О вопросе классификации облигаций

Рынок облигации (как мировой, так и российский) с каждым годом становится все более сложным и многообразным. Появляются новые виды облигации, усложняется структура облигационных займов. Существенно изменяются параметры долгового рынка и с качественной, и с количественной стороны. Вслед за изменениями в мировой финансовой системе меняются и российская финансовая система, ее институты, механизмы, инструменты. [3, с.159]

Несмотря на то, что российский рынок корпоративных облигаций еще не имеет и двух десятилетий историй своего существования, динамика развития его основных показателей позволяет судить о существенных качественных и количественных изменениях. Это обстоятельство в свою очередь не могло не сказаться на качественных характеристиках самих облигаций, обращающихся на российском рынке.

Одним из важнейших теоретических аспектов при рассмотрении облигаций как финансовых инструментов, является классификация их видов, осуществляемая на основании разнообразных качественных и количественных классификационных признаков. Необходимо отметить, что в отечественной и зарубежной экономической и финансовой литературе отсутствует общепризнанная классификация видов облигаций, существующая как целостный и самодостаточный набор группировок (однофакторных или многофакторных).[2, с.54]

По мнению многих авторов, множественность подходов к классификации облигаций:

• -    носит объективный характер;

• -    обусловлена различными законодательными, инфраструктурными и историческими особенностями становления и развития национальных облигационных рынков.

Тем не менее, существуют классификационные признаки, применяемые как на российском, так и на зарубежном рынках облигаций. Причем использование одного и того же признака различными учеными нередко приводит к построению существенно отличающихся друг от друга классификаций. Одним из наиболее наглядных примеров в этом отношении является построение классификаций облигаций по виду эмитента.

К примеру, по виду эмитента облигаций, по мнению В.А. Галанова, облигации подразделяются на государственные и корпоративные. Причем государственные облигации выпускаются непосредственно государством или «от его лица», а корпоративные - коммерческими организациями различных видов.[1, с.158]

Альтернативной классификацией облигаций построенной на том же самом классификационном признаке, является предлагаемое М.В.Митрошиной и Н.Д.Эриашвили деление облигаций на следующие облигации:

• - государственные (эмитент- Банк России);

• - муниципальные (эмитенты-местные органы власти);

• - корпоративные (эмитенты- акционерные общества);

  -иностранные (эмитенты- иностранные заемщики).

Еще одной классификацией облигаций по виду эмитента, широко применяемой     профессиональными     участниками     российского облигационного рынка, является деление на:

• - государственные облигации;

• - субфедеральные облигации;

• - корпоративные облигации;

  -банковские облигации.

В трудах зарубежных ученых классификация облигаций по данному признаку, как правило, несколько шире. Это обусловлено более длительной историей существования зарубежных облигационных рынков.

Приведенные примеры классификаций облигаций, построенные с использованием одного и того же признака, по мнению авторов, обладают рядом недостатков. В частности, классификация, предлагаемая В.А.Галановым, не учитывает наличия сегмента субфедеральных и муниципальных облигаций. В классификации М.В.Митрошиной и Н.Д.Эриашвили не совсем корректно указаны эмитенты облигаций (например государственные облигации в России эмитирует не только Банк России, а корпоративные - не только акционерные общества).

С учетом существования большого количества разнообразных подходов к классификации облигаций будем рассматривать только те классификационные подходы, которые позволяют наиболее полно охарактеризовать российский рынок долговых инструментов.

По мнению авторов, для получения более объективной характеристики облигационного рынка классификация облигаций должна строиться не на одном признаке ( вид эмитента) а на нескольких. Прежде всего предлагается использовать признак резидентности эмитента (является ли эмитент облигаций резидентом Российской Федерации или нет). Причем под резидентом будет пониматься юридическое лицо, постоянно зарегистрированное.

Таким образом, по признаку резидентности эмитента можно выделить:

• - облигации резидентов( российские заемщики);

• - облигации нерезидентов (иностранные заемщики).[2, с. 55]

Еще одним классификационным признаком может быть номинальный объем облигационного выпуска. В мировой и отечественной практике наиболее распространенным подходом является деление облигаций на:

• - облигации малых объемов выпуска;

• - облигации средних объемов выпуска;

• - облигации больших объемов выпуска.

Также одной из распространенных классификаций облигаций является классификация этих ценных бумаг по виду получаемого дохода на:

• - дисконтные облигации или облигации с нулевым купоном (доход инвестора – разница между ценой приобретения и ценой погашения облигации);

• - купонные облигации (доход инвестора –купонные выплаты).

Купонные облигации в зависимости от порядка выплаты купонов классифицируется на:

• - облигации с периодическими выплатами купона (купоны выплачиваются систематически через равные промежутки времени);

• - кумулятивные облигации (выплата всех накопленных купонов осуществляется только в момент погашения облигации).

Необходимо отметить, что расширение существующих классификационных признаков облигаций обусловлена интенсивным развитием российского рынка корпоративных облигаций в русле мировых тенденций, в том числе в связи с появлением на нем новых видов облигаций. Считается, что грамотно построенная классификация объектов исследования является надежным ключом к разрешению исследуемой проблемы.