О методах анализа валютных рисков организации

Рыночной экономике присуща постоянная нестабильность, или волатильность показателей, что не всегда благоприятно влияет на развитие рынка ценных бумаг и валютного оборота. На важную и возрастающую роль валютных курсов в состоянии экономики указывают экономические статистические индексы, когда в результате изменения геополитической обстановки вокруг России после 2014 года, когда в стране начался резкий спад деловой активности, а зарубежные компании стали уходить с российского рынка [1]. Вопросы валютных рисков впервые так остро актуализировались после перехода на т.н. мягкие или плавающие валютные курсы, не привязанные к золотому содержанию, что произошло с заменой Бреттон-Вудской валютной системы в 70-х гг. XX века. Без разработанной и алгоритмизированной системы анализа, оценки и управления валютными рисками невозможно существование ни одной крупной компании, имеющей какие-либо контракты с контрагентами за рубежом. В этой связи необходимо оценивать состояние системы управления рисками в той или иной компании для оценки способности выживания и функционирования в условиях кризисного состояния всей экономики РФ, и особенно транспортной отрасли [2], что особенно актуально после 24 февраля 2022 года.

Целью данной статьи является обобщение общепринятых методов управления различными валютными рисками, возникающими в процессе деятельности любой организации, особенно в области внешнеторговой деятельности. Международная торговля быстро росла в течение последних десятилетий. Все больше и больше компаний решают расширить свою деятельность с новыми контрагентами, чтобы воспользоваться преимуществами азиатских рынков, в условиях ограничений традиционных европейских. Это может привести к тому, что фирма столкнется с различного рода рисками, опыта работы с которыми у нее нет, или вообще не приходилось сталкиваться ранее. Для управления этими рисками и избежать потерь, вызванных этими инцидентами, компаниям необходимо обновить знания о валютных рисках и ознакомиться со всеми методами и доступными инструментами, позволяющими максимально эффективно управлять рисками) [3].

Основываясь на действующем в РФ законодательстве, в первую очередь на Федеральных законах (ФЗ) [4, 5], и исходя из темы статьи, можем представить следующее определение, характерное для валют- ной операции: в результате каждой такой операции происходит смена субъекта права собственности на валютные ценности. Также, несмотря на сущностную близость правовой природы валютных операций и сделок, законодатель, при конструировании данной нормы, специально избегал гражданско-правовой терминологии (купля-продажа, торговля и т.д.). Данные категории заменены на более общие, не относящиеся к какой-либо иной отрасли права (приобретение, отчуждение, перевод и т.д.).

Приведем одну из общепринятых классификаций, основанную на нормативах и требованиях Международного валютного фонда (МВФ) [6], МВФ классифицируют валютные операции следующим образом (рис. 1). Валютный риск - ситуация, при которой экономическое положение хозяйствующего субъекта может измениться ввиду изменения курсов валют [7]. Заметим, что валютный риск не всегда представляется негативным фактором для участника гражданского оборота, несмотря на негативную коннотацию слова «риск». Валютный риск может привести как к положительному, так и отрицательному изменению.

Факторы валютного риска - события экономической (и, в целом, общественной) жизни, которые могут катализировать итоговую финансовую прибыль (или убыток) организации.

Кассовые (наличные) операции

Срочные операции

Опционы

Поставка валюты в срок свыше трех рабочих дней

Существует ВОЗМОЖНОСТЬ отказаться от сделки

Единичные

Обратные

Опцион на покупку

Опцион на продажу

Поставка валюты в срок до трех рабочих дней

Виды валютных операций

ТОО том SPOT

Рис. 1. Классификация валютных операций [6].

Перейдем к систематизации валютных рисков, при этом необходимо помнить, что изменения валютных курсов являются далеко не единственным валютным риском (рис 2).

Рис. 2. Классификация валютных рисков организации [7].

Среди таких стоит выделить и действия органов государственной власти, объектом которых являются валютные ценности. Не будем забывать и о внутренних валютных рисках, связанные с деятельностью той или иной компании. В условиях такой важности валютных рисков в деятельности многих компаний, необходимо производить систематическую оценку таких рисков для минимизации потенциальных издержек. Считаем, что перед любым анализом валютных рисков, организация должна проанализировать текущее состояние валютного рынка страны-резидента, в нашем случае РФ [8]. Во всех сферах жизни общества наблюдается процесс глобализации. Не исключением является и экономика, валютный рынок. Тем не менее, окончательная глобализация валютного рынка на данный момент не произошла, поэтому в рамках каждого государства валютный рынок характеризуется своими особенностями. Мировой валютный рынок (так же, как и национальные валютные рынки) подвержен влиянию факторов, что присуще любому рынку как таковому. Приведем базовую классификацию факторов, что оказывают влияние на валютный рынок:

• 1.    Объективные, что отражают реальное положение дел в экономике.

• 2.    Субъективные, которые обычно являются производными от ряда критериев, характеристик и процессов, что могут иметь условное отношение к экономике, а могут не иметь к ней отношения вовсе.

Касательно перспектив развития отечественного валютного рынка, надо сказать, в доктрине консенсус отсутствует. Российский валютный рынок – это система взаимосвязанных элементов, что интегрированы в международный валютный рынок. Поэтому современное состояние и перспективы развития отечественного рынка зависят как от национальных факторов, так и мировых.

Одним из основных факторов, влияющих на состояние российского валютного рынка, является негативное воздействие экономических санкций со стороны развитых стран. Увеличение числа санкций индивидуальных и секторальных приводит ко все большей нестабильности и непред- сказуемости курса рубля по отношению к основным мировым валютам, что в настоящее время является наверное основным фактором определяющим практику оценки валютных рисков организации пли использовании методов индикативного планирования своей деятельности [9].

В практике риск-менеджмента представлено несколько методов оценки валютных рисков, которые можно разделить на две большие группы:

• А . Оценка валютных рисков определяется на оценке вероятности наступления какого-либо фактора валютного риска

Классический метод из данной группы – Value-at-Risk. Данный метод оценки является, как утверждают А.А. Шеретобито-ва и Н.В. Колачева,[10]. представляется самым популярным, и заключается в распределении вероятностей. В рамках данного метода основной величиной является т.н. VaR, что означает максимально возможную величину потерь. Для расчета этого показателя задаются параметры: определенный период времени, а также доверительная вероятность (как правило, в 95-99%).

Value-at-Risk осуществляется посредством следующих основных методов:

• -    Параметрический метод. Данный метод признан самым легким и наименее затратным для использования. В соответствии с данным подходом, изменение доходности той или иной валюты линейно, напрямую зависит от изменений в факторах риска. В рамках данного метода используется вычисление дисперсионных и ковариационных параметров.

• -    Метод исторического моделирования. Он заключается в более глубокой оценке факторов валютного риска. Доходность той или иной валюты на будущее определяется на основании аналогичных показателей, установленных в прошлом. Поэтому данный метод также называется ретроспективным, что означает то, что компания может обезопаситься от будущих рисков на основании анализа факторов предыдущего.

• -    Собственно случайный метод или метод Монте-Карло.При использовании данного метода происходит моделирование

абсолютно случайных процессов с заданными характеристиками. Этот метод во многом схож по осуществлению с методом исторического моделирования, однако отличается более широким генерированием случайных ситуаций ввиду потенциальных колебаний курса валют. Метод Монте-Карло существенно отличается от пара- метрического метода тем, что рассматриваемый метод учитывает влияние нелинейностей, а также генерирует бесконечное число сценариев, и поэтому компания может проверить множество возможных будущих результатов [11].

Основные параметры, что оцениваются в рамках VaR, это:

• -    Временной горизонт;

• -    доверительный уровень;

• -    курс используемой валюты;

• -    валютная позиция компании.

Таким образом, VaR оценивает такие характеристики валютного риска, как временные, вероятностные, стоимостные.

Вычисление VaR происходит по следующим этапам:

• 1)    Вычисление рыночной стоимости активов;

• 2)    оценка вероятностного распределения доходности актива или портфеля активов;

• 3)    выбор доверительного уровня и соответствующего ему значения VaR.

В практике риск-менеджмента используются и другие подходы: CAPM, ART, ShortFall, Capital-atRisk и т.д.

Б. Оценка валютных рисков производится через проведение стресс-тестирова-ния. В рамках данного подхода оценива- ются потенциальные последствия при наступлении оставшихся от доверительной вероятности 1-5%. В рамках данного подхода предпочтительно сформировать сценарий деятельности, что производится на основании получения исторической информации о предыдущих кризисах.

В литературе выделяют и третью группу оценки валютных рисков: методы экспертных оценок [12]. Данный метод заключается в независимом и объективном опросе экспертов при использовании стандартных бланков-опросников. Среди до- стоинств использования таких методов можно назвать низкие временные и финансовые траты. Недостатки более очевидным: субъективность и отсутствие уверенности в верности произведенной оценки. Тем не менее, если тот или иной эксперт имеет авторитет в профессиональной и деловой среде, доверие к его словам возрастает.

При коллективном способе экспертной оценке (например, методе Дельфи) объек- тивность повышается, поскольку эксперты могут представить свои позиции по от- дельным вопросам валютных рисков «лицом к лицу». Метод Дельфи заключается в следующем алгоритме действий:

• 1.    Индивидуальный опрос мнений специально подобранных экспертов;

• 2.    математико-статистическая обработка полученных оценок;

• 3.    корректировка экспертами своих оценок с учетом полученной коллективной оценки.

Во всех описанных методах управление рисками является важной частью бизнес-операций. Многие компании имеют четкую политику или цель в управлении рисками, они рассматривают управление рисками как систематический инструмент для анализа и управления возможностями и угрозами, связанные с их различными деловыми операциями. Угрозы и возможности выявляются, анализируются, управляются и контролируются, чтобы защитить компанию от неблагоприятных изменений на финансовых рынках и помочь обеспечить прибыльность фирмы [13].