Кризис «ядра» Еврозоны

Автор: Ермак Александр

Журнал: Прямые инвестиции @pryamyye-investitsii

Рубрика: Ваши деньги

Статья в выпуске: 9 (113), 2011 года.

Бесплатный доступ

Короткий адрес: https://sciup.org/142170276

IDR: 142170276

Текст обзорной статьи Кризис «ядра» Еврозоны

В конце июля — начале августа рынок рублевых облигаций показал резкое снижение котировок, что было связано с глобальной коррекцией на мировых финансовых рынках, в том числе — развивающихся стран. Продажи затронули все сегменты рынка, доходности значительного количества ликвидных облигаций выросли до уровней лета 2010 года.

К концу июля мировые фондовые площадки вошли в полосу неопределенности, индексы пытались удержаться на достигнутых уровнях. С одной стороны, не был исчерпан импульс спекулятивного роста, толкающий котировки вверх в течение всего лета, с другой — в преддверии крайнего срока для разрешения «бюджетного кризиса» в США (2 августа) участники рынка стали осторожными в своих покупках.

Бюджетное противостояние между Президентом США и республиканс- ким большинством в Конгрессе было успешно разрешено 1 августа достижением необходимых соглашений о повышении максимальной планки американского суверенного долга и, одновременно, долгосрочной программе сокращения госрасходов. Однако это не дало рынкам необходимого позитивного импульса, так как в это же время был опубликован целый блок крайне негативной макроэкономической статистики по США, что привело к росту опасений инвесторов, связанных с усилением рецессии американской экономики. Кроме того, на новый виток вышла проблема государственных долгов стран PIIGS: рейтинг Греции был понижен до преддефолтного уровня, стали обсуждаться планы по реструктуризации и пролонгации ее задолженности, по выкупу греческих облигаций на вторичном рынке. Доходности гособлигаций Испании, Италии,

Португалии достигли исторических максимумов, на повестку дня встал вопрос о дальнейшем распространении долговых проблем в Европе, в том числе — на страны «ядра» Еврозоны.

Александр ЕРМАК, ведущий аналитик Департамента казначейских операций и финансовых рынков Сбербанка России

Корсчета в ЦБ и депозиты в ЦБ, млрд руб.

Динамика цены на нефть и стоимости корзины валют

Нефть Urals, $/баррель 31,5 80

Объемы первичных размещений корпоративных облигаций, млрд руб.

EAST NEWS

и распродажи как на фондовых, так и на товарных рынках, спрос же на защитные активы превратился в ажиотажный — цена на золото многократно обновляла исторические максимумы.

В этих условиях российские торговые площадки накрыла волна продаж. Для рублевых активов положение осложнялось одновременным падением цены на нефть, которая снижалась вплоть до отметки $102 за баррель. На этом фоне резко, более чем на 2 руб., подскочила стоимость бивалютной корзины. Кроме того, крупные налоговые выплаты в конце июля (НДПИ, налог на прибыль — суммарно более чем на 300 млрд руб.) вкупе с возвратом банками депозитов Минфину в объеме 80 млрд руб. (полученных ранее по результатам аукциона МФ. — Р ЕД .)

Российские индексы рынков акций и облигаций

привели к резкому снижению объема рублевой ликвидности в банковской системе (до 800 млрд руб.), и к началу августовских событий ликвидность не успела восстановиться в полной мере.

Как уже отмечалось выше, продажи рублевых облигаций затронули все сегменты рынка. В то же время мы не наблюдали панических продаж. На рынке нашлось и немало желающих купить подешевевшие бонды, несмотря на риск продолжения коррекции.

Что касается первичного рынка, то в течение всего августа он, по сути, был закрыт для любых эмитентов, так как даже для первоклассных заемщиков премии за новые размещения были бы слишком большими в обозначенных условиях. После того как в июле корпоративные эмитенты разместили облигации на первичном рынке более чем на 110 млрд руб., в августе этот показатель составил всего 20 млрд (при этом все сделки были совершены в самых первых числах месяца, а книги заявок по данным размещениям закрывались еще в июле).

Последовавшему восстановлению рынка, которое можно было наблюдать со второй декады августа, способствовало несколько факторов: объем рублевой ликвидности в банковской системе восстановился до комфортного уровня в 1–1,1 трлн руб., ставки на рынке межбанковского кредитования по- сле резкого всплеска также вернулись в «привычный» коридор 3,7–3,9% годовых по кредитам овернайт. Поддержку российским активам оказывает и ситуация на нефтяном рынке: после того как цены на «черное золото» не смогли сходу пробить вниз уровень $100 за баррель, ожидания по поводу снижения нефтяных цен не только в краткосрочной, но и среднесрочной перспективе пошли на убыль и котировки сорта Urals вернулись на отметку $110 за баррель.

Вместе с тем рынки по-прежнему крайне волатильны, и основные глобальные факторы, послужившие основаниями для прошедшей коррекции (рецессия в США и проблемные долги стран Еврозоны) далеко не исчерпали свое влияние.

В таких условиях мы рекомендуем большинству частных инвесторов воздержаться от долгосрочных вложений в рублевые облигации, несмотря на то что цены большей их части выглядят достаточно привлекательными. Для инвесторов, кто готов к рисковым операциям в условиях высокой неопределенности, появилась масса возможных инструментов для инвестирования: цены серьезно снизились на облигации всех сегментов (как на госбумаги и «голубые фишки», так и на корпоративные выпуски второго–третьего эшелона) и покупки можно осуществлять по широкому спектру бумаг.

Ведущие банки по объему кредитования юридических лиц и предпринимателей (по данным на 1 июля 2011 года)

2	Банк	Общая сумма выданных кредитов, тыс. руб.	Кредиты, выданные на срок, тыс. руб.
2	Банк	Общая сумма выданных кредитов, тыс. руб.	в режиме овердрафта	до 30 дней	до 90 дней	до 180 дней	до 1 года	до 3 лет	свыше 3 лет
1	СБЕРБАНК РОССИИ	4 594 735 664	318 636 835	4 227 482	41 690 819	71 254 836	559 157 445	1 226 331 025	2 373 437 222
2	ВНЕШТОРГБАНК	1 292 792 695	100 871 553	71 138 712	32 140 705	55 643 534	159 987 416	275 959 858	597 033 845
3	ГАЗПРОМБАНК	839 600 420	13 404 572	4 925 530	44 175 856	80 038 095	111 762 897	294 404 806	290 888 664
4	РОССЕЛЬХОЗБАНК	758 707 093	68 601 941	493 018	1 384 238	5 244 547	215 999 578	109 913 984	357 069 787
5	БАНК МОСКВЫ	447 622 952	99 954 456	287 050	9 567 584	5 911 753	113 915 325	135 399 350	78 367 958
6	АЛЬФА-БАНК	436 125 871	36 929 649	4 355 218	28 846 713	27 098 659	58 102 558	103 037 028	177 666 787
7	МЕЖДУНАРОДНЫЙ МОСКОВСКИЙ БАНК	311 771 466	20 875 862	1 628 846	4 383 856	13 242 416	55 442 793	101 618 607	114 519 758
8	ПРОМСВЯЗЬБАНК	258 985 096	37 853 267	3 518 028	13 706 395	36 480 815	47 641 895	47 041 060	72 743 636
9	ТРАНСКРЕДИТБАНК	243 278 558	10 099 766	1 583 676	25 341 062	42 317 458	42 254 296	58 393 751	63 288 549
10	РАЙФФАЙЗЕНБАНК АВСТРИЯ	237 043 531	23 408 045	0	2 752 208	8 421 569	34 584 920	52 923 478	114 953 311
11	РОСБАНК	214 883 529	33 578 976	6 365 429	4 963 172	16 155 488	34 351 114	47 849 877	71 619 473
12	НОМОС-БАНК	192 501 447	14 551 062	885 785	9 161 373	18 047 173	39 934 775	65 162 984	44 758 295
13	БАНК «САНКТ-ПЕТЕРБУРГ»	189 035 709	9 058 387	795 469	5 492 220	4 634 181	35 904 058	80 246 204	52 905 190
14	УРАЛСИБ	174 193 773	25 677 527	11 526 795	20 780 848	42 082 520	23 106 474	20 788 479	30 192 984
15	УРСА БАНК	159 602 631	24 535 719	728 618	4 718 873	9 842 050	35 363 411	28 566 483	55 847 477
16	ОРГРЭС-БАНК	132 595 894	4 128 792	29 500	4 288 492	1 522 604	15 670 612	41 405 068	65 550 826
17	АК БАРС	129 656 361	8 801 800	755 147	565 972	2 892 850	13 330 019	37 229 307	65 999 851
18	МОСКОВСКИЙ КРЕДИТНЫЙ БАНК	121 001 785	12 417 216	974 568	2 657 198	11 587 107	52 064 200	27 876 691	13 424 805
19	ВТБ24	114 831 938	40 607 964	4 500 000	5 182 982	10 237 588	6 371 568	17 703 142	30 228 694
20	БАНК ЗЕНИТ	108 668 039	5 493 532	177 655	2 898 445	18 685 354	19 676 352	21 152 717	40 583 984
21	ВОЗРОЖДЕНИЕ	106 014 636	12 622 726	54 616	2 645 146	15 086 424	35 553 525	22 917 502	17 122 037
22	ГЛОБЭКС	98 998 048	1 642 206	6 600	1 608 554	13 494 938	25 335 033	45 580 230	11 330 487
	Всего по банковской системе	14 994 029 993	1 260 647 304	176 622 094	453 332 580	783 770 406	2 768 310 880	4 077 055 022	5 466 826 751

При расчете таблицы учитывались кредиты, выданные негосударственным российским коммерческим нефинансовым организациям и предпринимателям без образования юридического лица (балансовые счета 452а, 45401-08а).

Статья обзорная