принятии инвестиционных решений важным фактором выступает задача выбора наиболее оптимального варианта вложения инвестиционных ресурсов с точки зрения их ограниченного размера, стоимости привлечения и изменения стоимости денежных средств во времени. Кроме этого, следует оценить, не вызовет ли отвлечение ресурсов предприятия на инвестиционные цели снижение темпов производства, то есть, речь идет о таком объеме инвестирования, которое не отразится на результатах основной операционной деятельности предприятия.

Поэтому должен быть проведен предварительный детальный анализ всех факторов, влияющих на успешное приращение вложенных инвестиций, оценку которого выполняют с помощью показателей эффективности реализуемых предприятием инвестиционных проектов.

При рассмотрении целесообразности осуществления того или иного инвестиционного проекта раскрываются следующие предположения и допущения:

• 1)    планируемый срок реализации проекта. В течение этого срока должна быть достигнута окупаемость проекта, которая выражается в возмещении вложенных в проект ресурсов суммой дисконтированных денежных потоков, составляющими которых являются амортизационные платежи по объектам основных средств проекта и генерируемая им чистая прибыль. В общем случае при прочих равных условиях наиболее выгоден проект с минимальным сроком окупаемости из всех рассматриваемых, так как это дает возможность рассчитаться с инвестором проекта в наиболее короткий промежуток времени;

• 2)    выбранный интервал планирования (месяц, квартал, полугодие, год);

• 3)    валюта проекта (рубли, доллары, евро и т. д.);

• 4)    ключевая ставка Банка России, которая необходима для расчета процентов по заемным средствам, уменьшающим базу налогообложения. В целом представляется целесообразным использование всех возможных налоговых льгот, так как это отражается на снижении затрат проекта;

• 5)    виды налогов и их ставки, используемые при проведении расчетов;

• 6)    учет темпов инфляции;

• 7)    различные модели выбора ставки дисконтирования проекта. К ним относятся модели ценообразования капитальных активов, средневзвешенной стоимости капитала, кумулятивного построения и т.д. У каждой из этих моделей есть свои преимущества и недостатки, которые могут быть нивелированы применением нескольких моделей расчета и согласованием полученных результатов с использованием

удельных весов, как это принято в оценочной практике.

Важным моментом представляется рассмотрение возможности диверсификации инвестиционных ресурсов, то есть, распределение вложений в различные инвестиционные инструменты, что позволяет оптимизировать суммарный эффект от них. При этом предприятие расширяет номенклатуру выпускаемой продукции (оказываемых услуг), осваивая производство новых видов. Возможен выход предприятия с новыми видами продукции не только на традиционные для него, но и на новые рынки.

В основе принятия решения о диверсификации инвестиционной деятельности предприятия лежат следующие мотивы:

• – стремление максимально полно загрузить имеющиеся производственные мощности и всех работников предприятия;

  – наиболее полное использование закупаемых материальных ресурсов для производства продукции различного назначения;

  – оптимизация использования денежных ресурсов путем направления их в те инвестиционные проекты, продукция которых является в данное время наиболее доходной;

  – расширение рыночной доли предприятия за счет продвижения новых видов продукции, которые превосходят аналогичные продукты конкурентов. Часто в основе такого успеха – развитый инвестиционный потенциал предприятия, хорошая материально-производственная база и подготовленный персонал, производящие в течение ряда лет традиционные виды продукции на традиционных рынках.

С учетом требований, предъявляемых к объекту инвестирования, критерии обоснования и принятия инвестиционных решений должны учитывать следующие факторы:

‒ возможность выбора из нескольких существующих инвестиционных альтернатив;

– оценка риска по каждому варианту;

– достаточность инвестиционных ресурсов предприятия;

– внешнее и внутреннее окружение проекта.

Разработка и реализация коммерчески эффективных проектов должна привести к росту прибыли, выручки, основного и интеллектуального капитала всего предприятия, что является критерием целесообразности при отборе альтернативных вариантов инвестиционных проектов по показателям эффективности на вложенный капитал.

Такие вопросы возникают, когда у предприятия имеется портфель инвестиций или оно занимается разработкой нескольких проектов. В определенные временные моменты развития проекта и его мониторинга, руководство и менеджмент предприятия должны провести экономические расчеты с целью ответа на следующие вопросы:

– целесообразно ли продолжать проект или экономически выгоднее закрыть его?

– что принесет предприятию внедрение нового продукта?

– какие новшества присущи разрабатываемому в рамках проекта продукту и следует ли инвестировать в него?

На основе расчета экономических результатов, которые принесут инвестиции, можно обосновать необходимость инвестиционных вложений для предприятия.

В практике инвестиционного проектирования наиболее часто используются следующие критерии эффективности инвестиционных проектов:

– срок окупаемости проекта;

– чистый дисконтированный доход;

– внутренняя норма доходности проекта.

Все остальные показатели эффективности являются дополняющими или производными от этих основных показателей.

Однако, часто только этих показателей недостаточно для наиболее полного отражения всех сторон реализации проекта.

Представляется важным определение влияния денежных потоков инвестиционного проекта на итоговые результаты деятельности предприятия.

С этой целью необходимо выполнить прогноз финансово-хозяйственной деятельности предприятия, на котором внедряется инвестиционный проект на такой же временной период, что и срок жизни проекта. После проведения соответствую- щих расчетов определяют суммарный денежный поток, включающий в себя показатели чистой прибыли проекта и чистой прибыли от основной деятельности предприятия.

Вторым направлением определения влияния денежных потоков инвестиционного проекта на итоговые результаты деятельности предприятия является учет роста его стоимости при реализации проекта. Дело в том, что только по такому бухгалтерскому показателю как «чистая прибыль и ее динамика, не всегда можно однозначно судить об эффективности деятельности предприятия, так как даже при наличии стабильной или растущей чистой прибыли предприятие одновременно может терять стоимость и становиться менее привлекательным для инвесторов» [4, с. 46].

Рыночная стоимость предприятия определяется текущей оценкой его акций, но только в том случае, если они представлены и котируются на фондовом рынке. Но для большинства российских предприятий проводят оценку их стоимости методами, принятыми в оценочной практике, ввиду отсутствия их акций на рынке.

Оценка стоимости предприятия (бизнеса) является основой для решения многих вопросов, возникающих в процессе дальнейших экономических преобразований в экономике страны. Она стала важнейшим инструментарием в арсенале широкого круга специалистов, имеющих дело с бизнесом: бизнесменов, банковских работников, менеджеров. Результаты проведенной оценки позволяют выявить истинную ценность тех или иных активов, определить их рыночную (а не бухгалтерскую остаточную) стоимость, вклад отдельных активов в стоимость бизнеса, стоимость залогового имущества при кредитовании предприятия в банке. Следует также отметить, что в настоящее время налогообложение юридических лиц по налогу на многие виды имущества, осуществляется на основе кадастровой (приближенной к рыночной), а не на основе их инвентаризационной стоимости, как это было ранее.

Аналогично вышеприведенному алгоритму расчета суммарной чистой прибыли, возможно определение итоговой стоимо- сти, включающей в себя стоимость реализуемого проекта и стоимость самого предприятия. Для снижения трудоемкости расчетов рекомендуется использование специализированных программных продуктов по анализу финансового состояния и оценке стоимости бизнеса.

Таким образом, с целью совершенствования процедуры принятия инвестиционных решений предложено:

– учитывать влияние показателей чистой прибыли предлагаемых к реализации инвестиционных проектов на итоговые показатели чистой прибыли предприятия;

– учитывать добавленную стоимость предлагаемых к реализации ных проектов к стоимости приятия.

Это позволит принимать инвестицион-самого пред-

наиболее оп-

тимальные и выгодные инвестиционные решения, направленные на дальнейший рост инвестиционной привлекательности, доходности и рыночной стоимости предприятия.