Модель управления рыночными рисками в ведущих российских компаниях

В условиях экономического кризиса сразу выделяются отдельные компании и отрасли, которые имеют достаточный резерв для успешного функционирования на нестабильном рынке. Более того, те фирмы, которые не были готовы к потрясениям, либо оказываются на грани банкротства, либо значительно ухудшают свои показатели. С точки зрения риск-менеджмента, исключительно важно не только применять методы теоретической направленности и математические модели, но и опираться на практический опыт компаний, преуспевших в этой области. Поэтому следует отметить, что наиболее успешными не только в разработке, но и в применении эффективных методик управления рисками являются металлургические компании.

Для того, чтобы понять, каким образом лидирующие компании в данной сфере получают необходимый результат, необходимо рассмотреть общую ситуацию на рынке, те риски, которые сопряжены с деятельностью организаций, а также методы, примененные менеджерами, для нейтрализации возникающих угроз. Оценка действий была сделана на основании результатов деятельности трёх компаний лидеров: ПАО "Северсталь" (Северсталь), ОАО Магнитогорский металлургический комбинат (ММК), ПАО ГМК "Норильский Никель" (Норникель).

Для расчета эффективности были проанализированы данные финансовых отчетов вышеуказанных компаний за три последних отчетных периода.

Основным отражением рыночных рисков является ценовая составляющая. Норникель определяет ее для себя как риски потерь, связанные с неблагоприятным изменением ценовых индексов и отрицательной переоценкой рыночной стоимости производимых товаров, работ, услуг и иных активов, в том числе приобретаемых компанией [4]. В качестве применяемых мер можно отметить диверсификацию круга потребителей, заключение долгосрочных контрактов на отгрузку металлопродукции, переориентацию производства на виды продукции, более востребованные рынком, проведение гибкой ценовой политики. Расширение сортамента производимой продукции, в том числе за счет производства уникальных видов продукции и продукции с высокой добавленной стоимостью также предположительно уменьшает подверженность ценовому риску. Наибольшая значимость, очевидно, придается операционной деятельности организаций, а значит оценке реализуемых товаров. Для оценки эффективности управления данным риском рассмотрим тенденции изменения следующих показателей: убытки от обесценения активов (Уб), а также темпы роста себестоимости (Трс/с), выручки (ТрВыр) и операционной прибыли (ТрОпер) (см. Таблица 1).

Таблица 4. Показатели, связанные с подверженностью ценовому риску

* в 2014 году за счет переоценки активов ММК вместо убытка получил прибыль

Для начала следует отметить, что убытки от обесценения в целом имеют тенденцию к уменьшению во всех компаниях. Для последующей оценки воспользуемся интерпретированным "Золотым правилом экономики". В данном случае темпы Трс/с должен быть меньше, чем ТрВыр, который, в свою очередь, должен быть меньше ТрОпер [3]. Таким образом, несмотря на неуспешное противодействие ценовому риску в 2013 году, в последующие 2 анализируемых периода показатели всех трёх компаний удовлетворяют данному правил. Соответственно можно сделать вывод о высокой продуктивности действий менеджмента по нейтрализации ценового риска.

Валютные риски присущи главным образом операциям, совершаемым на международных финансовых и товарных рынках, а также фирмам, ведущим хозяйственную деятельность за рубежом. Так как представители анализируемой отрасли экономики серьезно зависят от крупных контрактов с иностранными бизнес-партнерами, необходимо изучить опыт управления этим риском на предприятиях.

За счет стабильного экспорта продукции, металлургические компании в большинстве случаев продолжают функционировать принимая на себя валютный риск [2]. Как при наличии долларовых обязательств, так и в случае внутрифирменных расходов, связанных с деятельностью зарубежных представительств, необходимые выплаты производятся за счет средств, поступающих от контрактов с международными партнерами без лишних транзакций по обмену валюты. Реже применяется инструмент хеджирования путем приобретения и реализации производных финансовых инструментов и привлечения торгового финансирования. В частности подобным методом пользуется Норникель[1]. Проверим, как на деле происходил процесс управления этим риском через такие показатели, как абсолютное изменение убытка от курсовых разниц (∆Уб), объема заимствований в долларах (∆ДолКред) и, если есть информация, в евро (∆ЕврКред). Результаты необходимых расчетов представлены в таблице 2:

Таблица 5. Показатели компаний, связанные с валютной деятельностью, млн.долл.

В Северстали и ММК видно логичное сокращение долларовых обязательств с целью ухода от валютного риска. Более того, во всех исследованных организациях произошло значительное сокращение убытка от курсовых разниц, что является положительным индикатором. Однако очень серьезное увеличение заемного капитала компании Норникель, деноминированного в долларах, вызывает опасения по поводу степени подверженности данной фирмы валютному риску. Можно сделать вывод об успешном управлении валютным риском всеми компаниями до настоящего времени, но важно отметить серьезно возросшую подверженность Норникеля рассматриваемому риску.

Процентный риск обычно связан с волатильностью рыночных ставок. С точки зрения нейтрализации процентного риска рассматривается совокупность методов, применяемых компаниями. Во-первых, проводится диверсификация долгового портфеля. Во-вторых, многие фирмы применяют средства из заблаговременно созданных резервных фондов как для осуществления регулярных выплат по возрастающим валютным обязательствам, так и для полного погашения тех ссуд, которые могут вызвать сомнения относительно стабильности предстоящих расходов на их обслуживание[5]. Кроме того, некоторые фирмы могут воспользоваться инструментами конвертации плавающих ставок по кредитам в фиксированные для стабилизации уровня выплат[6], например Северсталь. Однако основная масса организаций предпочитает в период кризиса пользоваться кредитными ресурсами с плавающими процентами, привязанными к ставке LIBOR, EURIBOR или MOSPRIME. В частности существенная часть кредитов и займов компании Норникель имеет плавающие процентные ставки, базирующиеся на процентной ставке LIBOR. Попробуем дать оценку эффективности нейтрализации процентного риска за счет анализа абсолютного изменения и темпов роста объема краткосрочных (∆КО, ТрКО) и долгосрочных долговых обязательств (∆ДО, ТрДО), а также путем мониторинга общего объема кредитных заимствований (∆ОбщК, ТрОбщК) (см. Таблица 3):

Таблица 6. Абсолютные и относительные показатели по долговым обязательствам компаний, млн.долл.

В качестве использования резервов под погашение долговых обязательств наиболее преуспели Северсталь и ММК, что наглядно отражает поступательное сокращение общего объема их заимствований. Причем компании в основном проводят сокращение за счет долгосрочных обязательств, преследуя политику избегания процентного риска в долгосрочной перспективе. Норникель движется в противоположном направлении, наращивая объем заемных средств как в краткосрочном, так и в долгосрочном периоде. Для полноты картины проанализируем предоставляемые данные о применяемых процентных ставках (Северсталь такую информацию не размещает), причем рассматриваться будут средневзвешенные ставки (см. Таблица 4).

Таблица 7. Средневзвешенный процентные ставки по долговым обязательствам компаний, %

Учитывая поступательный рост основной массы процентных ставок, логичны действия ММК по сокращению долговых обязательств и, как следствие, степени подверженности процентному риску. Норникель напротив увеличивает вероятность связанных с данным риском потерь, что говорит о слабой продуктивности деятельности по нейтрализации процентного риска этой организацией.

Подводя итог, можно сделать вывод об эффективном управлении рыночными рисками в Северстали и ММК. Кроме того, важно отметить положительную тенденцию в развитии не только результатов, но и подходов, которые данные компании применяли. С точки зрения использованных концепций Норникель не только не отстает от вышеупомянутых конкурентов, но и превосходит их по отдельным направлениям. Однако результативность риск-менеджмента в этой компании оставляет спорное впечатление. Так как управление ценовым риском можно охарактеризовать, как продуктивное, но подверженность валютному и процетному риску серьезно возрастают, следует оценить деятельность данной организации как высокорискованную. Несмотря на это, именно Норникель показывает лучшие финансовые результаты в российской металлургии в период кризиса. Таким образом отражается неоднозначность экономической ситуации в нашей стране, поскольку стремление к риску, безусловно, обещает большую доходность. Вопрос только в том, насколько далеко посчитает нужным зайти руководство компании и не выйдет ли оно за рамки безопасного ведения бизнеса.