Международный опыт функционирования крупнейших фондовых бирж на примере Nyse и Nasdaq

Фондовые биржи являются одним из важнейших элементов инфраструктуры финансового рынка, представляют собой маркер зрелости финансового сектора стран, являются площадкой для листинга и обращения самых разных инструментов, предоставляя доступ к ним широкому кругу инвесторов по всему миру.

Изначально фондовые биржи были организованы как саморегулируемые организации, принадлежащие и управляемые их членами-трейдерами, брокерами и маркетмейкерами. Лишь совсем недавно биржи выкупили доли своих участников и предложили свои ценные бумаги неограниченному кругу инвесторов через организацию первичного размещения (IPO). Сегодня большинство крупных бирж являются публичными компаниями, включая NYSE, Euronext и Чикагскую товарную биржу.

Наиболее крупными мировыми биржами по состоянию на конец 2020 года являются NYSE (30%) и NASDAQ (24%) – на эти две биржи приходится основная часть биржевой торговли как в Северной Америке, так и во всем мире. В то же время NYSE и Nasdaq различаются по способу организации деятельности и классам ин- струментов, котируемых на них. Рассмотрим каждую биржу подробнее:

Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) является старейшей американской биржей, которая все еще существует, несмотря на наличие реорганизаций и слияний, а также является крупнейшей фондовой биржей в мире, исходя из общей рыночной капитализации котируемых на ней ценных бумаг. Nasdaq – это глобальная электронная торговая площадка для покупки и торговли ценными бумагами. Nasdaq – первая в мире электронная биржа. Многие мировые технологические гиганты, включая Apple и Facebook, котируются именно на Nasdaq.

NYSE представляет собой аукционный рынок, на котором используются «назначенные» маркет-мейкеры или маркетмейкеры первого класса, в то время как Nasdaq является дилерским рынком, на котором многие участники конкурируют друг с другом. Сегодня NYSE является частью публичной (осуществившей IPO) группы NYSE-Euronext, а Nasdaq – частью публичной группы NASDAQ-OMX.

Местоположение биржи относится не столько к ее юридическому адресу, сколько к месту, где совершаются сделки с ее инструментами. Хотя NYSE по-прежнему сохраняет физическую торговую площадку на Уолл-стрит в Нью-Йорке, значительная часть торговых потоков проходит через центр обработки данных в штате Нью-Джерси.

NASDAQ, напротив, не имеет физической торговой площадки. В двух центрах обработки данных торговля происходит напрямую между инвесторами, стремящимися совершить сделку покупки/продажи и маркет-мейкерами через сложную систему компаний, связанных друг с другом электронным способом.

Фундаментальное различие между NYSE и Nasdaq заключается в способах совершения сделок с ценными бумагами между покупателями и продавцами. Nasdaq – это дилерский рынок, на котором участники рынка не покупают и не продают друг другу напрямую, в этом случае сделки проходят через дилера, который в случае Nasdaq еще является маркетмейкером.

NYSE отличается тем, что при открытии и закрытии рынка цены на акции устанавливаются по итогам аукциона. До 09:30 официального времени открытия рынка участники рынка могут подавать заявки на покупку и продажу, начиная с 06:30. Заявки на аукцион закрытия принимаются до 15:50, а сделки могут быть отменены до 15:58.

Nasdaq и NYSE используют маркетмейкеров для повышения ликвидности и поддержания справедливых и эффективно оцененных цен на торгуемые инструменты финансового рынка. Однако, даже здесь существует ряд существенных отличий.

Так, на Nasdaq маркет-мейкеры поддерживают наличие акций для покупки и продажи со своих собственных счетов в сделках с отдельными клиентами и другими дилерами. Маркет-мейкеры дают двусторонние котировки, что означает, что они устанавливают цены как покупки, так и продажи для ценной бумаги. Более 260 маркет-мейкерских фирм предоставляют ликвидность для акций, котирующихся на бирже Nasdaq, конкуренция дает гарантии, что покупатели и продавцы смогут прове- сти сделку по принципу наилучшего исполнения «best execution».

На NYSE работа по поддержанию рынков возлагается на «назначенных» маркетмейкеров или маркет-мейкеров первого уровня (Designated Market Maker – DMM). У маркет-мейкеров первого уровня больше обязанностей, чем у традиционных маркет-мейкеров, они являются «контактным лицом» для компании, акции которой котируются на бирже NYSE. Маркетмейкеры первого уровня обеспечивают стабильность, принимая риски по исполнению сделок при возникновении дисбаланса, покупая, когда инвесторы продают, и наоборот. Они проводят аукционы открытия и закрытия, используя экспертную оценку и алгоритмы, чтобы способствовать установлению цен, когда объемы, как правило, находятся на максимально возможном уровне. По данным NYSE, DMM обеспечили 17% ликвидности на торгах NYSE в 2019 году.

Nasdaq известна своими технологиями и инновациями и является основной площадкой для размещений интернет-компаний, компаний в сфере биотехнологий и т.д. Таким образом, акции, котирующиеся на Nasdaq, считаются ориентированными на рост и более волатильными. Компании, имеющие листинг на NYSE, считаются стабильными и менее волатильными. NYSE привлекает голубые фишки и промышленные предприятия, некоторые из которых работают уже несколько поколений.

Зачастую, площадка, на которой торгуются ценные бумаги, не является определяющим фактором для инвесторов, но тем не менее является одним из важнейших факторов для компаний, решающих стать публичными. Nasdaq предлагает более благоприятные условия для проведения IPO. Фондовый рынок Nasdaq имеет три уровня: Nasdaq Global Select Market, Nasdaq Global Market и Nasdaq Capital Market, комиссии в данном случае существенно ниже комиссий и тарифов NYSE. Таким образом, растущие компании с небольшим начальным капиталом могут предпочесть Nasdaq в качестве площадки для размещения акций.

Nasdaq и NYSE были частными компаниями до тех пор, пока их акции не стали предлагаться широкому кругу инвесторов в 2002 и 2006 гг. соответственно. Nasdaq была основана в 1971 году как дочерняя компания, находящаяся в полной собственности саморегулируемой организации – Службы регулирования отрасли финансовых услуг (FINRA), которая в то время была известна как Национальная ассоциация дилеров по ценным бумагам (NASD). В 2000 году NASD начал процесс реструктуризации и продал акции на электронной бирже членам ассоциации. Эти акции начали торговаться на внебиржевом рынке в 2002 году под символом NDAQ. А уже 9 февраля 2005 года Nasdaq начала торги на фондовой бирже после вторичного размещения акций. NASD полностью лишился собственности Nasdaq в 2006 году. В 2007 году Nasdaq стала полностью функционировать как независимая зарегистрированная национальная биржа ценных бумаг. Тем временем регулирующие функции NASD и NYSE объединились в FINRA, а Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) продолжает наблюдать за биржами как сформированный регулятор американского финансового рынка.

Нью-Йоркская фондовая биржа была основана 17 мая 1792 года, когда 24 биржевых маклера собрались на Уолл-стрит, чтобы сформировать то, что позже стало известно как Баттонвудское соглашение. Первой компанией, включенной в листинг NYSE, был Bank of New York. Более 200 лет NYSE работала как частная компания. Он стал публичным под символом NYX 8 марта 2006 года после слияния с Archipelago Holdings. В 2007 году NYSE объединилась с Euronext, крупнейшей фондовой биржей в Европе, и образовала NYSE Euronext. Эта компания была приобретена в 2013 году Intercontinental Exchange (ICE), нынешней материнской компанией NYSE.

Таким образом, на примере сравнения NYSE и Nasdaq, являющихся крупнейшими площадками по предложению ценных бумаг в мире, можно убедиться, что биржи, несмотря на схожесть предоставляемых услуг в финансовом секторе имеют ряд существенных отличий. Наличие двух конкурентоспособных бирж, занимающих свои ниши, обусловливает высокий уровень качества услуг на финансовом рынке.