Обоснование методики расчета эффекта финансового рычага и его влияния на рентабельность собственного капитала лизинговой компании
Автор: Трифонова Елена Михайловна
Журнал: Теория и практика общественного развития @teoria-practica
Рубрика: Экономические науки
Статья в выпуске: 8, 2011 года.
Бесплатный доступ
В статье предлагается использовать как самостоятельные показатели коэффициент соотношения заемных и собственных средств, плечо финансового рычага. Представлен алгоритм расчета средней процентной ставки по заемным средствам. С учетом полученного значения средней ставки по займам оценено влияние эффекта финансового рычага на рентабельность собственного капитала лизинговой компании.
Лизинговая деятельность, эффект финансового рычага, рентабельность собственного капитала
Короткий адрес: https://sciup.org/14933667
IDR: 14933667 | УДК: 658.14:005
Substantiation of method of calculating the effect of financial leverage and its impact on the profitability of equity of leasing company
The article proposes to use as independent indicators of coefficient of ratio of debt and equity, the financial leverage arm. An algorithm for calculating the average interest rate on borrowed funds. Given the measured value of the average rate on loans estimated impact of the effect of leverage on return on equity leasing company.
Текст научной статьи Обоснование методики расчета эффекта финансового рычага и его влияния на рентабельность собственного капитала лизинговой компании
Эффект финансового рычага проявляется в увеличении доходности активов для собственников экономического субъекта при использовании заемного капитала. В нашей работе будет показано, что, используя традиционные формулы расчета ЭФР, во внимание следует принимать только платные ресурсы: заемный капитал, включающий долгосрочные и краткосрочные кредиты и займы, по которым выплачиваются проценты, и собственный капитал - в части средств уставного капитала, по которому выплачиваются дивиденды.
Оценивая эффект финансового рычага, будем использовать формулы, приведенные в работе [1, с. 197].
EFL = ( RONA - R ) x D ,
EFL – эффект финансового рычага,
RONA – рентабельность чистых активов,
¯R – средняя ставка по займам,
D – заемный капитал,
Е – собственный капитал.
( RONA — R ) - дифференциал финансового рычага,
D
– плечо финансового рычага.
Как правило, в данной формуле, неизвестна средняя ставка по займам. Выведем формулу для R , преобразовав следующее уравнение [2, с. 198]:
RONA = ROE X E + D X R
E + D
- RONA x ( E + D ) - ROE x E
R =--------------------
D
Обычно в расчетах используется вся величина заемного и собственного капитала, представим два алгоритма расчета средней процентной ставки по заемным средствам (таблицы 1, 2).
Традиционно показатели коэффициент соотношения заемных и собственных средств и плечо финансового рычага используются как синонимы (в частности, [3, с. 201]). Предлагаем рассматривать эти показатели как самостоятельные коэффициенты:
-
- коэффициент соотношения заемных и собственных средств, если в расчет принимаются вся величина заемного (стр. 590 итог раздела IV «Долгосрочные обязательства», 690 «Краткосрочные обязательства» формы №1) и собственного капитала (стр. 490 итог раздела III «Капитал и резервы» формы №1);
-
- плечо финансового рычага, если в расчет принимается платная стоимость заемного капитала (стр. 510 «Долгосрочные займы и кредиты», стр. 610 «Краткосрочные займы и кредиты», стр. 630 «Задолженность перед учредителями по выплате доходов» формы № 1) и собственного капитала (стр. 410 «Уставный капитал» формы № 1). Если имеется расшифровка по стр. 520 «Прочие долгосрочные обязательства» данная строка также может быть включена при расчете плеча финансового рычага.
Таблица 1 – Традиционный вариант расчета ЭФР
|
Показатель |
Формула расчета |
Алгоритм расчета |
Результат расчета |
|
1. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств, D/E |
ЗК/СК |
ф.1.(стр.590+690)/ф.1 стр.490 |
3.1016 |
|
2. Рентабельность чистых активов, RONA |
Оборачиваемость Ча х Рентабельность продаж |
ф.2стр.010/ф.1(стр.300+стр.690)х ф. 2 стр.050/стр.010 |
0.0311 |
|
3. Средняя ставка по займам, R 1 ср. |
, RONA х ( E + D ) - ROE x I R = D |
(стр.2 х ф. 1 стр.700 – ROE х ф. 1 стр.490)/ ф.1(Стр.590 + стр.690) |
5.3499 |
|
4.Дифференциал финансового рычага, DF |
RONA-Rср. |
Стр.2*Стр.3 |
-5.3188 |
|
5.Эффект финансового рычага, EFL 1 |
DF*D/E |
Стр.4*Стр.1 |
-16.4968 |
Таблица 2 – Предлагаемый вариант расчета
|
Показатель |
Формула расчета |
Алгоритм расчета |
Результат расчета |
|
ЗК/СК (платный) |
ф.1.(стр.510+стр.610+стр.630)/ф .1 стр.410 |
73.076 |
|
2. Рентабельность чистых активов, RONA |
Оборачиваемость ЧА х Рентабельность продаж |
ф.2стр.010/ф.1(стр.300+стр.690) х стр.050/стр.010 |
0.0311 |
|
3. Средняя ставка по займам, R 2 ср. |
- RONA x ( E + D ) - ROE x E R = D |
(стр.2хф.1(стр.410+стр.510 +стр.610+стр.630)–ROE х ф.1 стр.410))/ ф.1(Стр.510+ стр.610+стр.630) |
0.2569 |
|
4. Дифференциал финансового рычага, DF |
RONA-Rср. |
Стр.2*Стр.3 |
-0.2257 |
|
5.Эффект финансового рычага, EFL 2 |
DF*D/E |
Стр.4*Стр.1 |
-16.4968 |
Таким образом, проведенные расчеты подтверждают правильность предлагаемого алгоритма – значение эффекта финансового рычага в обоих случаях не изменяется, но мы получаем возможность:
-
1. Более точно определить величину средней ставки по займам, используя только официальную отчетность предприятия.
-
2. Объективно оценить эффективность привлечения платных заемных средств.
В обоих вариантах получена отрицательная величина дифференциала финансового рычага, то есть уровень рентабельности собственного капитала ниже уровня цены заемных средств, привлечение заемных средств было неэффективным, что и привело к снижению рентабельности собственного капитала. Предлагаемый алгоритм расчета показывает, что уменьшение (использование) прибыли вследствие привлечения заемных средств получается ниже.
Далее проведем оценку эффективности привлечения заемных средств и влияние их на рентабельность собственного капитала.
Если эффект финансового рычага имеет отрицательное значение (ЭФР<0), то уровень рентабельности собственного капитала ниже уровня цены заемных средств, и соответственно справедливо обратное утверждение, что можно представить в следующем виде:
DF<0 => ЭФР<0 => R ск < Ср. ставки по займам или
DF>0 => ЭФР>0 => R ск > Ср. ставки по займам
На основе данных утверждений проведем сравнение полученных показателей дифференциала финансового рычага, эффекта финансового рычага, рентабельности собственного капитала и средней ставки по займам за несколько лет.
Таблица 3 - Определение эффективности привлечения заемных средств
|
Период |
Условие |
Результат |
Вывод |
||
|
Дифференциал финансового рычага, DF |
«если DF…» |
«то ЭФР…» |
ЭФР |
||
|
2007 |
0.9730 |
DF>0 |
ЭФР>0 |
144.704 |
Привлечение заемных средств эффективно |
|
2008 |
0.6163 |
DF>0 |
ЭФР>0 |
62.8295 |
Привлечение заемных средств эффективно, но для кредиторов увеличиваются риски, т.к. DF 2008 < DF 2007 |
|
2009 |
-0.2257 |
DF<0 |
ЭФР<0 |
-16.4968 |
Привлечение заемных средств неэффективно, риски кредиторов продолжают расти, т.к. DF 2009 < DF 2008 |
Наблюдаемое снижение дифференциала финансового рычага ведет к увеличению финансовых рисков для кредиторов, что, в свою очередь, может сказаться на цене предоставляемых лизинговой компании заемных средств. Данное предположение подтверждается полученными расчетами величины средней ставки по займам.
Таблица 4 – Влияние эффекта финансового рычага на рентабельность собственного капитала лизинговой компании
|
Период |
Условие «если ЭФР…» |
Результат |
Соотношение ЭФР/R ск |
Вывод |
||
|
Рентабельность собственного капитала по чистой прибыли |
Средняя ставка по займам, R 2 ср |
«то R СК …» |
||||
|
2007 |
ЭФР>0 |
144.704 |
-0.8921 |
R СК > Ср.ставки по займам |
1.0006 |
Уровень рентабельности СК выше уровня цены заемных средств. Достигнутый уровень рентабельности СК полностью обеспечен за счет использования заемных средств |
|
2008 |
ЭФР>0 |
62.9614 |
-0.4844 |
R СК > Ср.ставки по займам |
1.0020 |
Уровень рентабельности СК выше уровня цены заемных средств. Достигнутый уровень рентабельности СК полностью обеспечен за счет использования заемных средств |
|
2009 |
ЭФР<0 |
-16.4656 |
0.2569 |
R СК < Ср.ставки по займам |
0.9981 |
Уровень рентабельности СК ниже уровня цены заемных средств. |
Полученный результат показывает, что достигнутый уровень рентабельности собственного капитала полностью обеспечен за счет использования заемных средств.
Ссылки:
Список литературы Обоснование методики расчета эффекта финансового рычага и его влияния на рентабельность собственного капитала лизинговой компании
- Лукасевич И.Я. Финансовый менеджмент. М., 2007.
- Теплова Т.В., Григорьева Т.И. Ситуационный финансо3. вый анализ: схемы, задачи, кейсы. М., 2006.
