Методы и подходы к оценке стоимости компании

На сегодняшний день большая часть фирм в России не придает значимости оценке стоимости компании. Зачастую, владельцы этих компаний не видят в этом смысла. Оценка воспринимается как повод для личной гордости собственника.

Однако не стоит забывать, что экономических целей расчета стоимости компании около двадцати [3], а важнейших, по нашему мнению, три:

Во-первых, оценка дает объективные данные о состоянии бизнеса и эффективности деятельности управленческого аппарата в нем. Опираясь на полученные данные, владельцы всегда могут вовремя скорректировать направление развития фирмы.

Во-вторых, для получения дополнительных денежных средств от инвесторов и заинтересованных лиц, необходима информация о реальной стоимости компании. Бизнес, стоимость которого известна и объективно определена, может рассчитывать на более крупные финансовые вливания.

В-третьих, своевременная оценка позволяет максимально корректно и грамотно учитывать активы, появляющиеся в ходе экономической деятельности фирмы.

Иными словами, ни один инвестор не согласится вложить свои денежные средства в компанию, результаты деятельности которой не могут быть спрогнозированы.

Оценка стоимости компании - это аналитический процесс определения максимально вероятной цены бизнеса как товара при его продаже другим владельцам.

Традиционно выделяют четыре вида стоимости: рыночная, инвестиционная, ликвидационная и кадастровая.

Рыночная стоимость оцениваемого объекта - это наиболее возможная цена, по которой его есть возможность продать в день оценки при условиях, что отчуждение происходит на открытом рынке с имеющейся конкуренцией, участники сделки поступают разумно и обладают полной информацией о предмете купли-продажи, а на его стоимость не влияют никакие форсмажорные обстоятельства.

Инвестиционная стоимость – стоимость компании, непосредственно связанная с доходностью предприятия для конкретного инвестора в существующих условиях [2].

Инвестиционную стоимость компании определяют, опираясь на ожидаемые доходы и ставку капитализации этих инвестиций. Данный вид стоимости компании рекомендуется рассчитывать при купле-продаже бизнеса, в сделках слияний и поглощении фирм.

Ликвидационная стоимость определяется в ситуациях, когда есть риск прекращения деятельности компании по каким-либо причинам, среди которых могут быть реорганизация, банкротство или раздел имущества фирмы. Определяя ликвидационную стоимость компании, находят наиболее вероятный размер цены, по которой предприятие может быть продано в кратчайший срок при условии.

Кадастровая стоимость – рыночная стоимость, утвержденная и установленная законодательством в области кадастровой оценки недвижимости. Этот вид стоимости рассчитывается чаще всего для налогообложения имущества.

Для расчета стоимости компании обязательно учесть все ее активы: движимое, недвижимое имущество, техническое оснащение, складские запасы, финансовые вливания. Далее обязательно считают ретроспективные и перспективные доходы, план развития предприятия, конкурентоспособность в существующей экономической среде.

Принято выделять три подхода оценки: доходный, затратный и сравнительный.

Доходный подход – это совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от объекта оценки [1].

Доходный подход базируется на дисконтировании всей прибыли, которую получает и может получить предприятие. При этом методе в оценку входит и стоимость зданий, и земли.

В рамках данного подхода применяют такие методы оценки, как метод капитализации, метод дисконтирования денежного потока.

Затратный подход основывается на расчете рыночной стоимости всех активов и стоимости всех обязательств компании. Чаще всего данный подход применяется компаниями, которые обладают значительными материальными активами, когда компания является убыточной, при ликвидации компании или, когда невозможно оценить ее доходным или сравнительным подходами.

В общем случае формула расчета стоимости компании, с помощью затратного подхода выглядит следующим образом:

Стоимость компании = Активы – Обязательства

Для данного подхода характерны такие методы оценки, как метод определения чистых активов, метод определения ликвидационной стоимости.

Сравнительный подход применяют, когда есть рынок подобного бизнеса. Это рыночный метод оценки стоимости, который опирается на анализ уже проданных похожих объектов на других рынках.

Этот подход подразумевает использование таких методов оценки, как метод сделок, метод отраслевых коэффициентов, метод рынка капитала.

Теоретически, все вышеперечисленные подходы должны давать одну и ту же величину стоимости. Но на практике, рыночные условия не являются идеальными, предприятия зачастую неэффективны, а информация недостаточна и несовершенна.

Существование разных отраслей и рынков определяет наличие специфических условий и особенностей, которые необходимо учитывать в процессе оценки, а значит необходимо определение наиболее подходящего метода оценки.

В зарубежной практике существуют методы оценки, адаптированные на западный рынок, однако, несмотря на высокую степень неопределенности прогнозирования в условиях российской экономики, они могут быть использованы и в России для оценки стоимости компаний судостроительной отрасли.

• 1    Модель экономической добавленной стоимости, Economic value added (EVA).

Экономическая добавленная стоимость (EVA), определяется как операционная прибыль после уплаты налогов, но до уплаты процентов за кредит за вычетом расходов по привлечению и обслуживанию инвестированного капитала.

• 2    Рыночная добавленная стоимость, Market value added (MVA).

Добавленная рыночная стоимость (MVA) — это показатель, который отражает величину превышения рыночной капитализации компании над стоимостью ее чистых активов, показанных в бухгалтерском балансе.

• 3    Метод анализа добавленной стоимости собственного капитала, Shareholder value added.

SVA – это приращение между расчетной стоимостью акционерного капитала (например, методом дисконтированных денежных потоков) и балансовой стоимостью акционерного (собственного капитала).

• 4    Модель «Полной доходности акционерного капитала», Total shareholder return (TSR).

Характеристика: показатель TSR является относительным (то есть представляет собой процентное соотношение), а не абсолютным показателем; показатель TSR игнорирует риск, связанный с инвестициями.

• 5    Модель «Добавленного потока денежных средств», Cash value added (CVA).

Часто данный показатель также называют Residual Cash Flow (RCF). В последнее время все большее число специалистов отдают предпочтение именно данному критерию создания стоимости, т.к. в качестве отдачи от инвестированного капитала используется потоковый показатель – денежные потоки (cash flows).

Приведенные выше методы оценки позволяют определить стоимость бизнеса на конкретную дату, являются рыночными, так как учитывают сложившуюся рыночную конъюнктуру, ожидания инвесторов, риски, сопряженные с оцениваемым бизнесом, предполагаемую «реакцию» рынка при сделках с оцениваемым объектом, а также могут быть использованы для оценки стоимости компаний судостроительного сектора России.

Таким образом, оценочная деятельность представляет собой важнейшую составляющую при создании развитой инфраструктуры, которая необходима для дальнейших экономических преобразований в нашей стране.