Некоторые вопросы повышения рыночной стоимости компании

В условиях глобального преобразования экономики успех компании, определяется не столько финансовым результатом и рентабельностью, сколько увеличением стоимости бизнеса и принятием эффективных управленческих решений.

Стратегическое финансовое управление становится все более актуальным, так как компании на современном этапе вступают в жесткую конкурентную борьбу. В этих условиях значимую роль приобретает стратегия, направленная на повышение рыночной стоимости компании.

В ходе рассмотрения теоретических взглядов ведущих ученых мира в области финансового менеджмента выявлено, что главной целью стратегического финансового управления компанией является увеличение ее рыночной стоимости.

Достаточную известность получила концепция управления стоимостью (ценностью) фирмы (Value Based Management (VBM) [6], в соответствии с которой успех компании определяется ее стоимостью. Мышление, ориентированное исключительно на завтра, - «чем выше рыночная стоимость, тем она лучше!», стало девизом управления стоимостью компании.

Главными функциями стратегии увеличения рыночной стоимости является понимание взаимосвязи между стратегическими решениями, операциями и конечными финансовыми результатами.

Для разработки стратегии по повышению рыночной стоимости компании применяют анализы внутренней и внешней среды - общее изучение рынка (PEST-анализ), положение компании на рынке (SWOT-анализ), и сравнительный анализ с ведущими компаниями на рынке в той же отрасли или сегменте. Рассмотрение всех показателей стоимости в совокупности используют при формировании предложений относительно будущего развития компании.

В процессе стратегического управления, основанного на принципах создания стоимости необходимо определение факторов, влияющих на ее увеличение, и целенаправленно воздействовать на величину стоимости компании. Внутренними факторами, влияющими на величину стоимости, являются: состояние имущественного комплекса, финансовые факторы, социальные факторы, имиджевые факторы. Последние два фактора в практике не учитываются, что по нашему мнению снижает стоимость бизнеса [4].

Финансовый кризис показал, что развитие экономики Казахстана все больше увязывается с общемировыми процессами [2]. В этой связи вопросы актуальные в мировой экономике актуальны и в Казахстане, в том числе, вопросы повышения рыночной стоимости компании.

Обилие нововведений внутреннего и внешнего законодательства, волатильность, прогнозы, динамики и тренды рынка, создают для компаний страны многочисленные препятствия для развития [3].

Казахстан в условиях рыночной экономики проходит очень сложный путь развития. Тем не менее, Казахстан – страна, одна из первых построившая на постсоветском пространстве современную финансовую систему. Достижениями её финансовой системы стали достаточно высокая капитализация банков, отвечающая требованиям Базельского стандарта банковского надзора, переход на международные стандарты финансовой отчетности. В результате финансовая система Республики Казахстан стала соответствовать жестким «гамбургским» критериям [3]. Продолжением темы стратегического видения и финансовой стабильности явился проект Концепции развития финансового сектора Республики Казахстан до 2030 г., опубликованный Национальным Банком Республики Казахстан (документ в настоящее время находится в стадии обсуждения) [1].

Преобразования финансового рынка и возрастающая конкуренция делают актуальной задачу по управлению стоимостью и банков, а именно задачу по увеличению их рыночной стоимости.

В соответствии с вышеупомянутым проектом Концепции перед самими финансовыми организациями стоит цель увеличения текущей стоимости бизнеса, максимизация его прибыльности при управляемой структуре затрат [1].

Инструментом, реализации концепции повышения рыночной стоимости компании, стала оценка бизнеса. Оценка бизнеса позволяет дать оценку эффективности управления компанией и показывает возможности для привлечения дополнительных ресурсов и критерии финансовой устойчивости.

По нашему мнению наиболее применим к текущим условиям рынка механизм реализации стратегических решений при оценке бизнеса, предложенный И. Бланком. Во-первых, это анализ финансового состояния компании и подготовка исходных данных для прогнозирования денежного потока; во-вторых, выбор формул для оценки стоимости компании и формирование модели прогнозирования денежных потоков; - определение факторов стоимости; - анализ чувствительности и выбор ключевых факторов стоимости (критических параметров); - выбор закона распределения для критических параметров (в общем случае – нормальное распределение); -проведение статистического расчета на основе построенной модели денежного потока средствами MS EXCEL; - рассмотрение результатов расчета [4].

Выбор стратегии компании на увеличение ее рыночной стоимости осуществляется с учетом результатов анализа различных подходов и методов.В теории и практике по оценке стоимости выделяют три общепринятых в мировой оценочной деятельности основных подхода: доходный подход, затратный подход и сравнительный или рыночный подход.

Сущность доходного подхода к оценке стоимости заключается в том, что оценка происходит на основе будущих доходов, которые ожидает инвестор и имеет возможность получить, инвестируя средства. По мнению Головина Г.П. такой подход к оценке с точки зрения инвестора является основным и потому, что позволяет учитывать риск и динамику развития бизнеса. При доходном подходе используются два наиболее распространенных метода - метод капитализации и метод дисконтирования денежных потоков, а также метод определения стоимости через экономическую добавленную стоимость EVA [5].

Оценка компании с применением затратного подхода в основном проводится тогда, когда покупатель сравнивает предполагаемые затраты на приобретение действующего бизнеса с затратами на создание бизнес аналога. В рамках затратного подхода выделяют два основных метода оценки стоимости - метод чистых активов и метод расчета ликвидационной стоимости. Методы затратного подхода дают тем большие погрешности, чем больше возраст оцениваемого объекта.

Зачастую оценка бизнеса проводится с целью дальнейшей его продажи или в рамках сделок слияний и поглощений. В таких случаях оценка производится путем применения сравнительного или рыночного подхода.

Суть сравнительного или рыночного подхода заключается в том, что оценка стоимости проводится на основе данных рынка путем корректировок рыночных цен и сравнения с компаниями аналогами, представленными на рынке в той же отрасли или сегменте. Данный подход представлен тремя методами оценки - метод компании-аналога, метод сделок, метод коэффициентов. Одним из преимуществ рыночного подхода является «настроение» рынка с учетом соотношения спроса и предложения, считается, что при этом удается получить более объективную оценку. Чем больше информации представлено на рынке об аналогах, тем точнее получится результат оценки стоимости. Недостатками подхода являются сложность в сборе данных об аналогах на рынке, не учитываются перспективы дальнейшего развития и расчет по внесению корректировок в рыночные цены аналогов.