Обратный выкуп акций как механизм повышения инвестиционной привлекательности компании

Деятельность любого бизнеса, с финансовой точки зрения, сводится в конечном итоге к получению максимально возможной прибыли и повышению своей инвестиционной привлекательности. Одной из вспомогательных данной цели стратегий является повышение рыночной стоимости предприятия. Рост капитализации осуществляется различными способами, одним из которых является обратный выкуп акций.

Обратный выкуп акций (buyback, байб-эк) представляет собой выкуп компанией-эмитентом собственных акций за счет собственных или же заемных средств. В России данная процедура регламентируется 72 статьей Федерального закона №208-ФЗ «Об акционерных обществах». Согласно данному федеральному закону, байбэк может осуществляться в следующий случаях:

• 1)    при уменьшение уставного капитала;

• 2)    по решению общего собрания акционеров или совета директоров;

• 3)    по требованию акционера в случае реорганизации общества, совершения крупной сделки, внесения изменения в устав (при условии нарушения прав акционера этими актами или при его голосовании против принятия этих актов);

• 4)    при текущей купле-продажи акций на фондовом рынке.

Выкуп акций при этом может осуществляться на открытом рынке по рыночной цене или же непосредственно у акционеров. В последнем случае акционеры получают предложение, в котором определены категории (типа) приобретаемых акций, их количество, цена приобретение, форма и срок оплаты, а также срок, в течение которого должны поступить ответные заявления от акционеров. Существует также тендерный выкуп акций путем «голландского аукциона», согласно которому оглашаются минимальная и максимальная цены, которую участники аукциона готовы уплатить, а компания отбирает заявки с минимальной ценой из всех предложенных. Распространения в России данный механизм не получил, однако активно используется зарубежными эмитентами.

Обратный выкуп акций зачастую оказывает положительный эффект на ключевых показателях компании – рентабельность собственного капитала, инвестиционная привлекательность и др. Безусловно, есть и негативные последствия данной процедуры – обратный выкуп может привести к значительному снижению величины собственного капитала, что также окажет влияние на оценку финансовой устойчивости организации, особенно в том слу-

Предлагается рассмотреть результативность изучаемого механизма на примере ПАО «Газпром». Для анализа выбрана именно эта компания по ряду причин – 1) в непростом, в том числе и для бизнеса, 2020 году компания показала чистый убыток, поэтому было бы интересно оценить эффект от обратного выкупа акций; 2) в 2020 году компания рассматривала опцию выкупа собственных акций, однако временно отказалась от этой идеи (по заявлению Ф. Садыгова, сделанного в начале 2021 года, компания не исключает запуска данной процедуры). Рассчитанные в целях исследования показатели приведены в таблице 1.

чае, если у компании велика долговая нагрузка.

Таблица 1. Собственный капитал, результаты и прогнозы деятельности ПАО «Газпром»

в 2018-2022 гг. [4]

Показатели в представленной выше таблице за 2018-2020 гг. были рассчитаны на основе отчетности ПАО «Газпром», аналогичные показатели за 2021-2022 гг. были рассчитаны по средним значениям за предыдущие периоды. Некоторые данные за 2021 год были представлены в отчетности компании за первое полугодие, они же присутствуют в таблице. В рамках проводимого анализа предлагается не учитывать 2020 год, в котором наблюдался чистый убыток, что неблагоприятно повлияло на показатели эффективности.

Ранее упоминалось, что одним из значимых показателей, определяющего ско- рость роста балансовой стоимости одной акции, является рентабельность собственного капитала (ROE).

Большое значение имеет показатель P/BV – согласно произведенным подсчетам, на вторичном рынке компания оценена по данному коэффициенту приблизительно в 0,5. Таким образом, компания оценена инвесторами примерно в половину ее балансовой стоимости. На взгляд автора, одной из мер решения данного обстоятельства может послужить обратный выкуп акций, эффект от использования которого рассчитан в Таблице 2.

Таблица 2. Пример возможных параметров выкупа

В рамках анализа предлагается рассмотреть обратный выкуп акций в размере 2% от капитала по цене в 200 руб. Без- условно, значения могут варьироваться в большую и меньшую сторону.

Рассчитанные параметры выкупа основывались на прогнозных значениях, полученных ранее. Предлагается сравнивать полученные результаты с итогами 2019 года, поскольку 2020 год не информативен из-за абсолютного убытка. Наблюдается значительное повышение инвестиционной привлекательности компании в разрезе изучаемых показателей – рост дивидендов на акцию, увеличение мультипликатора P/BV в 1,5 раза, рост как рыночной, так и балансовой цены акции.

Как видно из произведенных расчетов, процедура байбэка, рассмотренная на примере компании ПАО «Газпром», улучшает основные финансовые мульти- и инвесторы формируют мнение об успешности функционирования компании, что повышает ее инвестиционную привле- кательность.

Обобщая все вышесказанное, следует отметить, что обратный выкуп акций – благоприятный процесс для инвесторов, который также положительно сказывается и на котировках компании. Эффект от применения искомого механизма можно наблюдать не только в краткосрочной перспективе за счет увеличения курсовой стоимости акции, но и в долгосрочной перспективе за счет увеличения дивидендной доходности и инвестиционной привлекательности компании. Стоит отметить, что инструмент обратного выкупа в России имеет большой потенциал, компании все больше обращают на него внимание, а настоящая статья, возможно, повысит привлекательность данного механизма в гла- пликаторы, на основе которых аналитики зах эмитентов и инвесторов.