О сущности "катастрофических" облигаций

Новые финансовые инструменты на российском фондовом рынке появляются с закономерной периодичностью, ориентированные на международный опыт, последнее время сильно увеличивается заинтересованность в получении экономического и, особенно, финансового, а также банковского образования.

Одно из преимуществ облигаций по сравнению с другими классами активов - предсказуемый поток дохода, который физические лица могут использовать для финансирования будущих расходов, а юридические - для исполнения пенсионных обязательств.

В свою очередь физические и юридические лица могут использовать облигации для долгосрочного планирования, сохранения капитала, сбережений, управления процентными рисками и диверсификации инвестиционного портфеля. Облигации обеспечивают хорошо прогнозируемый приток дохода по купонам, а в случае истечения срока погашения - возвращение номинала.

Катастрофические облигации, позволяют государству получить быстрый доступ к финансовым ресурсам при активации параметрического триггера - то есть в случае превышения определённых параметров события, заложенного в основу катастрофических облигаций, происходит автоматическая выплата денежных средств в пользу эмитента. Первые катастрофические облигации были выпущены в начале 90-х годов, когда страховщики задумались о том, что мегакатастрофа или серия крупных бедствий могут привести к потере платежеспособности многих компаний, в следствии чего, рынок разработал концепцию событийных облигаций. В России они активно не использовались, пока Российская национальная перестраховочная компания (РНПК) обратилась на Московскую биржу с инициативой создания нового долгового инструмента.

Рынок таких облигаций, которые привязанны к рискам реализации событий, и приносящие значительный ущерб, очень развит на Западе, в особенности в США.

Однако эксперты полагают, что российский рынок для такого инструмента еще не созрел, т.к. у институциональных клиентов нет опыта оценки рисков таких бумаг, а предлагаемая премия по доходности не очень привлекательна. РНПК предложила Московской бирже оценить возможность структурирования так называемых облигаций катастроф, которые не гарантируют возвратность инвестированного капитала. Этот вопрос обсуждался с потенциальными инвесторами в рамках собрания биржевого комитета по рынку коллективных инвестиций в конце марта.1

Юридическая экспертиза данного вопроса пока не проводилась, но такие бумаги можно было бы структурировать как новый вид бондов -структурных облигаций (появились в октябре 2018 года). Однако условия возврата или невозврата капитала инвестору будут напрямую связаны со страховым риском и размером полученного страхового убытка.

В будущем планируется выпускать такие облигации полностью в российской юрисдикции на основе портфеля российских страховых рисков.

Проект планируется реализовать не ранее чем через два-три года. При этом структура такого долгового инструмента может быть различной: перестраховщик может передавать на рынок риск со своего баланса как полностью, так и частично, что зависит от его собственных целей. Как отмечают эксперты, за рубежом основными покупателями «катастрофических» облигаций выступают хедж-фонды. Однако в российских условиях у «катастрофических» бондов пока небольшие шансы стать популярными, так как на размер премии по таким бондам влияет множество параметров, таких как ликвидность, качество эмитента, налогообложение купонов, а также вероятность реализации сценария.

Кроме того, инвесторы столкнутся с необходимостью профессиональной оценки рисков на портфель перестраховщика. Если учесть регулятивные требований ЦБ и их постоянное ужесточение, данные облигации нашим институциональным инвесторам предлагать затруднительно, тем более что риск реально непредсказуемый и с трудом поддаётся диверсификации.

Таким образом, правильно структурированная программа катастрофических облигаций может предоставить Правительству Российской Федерации возможность немедленного доступа к финансовым средствам, необходимым для ликвидации последствий крупной катастрофы, стимулированию экономики пострадавшего региона и превентивным мерам по минимизации последствий катастроф. Используя программу катастрофических облигаций, Правительство может сделать регионы устойчивыми к катастрофам и простимулировать экономический рост.

В числе факторов, подчеркивающих высокий потенциал программы российских катастрофических бондов, в первую очередь можно отметить высокое качество мониторинга чрезвычайных ситуаций и метеорологических явлений, хорошую репутацию и опыт в выпуске международных облигаций (например, Евробондов), естественный интерес к России у многих институциональных инвесторов на рынке капитала, а также заинтересованность государства в инновационных, эффективных продуктах в русле общих планов по развитию экономики.

Дополнительным преимуществом является также и привлекательность катастрофических бондов для инвесторов, которые предпочитают вкладывать в бумаги с параметрическим триггером. Прозрачность и объективность этого механизма представляют собой убедительные преимущества в области, где большинство сделок структурировано с помощью другого триггера, – т.е «триггера возмещения» (который используют примерно 65% катастрофических облигаций). В отличие от параметрического триггера, использующего простые и понятные параметры события, «триггер возмещения» основывается на подсчёте размера убытков после катастрофического события: как уже упоминалось выше, на уточнение данных    могут потребоваться годы, тогда как ситуация требует незамедлительного поступления средств. Параметрические транзакции же характеризуются скоростью выплаты, более того, находятся в выигрышной позиции из-за низкой неопределенности модели и, следовательно, повышенной точности ценообразования , что служит хорошим стимулом как для эмитентов, так и для инвесторов.

В заключении хотелось бы отметить, что Российская Федерация определённо нуждается в механизме минимизации потерь, вызванных природными катастрофами. Соответственно «катастрофические» облигации представляют собой высокоэффективное решение, а также предлагают российским и иностранным инвесторам выгодные возможности для инвестирования.