Методический подход к оценке доходности и стоимости государственных облигаций и рекомендации по его применению в целях проведения сценарного анализа

В статье предложен методический подход к оценке доходности и стоимости облигаций федерального займа (ОФЗ) на российском рынке. Основу метода составляет расслоение кривой бескупонной доходности на три главные компоненты, характеризующие уровень, наклон и выпуклость кривой доходностей с использованием метода главных компонент (PCA). Подобное расслоение обеспечивает возможность оценки облигаций на фондовом рынке. Причем, перечисленные главные компоненты характеризуют различные характеристики всей кривой доходности. Уровень показывает средневзвешенную доходность облигаций, наклон - отражает разницу в доходностях краткосрочных и долгосрочных облигаций, а выпуклость характеризует то, в каком соотношении находятся доходности среднесрочных облигаций к с краткосрочным и долгосрочным. Для анализа каждой компоненты применены специализированные эконометрические модели: скрытая марковская модель с переключением режимов (для уровня ставок) и авторегрессионные модели с экзогенными переменными (для наклона и выпуклости). В результате предложен поход, позволяющий выявить ключевые факторы, влияющие на облигации федерального займа, оценить их вклад в формирование доходности облигаций и провести оценку стоимости любого выпуска ОФЗ. Подход адаптирован к особенностям отечественного рынка, даны рекомендации по применению данного подхода в целях проведения сценарного анализа что обеспечивает его практическую применимость для прогнозирования доходности и управления инвестиционными портфелями. Работа вносит вклад в развитие методов оценки долговых инструментов на развивающихся рынках.