Нефтедоллар. Внутренний конфликт

Автор: Локоткова Светлана

Журнал: Прямые инвестиции @pryamyye-investitsii

Рубрика: Реальные деньги. Финансовое обозрение

Статья в выпуске: 12 (68), 2007 года.

Бесплатный доступ

Короткий адрес: https://sciup.org/142168457

IDR: 142168457

Текст обзорной статьи Нефтедоллар. Внутренний конфликт

Рынок ожидает очередного снижения ставки ФРС.

EAST NEWS

ш О

Гадание на кризисной гуще

В начале ноября состоялось выступление главы ФРС Бена Бернанке в Вашингтоне перед комитетом Конгресса США, после которого инвесторы забеспокоились: дальнейшее снижение ставки ФРС не так уж очевидно, как до этого полагал рынок. Бернанке отметил риски значительного замедления экономики страны в IV квартале, а также инфляционного давления, которое может усилиться из-за рекордных цен на нефть вместе со слабым долларом, который на прошедшей неделе вновь обновил исторический минимум против евро (более $1,47 за евро). При этом возвращение экономического роста в США к «более обоснованным темпам», по его словам, можно будет ожидать лишь в 2008 году, когда влияние последствий ипотечного кризиса пойдет на спад.

Кроме того, большинство представителей ФРС также высказали мнение, что смягчение денежно-кредитной политики США в условиях сохраняющихся рисков повышения инфляции необоснованно. Впрочем, рынок все равно продолжал ожидать именно этого: в первых числах ноября, согласно фьючерсам, вероятность снижения ставки на 0,25% до конца декабря составляет 70%.

Банк Англии и ЕЦБ между тем приняли решения сохранить ставки на текущих уровнях: Банк Англии — 5,75%, ЕЦБ — 4%. При этом внимание инвесторов было приковано к комментариям, которые появились после заседания ЕЦБ. В целом их тон можно охарактеризовать как нейтральный. Глава ЕЦБ Жан-Клод Трише в очередной раз отметил риски повышения инфляционного давления, а также неопределенность в отношении дальнейших темпов экономического роста. Это дает торговцам основания полагать, что на следующем заседании банк также предпочтет сохранить ставку на текущем уровне.

А центральным событием месяца, бесспорно, стала публикация в 20-х числах ноября текста протокола ФРС США от 30— 31 октября, в котором инвесторы пытались найти намеки на дальнейшие действия регулятора в отношении денежно-кредитной политики. В протоколе по-прежнему отмечаются риски увеличения инфляционного давления на фоне рекордных цен на нефть, а также возможное замедление экономики страны в следующем году из-за последствий ипотечного кризиса. ФРС существенно понизила прогноз роста ВВП США на 2008 год: с 2,5-2,75% до 1,8-2,5%, отметив, что в 2009 году экономический рост должен вернуться на уровень 2,3-2,7%. При этом инфляция, по прогнозам ФРС, должна в течение нескольких лет снизиться до 1,6—1,9%. Таким образом, на фоне оптимистичных взглядов ФРС в отношении инфляции на среднесрочную перспективу и обеспокоенности резким замедлением экономического роста в краткосрочном плане вероятность очередного снижения базовой ставки для поддержки экономического роста стала увеличиваться.

Ведущие американские банки прогнозируют дальнейшее смягчение денежнокредитной политики на фоне повышения вероятности рецессии в США. Так, в Citigroup ожидают, что ставка ФРС будет снижена до 3,5% к марту следующего года, а Merrill Lynch и вовсе говорит о 2% к лету 2009 года. В конце ноября, согласно фьючерсам на ставку ФРС, вероятность ее снижения на ближайшем заседании ведомства, которое состоится 11 декабря, увеличилась уже до 90%.

«Реакция рынка казначейских обязательств США на последний прогноз ФРС была весьма резкой: азиатские фондовые рынки в среду открылись глубоким снижением, а доходность двухлетних казначейских обязательств уменьшилась почти на 13 б. п., достигнув 3,07%, — рассказывает аналитик ИК «Ренессанс Капитал»

Николай Подгузов. — В текущих рыночных условиях кредитные спрэды высокодоходных облигаций развивающегося рынка с большой долей вероятности будут продолжать расширяться». Пятилетние сертификаты (CDS) на обязательства России увеличились до 101-103 б. п., а суверенный спрэд выпуска «Россия 30» достиг 165 базисных пунктов.

Бега за качеством

Спрэды рублевых облигаций к кривой доходности ОФЗ достигли локальных минимумов в начале ноября, но к концу месяца вновь начали расширяться. К продажам инвесторов подталкивали как сравнительно

Александр Стеценко , главный экономист отдела макроэкономического анализа и исследования рынка, Сбербанк России:

«По данным Банка России, прирост задолженности ипотечных кредитов населению в III квартале 2007 года составил 29,6%. Население предпочитает рублевые кредиты, темп их прироста за рассматриваемый период составил 36,0%. Всего с 1 января по 1 октября 2007 года объем ипотечных кредитов населению увеличился более чем в два раза – на 107,7%.

Роль ипотеки в контексте устойчивости банковской системы возросла – доля ипотечных кредитов от общей массы выданных населению кредитов за девять месяцев текущего года увеличилась с 12,5 до 18,2%. Это означает, что на стабильность работы банков постепенно начинает влиять новый фактор – цена жилья. Однако на рынке жилья в России нет необходимого уровня предсказуемости конъюнктуры и информационной прозрачности. Поэтому быстрый рост ипотеки может принести российским банкам не только дополнительные доходы, но и новые типы рисков».

Анастасия Жданова, аналитик

ИК «Брокеркредитсервис»:

«Новолипецкий металлургический комбинат договорился с владельцем «Максигрупп» Николаем Максимо- вым о приобретении у него 51% акций компа- нии. «Макси-групп» – компания по переработ- ке металлолома и производству сортового проката, группа также имеет ряд проектов в России по строительству заводов по производству стали и проката.

Причиной продажи компании стала ее долговая нагрузка ($1,35 млрд.). По условиям сделки, Новолипецкий металлургический комбинат предоставит кредит в размере $400 млн., а также рефинансирует часть долгов «Макси-групп».

Мы считаем, что данная новость положительно отразится на деятельности Новолипецкого меткомбината, который сможет увеличить свою долю на российском рынке, а также получит новые мощности, позволяющие диверсифицировать производственную структуру компании.

Кроме того, приобретение данного актива позволит НЛМК стать лидером по производству стали в России к 2010 году. В то же время нам не кажется, что долг «Макси-групп» будет обременителен для Новолипецкого меткомбината при столь благоприятной конъюнктуре на рынке.

высокий уровень ставок денежного рынка, так и продолжающаяся распродажа высокодоходных инструментов на развивающемся долговом рынке. Следует отметить, что новая сильная волна «бегства в качество», охватившая рынок высокодоходных валютных облигаций, пока не затрагивает в значительной степени внутренние обязательства.

Доля иностранных инвесторов на рынке рублевых облигаций после коррекции

Границы доходности при размещении корпоративных облигаций в ноябре

Min / max по доходности

Эмитент

Кредитный рейтинг

Объем выпуска

Срок (лет)

Доходность (% годовых)

min

Газпромбанк, 4

S&P: BBB– /Стабильный

20 млрд. руб

7,4

max

Русская

Медиагруппа, 1

500 млн. руб.

12,9

Динамика процентных ставок по краткосрочным (до года) кредитам нефинансовым организациям

в августе-сентябре заметно сократилась. В последнее время настроения участников рынка больше определяются ликвидностью банковской системы. «Здесь значительного улучшения ситуации можно ожидать не ранее начала или середины декабря, когда в банковскую систему начнут поступать средства, выделенные Министерством финансов на увеличение капитализации институтов развития»,— считает Подгузов. • финансовое обозрение

Ведущие банки по объему кредитования юридических лиц и предпринимателей (по данным на 1 октября 2007 г.)
I	Банк	Общая сумма выданных кредитов (тыс. руб.)	Кредиты, выданные на срок (тыс. руб.)
I	Банк	Общая сумма выданных кредитов (тыс. руб.)	в режиме овердрафта	до 30 дней	до 90 дней	до 180 дней	до 1 года	до 3 лет	свыше 3 лет

1.	СБЕРБАНК РОССИИ	2 548 344 312	74 167 925	21 497 871	75 129 209	162 982 918	707 362 037	706 990 512	800 213 840
2.	ВНЕШТОРГБАНК	498 188 223	31 996 217	505 699	24 090 942	32 374 202	119 053 585	114 429 711	175 737 867
3.	ГАЗПРОМБАНК	341 832 445	6 325 829	8 499 163	46 918 843	44 474 646	73 044 040	103 873 945	58 695 979
4.	АЛЬФА-БАНК	243 247 661	7 435 281	12 532 244	16 546 459	33 476 650	53 923 709	56 341 613	43 970 838
5.	БАНК МОСКВЫ	237 207 249	13 652 227	3 921 609	11 261 617	20 025 929	78 602 867	100 964 434	8 698 637
6.	РОССЕЛЬХОЗБАНК	222 526 880	2 649 041	6 789	1 154 220	2 285 505	57 289 323	35 965 722	123 176 280
7.	РАЙФФАЙЗЕНБАНК АВСТРИЯ	176 163 590	8 120 974	599 500	7 493 369	18 742 016	29 402 179	49 767 146	62 038 406
8.	МЕЖДУНАРОДНЫЙ МОСКОВСКИЙ БАНК	166 490 812	2 965 229	212 186	7 505 286	13 718 193	44 491 909	59 794 571	37 803 438
9.	УРАЛСИБ	145 868 439	10 007 928	10 166 962	27 305 623	37 225 222	30 564 466	19 808 967	10 758 884
10.	ПРОМСВЯЗЬБАНК	132 323 390	10 013 523	3 379 201	7 448 127	24 096 530	36 487 772	32 876 036	18 022 201
11.	БАНК ВТБ СЕВЕРО-ЗАПАД	131 612 038	1 523 568	3 741 737	11 219 578	18 014 842	37 152 830	49 923 908	10 035 560
12. МДМ-БАНК		127 726 915	6 280 791	121 992	4 404 776	17 299 087	33 980 015	43 278 307	22 361 947
13.	МЕЖДУНАРОДНЫЙ ПРОМЫШЛЕННЫЙ БАНК	104 453 833	46 724	1 090 000	3 589 378	13 277 955	62 376 090	18 162 298	5 905 183
14.	РОСБАНК	95 397 064	7 255 048	1 609 272	11 966 437	11 301 136	22 202 398	25 341 689	15 691 986
15.	НОМОС-БАНК	94 903 524	3 706 889	268 429	2 974 614	9 762 761	22 085 914	35 642 942	20 461 975
16. АК БАРС		90 495 133	3 906 590	805 493	5 084 200	7 048 979	18 697 786	29 344 420	25 490 665
17.	ПЕТРОКОММЕРЦ	75 639 049	3 399 771	498 822	5 033 094	10 450 335	18 154 827	27 059 696	11 033 116
18.	БАНК «САНКТ-ПЕТЕРБУРГ»	67 613 784	2 827 327	2 038 399	6 837 944	2 495 307	33 132 204	17 315 264	2 944 195
19. ВОЗРОЖДЕНИЕ		63 339 473	4 421 130	499 973	2 008 888	6 556 961	35 757 776	10 462 218	3 564 427
20.	ВТБ-24	61 626 941	6 633 217	204 105	1 413 713	1 671 537	10 815 369	25 071 192	15 817 808
21.	БАНК ЗЕНИТ	60 869 093	1 346 852	2 165 013	7 598 874	11 635 577	12 064 085	14 086 938	11 971 754
22. УРСА БАНК		60 747 976	4 909 158	747 402	2 966 999	5 762 589	10 883 175	20 402 233	15 076 420
Всего по банковской системе:		8 459 059 015	380 354 802 212 783 097		490 504 139	782 974 487	2 465 721 6162 330 452 641		1 769 719 867

При расчете таблицы учитывались кредиты выданные негосударственным российским коммерческим нефинансовым организациям и предпринимателям без образования юридического лица (балансовые счета 452а 45401-08а).

Статья обзорная