Методы оценки стоимости коммерческих банков и нефинансовых компаний в условиях санкций

Россия оказалась в тяжелом экономическом положении в результате введения рекордного объема санкций, что привело к рекордному сокращению рыночной стоимости многих банков. Крупные игроки, имеющие более устойчивое положение, получают возможность покупать хорошие компании по рыночным ценам, не отражающим истинную стоимость приходящихся на одну акцию активов. Во время оценки важным вопросом является то, каким именно методом оценивать справедливую стоимость компании, переплачивает ли банк за покупку или имеет дисконт к реальной стоимости? Этот аспект определяет актуальность данной работы.

Оценка стоимости компании, по мнению А. Дамодарана, М.Р. Дзагоева и Т.Г. Кудохова [1-3], представляет собой совокупность действий, выполняющихся профессиональным оценщиком для составления аргументированного заключе- ния о стоимости объекта оценки на конкретную дату в денежном выражении. Специалист проводит анализ финансовой, технологической, организационной деятельности предприятия, проводит исследование динамики показателей, делает выводы о дальнейшем развитии организации и конкурентных позициях.

О. Герасименко и К. Мальцева [4, 5] рассматривают оценку бизнеса как общий процесс определения экономической стоимости всего бизнеса или подразделения компании, используемый для определения стоимости продажи, установления права собственности партнера и т.д. Таким образом, оценка бизнеса определяет экономическую стоимости бизнеса или бизнес-единицы.

На данный момент выделяют три основных метода оценки стоимости компании (рис. 1).

Модель ценообразования опционов

• •    Метод откорректированной балансовой стоимости Метод ликвидационной стоимости

• •    Метод отраслевых коэффициентов Метод сравнения продаж

Рис. 1. Основные методы оценки стоимости компании

Сравнительный метод оценки используется наиболее часто вследствие своей простоты в использовании. Основной предпосылкой является то, что рынок в целом имеет средние справедливые мультипли- каторы оценки стоимости, однако компании в отдельности оцениваются отлично от средней в сторону дисконта/премии [8]. Исходя из этой предпосылки, можно собрать пул аналогичных компаний и посчитать средние мультипликаторы и квартили, а на основании разброса посчитать диапазон справедливой оценки исследуемой компании. Данный метод является простым в расчетах и сборе информации. С другой стороны, он полностью опирается на рыночные данные, результаты которых могут быть нерационально заниже-ны/завышены в результате макроэкономической ситуации на локальном рынке или же нерациональной оценки инвесторами перспектив отрасли.

Затратный метод является наиболее востребованным в процессе подсчета остаточной стоимости компании для определения залоговой стоимости всего имущества компании. К основным методам затратного подхода относят (рис. 2).

Рис. 2. Основные методы в рамках затратного метода оценки стоимости компании

При проверке данных методов можно выделить следующие преимущества и недостатки (табл. 1).

Таблица 1. Сравнительная таблица методов оценки стоимости компании

Основным препятствием в реализации данных методов является закрытие отчетностей компаний, котирующихся на Московской бирже. Это приводит к невозможности использования всех методов оценки, поскольку:

• -    Без актуальной отчётности невозможно построить правильную модель денежных потоков для расчёта стоимости доходным методом;

• -    Прекращение обращения акций некоторых региональных банков и нефинансовых компаний, вплоть до их делистинга, не даёт возможность рассчитать стоимость компании сравнительным методом, использовать показатели, вроде P/BV, P/E и прочих;

• -    Аналогично доходному методу, затратный метод труднореализуем без актуальной отчётности.

В результате, рыночные сделки становятся менее эффективными, это мешает выстраивать грамотную инвестиционную политику банков по приобретению региональных банков и нефинансовых компаний с целью укрупнения капитала. Для решения данной проблемы, наиболее эффективным будут являться следующие решения:

• 1.    Выпуск публикации отчетности банков и нефинансовых компаний, организованных в форме ПАО, для возможности оценки инвесторами их активов, повыше-

• ния доверия и активности инвесторов на рынке.

• 2.    Постепенное возвращение компаний и банков, проводивших делистинг, на биржу по мере повышения доверия инве-

• При реализации данных мер, во-первых, увеличится оборот на рынке и банки смогут приобрести дополнительный капитал и, во-вторых, компании снова смогут быть объективно оценены по справедливой сто-
• сторов.                                    имости озвученными ранее методами.