Накануне коррекции

Ожидаемая смена монетарной политики ФРС и сворачивание программ стимулирования экономики с. 78). Сохраняется тенденция оттока капитала из фондов, инвестирующих в Россию. По данным Emerging Portfolio Fund Research (компания, занимающаяся анализом движения финансовых потоков для финансовых институтов по всему миру. — Ред.), за последние полгода из этих фондов было выведено около $1,5 млрд. При этом отток происходил на фоне высоких цен на нефть: в последние месяцы Brent, видимо, учитывая напряженность на Ближнем Востоке, торгуется в зоне $100 за баррель.

кий показатель. Котировки газового монополиста находятся на кризисных уровнях 120–130 руб. за акцию. Для сравнения: котировки Роснефти и Сбербанка уже вернулись на докризисные уровни — 250 и 90 руб. соответственно. Среди факторов, определяющих котировки бумаг Газпрома, — снижение поставок газа в Европу на фоне падения спроса в ЕС. Кроме того, на внутреннем рынке на позиции газового монополиста наступают Роснефть и НОВАТЭК. Переговоры с Китаем о поставках газа до сих пор не увенчались успехом — стороны не могут сойтись в цене. Среди других факторов — рост высокими темпами операционных расходов и капитальных затрат компании.

Металлургический и энергетический сегменты в значительной степени перепроданы. С начала года акции «Северстали», НЛМК, «Мечела», «РУСАЛа», «Интер РАО», «РусГидро» упали на 30–50%. Инвесторы потеряли интерес к этим отраслям. Электроэнергетические компании нуждаются в модернизации. Но финансирование отсутствует, а государство жестко контролирует рост тарифов.

Восстановление котировок металлургического сектора можно ожидать не ранее того момента, как мировая экономика начнет показывать признаки восстановления. Пока же металлурги являются заложниками

США (см. с. 78), по мнению экспертов, повлечет снижение уровня ликвидности в мировой финансовой системе и, следовательно, падение цен на все финансовые активы на 10–15%.

В последнее время индексы раз-

В условиях нестабильной ситуации на рынке правительство пересматривает планы по приватизации. В июне принято решение исключить из спи-

Российские акции перепроданы в среднем на 20–30%.

Другой фактор — ухудшение ситуации в российской экономике (см.

ска приватизируемых компаний Россельхозбанк и Росагролизинг и сохранить до 2016 года госконтроль в «АЛРОСЕ» и «Аэрофлоте» на уровне 25%, а в ВТБ, Роснефти и «РусГидро» — на уровне 50%.

Российский фондовый рынок продолжает оставаться одним из самых недооцененных — показатель «цена/прибыль» (P/E) сохраняется здесь на уровне 5,5. Рынки стран БРИК значительно дороже российского: бразильский и индийский — в 2,5 раза, китайский — в 2 раза. Так, Газпром оценен в 2,5 годовой прибыли — это беспрецедентно низ- негативной конъюнктуры — спрос на металлургическую продукцию в этом году во всем мире, особенно в Европе, заметно снизился. Компании этого сектора вынуждены сокращать свои административные и коммерческие расходы. Размеры инвестиционных программ ужимаются до минимума. Ряд заводов «Мечела» и НЛМК в Европе и США приостановили свою работу. Для некоторых металлургов — «РУСАЛа», «Евраза», «Мечела» — ситуация осложняется их высокой долговой нагрузкой.

Роман ТКАЧУК, старший аналитик аналитического департамента ИГ «Норд-Капитал»

VOSTOCK-PHOTO/REUTERS

Российские акции перепроданы на 20–30%, но эксперты не ожидают, что их потенциал роста будет реализован в ближайшие месяцы. Более того, как было отмечено выше, вероятность коррекции на мировых рынках достаточно высока, до конца года падение может составить 10–20%, что затронет и отечественные индексы. Как правило, в первую очередь распродаются рискованные активы, в частности — акции развивающихся рынков.

В этих условиях мы рекомендуем инвесторам, вложившим средства в активы на длительные сроки, сокращать длинные позиции. Краткосрочные инвесторы могут попробовать отыграть отдельные корпоративные истории. Так, потенциал роста до конца года имеют бумаги Ростелекома на фоне завершения объединения компании со Связьинвестом. Привлекательны также акции Новороссийского морского торгового порта (НМТП) — до конца года запланировано проведение приватизации этого актива. Кроме того, повышенным спросом будут пользоваться «дивидендные бумаги» — акции компаний с высоким размером выплат. Это привилегированные акции Сургутнефтегаза и Татнефти, МТС, «МегаФона», Mail.ru Group, корпорации «Норильский никель».

Из событий в стране, которые будут определять движение рынка в сентябре, отметим выборы

8 сентября в восьми субъектах Российской Федерации (Москве, Московской, Владимирской, Магаданской областях, Забайкальском и Хабаровском краях, ЧАО и Хакасии) и заседание ЦБ РФ 13 сентября (на наш взгляд, велика вероятность снижения ставки рефинансирования). Кроме того, с 1 сентября функции ФСФР по регулированию и контролю финансовых рынков переданы Центробанку (см. с. 42). Сергей Шевцов, заместитель председателя Банка России , возглавил созданную в ЦБ службу по финансовым рынкам. Эксперты надеются, что с передачей функций регулирования рынка ценных бумаг ЦБ РФ прозрачность российского рынка улучшится. При этом Московская биржа меняет принцип работы российского фондового рынка и со 2 сентября 2013 года планирует окончательно перейти на принятую во всем мире модель торгов с частичным депонированием средств и отсроченными расчетами (расчеты по сделкам будут происходить через два торговых дня после их совершения). Предполагается, что новый режим торгов Т+2 будет способствовать привлечению новых инвесторов на рынок и росту объема торгов.

В целом переход на систему T+2 и создание единого регулятора — очередные шаги России на пути создания международного финансового центра.

VOSTOCK-PHOTO/REUTERS

20 валют крупнейших развивающихся стран 27 августа резко подешевели к доллару, при этом особенно сильно пострадала индийская рупия, пишет FINANCIAL TIMES. На финансовых рынках развивающихся стран растет напряженность. Рупия обвалилась на 2,4% до 63,2 рупий за доллар. При этом с начала года рупия подешевела на 12%. Инвесторы опасаются за экономическое будущее страны.

Из валют развивающихся стран за последние полгода не пострадал лишь китайский юань, его курс «бережет» Народный банк Китая.

В России при положительном сальдо торгового баланса — $91,6 млрд за январь–июнь (данные ЦБ) — рубль продолжает дешеветь. С начала года рубль снизился с 40,5 до 44,2 руб. за 1 евро и с 30,3 до 33,2 руб. за $1 (по 28 августа).

Рубль находится на минимальных значениях с 2009 года, когда началось восстановление после кризиса. Несмотря на положительный торговый баланс, рубль дешевеет из-за оттока капитала и отсутствия внутренних и внешних инвестиций, полагают эксперты. Сейчас ситуация напряженная и связана с Сирией: если начнутся военные действия, то доллар должен подорожать, валюты развивающихся стран начнут падать, а нефть — расти.