Налоговая нагрузка как основной показатель стоимости компании

В настоящее время все больше российских и зарубежных компаний интегрируются в мировую экономику. С повышением интереса со стороны международных инвесторов, повышаются и требования к системе налогового планирования компании в системе финансового менеджмента. На сегодняшний день одна из наиболее актуальных и востребованных проблем – проблема налогообложения и оценки эффективности налоговой нагрузки организации любого уровня. Исходя из этого, должны быть предприняты все усилия со стороны предприятий для формирования доходов, эффективной внутренней налоговой политики, с оптимизацией налоговой нагрузки, которая, в дальнейшем, влияет на стоимость компании и является одним из основных показателей деятельности организации. Практика показывает, что уровень корпоративного налогообложения является для инвесторов значительным фактором при отборе каких-либо альтернативных инвестиционных решений.

Налоговая нагрузка организации имеет важное значение и необходима при проведении мероприятий по оптимизации налогообложения, показателем эффективности которых выступает снижение показателя налоговой нагрузки организации. Оптимальный размер налоговой нагрузки – центральная проблема любого предприятия. В научной литературе есть такое мнение, что чем ниже уровень налоговой нагрузки, тем эффективнее и стремительнее развивается компания.

Актуальность и целесообразность разработки данной темы заключается в том, что в настоящее время максимизация рыночной стоимости компании, и как следствие, максимизация достояния собственников компании является основной целью финансового менеджмента.

На практике, многие инвесторы, при выборе инвестиционного проекта, опираются именно на внутрикорпоративное налогообложение. Именно поэтому так важно правильно оптимизировать показатель налоговой нагрузки. Оптимизация не означает минимизацию, поскольку цели в минимизации – краткосрочные, а финансовый менеджмент ориентирован на цели долгосрочные, что находит свое отражение в налоговом планировании.

В целях финансового менеджмента очень важно проанализировать и спланировать будущий уровень налоговых изъятий. Как уже было сказано, налоговая нагрузка влияет на стоимость компании, следовательно, компаниям просто необходимо прогнозировать этот показатель. Для управленческого персонала необходима информация, которая поможет произвести налоговый анализ. Показатель налоговой нагрузки имеет преимущественные позиции в подготовке информации, учитывающей влияние налогов на финансовое состояние организации. Он отражает в себе результаты оценки взаимных связей и обусловленности величин налоговых обязательств и источника уплаты налогов через ресурсную базу организации (факторы производства).

Актуальной и сложной задачей является создание инструментария, который будет учитывать воздействие налоговой нагрузки на развитие, сбалансированность, инвестиционную активность компаний. Этот вопрос актуален как на уровне государства, так и на уровне предприятий.

В научной литературе нет конкретного определения, которое бы характеризовало, что стоит понимать под налоговой нагрузкой. Мы придерживаемся следующего определения - это относительный показатель налогового гнета, характеризующий долю начисленных налогов в брутто — доходах, рассчитанных с учетом требований налогового законодательства по формированию различных элементов налога

Расчет налоговой нагрузки имеет одну важную для организации цель -это прогнозирование налоговых выплат на будущий период.

По данным МНС РФ налоговая нагрузка по предприятиям различных отраслей составляет от 7 до 25 % выручки от реализации продукции. По крупным налогоплательщикам в сфере энергетики, добычи и переработки нефти и газа, металлургии отношение налоговых расходов к выручке находится в промежутке от 6 до 18%, со средним показателем 12-13%. Налоговая нагрузка за 6 лет составляет:

Таблица 1

Налоговая нагрузка на экономику в Российской Федерации

2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014
39,17%	35,04%	34,62%	37,26%	37,67%	36,62%	36,64%

Исходя из вышеизложенной таблицы можно сделать вывод, что налоговая нагрузка в течение 6 лет не имела резкую тенденцию к повышению или к понижению, самый большой ее показатель – 2008 год, это является следствием кризиса, затем показатель начал стабилизироваться.

Система внутрикорпоративного налогообложения, которая затем формирует налоговую нагрузку – определяет основные элементы его денежных потоков, это и есть один из важнейших факторов, который создает рыночную стоимость той или иной компании.

Исходя из этого мы считаем целесообразным выявить какие факторы в наибольшей степени влияют на показатель налоговой нагрузки. В ходе исследования был проведен анализ влияния показателей на налоговую нагрузку организации. Обоснование характера и силы взаимосвязи была проведена на основе гипотез исследования:

Показатель налоговой нагрузки предприятия оказывает влияние на показатели деятельности предприятия.

Основной задачей исследования является выявление силы и характера взаимосвязи между результативным признаком величины налоговой нагрузки и факторными признаками.

Эмпирическую базу исследования составили данные о 45 представителей среднего и крупного бизнесов России. Для объективности и повышения качества построенных моделей формирование массива данных проводилось на основе показателей компаний - представителей различных видов экономической деятельности. Среди выбранных такие крупнейшие компании, как ОАО «Мегафон», ОАО «НК Роснефть», а также некоторые крупнейшие хозяйствующие субъекты Республики Татарстан (ОАО «Нижнекамскнефтехим», ОАО «Казаньоргсинтез»).

Наибольшая доля в выборке (36%) принадлежит компаниям нефтегазодобычи и нефтепереработки, что обусловлено ролью России, как сырьевого экспортера. Значительная доля компаний в выборке представлена отраслью электроэнергетики (20% от общего числа компаний). Также в исследуемом массиве представлены данные по компаниям, занимающимся транспортировкой нефтепродуктов (9%), компании по производству цветных металлов, добыче алмазов, химического производства, железнодорожных перевозок, машиностроения, воздушных перевозок, строительства, торговли и оборудования, а также сотовой связи (рисунок 1).

Нефтегазодобыча и нефтепереработка Транспортировка нефтепродуктов

Производство прочих цветных металлов

Добыча алмазов

Электроэнергетика

Химическая промышленность

Железнодорожные перевозки

Холдинг

Машиностроение

Воздушный транспорт

Строительство

Связь

Торговля машинами и оборудованием

Сдача в наем нежилого недвижимого имущества

Рис. 1. Структура компаний в выборке по видам экономической деятельности,

На основе анализа основных показателей деятельности предприятий были отобраны наиболее значимые, на наш взгляд признаки, которые, согласно гипотезе, могут находится в прямой взаимосвязи с показателем налоговой нагрузки на предприятии:

Присвоение признакам модели значений переменных

Таблица 2

Переменная	Показатель
Y	Налоговая нагрузка по ВЭД
X1	Текущий налог на прибыль, тыс. руб.
X2	Кредитная задолженность перед бюджетом по налогам, тыс. руб.
X3	Управленческие расходы, тыс.руб.
X4	Коммерческие расходы, тыс.руб.
X5	Затраты на оплату труда тыс.руб
X6	Социальные расходы тыс.руб
X7	Дивиденды тыс. руб.

X8		Совокупные активы к собственному капиталу по балансовой стоимости
X9		Период погашения дебиторской задолженности (в днях)
X10		Период погашения кредиторской задолженности (в днях)
	X11	Рентабельность по чистой прибыли, ROS
	X12	Рентабельность собственного капитала, ROE
	X13	Доходность инвестированного капитала, ROIC
	X14	Финансовый рычаг
	X15	Оборачиваемость чистого рабочего капитала (в разах)

На основе результатов вычислений можно сделать следующие выводы:

• -    возможна мультиколлинеарная связь между показателями финансового рычага и совокупными активами к собственному капиталу по балансовой стоимости.

• -    в случае необходимости оптимизации модели один из указанных показателей возможно исключить;

Наибольшая корреляция показателя налоговой нагрузки наблюдается со следующими факторными признаками:

• -    кредиторская задолженность перед бюджетом – 50%.

• -    величина дивидендов – 38%.

• -    рентабельность собственного капитала – 35%.

• -    период погашения дебиторской задолженности, рентабельность по чистой прибыли, доходность инвестированного капитала - по 16 %.

В результате построения первоначальной модели МНК выявлены не значимые для нее факторы, к которым следует отнести:

• -    управленческие расходы; затраты на оплату труда; социальные расходы;

дивиденды; совокупные активы к собственному капиталу по балансовой стоимости; период погашения кредиторской задолженности; доходность инвестированного капитала; финансовый рычаг; оборачиваемость чистого рабочего капитала.

При дальнейшем исследовании были исключены из модели для получения адекватных результатов. Затем была построена конечная модель, исключающая незначимые показатели, которая имеет следующий вид:

Модель 2: Объединенный (pooled.) МНК, использовано наблюдений - 180

Включено 4 пространственных объектов

Длина временного ряда = 45

Зависимая переменная: Y

	Коэффициент    Ст. ошибка		t-статистика	Р-значение
const	0,0547942     0,00918265		5, 967	1,ЗЗе-08	* * *
XI	-4,12413е-09   1,09346е	-09	-3,772	0,0002	* * *
Х2	1,86139е-08   2,35431е	-09	7,906	2,99е-013	* * *
Х4	-2,54155е-010  8,41253е	-011	-3,021	0,0029	* * *
хэ	5,38116е-05   1,17799е	-05	4,568	9,32е-06	* * *
XII	-0,00760170    0,00198448		-3,831	0,0002	* * *
XI2	0,202771      0,0328901		6,165	4,82е-09	* * *
Среднее зав.	перемен    0,124917	Ст.	откл. зав. перемен 0,118510
Сумма кв. остатков      1,265029		Ст.	ошибка модели	0,085512
R—квадрат	0,496306	Испр	. R-квадрат	0,479354
F(6, 173)	28,46732	Р-значение (F)		1,55е-	23
Лог. правдоподобие      190,7986		Крит	. Акаике	-367,5973
Крит. Шварца	-345,2466	Крит	. Хеннана-Куинна	.   -358,5350
Параметр rho	-0,126046	Стат	. Дарбина-Вотсона 2,219304

Рис.4 Конечная модель МНК

Таким образом по результатам исследования составим следующее уравнение зависимости:

у = 0,0547 - 0,000000004x1 + 0,00000007x2 - 0,0000000001x4+ 0,00005x9 - 0,0076x11 + 0,203x12

где x 1 - текущий налог на прибыль;

• x ₂ - кредитная задолженность перед бюджетом по налогам;

• x ₄ - коммерческие расходы;

• x ₉ - период погашения дебиторской задолженности;

• x 11 - рентабельность по чистой прибыли;

• x ₁₂ - рентабельность собственного капитала.

На основании результатов проведенного исследования можно сделать вывод о том, что гипотезы о существовании взаимосвязи между показателем налоговой нагрузки и системой признаков, указанных выше, следует принять. Это значит, что среди показателей деятельности предприятий существуют такие, которые оказывают влияние на формирование налоговой нагрузки. Для того чтобы стоимость компании была максимальной, компаниям необходимо учитывать влияние этих факторов.