Методологический подход к оценке и анализу инвестиционной привлекательности объектов инвестирования при ранжировании финансовых показателей

Автор: Шеина Екатерина Георгиевна, Астанакулов Олим Таштемирович

Журнал: Известия Санкт-Петербургского государственного экономического университета @izvestia-spgeu

Статья в выпуске: 5-1 (119), 2019 года.

Бесплатный доступ

В статье обосновывается необходимость применения комплексного подхода к оценке и анализу инвестиционной привлекательности предприятий, учитывающего изменения фаз жизненного цикла и характерных для них показателей оценки финансового состояния. Авторами разработана методика ранжирования финансовых рисков предприятия как объекта инвестирования по пяти параметрам, в зависимости от величины риска и вероятности наступления угрозы финансового безопасности, за основу значений в которой берется диапазон финансовых показателей.

Инвестиции, финансовый риск, жизненный цикл предприятия, финансовые показатели, финансовое состояние, финансовая безопасность

Короткий адрес: https://sciup.org/148320104

IDR: 148320104

Текст научной статьи Методологический подход к оценке и анализу инвестиционной привлекательности объектов инвестирования при ранжировании финансовых показателей

Инвестиционная деятельность предприятий является одним из наиболее рискованных видов бизнеса, финансовые результаты которого значительно влияют на эффективность предпринимательства в целом. Одной из причин, не позволяющих наиболее полно привлекать как внешние, так и внутренние инвестиционные ресурсы, является неполное и необъективное раскрытие информации об инвестиционном потенциале предприятий и инвестиционных процессах в бухгалтерском учете и финансовой отчетности [1, с. 132-14; 2, с. 34].

Особенности управления финансовыми ресурсами в рыночных условиях хозяйствования, изменения в структуре капитала предприятий требуют комплексных подходов к оценке и анализу их дея-

ГРНТИ 06.73.02

Екатерина Георгиевна Шеина – кандидат экономических наук, доцент, доцент кафедры финансового менеджмента Уральского государственного экономического университета (г. Екатеринбург).

Олим Таштемирович Астанакулов – кандидат экономических наук, доцент, начальник заочного отделения Ташкентского финансового института.

Статья поступила в редакцию 25.05.2019.

тельности (рисунок 1) с целью повышения деловой репутации и привлекательности относительно получения новых инвестиций [3, с. 147; 4]. Для качественной оценки инвестиционной привлекательности предприятия необходимо выявить основные показатели оценки его финансового состояния на разных этапах жизненного цикла [5, с. 49; 6, с. 28]. Авторы принимают гипотезу о четырех стадиях жизненного цикла субъектов хозяйствования (рисунок 2).

Рис. 1. Классификация подходов к оценке и анализу инвестиционной привлекательности предприятий (составлено авторами по [3, 4])

На этапе создания предприятия (выход на рынок) отсутствует финансовая устойчивость, поскольку слишком велики внешние и внутренние риски; показатели платежеспособности не соответствуют нормативному значению. На этапе роста уровень продаж предприятия возрастает, налажены каналы связи между контрагентами – потребителями, поставщиками, кредиторами. Производство характеризуется интенсивной модернизацией, повышается качество готовой продукции, сокращаются издержки на производство одной единицы продукции [6, с. 29]. На этапе зрелости предприятие обычно достигает предельной мощности, его финансовое положение остается стабильным, однако существует риск перехода на стадию спада в связи с ужесточением конкуренции и изношенностью основных средств. Следует систематически осуществлять контроль за оборачиваемостью активов и объемами продаж, поскольку снижение данных показателей может свидетельствовать об увел ичении запасов сырья и готовой продукции на складах и снижением конкурентоспособности [7, с. 657-658; 8, с. 192]. На этапе спада предприятие теряет конкурентоспособность, падает доля рынка потребителей его товаров, работ, услуг. Снижение темпов наращивания прибыли в связи с усилением использования ресурсов не позволяет заменять технологические системы, что способствует стагнации процесса производства и кризисному состоянию.

Создание

Этап предпринимательства: Этап коллективности:

- нечеткие цели; - неформальные общение и
- высокие творческие возможности структура;

- высокие обязательства

Этап формализации и управления:

- формализация правил;
- стабильная структура;
- упор на эффективность

Этап выработки структуры:

- усложнение структуры;
- децентрализация;

• диверсифицированные рынки.

Этап спада:

- высокая текучесть кадров;
- возрастающие конфликты

Рис. 2. Этапы жиз н енного цикла предприят и й [5, с. 52]

Малый и средний бизнес в силу своей финансовой неустой ч ивости на р анних этапах развития встречается с рядом финансов ы х и предп р инимател ь ских риск о в касатель н о выручк и , внеоборотных и об о ротных активов, кап и тала и ре з ервов. Крупный бизн е с имеет к о нкурентн ы е преимущества, устойчивое финансовое положени е , поэтому доля убы т очных пр е дприятий значительно меньше, чем среди субъектов М СП [9, с. 666; 10, с. 1158]. Ис х одя из и м еющихся д анных, нами были вы я влены ключевые рис к и, с котор ы ми может столкнуть с я организ а ция в про ц ессе формирования и распределения выр у чки, обор о тного и внеоборотн о го капита л а, капитала и резервов (таблица 1).

Таблица 1

Взаимосвязь предпринимательских рисков и финансового результата предприятия как объекта инвестирования (составлено авторами)

Категории риска	Последствия влияния риска на ф инансовый р езультат
ВЫРУЧКА
Снижение в ыручки орг а низации от реализации п р одукции / у с луг
Кредитн ы й риск	Невозможность свое в ременного осуществле н ия выплат заемщиком финансового актива → приобрете н ие заемщи к ом дополнительного кр а ткосрочног о кредита на покрытие имеющего з айма → ↓ нераспределе н ной прибыл и → ↓ чисто й прибыли → ↓ финансовой устойч и вости
Риск производства некачественной продукции	↑ дебито р ской задол ж енности → ↑ недостат к а денежных средств на п роизводство продукц и и → ↑ опера ц ионного ци к ла → прио б ретение ме н ее качестве н ного сырья у другого п оставщика → снижение с проса на пр о дукции, ка ч ество котор о го ниже → ↓ прибыли от реализац и и продукции → ↓ чистой прибыли → ↓ финанс о вой устойчивости

Окончание табл. 1

Категории риска	Последствия влияния риска на финансовый результат
Риск несвоевременного осуществления расчетно-кассовых операций с персоналом	↑ задержки по выплатам заработной платы перед персоналом → ↓ производительности труда работников → текучесть кадров → сбои в операционном цикле → ↑ краткосрочных кредитов на выплату заработной платы работникам → ↓ выпуска готовой продукции → ↓ прибыли от реализации продукции → ↓ чистой прибыли → ↓ финансовой устойчивости
ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Повышение доли внеоборотных активов
Риск неплатежеспособности организации	↑ финансовых ресурсов на обслуживание внеоборотных активов → ↓ доли резервного фонда → ↑ краткосрочных кредитов и займов на покрытие расходов → ↑ краткосрочной задолженности → ↓ объема собственного капитала → ↓ нераспределенной прибыли → ↓ чистой прибыли → ↓ финансовой устойчивости
Риск повышения неликвидных активов в структуре активов	↑ доли имущества, оборудования → ↑ финансовых ресурсов на обслуживания → ↓ собственного капитала и резервного фонда → ↑ заемного капитала → ↓ чистой прибыли после вычета налогов и процентов по кредитам → ↓ финансовой устойчивости
Операционный риск	↑ расходов на обслуживание внеоборотных активов → ↑ расходов на практически изношенные внеоборотные активы → ↓ свободных денежных средств в обороте организации → ↓ денежных средств на реализацию крупного инвестиционного проекта → ↓ потенциальной прибыли от реализации инвестиционного проекта → ↓ чистой прибыли → ↓ финансовой устойчивости
ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Снижение оборотных активов
Риск повышения затрат на производство продукции	↑ расходов на приобретение сырья и материалов → ↓ свободных денежных средств в обороте организации → ↑ износа, поломка производственного оборудования → ↑ длительности производственного цикла → ↑ краткосрочных кредитов и займов на приобретение, ремонт производственного оборудования → ↓ нераспределенной прибыли → ↓ чистой прибыли → ↓ финансовой устойчивости
Риск недостатка запасов на производство продукции	↓ доли сырья и материалов на складе → оптимизация денежных средств в организации → ↑ спроса на продукцию → недостаток запасов на производство продукции → ↓ производственного цикла, операционный сбой → ↓ готовой продукции → ↑ расходов на дополнительное приобретения сырья по более высокой цене → ↓ нераспределенной прибыли → ↓ чистой прибыли → ↓ финансовой устойчивости
Повышение оборотных активов
Риск накопления сверхнормативных запасов	↑ расходов на приобретение сырья и материалов → ↑ доли запасов на складе → ↑ расходов на обслуживание склада → ↓ оборачиваемости активов → ↓ нераспределенной прибыли → ↓ чистой прибыли → ↓ финансовой устойчивости
КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
Снижение капитала и резервов
Кредитный риск	↑ расходов на приобретение оборотных средств → ↓ собственного капитала и резервов → ↑ кредиты и займы на восполнение денежных средств → ↓ нераспределенной прибыли → ↓ чистой прибыли → ↓ финансовой устойчивости

С финансовыми рисками предприятие сталкивается на каждом этапе своего жизненного цикла, поэтому уместно говорить о необходимости мониторинга рисков финансовой безопасности с целью прогнозирования уровня его инвестиционной привлекательности [11, с. 244; 12, с. 465]. На наш взгляд

ранжировать вероятность наступления угроз финансовой безопасности следует таким образом: высокий риск – повышенный риск – средний риск – пониженный риск – низкий риск. Причем, с возрастанием уровня риска от низкого к высокому будет увеличиваться вероятность наступления соответствующих угроз финансовой безопасности.

Результаты соответствия категории риска и возможности наступления угроз представлены авторами в таблице 2. Стоит заметить, что указанные показатели оценки уровня наступления угроз финансовой безопасности позволяют предприятию позиционировать свою деятельность относительно пороговых и критических значений. Авторами разработан методический подход (таблица 3), содержащий наиболее релевантные угрозы финансовой безопасности, финансовые показатели, диапазон их значений и уровень риска наступления угрозы. Обобщая, следует сказать, что представленные критерии финансовой безопасности следует рассматривать в совокупности как количественных, так и качественных показателей.

Таблица 2

Вероятность наступления угроз финансовой безопасности в зависимости от величины риска (составлено авторами)

Величина риска	Вероятность наступления угрозы финансовой безопасности, %
1. Высокий	80..100
2. Повышенный	60..80
3. Средний	40..60
4. Пониженный	20..40
5. Низкий	0..20

Таблица 3

Ранжирование уровня риска наступления угроз финансовой безопасности в зависимости от диапазона значений показателя (составлено авторами)

Угроза финансовой безопасности	Показатель	Диапазон значений	Уровень риска наступления
Угроза потери платежеспособности предприятия	Коэффициент текущей ликвидности	К < 0,3	Высокий
		0,3 < К < 0,5	Повышенный
		0,5 < K < 0,8	Средний
		0,8 < K < 1,0	Пониженный
		К > 1,0	Низкий
	Достаточность денежных средств на счетах	K < 0,9	Высокий
		0,9 < K < 1,0	Средний
		К > 1,0	Низкий
Угроза утраты финансовой самостоятельности предприятия и наращивания долгов	Коэффициент автономии	К < 0,2	Высокий
		0,2 < К < 0,3	Средний
		К > 0,3	Низкий
	Плечо финансового рычага	2,3 < K	Высокий
		2,0 < K < 2,3	Средний
		K < 2,0	Низкий
Сокращения доходности и рыночной стоимости предприятия	Рентабельность активов	Рентабельность активов < Индекса инфляции	Высокий
		Рентабельность активов = Индекс инфляции	Средний
		Рентабельность активов > Индекса инфляции	Низкий
Старение объектов основных средств	Уровень инвестирования амортизации	0 < Ур. < 0,6	Высокий
		0,6 < Ур. < 1,0	Средний
		Ур. > 1,0	Низкий

Окончание табл. 3

Угроза финансовой безопасности	Показатель	Диапазон значений	Уровень риска наступления
Использование неэффективной кредитной политики в части дебиторской и кредиторской задолженности	Оборачиваемость дебиторской и кредиторской задолженности	Оборачиваемость кредиторской задолженности < оборачиваемости дебиторской задолженности	Высокий
		Оборачиваемость кредиторской задолженности = оборачиваемости дебиторской задолженности	Средний
		Оборачиваемость кредиторской задолженности > оборачиваемости дебиторской задолженности	Низкий

В настоящее время большинство российских предприятий, функционируя в нестабильной экономической среде, переживают спад в финансовой деятельности и находятся в кризисном или предбанкротном состоянии, в связи с чем к определению их инвестиционной привлекательности необходимо применять комплексный подход, отличающийся от стандартного анализа финансовых показателей предприятия, который должен отвечать следующим требованиям: давать возможность проведения быстрой оценки состояния и деятельности будущего объекта инвестирования в зависимости от фаз жизненного цикла; принимать оперативные управленческие решения в зависимости от ранжирования уровня риска и оценки вероятности наступления угрозы финансовой безопасности предприятия; устанавливать благоприятные варианты инвестирования среди большого количества субъектов, независимо от их отраслевой подчиненности, места расположения или инвестиционной непривлекательности других [8, с. 185-187].

При этом, значимую роль играет многофакторный анализ финансово-инвестиционных ресурсов и привлекательности инвестиционных проектов. В процессе его проведения исследуются собственные, заемные и привлеченные извне инвестиционные ресурсы, а также объемы осуществленных реальных и финансовых вложений. При этом используются такие специальные подходы, как проведение сравнительной характеристики резервов, инвестиционных доходов и затрат путем дисконтирования денежных потоков, осуществляется изучение альтернативных ресурсов и проектов с использованием методов ранжирования и интегральной оценки.

Список литературы Методологический подход к оценке и анализу инвестиционной привлекательности объектов инвестирования при ранжировании финансовых показателей

Шеремет А.Д., Сайфулин P.C., НегашевЕ.В. Методика финансового анализа. М.: ИНФРА-М, 1999. 208 с.
Дук А.Ю., Джамалдинова М.Д. Выбор источников финансирования для эффективной реализации инвестиционного проекта // Вопросы региональной экономики. 2014. № 4. С. 33-38.
Илышева Н.Н., Крылов С.И. Бухгалтерская (финансовая) отчетность в управлении финансовыми рисками // Экономика и управление: проблемы и решения. 2017. № 8. С. 145-152.
Дарда Е.С., Ионова В.О. Анализ инвестиций в основной капитал в Российской Федерации // Вестник МНЭПУ. 2014. № 1. С. 281-285.
Финансовая политика хозяйствующих субъектов / Веретенникова О.Б., Шатковская Е.Г., Безруков Г.Г., Пионткевич Н.С., Шеина Е.Г., Закирова Э.Р., Ростовцев К.В. Екатеринбург: Издательство АМБ, 2016. 184 с.

Статья научная