Облигационные займы и их место в области решения проблем дефицита бюджетных средств и долговой нагрузки субъекта РФ

Проблемы дефицита финансовых ресурсов и погашения долговых обязательств в региональных бюджетах характерны для большинства субъектов РФ. Государственный долг определяется динамикой бюджетного дефицита. Основным источником покрытия дефицита регионального бюджета выступают государственные заимствования, привлечение которых неизбежно приводит к росту государственного долга субъекта РФ.

Экономическое развитие Вологодской области в последние годы осуществлялось в условиях хронического дефицита бюджета и роста заемных средств. Размер дефицита бюджета Вологодской области в период 2009-2011 годы превышал критическое значение, установленное Бюджетным кодексом РФ. Сокращение бюджетного дефицита и государственного долга -одна из наиболее актуальных задач региональной экономической политики. Бюджетная политика Вологодской области, ориентированная на обеспечение сбалансированности бюджета в условиях экономического кризиса и высокой долговой нагрузки, позволила сократить дефицит областного бюджета в 2014 году по сравнению с дефицитом бюджета 2010 года более чем в 2 раза. На 2015 год впервые за последние годы был сформирован бездефицитный бюджет (табл.1).

Таблица 1. Дефицит (профицит) бюджета Вологодской области.

Показатели 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Дефицит бюджета, -8017,2 -8067,1 -5164,9 -5322,5 -4881,2 0 Профицит 7898,3 Профицит 3856,1 Дефицит, в % к доходам 22,0% 20,4% 12,2% 13,1% 10,6% 0% 17,2% 8,1% Составлено по: Официальный сайт Департамента финансов Вологодской области [Электронный ресурс]. – Режим доступа:

Основными источниками финансирования дефицита регионального бюджета выступили бюджетные и банковские кредиты и облигационные займы. Общий объем привлеченных средств составил в 2012 году – 9,9 млрд. руб., в 2013 году – 11,1 млрд. рублей, а в 2014 году – 12 млрд. руб. (табл.2).

Таблица 2. Государственные внутренние заимствования Вологодской области, млн.руб.

Показатель	2012*	2013*	2014**	2015**	2016**	2017**
Государственные ценные бумаги области	4600,0	-502,0	1327,0	-2 133,0	-1 882,0	-920,0
размещение государственных ценных бумаг области	4600,0	0,0	3000,0	0,0	0,0	0,0
погашение государственных ценных бумаг области	0,0	-502,0	-1 673,0	2 133,0	-1 882,0	-920,0
Бюджетные кредиты от других бюджетов бюджетной	46,1	-865,5	-2 490,2	- 2 563,8	-4 274,4	-4 212,5

системы Российской Федерации получение бюджетных кредитов 2475,1 1976,8 2 700,0 9 000,0 9 000,0 9 000,0 погашение бюджетных кредитов -2429,3 -2842,4 -5 190,2 11 562,8 -13 274,4 -13 212,5 Кредиты кредитных организаций -440,4 4895,3 4493,2 4 936,8 -1 504,5 1 576,5 получение кредитов 2866,1 9096,8 10293,3 4 936,8 4 313,0 11 379,8 погашение кредитов -3306,5 -4201,5 -5 800,0 0,0 -5 817,5 -9 803,3 Составлено по: Официальный сайт Департамента финансов Вологодской области [Электронный ресурс]. – Режим доступа: *Источник: Буклет. Бюджет Вологодской области. Итоги 2013 года. ** Источник: Закон области от 16 декабря 2013 года №3246-ОЗ "Об областном бюджете на 2014 год и плановый период 2015 и 2016 годов"; Закон области от 22 декабря 2014 года №3532-ОЗ "Об областном бюджете на 2015 год и плановый период 2016 и 2017 годов.

Привлекаемые средства для финансирования дефицита бюджета привели к увеличению объема государственного долга области за период 2010-2014 годы в 3,4 раза (табл.2). При этом максимальный рост – более 78% пришелся на 2010 год, а минимальный – менее 10% – на 2014 год. Несмотря на планируемое уменьшение в предстоящем периоде, объем государственного долга является весьма высоким (табл.3).

Согласно рейтингу долговой нагрузки субъектов РФ, подготовленного агентством «РИА Рейтинг», отношение государственного долга регионов на 1 января 2015 года к объему налоговых и неналоговых бюджетов регионов за 2014 года по России в целом составило 35,4%, что выше показателя за 2013 год (33%). При этом разброс показателя по регионам весьма широк: от 0% в Ненецком автономном округе и Сахалинской области до 144.4% в Чукотском автономном округе [4]. Ситуация в Вологодской области критичная: регион находится в конце рейтинга (73 место из 83), государственный долг на 1 января 2015 года составил 34,879 млрд. рублей – это 99,8% от уровня доходов бюджета субъекта РФ в 2014 году.

Таблица 3. Структура Государственного долга Вологодской области

Показатели	01.01.201 0	01.01.201 1	01.01.201 2	01.01.201 3	01.01.201 4	01.01.201 5
Государственный долг областного	10 374,7 (100%)	18 498,1 (100%)	25 777,5 (100%)	29 052,1 (100%)	31 875,2 (100%)	34 878,9 (100%)

бюджета, всего, (%) Банковские кредиты, , (%) 2 837,3 (27,3%) 6 584,0 (35,6%) 9 423,4 (36,6%) 8 983,0 (30,9%) 13 878,3 (43,5%) 14 001,5 (40,1%) Бюджетные кредиты, , (%) 2 838,7 (27,4%) 5 955,9 (32,2%) 7 335,9 (28,5%) 7 384,6 (25,4%) 6 519,1 (20,5%) 12 592,0 (36,1%) Государственные гарантии, , (%) 4 698,7 (45,3%) 5 958,3 (32,2%) 6 508,2 (25,2%) 5 574,5 (19,2%) 4 869,8 (15,3%) 33 50,4 (9,6%) Государственные ценные бумаги, , (%) 0 (0%) 0 (0%) 2510,0 (9,7%) 7 110,0 (24,5%) 6 608,0 (20,7%) 4 935,0 (14,1%) Составлено по: Официальный сайт Департамента финансов Вологодской области [Электронный ресурс]. – Режим доступа:

Следует отметить, что в период 2010-2014 гг. произошли существенные изменения структуры государственного долга области в сторону увеличения доли рыночного долга и снижения доли государственных гарантий, а также на внутреннем рынке появились государственные ценные бумаги области.

По состоянию на 1 января 2015 года бюджетные кредиты в структуре долга субъекта превысили 36%, на банковские и другие кредиты пришлось около 41%, на государственные гарантии региона – почти 10%, ценные бумаги составили чуть больше 14%.

Вологодская область имеет небольшой опыт использования эмиссии ценных бумаг в качестве альтернативного механизма привлечения дополнительных финансовых ресурсов. Эмиссионная активность региона за период с 1997г. по март 2015г. представлена в табл.4.

Таблица 4. Эмиссия облигационных займов Вологодской области

№ п/п	Данные госрегистрации	Номина л, Руб.	Объем эмиссии, шт./руб.	Дата погашения	Состояние выпуска
1.	№МФ 30-3-00388, 14.11.1997	10 000	2 707 шт. 27 070 000 руб.	14.11.1998	Погашен
2.	№МФ 30-3-00389, 14.11.1997	10 000	2 707 шт. 27 070 000 руб.	14.11.1999	Погашен
3.	№МФ 30-3-00390, 14.11.1997	10 000	2 788 шт. 27 880 000 руб.	14.11.2000	Погашен
4.	№RU25001VLG, 13.11.2003	1 000	200 000 шт. 200 000 000 руб.	23.12.2004	Погашен
5.	№RU34002VLG0, 12.12.2011	1 000	2 510 000 шт. 2 510 000 000 руб.	Дата начала погашения: 18.12.2013	В обращении

Дата погашения: 14.12.2016 6. №RU34003VLG0, 29.11.2012 1 000 4 600 000 шт. 4 600 000 000 руб. Дата начала погашения: 11.03.2014 Дата погашения: 05.12.2017 В обращении Составлено по: Официальный сайт Министерства финансов Российской Федерации [Электронный ресурс]. – Режим доступа:

В общей сложности Вологодская область осуществила в указанный период 6 выпусков ценных бумаг. При этом пик эмиссионной активности региона (3 эмиссии облигационных займов) приходится на 1997 год, когда было осуществлено более 42% от всех эмиссий ценных бумаг РФ. Государственные ценные бумаги с датой государственной регистрации выпуска 14.11.1997г. являлись так называемыми «агрооблигациями», выпущенными субъектами Федерации в целях погашения задолженности перед федеральным бюджетом по товарному кредиту 1996 года. С августа 1998г. эмиссионная активность регионов резко пошла на спад и следующий выпуск государственного облигационного займа Вологодская область осуществила только в 2003 году в соответствии с законом области «Об областном бюджете на 2003 год». Предельный размер дефицита областного бюджета на 2003 год был установлен в сумме 57,1 млн. рублей, или 0,7% от объема доходов без учета финансовой помощи. Государственные ценные бумаги Вологодской области выпущены в 2003 году в сумме 200,0 млн. рублей, что составило на тот момент 25% общей суммы государственного долга области.

В период 2004-2010 годы эмиссия облигационных займов Вологодской области не осуществлялась. В дальнейшем заимствования в форме государственных областных ценных бумаг прошли только в 2011 и 2012 годах в размере 9,7% и 24,5% общей суммы государственного долга области. Преимуществами облигационных займов Вологодской области по сравнению с банковскими кредитами стали более длительные сроки заимствования и конкурентная стоимость обслуживания [5].

В результате размещения региональных облигационных займов в 2011 - 2012 годах областью получены дополнительные денежные средства в бюджет на общую сумму 7 110 млн. руб. Эмиссия облигаций способствовала удлинению сроков возврата заемных средств, равномерному распределению долговой нагрузки на среднесрочный период. Также следует отметить, что замещение банковских кредитов привлечением средств облигационного займа позволило сэкономить порядка 240 млн. руб. [1].

Облигационные заимствования и кредиты являются традиционными и проверенными источниками обеспечения потребностей бюджета. Однако судя по опыту ряда развитых стран, именно эмиссия долговых ценных бумаг представляет собой наиболее эффективный финансовый инструмент для привлечения дополнительных ресурсов, необходимых для обеспечения текущих и капитальных расходов бюджета.

Преимуществами государственных займов, осуществляемых путем выпуска ценных бумаг, являются рыночный способ размещения и обращения и конкурентный механизм ценообразования. Причем сама процедура размещения облигационного займа и бюджетные показатели региона-эмитента проверяются и находятся под контролем государства [6].

Несмотря на значительный прогресс в формировании регионального рынка долговых ценных бумаг, в настоящее время он еще недостаточно развит. Так Зеленов Ю.Б. считает, что облигационные займы должны являться для региональных финансовых управленцев основным (если не единственным) источником привлечения долгосрочных ресурсов. При этом залогом успешного размещения региональных облигаций может служить выраженный инвестиционный характер проспекта эмиссии долговых обязательств, и это должно убедительно подтверждаться выкладками и расчетами. Либо положительный прогноз динамики доходной части бюджета эмитента облигаций должен быть столь значимым, чтобы у потенциального инвестора не возникало сомнений в успешном погашении соответствующих траншей в полном объеме и в срок [3].

Облигационные займы могут стать одним из наиболее надежных и развитых инструментов финансового рынка, которые предоставят возможность потенциальным инвесторам эффективно размещать свободные денежные средства, а также позволят решить комплекс проблем в области дефицита бюджетных средств, государственных заимствований и долговой нагрузки субъектов РФ.