Модель Альтмана и ее использование в процессе прогнозирования банкротства (на примере ЗАО ОПХ «Центральное»)

В современных рыночных условиях наиболее важной задачей является предвидение финансовой ситуации в будущем. В последнее время в экономической науке появились многочисленные разработки в области анализа и прогнозирования деятельности организаций. В частности, особенный интерес вызывают методы расчета степени отдаленности от банкротства фирм (компаний) и степени их надежности. Важность подобных расчетов определена тем, что в условиях свободного предпринимательства регулярно появляются вопросы, связанные с прогнозом финансовой устойчивости на длительную перспективу и оценкой вероятности банкротства предприятия в современных экономических условиях. Для их решения можно использовать экономико-статистические методы, основанные на разработке моделей, которые учитывают различные факторы, воздействующие на платежеспособность и финансовую устойчивость предприятия [1].

В области прогнозирования риска банкротства предприятия значительную популярность приобрели работы американского ученого Э. Альтмана. Он разработал на базе множественного дискриминантного анализа модель оценки кредитоспособности, которая может разделить предприятия на два класса: финансово устойчивые и потенциальные банкроты. Известны двух- пяти- и семи факторные Z-модели, а также пятифакторная модифицированная модель [2].

Одной из первых и простейших моделей прогнозирования вероятности банкротства считается двухфакторная модель Э. Альтмана. Даная модель основывается на двух ключевых показателях – коэффициенте текущей ликвидности и коэффициенте финансовой зависимости (доли заемных средств), от которых, по мнению Э. Альтмана и достаточно большого числа специалистов, зависит вероятность банкротства предприятия [1].

Формула модели Альтмана имеет следующий вид:

Z = -0,3877 – 1,0736Ктл + 0,579Кфз               (1)

где Z –показатель вероятности банкротства;

Ктл – коэффициент текущей ликвидности, рассчитываемый как отношение оборотных активов к краткосрочным пассивам;

Кфз - коэффициент финансовой зависимости, равный частному от деления суммы всех средств, находящихся в распоряжении предприятия и собственного капитала компании.

Интерпретация результатов:

Z <0 — вероятность банкротства меньше 50% и далее снижается по мере уменьшения Z;

Z = 0 — вероятность банкротства равна 50%;

Z> 0 — вероятность банкротства больше 50% и возрастает по мере увеличения рейтингового числа Z [1].

Далее рассмотрим данную модель на примере организации ЗАО ОПХ «Центральное» в 2013 году. Для этого рассчитаем коэффициенты текущей ликвидности и финансовой зависимости на основе данных бухгалтерского баланса в таблице 1.

Таблица 1 - Расчет вспомогательных данных

Показатель	2013 год
Оборотные активы, тыс.руб.	53 628
Краткосрочные обязательства, тыс.руб.	43 498
Долгосрочные обязательства, тыс.руб.	16 238
Капитал и резервы, тыс.руб.	167 407
Ктл	1,233
Кфз	0, 357

Определим вероятность банкротства организации, подставив рассчитанные данные в формулу:

Z = - 0, 3877 – 1, 0736 * 1,233 + 0,579 * 0, 357 = -1, 505

Данный показатель меньше 0, поэтому, исходя из полученных данных, можно сделать вывод о том, что вероятность банкротства ЗАО ОПХ «Центральное» меньше 50%.

Если судить о том, насколько точен данный прогноз, то, по мнению доктора экономических наук Федотовой М.А., сделать его более точным возможно с помощью дополнительного, третьего показателя – рентабельности активов. Но на практике довести эту скорректированную модель до востребованного на практике вида не удалось. Для этого нужна достаточная статистика по обанкротившимся предприятиям, но такой статистики в России нет и, поэтому, нет возможности определить корректирующий коэффициент для показателя [3].

В дальнейшем Альтман усложнил свою Z-модель, доведя до пяти количество относительных показателей и привязав ее к уровню рентабельности реализованной продукции [1]. В 1983 г. он предложил для компаний, акции которых не котировались на бирже, модифицированный вариант своей формулы:

Z = 0,717 * Х1 + 0,847 * Х2 + 3,107 * Х3 + 0,42 * Х4 + 0,995 * Х5 (2)

Данная модель позволяет предсказать возможное банкротство через год с точностью 95%, через два года – с точностью 83%, что говорит о надежности подобного прогноза [3].

Проведем анализ банкротства в ЗАО ОПХ «Центральное» на основе пятифакторной модели. Расчет показателей, вошедших в модель, представлен в табл. 2. Показатели рассчитываются на основании «Бухгалтерского баланса» и «Отчета о прибылях и убытках».

Таблица 2 – Расчет показателей, вошедших в пятифакторную модель Альтмана

Показатель	Способ расчета	Значение
Х1	Разность текущих активов и текущих пассивов / общая сумма всех активов	0, 024
Х2	Нераспределенная прибыль / общая сумма всех активов	0, 018
Х3	Прибыль до уплаты процентов и налогов / общая сумма всех активов;	-0, 027
Х4	Балансовая стоимость капитала / заемный капитал;	2,802
Х5	Выручка от реализации / общая сумма активов.	0, 452

Подставим полученные данные в формулу и получим результат:

Z = 0, 717*0, 024 + 0, 847*0, 018 – 3, 107*0, 027 + 0, 42*2, 802+ 0, 995*0, 452 = 1, 575

Полученное значение Z лежит в диапазоне от 1,23 до 2,89, следовательно, можно сказать о том, что ситуация неопределенна: нельзя точно сказать, что организация обанкротится в ближайшие два-три года, но также и невозможно говорить о финансовой устойчивости предприятия. Чтобы решить данную проблему, необходимо разработать мероприятия по повышения финансовой устойчивости организации. Одним из таких путей служит увеличение прибыли организации.

Повышение прибыли на предприятии можно добиться путем введения интенсивной технологии создания и возделывания яблоневого сада, которая позволит нам получить урожай уже на следующий год. На данный момент в

ЗАО ОПХ «Центральное» сад старой конструкции, на 1 га которого приходится 1300 деревьев. Преимущество садов интенсивного выращивания основано на высокой плотности посадки деревьев на 1 га – 2000 – 5000 яблонь.

Произведем сравнительный анализ садов старого типа и садов интенсивной технологии, выявив преимущества нововведений.

Для начала рассчитаем цену реализации 1 кг яблок для обоих типов садов:

Ц = Выр/(У*Пл)                        (3)

где Ц – цена реализации, руб./ кг;

Выр - выручка, тыс. руб.;

У – урожайность, т/га;

Пл – площадь, га.

Ц = 80 602/ (15, 5*314) = 16, 6 руб./кг

Далее рассчитаем затраты на 1 га площади садов старого типа. Для этого воспользуемся данными из формы №9 - АПК за 2013 г:

З = У*Сб                            (4)

где З – затраты на 1 га, руб.;

Сб – себестоимость, руб./т.

З = 15, 5* 13330 = 206 615 руб.

Итак, мы выяснили, что затраты на 1 га составили 206 616 тыс. руб. Затраты на 1 га новых садов существенно возрастут. На основании изученной литературы в области выращивания садов интенсивного производства можно сделать вывод о том, что затраты на 1 га примерно возрастут на 110%. Учитывая эти данные, произведем расчет и получим, что затраты на 1 га садов нового типа составят предположительно 433 893 руб. Говоря об урожайности, то согласно данным статистики, она составляет ориентировочно 37, 5 тонн с 1 га. Отсюда рассчитаем себестоимость на 1 тонну, разделив затраты на 1 га на урожайность, и получим 11 571 руб. за тонну.

Следующим этапом в анализе будет определение валового дохода для садов, выращенных по интенсивной технологии:

ВД = Ц*ВСб                       (5)

где ВД – валовый доход, тыс. руб.;

ВСб – валовый сбор, т.

ВД = 16, 6* (314*37, 5) =195 465 тыс. руб.

Далее рассчитаем чистую прибыль по следующей формуле:

ЧП = ВД – З                        (6)

З = Сб*ВСб                         (7)

ЧП = 195 465 000 – (11571*11775) = 59 216 475 руб.

Таким образом, мы видим, что за счет внедрения интенсивной технологии создания сада увеличился уровень дохода предприятия.

Для наглядного примера преимуществ нововведений, рассмотрим следующую таблицу.

Таблица 3 – Сравнение показателей старой и новой технологии выращивания садов

Показатель	Сады старого типа	Сады, созданные по интенсивной технологии
Себестоимость, руб./т.	13 330	11 571
Урожайность, т/га	15, 5	37, 5
Прибыль, тыс.руб.	-3596	59 216

Выявив преимущества интенсивного выращивания садов, проведем повторный анализ банкротства ЗАО ОПХ «Центральное», подставив новые данные в пятифакторную модель Альтмана:

Z = 0,717*0, 024 + 0, 847*0, 018 + 3, 107*0, 249 + 0,42*2, 802+ 0, 995*0, 958 =2, 94

Полученное значение Z >2, 89, следовательно, можно сделать вывод о том, что организация финансово устойчива и вероятность банкротства в ближайшие 2-3 года ей не грозит. Таким образом, в данном случае предложенные мероприятия являются целесообразными и эффективными. Безусловно, данный пример утрирован, поскольку он не учитывает форсмажорных обстоятельств, уплаты налогов. Но он позволяет увидеть, каковы на самом деле потенциальные возможности интенсивного садоводства. Внедрение данного типа садов позволит предприятию в будущем повысить рентабельность, финансовую устойчивость и избежать вероятности банкротства.