Методы управления портфелем ценных бумаг

В условиях современной экономики важную роль играют корпоративные финансы, составляющие основу деятельности любого предприятия, т.к. снабжают его необходимыми финансовыми и капитальными ресурсами. Источниками капитала корпоративных финансов выступают, как частные накопления и кредитные ресурсы, так и фондовый рынок, который в последнее время стал особо выделятся среди основных источников. На фондовом рынке посредством ценных бумаг предприятие аккумулирует необходимые ему ресурсы. С целью достижения максимальной эффективности от инвестиций на фондовом рынке участники формируют портфели ценных бумаг, которые позволяют снизить рискованность операций с ценными бумаги, а также помогают повысить их рентабельность и прибыльность.

Проблема управления портфелем ценных бумаг достаточно глубоко разработана за рубежом, в России же она относительно недавно начала активно разрабатываться. Глобальный кризис 1998 года, следствием которого стало несколько лет застоя на российском рынке ценных бумаг, показал, что недостаточно просто хранить купленные акции, ими необходимо управлять и приобретать не набор несвязанных между собой ценных бумаг, а формировать портфель таким образом, чтобы каждая бумага в нем являлась логичным продолжением предыдущей. Невнятная структура и отсутствие какого-либо управления портфелем ценных бумаг привели инвесторов к колоссальным потерям в кризисные годы, лишь те немногие, кто использовал хотя бы минимальные знания портфельного инвестирования, смогли не только сохранить, но и приумножить свой капитал.

Фондовый рынок в современных условиях быстро меняется, поэтому роль управления портфелем ценных бумаг резко возрастает. Управление инвестиционным портфелем – это совокупность методов и технологических возможностей для изменения структуры и качества портфеля, которые позволяют сохранить первоначально инвестированные денежные средства, достигнуть максимального уровня доходности. Как правило, выделяют два основных метода управления портфелем ценных бумаг: активный и пассивный.

Активный метод управления портфелем ценных бумаг основывается на постоянном изменении структуры портфеля, которое позволяет достигнуть высокой прибыли за счет игры на волатильности фондового рынка. Однако для игры на волатильности рынка не обязательно использовать только свои активы, можно совершать сделки «без покрытия» -сделки с заемными активами, называемые по другому – маржевые сделки. Структуру активного метода управления портфелем можно представить следующим образом (рис.1).

Рис. 1. Структура активного метода управления портфелем ценных бумаг.

Рассмотри все составляющие по отдельности. Управление структурой портфеля - это контроль за количеством и пропорцией бумаг в портфеле. Мониторинг является основным методом для этого. Мониторинг подразумевает под собой непрерывный детальный анализ тенденций развития фондового рынка, сегментов рынка, экономико-статистических показателей отраслей, экономических показателей фирм-эмитентов, а также инвестиционных качеств конкретных ценных бумаг. Конечной целью мониторинга является выявление ценных бумаг, обладающих необходимыми инвестиционными свойствами, которые соответствуют интересам владельца портфеля. Мониторинг позволяет прогнозировать будущие возможные доходы от инвестированных средств. Менеджер, занимающийся активным управлением должен отследить и успеть приобрести наиболее перспективные ценные бумаги и вовремя избавиться от переоцененных – низкодоходных активов. Также нельзя допустить снижения общей стоимости портфеля и потери его инвестиционных качеств. Для этого необходимо сопоставлять рискованность, доходность и ликвидность «нового» и «старого» портфеля. От менеджера, который использует активное управление портфелем, требуются смелость и решительность в реализации замыслов, но не стоит забывать об осторожности, так как известно, что высокий доход несет за собой и высокий уровень риска. Поэтому управление риском портфеля является неотъемлемым элементом активного управления портфелем ценных бумаг.

Риск подразумевает под собой некую неопределенность, связанную с каким-либо событием или его последствием. Основным риском при активном управлении портфелем является риск неполучения прибыли.

Снижение рискованности операций с ценными бумаги достигается при использовании следующих методов:

• 1.    Установка лимитов на размер операций – это та, предельная доля портфеля, которая может быть использован при осуществлении операций. Это помогает ограничить риск влияния результатов от операций с несколькими активами на весь портфель в целом.

• 2.    Ограничение максимально уровня убытка от операций, т.е. определяется та доля средств, задействованная в операциях, которая может быть потеряна в результате неверно выбранного актива или вида операции с ним.

• 3.    Установление предельного уровня маржевых сделок, т.е. это установление максимального числа взятых взаймы активов у брокера. Также устанавливаются ограничения и на набор ценных бумаг, с которыми могут производиться маржевые сделки.

Размер всех вышеперечисленных ограничений зависит от рискованности менеджера и положения в определенный период времени коньюнктуры на фондовом рынке.

Последним по счету, но не по значению элементом в структуре активного управления портфелем ценных бумаг является управление ликвидностью. Ликвидность – это свойство актива к превращению за максимально короткий срок в денежные средства при минимальной потери стоимости. Ликвидность каждого актива в портфеле зависит от сложившейся обстановке на рынке в конкретный период времени, и менеджер не может оказать на нее никакого влияния, но он может и должен контролировать ликвидность портфеля ценных бумаг, путем включения в него активов с требуемым уровнем ликвидности. Таким образом, управление ликвидностью портфеля – это процесс включения в портфель активов с таким уровнем ликвидности, чтобы были достигнуты требуемые значения. Управление ликвидностью портфеля особенно важно при проведении маржевых сделок, ведь даже небольшое изменение цены бумаг в неправильную сторон может повлечь за собой огромные потери.

Далее рассмотрим пассивное управление портфелем ценных бумаг. Основными условиями при пассивном управлении портфелем ценных бумаг являются эффективность рынка, а также его насыщенность бумаги «высшего» качества, ведь пассивное управление подразумевает под собой создание хорошо диверсифицируемого портфеля с заранее спрогнозированным уровнем риска, который рассчитан на длительную перспективу. Однако на российском рынке пассивное управление используется значительно реже, чем активное, с чем же это связано? Это можно объяснить следующим образом. Во-первых, пассивное управление ориентировано на низкорискованные ценные бумаги, а их на отечественном рынке немного. Во-вторых, ценные бумаги должны быть долгосрочными для того, чтобы портфель не изменялся в течение длительного времени, что позволило бы реализовать основное преимущество пассивного управления – низкий уровень расходов.

Сравнительную характеристику активного и пассивного управления портфелем ценных бумаг наглядно можно отразить в следующем виде (табл.1).

Таблица 1.

Сравнительная характеристика активного и пассивного управления портфелем ценных бумаг

Таким образом, в условиях нестабильной конъюнктуры рынка, а также в условиях инфляции на рынке существование долгосрочных ценных бумаг не возможно, следовательно, пассивное управление портфелем ценных бумаг является не актуальном и преимущество отдается активному управлению портфелем.

"Экономика и социум" №4(9) 2013