Обоснование методики расчета эффекта финансового рычага и его влияния на рентабельность собственного капитала лизинговой компании

Автор: Трифонова Елена Михайловна

Журнал: Теория и практика общественного развития @teoria-practica

Статья в выпуске: 8, 2011 года.

Бесплатный доступ

В статье предлагается использовать как самостоятельные показатели коэффициент соотношения заемных и собственных средств, плечо финансового рычага. Представлен алгоритм расчета средней процентной ставки по заемным средствам. С учетом полученного значения средней ставки по займам оценено влияние эффекта финансового рычага на рентабельность собственного капитала лизинговой компании.

Лизинговая деятельность, эффект финансового рычага, рентабельность собственного капитала

Короткий адрес: https://sciup.org/14933667

IDR: 14933667

Текст научной статьи Обоснование методики расчета эффекта финансового рычага и его влияния на рентабельность собственного капитала лизинговой компании

Эффект финансового рычага проявляется в увеличении доходности активов для собственников экономического субъекта при использовании заемного капитала. В нашей работе будет показано, что, используя традиционные формулы расчета ЭФР, во внимание следует принимать только платные ресурсы: заемный капитал, включающий долгосрочные и краткосрочные кредиты и займы, по которым выплачиваются проценты, и собственный капитал - в части средств уставного капитала, по которому выплачиваются дивиденды.

Оценивая эффект финансового рычага, будем использовать формулы, приведенные в работе [1, с. 197].

EFL = ( RONA - R ) x D ,

EFL – эффект финансового рычага,

RONA – рентабельность чистых активов,

¯R – средняя ставка по займам,

D – заемный капитал,

Е – собственный капитал.

( RONA — R ) - дифференциал финансового рычага,

– плечо финансового рычага.

Как правило, в данной формуле, неизвестна средняя ставка по займам. Выведем формулу для R , преобразовав следующее уравнение [2, с. 198]:

RONA = ^ROE ^X E ⁺ D ^X R

E + D

- RONA x ( E + D ) - ROE x E

R =--------------------

Обычно в расчетах используется вся величина заемного и собственного капитала, представим два алгоритма расчета средней процентной ставки по заемным средствам (таблицы 1, 2).

Традиционно показатели коэффициент соотношения заемных и собственных средств и плечо финансового рычага используются как синонимы (в частности, [3, с. 201]). Предлагаем рассматривать эти показатели как самостоятельные коэффициенты:

- коэффициент соотношения заемных и собственных средств, если в расчет принимаются вся величина заемного (стр. 590 итог раздела IV «Долгосрочные обязательства», 690 «Краткосрочные обязательства» формы №1) и собственного капитала (стр. 490 итог раздела III «Капитал и резервы» формы №1);
- плечо финансового рычага, если в расчет принимается платная стоимость заемного капитала (стр. 510 «Долгосрочные займы и кредиты», стр. 610 «Краткосрочные займы и кредиты», стр. 630 «Задолженность перед учредителями по выплате доходов» формы № 1) и собственного капитала (стр. 410 «Уставный капитал» формы № 1). Если имеется расшифровка по стр. 520 «Прочие долгосрочные обязательства» данная строка также может быть включена при расчете плеча финансового рычага.

Таблица 1 – Традиционный вариант расчета ЭФР

Показатель	Формула расчета	Алгоритм расчета	Результат расчета
1. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств, D/E	ЗК/СК	ф.1.(стр.590+690)/ф.1 стр.490	3.1016
2. Рентабельность чистых активов, RONA	Оборачиваемость Ча х Рентабельность продаж	ф.2стр.010/ф.1(стр.300+стр.690)х ф. 2 стр.050/стр.010	0.0311
3. Средняя ставка по займам, R 1 ср.	, RONA х ( E + D ) - ROE x I R = D	(стр.2 х ф. 1 стр.700 – ROE х ф. 1 стр.490)/ ф.1(Стр.590 + стр.690)	5.3499
4.Дифференциал финансового рычага, DF	RONA-Rср.	Стр.2*Стр.3	-5.3188
5.Эффект финансового рычага, EFL 1	DF*D/E	Стр.4*Стр.1	-16.4968

Таблица 2 – Предлагаемый вариант расчета

Показатель	Формула расчета	Алгоритм расчета	Результат расчета
1. Плечо финансового рычага, 2. D/E	ЗК/СК (платный)	ф.1.(стр.510+стр.610+стр.630)/ф .1 стр.410	73.076
2. Рентабельность чистых активов, RONA	Оборачиваемость ЧА х Рентабельность продаж	ф.2стр.010/ф.1(стр.300+стр.690) х стр.050/стр.010	0.0311
3. Средняя ставка по займам, R 2 ср.	- RONA x ( E + D ) - ROE x E R = D	(стр.2хф.1(стр.410+стр.510 +стр.610+стр.630)–ROE х ф.1 стр.410))/ ф.1(Стр.510+ стр.610+стр.630)	0.2569
4. Дифференциал финансового рычага, DF	RONA-Rср.	Стр.2*Стр.3	-0.2257
5.Эффект финансового рычага, EFL 2	DF*D/E	Стр.4*Стр.1	-16.4968

Таким образом, проведенные расчеты подтверждают правильность предлагаемого алгоритма – значение эффекта финансового рычага в обоих случаях не изменяется, но мы получаем возможность:

1. Более точно определить величину средней ставки по займам, используя только официальную отчетность предприятия.
2. Объективно оценить эффективность привлечения платных заемных средств.

В обоих вариантах получена отрицательная величина дифференциала финансового рычага, то есть уровень рентабельности собственного капитала ниже уровня цены заемных средств, привлечение заемных средств было неэффективным, что и привело к снижению рентабельности собственного капитала. Предлагаемый алгоритм расчета показывает, что уменьшение (использование) прибыли вследствие привлечения заемных средств получается ниже.

Далее проведем оценку эффективности привлечения заемных средств и влияние их на рентабельность собственного капитала.

Если эффект финансового рычага имеет отрицательное значение (ЭФР<0), то уровень рентабельности собственного капитала ниже уровня цены заемных средств, и соответственно справедливо обратное утверждение, что можно представить в следующем виде:

DF<0 => ЭФР<0 => R ск < Ср. ставки по займам или

DF>0 => ЭФР>0 => R ск > Ср. ставки по займам

На основе данных утверждений проведем сравнение полученных показателей дифференциала финансового рычага, эффекта финансового рычага, рентабельности собственного капитала и средней ставки по займам за несколько лет.

Таблица 3 - Определение эффективности привлечения заемных средств

Период	Условие		Результат		Вывод
Период	Дифференциал финансового рычага, DF	«если DF…»	«то ЭФР…»	ЭФР	Вывод
2007	0.9730	DF>0	ЭФР>0	144.704	Привлечение заемных средств эффективно
2008	0.6163	DF>0	ЭФР>0	62.8295	Привлечение заемных средств эффективно, но для кредиторов увеличиваются риски, т.к. DF 2008 < DF 2007
2009	-0.2257	DF<0	ЭФР<0	-16.4968	Привлечение заемных средств неэффективно, риски кредиторов продолжают расти, т.к. DF 2009 < DF 2008

Наблюдаемое снижение дифференциала финансового рычага ведет к увеличению финансовых рисков для кредиторов, что, в свою очередь, может сказаться на цене предоставляемых лизинговой компании заемных средств. Данное предположение подтверждается полученными расчетами величины средней ставки по займам.

Таблица 4 – Влияние эффекта финансового рычага на рентабельность собственного капитала лизинговой компании

Период	Условие «если ЭФР…»	Результат			Соотношение ЭФР/R ск	Вывод
Период	Условие «если ЭФР…»	Рентабельность собственного капитала по чистой прибыли	Средняя ставка по займам, R 2 ср	«то R СК …»	Соотношение ЭФР/R ск	Вывод
2007	ЭФР>0	144.704	-0.8921	R СК > Ср.ставки по займам	1.0006	Уровень рентабельности СК выше уровня цены заемных средств. Достигнутый уровень рентабельности СК полностью обеспечен за счет использования заемных средств
2008	ЭФР>0	62.9614	-0.4844	R СК > Ср.ставки по займам	1.0020	Уровень рентабельности СК выше уровня цены заемных средств. Достигнутый уровень рентабельности СК полностью обеспечен за счет использования заемных средств
2009	ЭФР<0	-16.4656	0.2569	R СК < Ср.ставки по займам	0.9981	Уровень рентабельности СК ниже уровня цены заемных средств.

Полученный результат показывает, что достигнутый уровень рентабельности собственного капитала полностью обеспечен за счет использования заемных средств.

Ссылки:

Список литературы Обоснование методики расчета эффекта финансового рычага и его влияния на рентабельность собственного капитала лизинговой компании

Лукасевич И.Я. Финансовый менеджмент. М., 2007.
Теплова Т.В., Григорьева Т.И. Ситуационный финансо3. вый анализ: схемы, задачи, кейсы. М., 2006.

Статья научная