Неопределенность в условиях пандемии COVID-19

Понятие неопределенности в экономике уже давно является предметом различного рода исследований. Впервые термин был введен в начале 1920-х годов Ф. Найтом, который отождествлял неопределенность с риском, разграничивая при этом «известный» риск (вероятность наступления тех или иных событий можно оценить) и «не просчитываемый» риск (ситуация непредсказуемых или крайне сложно предсказуемых событий) [1]. Ситуацию с вспышкой пандемии коронавирусной инфекции можно отнести скорее ко второму виду неопределенности. Нетривиальным является вопрос измерения такой «неосязаемой» с точки зрения оценки экономических показателей величины, как неопределенность. Исследователями было предложено несколько подходов к решению данного вопроса (см. табл. 1 ).

12(114) 2020

Показатели волатильности фондового рынка достаточно часто используются в качестве измерителя экономической неопределенности. Авторы эмпирического исследования [5] применяют в модели индексы волатильности рынка ценных бумаг (VIX) и индекса экономической неопределенности на основе газетных статей (EPU), рассчитанного для США, чтобы оценить экономические эффекты пандемии COVID-19, связанные с неопределенностью. Исследователи пришли к выводу о том, что более половины предполагаемого сокращения ВВП США в 2020 г. будет связано именно с неопределенностью, возникшей и растущей на фоне пандемии COVID-19.

В другой работе [4] авторы, анализируя индексы EMV, характеризуют влияние коронавируса нового типа на волатильность рынка ценных бумаг как беспрецедентное, отмечая, что подобных эффектов не наблюдалось в периоды других эпидемий и пандемий (Испанка, птичий грипп, SARS,

12(114) 2020

Таблица 1

Подходы к измерению неопределеннос

свиной грипп, Эбола). Среди возможных объяснений таких эффектов отмечается следующее: непосредственно тяжелый характер развития болезни, скорость и масштабы распространения пандемии, скорость и масштабы распространения информации о пандемии, структурные особенности мировой экономики (сильная взаимозависимость отдельных экономик посредством цепочек добавленной стоимости (ЦДС), растущее значение сферы услуг в экономике). Однако, в качестве ключевого фактора авторы выделяют меры государственной политики по сдерживанию распространения пандемии, которые не предпринимались ранее в периоды вспышек других инфекционных заболеваний. Ограничительные меры (закрытие границ, ограничения на работу предприятий, карантинные требования и меры по самоизоляции) оказывают не только прямой негативный эффект на экономическую деятельность, но и формируют определенный спектр ожиданий о будущем потенциальном ущербе, что и демонстрирует волатильность на рынке ценных бумаг.

Экономическая неопределенность в условиях пандемии COVID-19

Разница в прогнозах основных макроэкономических показателей

По оценкам ВТО (рис. 1), распространение пандемии COVID-19 приведет к существенному спаду мировой торговли. Тем не менее, прогнозные значения, предлагаемые ВТО, существенно колеблются в пределах 13–32%, что, следуя логике экономической неопределенности, свидетельствует о наличии последней. Прогнозы ВТО предполагают реализацию двух возможных сценариев:

• 1)    более оптимистичного, предполагающего резкое падение торговли, за которым следует восстановление,   начинаю

  щееся во второй половине 2020 г;

• 2)    более пессимистичного, предполагающего еще более резкое изначальное снижение и более продолжительное и неполное восстановление.

Реализация данных сценариев

12(114) 2020

предполагает изменение мировой торговли товарами на -12,9% в 2020 г. и +21,3% в 2021 г. в случае оптимистичного сценария; -31,9% и 24% соответственно в случае пессимистичного сценария.

При этом, отметим, что несмотря на наличие расхождения в прогнозах предыдущих лет, что отчасти также может свидетельствовать о неопределенности в мировой экономике, разброс в показателях был существенно ниже. В качестве примера далее приведены изменение осенних

Рис. 1. Динамика глобальной товарной торговли в физическом выражении в 2001–2019 гг. и краткосрочные сценарии ее развития (2000=100%)

WEO Database, October 2016                WEO Database, October 2017

WEO Database, October 2018                WEO Database, October 2019

Рис. 2. Изменение осенних прогнозов МВФ относительно темпов роста мировой торговли товарами и услугами в 2019–2021 гг.

Источник: [7].

прогнозов МВФ относительно темпов роста мировой торговли товарами и услугами в 2019–2021 гг. на основе октябрьских обновлений за 2016–2019 гг.

Волатильность на рынке ценных бумаг

В качестве примера изменения показателя неопределенности с учетом волатильности на рынке ценных бумаг рассмотрим рынок США и показатель волатильности фондового рынка, составленный на основе газетных статей и коррелирующий с колебаниями индекса VIX.

Как показано на рис. 3 , в начале 2020 г. резкие изменения на фондовом рынке США во многом были связаны с распространением инфекционных заболеваний (в данном случае – пандемии COVID-19) – первые месяцы 2020 г. характеризуются ростом как показателя EMV, так и показателя EMV, связанного с распространением инфекционных заболеваний. Данный факт явно отличает 2020 г. от предыдущего периода. В соответствии с исследованиями Н. Блума и соавторов [4], среднее ежедневное количество резких изменений на фондовом рынке США (более 2,5%) в период с 0 2.01.1900 до 21.02.2020 достигало уровня 1,1, при этом шоки не были связаны с распространением инфекционных заболеваний. Аналогичный показатель в период с

2020.03

---EMV  — EMV ( инфекционные заболевания )

Рис. 3. Индекс волатильности фондового рынка США Источник: [8].

Рис. 4. Индекс волатильности фондового рынка США, обоснованной распространением инфекционных заболеваний

Источник: [8].

24.02.2020 до 24.03.2020 составил 18, при этом в среднем 7,4 всплесков ассоциировалось с экономическими потерями в условиях пандемии, 8 – с мерами

12(114) 2020

государств, принимаемыми с целью сдерживания распространения пандемии.

Важно отметить, что показатель EMV, связанный с распространением инфекционных заболеваний, в среднем за период с января 1985 г. до марта 2020 г. составил 0,76, при этом распространение инфекционных заболеваний до 2020 г. ассоциировались с гораздо меньшим уровнем индекса (1,75 в случае с SARS в 2003г., 2,06 – в период распространения Эболы в 2014–2016 гг.). Показатель индекса в рамках пандемии COVID-19 практически достиг уровня 60 в марте 2020 г.

Другие индексы неопределенности на основе газетных статей и страновых прогнозов

В рамках данного раздела будут рассмотрены приведенные в Табл. 1 индексы EPU, WUI, WPUI. Как показано на рисунке выше, последние годы отличались общей тенденцией роста экономической неопределенности, тем не менее, эта проблематика стала меньше обсуждаться в мировых СМИ в конце 2019 г. – начале 2020 г., однако данные вопросы вновь стали актуальными в феврале-марте 2020 г., что во многом связано с распространением вируса COVID-19 по всему миру.

Эти тенденции подтверждаются изменениями индекса WUI. Как показано на рисунке ниже ( рис. 6 ), в период распространения вируса COVID-19 произошел существенный рост уровня мировой неопределенности. Рост неопределенности в 2020 г. оказался значительно более значительным, нежели изменения данного показателя во времена существенных экономических и политических потрясений конца XX – начала XXI вв. Отметим, что ранее всплески неопределенности по причине распространения заболевания случались только однажды, в период вспышки атипичной пневмонии.

Как показано на рисунках ниже ( рис. 7, 8 ), при общем росте индекса мировой неопределенности, наибольшие показатели в I квартале 2020 г. были достигнуты в случае развитых стран, а также, с точки зрения географического охвата, стран западного полушария и Европы – именно данные страны в наибольшей степени затронуты пандемией COVID-19 и имеют наиболее высоки показатели по общему числу заболевших [10].

^^Средний показатель EPU по миру

Рис. 5. Общемировой показатель индекса неопределенности экономической политики (EPU)

Источник : [9].

12(114) 2020

Рис. 6. Изменения индекса мировой неопределенности (WUI)

Источник: [2].

12(114) 2020

В период распространения вируса COVID-19 Х. Ахир с соавторами разработали специфический индекс, оценивающий уровень мировой неопределенности в условиях пандемии [2]. Как показано на рисунке ( рис. 9 ), в целом рост неопределенности происходил в период распространения ряда инфекционных заболеваний (наиболее существенно в годы, характеризующиеся вспышками SARS и Эболы), однако настолько значительный скачок можно наблюдать впервые за рассматриваемый период именно в случае пандемии COVID-19.

Влияние неопределенности на торговлю

Существует целый ряд исследований, посвященных вопросу влияния роста мировой экономической и торгово-политической неопределенности на международную торговлю. Авторы теоретических и эмпирических исследований сходятся во мнении, что рост неопределенности негативно влияет на торговлю.

В работе Хэндли и Лимао [11], авторы предлагают теоретическую модель влияния политической неопределенности на решения фирм о выходе на рынки в контексте международной торговли. Согласно предложенной авторами динамической модели с гетерогенными фирмами, политическая неопределенность может приводить к формированию стимулов для откладывания решения компаниями о выходе на зарубежные рынки. В рамках предложенной в статье модели компании менее склонны инвестировать и выходить на экспортные рынки в периоды высокой политической неопределенности. В других работах [12] [13] авторы также показывают, что торгово-политическая

70 000

60 000

50 000

40 000

30 000

20 000

10 000

■^—Средний показатель по миру^^Развитые страны ^^—Развивающиеся страны ^^—НРС

Рис. 7. Изменения и ндекса мировой неопределенности (WUI) Источник: [2].

^— Средний показатель по миру

^—Азия и Тихий океан

^—Африка

—Европа

^— Средний Восток и Центральная Азия     ^—Западное полушарие

Рис. 8. Изменения ин декса мировой неопределенности (WUI)

Источник: [2].

Рис. 9. Изменения инд екса мировой неопределенности в условиях пандемии (WPUI)

Источник: [2].

неопределенность приводит к отсрочке решения экспортеров о выходе на новые рынки и снижению эластичности таких выходов на изменения торговой политики, а результатом устранения неопределенности является рост количества экспортеров и объемов экспорта. К аналогичным результатам приходят и авторы исследования [14], которые в результате эмпирических оценок на межстрановом уровне также выявили негативные последствия роста неопределенности для международной торговли1.

В работах Талиони и Завака и Нови и Тэйлор показана связь между волатильностью международной торговли и экономической неопределенностью, при этом негативный эффект от роста неопределенности в большей степени отражается на импорте, а также на торговле товарами длительного пользования и промышленного назначения [15] [16]. В обеих работах в качестве показателя неопределенности использовался индекс волатильности фондового рынка.

Исследование влияния неопределенности на международные торговые потоки, проведенное сотрудниками РЦИ АТЭС, привело к аналогичным результатам. С целью оценки влияния экономической неопределенности на международные торговые потоки в исследовании был применен подход на основе оценки гравитационного уравнения, где в качестве переменных, представляющих наибольший интерес, были введены показатели экономической неопределенности. В качестве такого показателя был выбран индекс мировой неопределенности в связи с тем, что данный индекс доступен для широкой выборки стран.

Как показали оценки авторов, неопределенность в стране-импортере связана с меньшими объемами экспорта других государств в эту страну, в то время как влияние неопределенности в стране-экспортере неоднозначно. Согласно оценкам авторов, к секторам, наиболее подверженным шокам неопределенности, относятся: продовольственные товары и сельскохозяйственное сырье (кроме текстильного), продукция пищевой промышленности, древесина и целлюлозно-бумажные изделия, текстиль, текстильные изделия и обувь, прочие товары (изделия из камня, керамические изделия, стекло и изделия из него, мебель, игрушки, произведения искусства). Что касается услуг, результаты оценки показали, что более высокая неопределенность как в стране-импортере, так и в стране-экспортере услуг не связана с объемами двусторонней торговли услугами. Это можно объяснить в целом меньшей волатильностью услуг в ответ на экономические шоки, о чем говорит имеющаяся теоретическая и эмпирическая литература [17]. Наконец, неопределенность отрицательно влияет на торговлю с лагом в один квартал.

12(114) 2020

Возможные меры по снижению неопределенности в условиях пандемии Как было отмечено авторами работы [4], меры по борьбе с распространением пандемии, реализуемые государствами, являются сами по себе ключевым источником неопределенности, в том числе – экономической.

Способствовать снижению неопределенности, связанной пандемией COVID-19, и, соответственно, ее негативного влияния могут меры государ- ства, направленные на четкое определение возможных сценариев введения или отмены ограничительных мер в соответствии с развитием эпидемиологической ситуации. В ЕС в середине апреля была принята Дорожная карта по снятию ограничительных мер. В документе обозначены принципы и условия снятия ограничений, критерии оценки ситуации, основные этапы и т.д. [18].

В России с учетом существенных различий в распространении пандемии между регионами представляется важной более существенная проработка вопросов снятия ограничений и восстановления экономической активности на региональном уровне с учетом разработанных общих для всех правил и принципов. В соответствии с заявлениями президента страны 11 мая 2020 г. завершился единый для всей страны период нерабочих дней, но дальнейшие решения по снятию ограничений должны приниматься главами регионов в соответствии с разработанными планами [19]. В России разработаны общие критерии, по которым оценивается готовность регионов к поэтапному снятию ограничений: коэффициент распространения инфекции, доля свободного коечного фонда и охват тестированием.

По словам вице-премьера России Т. Голиковой, с учетом оценки указанных критериев на 12 мая 11 регионов страны были готовы к постепенному снятию ограничений. В то же время различия между регионами существенные [20]. В Москве и Московской области режим вынужденных ограничений был продлен до 31 мая [21] [22]. При этом с 12 мая в Москве было разрешено вернуться к работе предприятиям в сфере промышленности и строительства при сохранении других ограничений и введения масочного и перчаточного режима. Таким образом, понятные для населения планы действий со стороны властей по регулированию эпидемиологической ситуации могут внести вклад в снижение уровня экономической неопределенности и ее негативных эффектов.

Помимо проработки и публикации четких сценариев экономической политики, по мнению ряда экономистов, более сжатые сроки тех или иных экономических изменений, вызванных пандемией, могут обеспечить менее существенные эффекты для торговли. На примере существенного и резкого роста спроса на импорт аппаратов ИВЛ в США в начале 2020 г. Д. Алессандрия и соавторы1 планируют оценить возможные эффекты для импорта до и после шока для сценариев с предполагаемым менее длительным и резким ростом спроса, либо более затяжным, но не столь значительным. По предварительным оценкам авторов, более существенное влияние на импортные потоки будет характерно для второго сценария.

12(114) 2020

Таким образом, в условиях пандемии меры экономического и социального воздействия должны соответствовать принципам прозрачности, реализовываться в соответствии с опубликованными планами и стратегиями, учитывающими возможные сценарии распространения пандемии, и укладываться в конкретные, по возможности, сжатые сроки, информация о которых также должна быть доступна общественности.

Тем не менее, в части торговой политики на текущий момент не во всех случаях данные принципы соблюдаются. Так, например, далеко не всегда страны следуют рекомендациям ВТО и ВОЗ, согласно которым ограничительные торговые меры, принимаемые в целях борьбы с последствиями пандемии, должны быть адресными, пропорциональными, транспарентными и носить временный характер.

По данным на начало мая 2020 г., в адрес ВТО было направлено 115 нотификаций о введении мер торговой политики, связанных с пандемией. Из них количественные ограниче- ния и запреты экспорта, являющиеся наиболее обсуждаемыми в международном сообществе мерами с точки зрения их негативного влияния на торговлю, составляют лишь небольшую часть (рис. 10). Страны, внесшие нотификации о количественных ограничениях и запретах экспорта: Египет, Коста-Рика, Австралия, Бангладеш, Грузия, Корея, Египет, ЕС, Таиланд, Колумбия, Македония, Украина, Албания, Кыргызстан. Из них только 7 нотификаций содержат информацию о точной дате окончания действия меры.

Другие меры в отношении торговли товарами | 2

Упрощение процедур торговли | 2

Меры , связанные с ТРИПС | 1

Рис. 10. Нотификации стран-членов в ВТО по типам мер, введенных в условиях пандемии

Источник : [23]

Рис. 11. Временные меры торговой политики, введенные в период пандемии

Источник : [24].

При этом, по данным экспертного сообщества в лице International Trade Center [24], странами мира было принято 238 временных мер торговой политики, обусловленных пандемией, из них 107 либерализационных мер, 131 – ограничительная. Отметим, что в отличие от информации, содержащейся в официальных нотификациях стран в ВТО, на меры, являющиеся

Ограничиваю

12(114) 2020

Ограничивающие меры1 не имеющие точную дату окончания действия ; 92

щие меры , имеющие точную дату окончания действия ; 39

Рис. 12. Временные меры торговой политики, введенные в период пандемии Источник: [24].

Всего либерали-зационных мер ;107

Всего тельных мер;131

ограничи-

количественными ограничениями экспорта и импорта, приходится существенная доля ( рис. 11 ). Однако и в данном случае только 39 мер ограничительного характера имеют точную дату окончания действия.

* * *

Усугубляющим текущую ситуацию фактором является высокая степень неопределенности относительно дальнейшего развития пандемии, перспектив разработки и успешных испытаний вакцины, масштабов экономического кризиса в разных регионах, сценариев восстановления национальной и глобальной экономик, международного торгового и инвестиционного взаимодействия. Изменения различного рода статистических показателей, включая волатильность на рынке ценных бумаг, разницу в прогнозах ключевых макроэкономических показателей, изменения различных индексов неопределенности, сформированных на основе газетных статей и страновых отчетов, свидетельствуют о существенном росте уровня глобальной, в том числе экономической, неопределенности.

Авторы теоретических и эмпирических исследований сходятся во мнении, что рост неопределенности негативно влияет на торговлю. Наблюдается связь между волатильностью международной торговли и экономической неопределенностью, при этом негативный эффект от роста неопределенности в большей степени отражается на импорте, а также на торговле товарами длительного пользования и промышленного назначения.

В данных условиях неопределенность становится одним из ключевых ограничений в части планирования, принятия кратко- и среднесрочных решений относительно деятельности компаний, в том числе включенных во внешнеэкономическую деятельность. При этом меры по борьбе с распространением пандемии, реализуемые государствами, являются сами по себе ключевым источником неопределенности, в том числе – экономической.

Таким образом, в условиях пандемии меры экономического и социального воздействия должны соответствовать принципам прозрачности, реализовываться в соответствии с опубликованными планами и стратегиями, учитывающими возможные сценарии распространения пандемии, и укладываться в конкретные, по возможности, сжатые сроки, информация о которых также должна быть доступна общественности.