Направления развития финансового посредничества

Значение системы финансовых посредников на финансовом рынке достаточно велико. Они обеспечивают стабильное финансирование важнейших общественных нужд, экономят существенные средства, связанные с поисками денежного капитала активными субъектами экономической деятельности Деятельность финансовых посредников выгодна как для собственников сбережений, так и для пользователей, получивших доступ к денежному капиталу.

Для экономик развитых стран характерно повышение роли финансовых посредников. Так, на рынке ценных бумаг США институциональные инвесторы контролируют 70% оборота Нью-Йорской фондовой биржи. Следует отметить, что в международной практике понимание институтов финансового посредничества более широкое, чем в России. Так, согласно классификатору Центробанка России к финансовому посредничеству относится деятельность, связанная с получением и перераспределением финансовых средств, кроме средств, предназначенных для целей страхования или обязательного социального обеспечения, управления имуществом, находящимся в государственной собственности. Это значительно сужает не только типологизацию российских институтов финансового посредничества, лишая их важных институциональных инвесторов, но и предметную область исследования.

Ключевой проблемой российского рынка небанковских финансовых услуг является его низкая емкость, выражаемая в суммах потенциальных доходов от оказания финансовых услуг и ожидаемой капитализации компаний отрасли. Не помогут решить данную проблему и меры ЦБ РФ по существенному повышению минимальной стоимости собственных средств, вводимые с 1 июля 2015 года. Даже если собственникам компаний удастся повысить их капитализацию, при действующем сценарии развития финансовых услуг они не получат позитивной отдачи на вложенные средства. Низкая емкость рынка финансовых услуг - источник повышенных рисков для инвесторов, брокеров и регуляторов.

В первые десятилетия после перехода к рынку сдерживающим элементом в развитии финансового посредничества выступало отсутствие хозяйственных связей между «осколками» постсоветского промышленного сектора и новыми финансовыми институтами, что подробно описано в статье Л.В. Гудаковой и И.В. Рындиной «Эволюция системного поведения финансовых институтов в условиях трансформации финансово-кредитных отношений (1986-2006 г.г.)» [1].

Развитие финансового посредничества следует начинать с изучения зарубежного опыта и его адаптации к российской экономической действительности.

В ряде работ А.В. Пенюгаловой и А.Н. Аипова говорится о важности использования зарубежного опыта для текущего и перспективного развития финансовых посредников, в особенности таких как сектор коллективных инвестиций, хедж-фонды, паевые инвестиционные фонды и др. [2,3,4].

Сложившаяся структура доходов от оказания услуг индивидуальным инвесторам мотивирует брокеров и управляющих компаний на стимулирование повышенной операционной активности клиентов, которая часто сопряжена с потерями для неискушенных инвесторов и нанесением непоправимого ущерба их психике. Но, главное, низкий внутренний спрос и низкая отдача от капитала, вложенного в отрасль, приведет к тому, что финансовые услуги российских посредников будут низкокачественными. По причине низкой емкости внутреннего финансового рынка, особенно сегмента небанковских услуг, для индивидуальных инвесторов особым образом будут развиваться модели бизнеса посредников. В нынешней ситуации брокерские и управляющие компании, сталкиваются с наибольшими трудностями в части слабой доходной базы. Развитие розничного направления бизнеса требует значительных вложений на IT, рекламу и маркетинг, содержание региональных структур, инфраструктуру, которые оправдаются лишь в том случае, если будет привлечено достаточное число клиентов. При низкой емкости рынка более эффективными являются стратегии обслуживания клиентов банками, когда небанковские финансовые услуги продаются с помощью «кросс-продаж», то есть в нагрузку к основным банковским продуктам.

В России резкое повышение требований к капиталу российских брокеров может вообще поставить под угрозу существование «нишевых» брокеров, что отрицательно скажется на инновациях в отрасли. Стратегии финансовых компаний и политика регулятора рынка в отношении новых продуктов и услуг должны предусматривать постепенную переориентацию доходной базы брокеров на доходы, привязанные к стоимости активов клиентов.

Поэтому, на наш взгляд, повышение емкости рынка финансового посредничества следует осуществлять следующим образом:

• 1)    Во-первых, развитие системы частного пенсионного обеспечения. Необходимо дать гражданам возможность открывать индивидуальные пенсионные счета не только у управляющих компаний, но и напрямую у брокеров в случае, если гражданин готов будет принять на себя ответственность за рыночные риски инвестирования учитываемых на его счете пенсионных накоплений. Опыт проведения подобной реформы пенсионного обеспечения в США в 1980-х годах принес позитивные результаты.

• 2)    Во-вторых, потенциал создания крупных по капитализации финансовых посредников может способствовать выходу российских компаний на обслуживание клиентов на зарубежных рынках. Первые подобные достижения есть в компаниях «Открытие», «Сбербанк капитал», «Ренессанс Капитал» и у других.

• 3)    В-третьих, для того, чтобы экспортная экспансия финансовых услуг российских компаний стала на поток, необходимо применение методов продвижения инноваций, которые используются в разных отраслях в таких странах, как Чили, Сингапур, Израиль и другие. Суть их в том, что при партнерстве с государственными структурами участники рынка совместно находят незанятые ниши и цепочки стоимости на зарубежных рынках и применяют согласованную стратегию продвижения на эти рынки. Например, в последние годы Китай, включая его материковую часть, стал одним из международных финансовых центров, где осуществляют деятельность глобальные хедж-фонды, специализирующиеся на инвестициях в страны Юго-Восточной Азии.

• 4)    Сделать финансовый рынок более инновационным для инвесторов. Одна из причин кризиса в отрасли состоит в том, что здесь не применяются новые сервисы и технологии, помогающие сделать рынок привлекательным для инвесторов. На новый уровень должен быть выведен процесс раскрытия информации о ПИФах и управляющих компаниях. В России нужны информационные системы о коллективных инвестициях, использующие опыт и технологии признанных лидеров в этой области, таких как информационное агентство Morningstar (США).

• 5)    Особого внимания заслуживает вопрос о стимулировании сделок слияния - поглощения финансовых компаний, их выхода на IPO. Первым шагом для этого может стать введение правила об обязательном составлении всеми брокерами и управляющими компаниями консолидированной финансовой отчетности по МСФО и ежеквартальном раскрытии этой информации рынку.

• 6)    Необходимо ввести требование о ежеквартальном раскрытии

финансовыми компаниями ключевой операционной статистики -численности клиентов, стоимости их активов на брокерских счетах и в доверительном управлении, количестве торговых операций. Публичность указанной информации о брокерах важна с точки зрения ускорения процессов сбора и обработки маркетинговой информации.

В целом вышеперечисленные меры будут способствовать повышению емкости и качественной прозрачной рынка финансового посредничества в Российской Федерации.