Модели и методы принятия долгосрочных решений

К долгосрочным управленческим решениям, в первую очередь, относятся инвестиционные решения или решения о капиталовложениях, для осуществления которых требуется вовлечение значительного объема ресурсов организации. Помимо этого инвестиционные решения зачастую являются необратимыми, что в совокупности с высокими затратами на их реализацию предопределяет важность правильной оценки необходимости принятия таких решений.

Разработка инвестиционного бюджета основывается на нескольких принципах.

Принцип автономности. Для экономического обоснования инвестиций используются не все денежные потоки организации, а только дополнительные, которые возникли из-за принятия долгосрочного управленческого решения. Данный принцип позволяет рассматривать инвестиционный проект как некое обособленное «предприятие», которое имеет собственные доходы и расходы.

Принцип учета вмененных издержек. Данный принцип предполагает, что менеджер, принимая решение о проекте, должен рассмотреть возможности использования средств в других целях, а также возможность уменьшения текущих выгод.

Принцип исключения необратимых затрат. Данный принцип означает, что при принятии долгосрочного решения руководство должно оценивать «с нуля» все показатели, связанные с ним, то есть все понесенные в прошлом затраты на реализацию других решений, даже если те имеют какое-либо отношение к рассматриваемому проекту, не должны учитываются, если на сегодняшний день они не могут быть изменены.

Принцип адекватного распределения накладных расходов. Для оценки инвестиционного проекта необходимо принимать к учету только приростные накладные расходы, возникающие в связи с принятие долгосрочного решения.

Принцип последовательности при учете инфляции. При выборе инвестиционных проектов менеджменту следует учитывать фактор инфляции, так как для любых долгосрочных решений характерен разрыв во времени между принятием решения и его результатами. Для этого используется концепция временной стоимости денег.

Концепция временной стоимости денег предполагает, что одинаковая по номиналу сумма денежных средств полученная сегодня и полученная через какой-то промежуток времени фактически не совпадают, то для надлежащей оценки денежных потоков, которые возникнут в связи с осуществлением долгосрочного решения необходимо привести их стоимостное значение, которое будет получено в будущем, к текущему моменту, другими словами, получить приведенную стоимость денежных потоков. Это необходимо для того, чтобы руководство имело возможность выбрать наиболее выгодный для них проект из имеющихся альтернативных вариантов.

Для оценки того или иного решения необходимо определить числовые показатели их выгодности. Для этого используются определенные методы оценки капитальных вложений. Другие выделяет четыре возможных метода, которые в свою очередь можно разделить на те, которые принимают во внимание концепцию временной стоимости денег, и те, которые эту концепцию игнорируют.

Методы, основывающиеся на концепции временной стоимости денег:

• •    по чистой приведенной стоимости;

• •    по внутренней норме доходности.

Методы, не основывающиеся на концепции временной стоимости денег:

• •    по учетному коэффициенту окупаемости;

• •    по периоду окупаемости.

Расчеты для всех четырех методов основываются на входящих и исходящих денежных потоках, связанных с осуществлением капиталовложений. К входящим денежным потокам в данном случае относятся будущий прирост поступления денежных средств, а также экономия расходов денежных средств, которые возникнут из-за принятия решения о капиталовложениях. К исходящим потокам будут относиться инвестиции в принимаемый проект. Однако следует отметить, что при определении денежных потоков по капиталовложениям в них не включается сумма амортизации, так как по своей сути амортизация представляет собой распределение вложений в капиталовложения по будущим периодам. Следовательно, учет амортизации может привести к повторному счету.

Рассмотрим, как оцениваются проекты капиталовложений и принимаются решения на основании каждого из указанных выше методов. Сущность метода оценки капиталовложений по чистой приведенной стоимости заключается в нахождении и оценке чистой приведенной стоимости. Под чистой приведенной стоимостью понимается сумма всех поступлений, приведенная к текущему моменту за вычетом всех расходов, связанных с проектом, также приведенных к текущему периоду. Также ее можно охарактеризовать как сумму всех приведенных денежных потоков (как входящих, так и исходящих), связанных с принимаемым решением.

Метод оценки капиталовложений по внутренней норме доходности. Внутреннюю норму доходности можно определить как значение ставки дисконтирования, при которой приведенное к текущему моменту значение оттока денежных средств, связанных с осуществлением проекта, равняется приведенному к текущему моменту значению приходящих денежных потоков, связанных с этим проектом. То есть внутренняя норма доходности определяет норму прибыли, которую требуют инвесторы, чтобы покрыть свои расходы.

Метод оценки капиталовложений по учетному коэффициенту окупаемости относится к группе методов оценки инвестиционных проектов, которые не учитывают изменение денег во времени. Этот факт делает учетный коэффициент окупаемости не самым оптимальным критерием для принятия долгосрочного решения. Следует учитывать, что чем дольше предполагаемый период реализации проекта, тем более ненадежным является данный показатель.

Учетный коэффициент окупаемости, который также известен как «прибыль на инвестированный капитал», представляет собой отношение средней прибыли за год на средние инвестиционные затраты и, соответственно. Особенностью данного метода является то, что при расчете коэффициента используются данные не о поступающих денежных потоках, а о среднегодовой прибыли. При этом, для исчисления среднегодовой прибыли берутся только величины дополнительных доходов и расходов, относящихся к капитальным вложениям. Таким образом, для целей расчета учетного коэффициента окупаемости среднегодовая прибыль будет находиться как частное от деления разницы между маржинальными доходами и маржинальными расходами от капиталовложений на запланированный срок капиталовложений. Данный показатель также встречается в научной литературе как коэффициент эффективности инвестиций и учетная норма прибыли. Для расчета данного коэффициента под средней величиной инвестиций понимается исходная сумма капиталовложений, скорректированная на величину планируемой остаточной или ликвидационной стоимости, деленная на два.

Метод оценки капиталовложений по периоду окупаемости. Период окупаемости представляет собой период времени, спустя который организация получит от реализованного проекта денежные средства в размере, достаточном для того, чтобы возместить первоначальные инвестиции в проект. Помимо того, что данный метод не учитывает изменение стоимости денег во времени, его недостатком также является тот факт, что он не учитывает денежные потоки, полученные после момента окупаемости проекта, а также то, что он приемлем только для тех проектов, прибыль которых равномерно распределена по всему планируемому периоду реализации инвестиционного проекта.

В результате оценки капиталовложений руководством выбирается один из рассматриваемых вариантов и принимается решение о его реализации. После этого составляется инвестиционный бюджет, в котором планируются основные потоки денежных средств,- связанных с осуществлением решения.