Многообразие подходов к типологизации стоимости (цены) акции бизнес-структуры

Рынок ценных бумаг или фондовый рынок является совокупностью экономических отношений между покупателями и продавцами по поводу выпуска и обращения ценных бумаг, это особый сектор рынка для перераспределения денежных средств. На этом рынке держатель ценных бумаг, который занимается финансовыми инвестициями, руководствуется целью получить прибыль или сохранить свою долю на рынке и доход на прежнем уровне, что весьма актуально в рисковых, турбулентных условиях российской экономики. Покупатель ценных бумаг при инвестировании денежных средств решает задачи по укреплению благополучия в стратегической перспективе. Когда решается вопрос о выборе потенциально выгодного объекта инвестирования каждому участнику процесса необходимо иметь информацию об инвестиционных качествах актива, о прозрачности и стоимости актива. Главными критериями при выборе финансового инструмента на рынке ценных бумаг являются инвестиционные характеристики, то есть надежность, текущая и капитальная доходность, ликвидность. Для выбора наиболее эффективного финансового актива необходимо провести анализ и оценить инвестиционные качеств акций на основе базовых методик, методов и подходов, являющихся предметом анализа этой статьи.

Для понимания сущности проблемы определим привлекательность акций как разницу между их расчетной и рыночной стоимостью, которые обусловлены доходностью инвестирования и степенью рискованности акций относительно среднерыночного риска. В таком ракурсе оценивается потенциальное изменение стоимости акций, обозначая исходное условие для решения актуальных задач портфельного инвестирования на основе ожидаемой инвесторами отдачи от деятельности компании. Ревуцкий Л.Д. подчеркивает, что хотя понятия «цена» и «стоимость» в рамках экономических    исследований    могут    иметь    значительную дифференциацию, применительно к акциям, как правило, употребление обоих терминов является допустимым. Поэтому стоимость акции является ценой на эмиссионную ценную бумагу, закрепляющую право владельца на получение прибыли и участии в управлении акционерным обществом. В этой связи можно дифференцировать различные типы стоимостной характеристики акций бизнес-структур. Рассмотрим основные типы стоимости акций предприятия:

• •    номинальная стоимость (номинал) акций предприятия — денежная сумма за акцию, отражающая единичную долю уставного капитала акционерного общества, выпустившего акции в обращение. номинальная стоимость акций указывается при регистрации их эмиссии или проспекта эмиссии. значение этой стоимости является относительно произвольным.

• •    стоимость (цена) размещения, подписная цена, эмиссионная стоимость акций предприятия — рыночная цена,по которой акция запускается в обращение, т. е. поступает в свободную продажу для корпоративных и частных покупателей. предприятие самостоятельно определяет стоимость размещения своих акций (эта стоимость, как правило, не может быть и не бывает ниже их номинальной стоимости) и продает эти акции всем желающим по такой установленной цене, пока они не начнут котироваться на рынках ценных бумаг и не обретут текущую рыночную стоимость.

• •    балансовая (бухгалтерская, книжная, учетная) стоимость акций предприятия — характеризует величину собственного капитала акционерного общества в расчете на одну размещенную обыкновенную акцию, зависит от количества выпущенных акций и реально накопленной суммы капитала за все прошедшее время функционирования акционерного общества. по балансовой

стоимости акции учитывают на соответствующих счетах бухгалтерского учета в акционерного общества в соответствии с принятой в обществе учетной политикой.

• •    текущая рыночная стоимость (котировка) акций предприятия — стоимость свободной продажи и покупки акции на фондовом (биржевом и/или внебиржевом) организованном рынке акций в конкретный момент времени;

• •    экономически и социально справедливая рыночная стоимость (цена) акций предприятия — концептуальная формула для расчета экономически и социально справедливой рыночной стоимости акций представляет собой суммирование справедливых рыночных стоимостей производственно-технической базы предприятия, стоимости непрофильных активов предприятия, стоимости земельного участка предприятия, стоимости инфраструктуры предприятия, умножаемое на коэффициент к заключенному в скобки показателю справедливой рыночной стоимости рассматриваемого предприятия. в дальнейшем из полученного показатели осуществляется вычитание суммарной стоимости всех выпущенных привилегированных акций и деление на общее число эмитированных обыкновенных акций.

• •    выкупная стоимость (цена) акций предприятия — потребность в установлении выкупной стоимости акций, имеющихся в основном на руках миноритариев, возникает в основном при продаже или реструктуризации акционерного общества. определение выкупной стоимости акций должно производиться независимым профессиональным оценщиком с учетом их текущей рыночной стоимости по заказу общего собрания акционеров акционерного общества.

• •    ликвидационная стоимость акций предприятия — определяется

только после прекращения функционирования предприятия. общее значение этой стоимости определяется как разность между стоимостью всех активов общества и его долговыми обязательствами перед внешними кредиторами. из этой разности вычитается ликвидационная стоимость привилегированных акций акционерного общества, если они выпускались в обращение.

Самыми распространенными методами оценки стоимости акций считаются метод дисконтирования будущих доходов и метод капитализации будущих доходов. Для успешного применения метода капитализации будущих доходов следует выполнить три условия, то есть обстоятельно выбрать группу сопоставимых компаний, собрать необходимую достоверную информацию, систематизировать и выбрать показатели сравнения для проведения расчетов. В основу критериев сопоставимости включают отраслевая принадлежность, номенклатура продукции, размеры предприятий по объемам продаж, активам, численности персонала. Эксперты-аналитики самостоятельно выбирают показатели, решая задачи по единому алгоритму расчета, или ограничиваясь экспертными решениями. Такой подход позволяет проводить не только методически обоснованную оценку, но и учитывать влияние состояния рынка, автоматизируя расчеты для большого количества информации по предприятиям.

Итак, в рисковых, турбулентных и волатильных рыночных условиях, отличающихся динамизмом финансовых трансформаций, повышается ценность системной оценки стоимости акций производственных предприятий с позиции инвестиционной привлекательности. В этой связи на первый план выходит проблема разработки концепции, методологии и выбора методов мониторинга, так как не все акции обращаются на открытом рынке, достаточно трудно отследить денежные потоки для дисконтирования и выявить прогнозируемую динамику событий. Для обоснованного портфельного инвестирования, привлечения заемного капитала, реструктуризации бизнеса, активных слияний и поглощений необходима точность и корректность, надежность и защищенность, если не полная, то хотя бы частичная защита от рисков. Большое количество нерешенных вопросов связано с выбором методов оценки и определением направлений аналитических расчетов, с обоснованием и сравнением оценки стоимости бизнеса и оценки инвестиционной привлекательности акций. В настоящее время остаются наиболее острыми вопросы оценки стоимости акций в связи с определением их инвестиционной привлекательности. Основными направлениями дифференциации типов и видов стоимостных характеристик акций предприятий является выделение номинальной стоимости (номинала), стоимости размещения (подписной цены или эмиссионной стоимости), балансовой (учетной, бухгалтерской) стоимости, текущей рыночной стоимости (котировки), экономически и социально справедливой рыночной стоимости, выкупной стоимости, ликвидационной стоимости акций.