23 июля 2020 г. Центр Россия – ОЭСР при поддержке ОЭСР и ВЭБ.РФ провел международное онлайн-мероприятие по вопросам ответственного финансирования в финансовых институтах развития Бразилии, России, Индии, Китая и ЮАР (БРИКС). Участники международного вебинара подчеркнули, что на фоне восстановления экономик после пандемии COVID-19 ответственное финансирование приобретает особое значение: финансирование проектов на основе принципов ответственного ведения бизнеса способствует повышению их нефинансовой (в том числе экологической и социальной) устойчивости и – как следствие – обеспечивает более высокую надежность капиталовложений.

21(123) 2020

В своем отчете о применяемых правительствами политиках устойчивого и стабильного восстановления экономики после пандемии COVID-19 ОЭСР указывает на необходимость активной поддержки развития «зеленого» финансирования и поощрения учета компаниями «долгосрочных горизонтов» при принятии решений о финансировании. ОЭСР подчеркивает, что такие меры необходимы для устойчивого восстановления экономики после пандемии1.

Принципы ответственного финансирования БРИКС, разработку которых ведет ВЭБ.РФ при экспертной поддержке Центра Россия – ОЭСР РАНХиГС, базируются на существующих международных стандартах: Принципах Экватора, Международном договоре ООН, Программе ООН по окружающей среде и Руководстве ОЭСР для многонациональных компаний. Главные аспекты подходов институтов развития БРИКС к ответственному финан- сированию – совершенствование внутренних механизмов ответственного финансирования; работа с клиентами по продвижению инклюзивных решений, обеспечению комплаенса на основе международных стандартов в сфере прав человека, охраны окружающей среды; поддержка местных сообществ, вовлечение заинтересованных сторон и т. д. ВЭБ.РФ, в свою очередь, играет ключевую роль в продвижении принципов ответственного инвестирования в России.

В рамках данной работы Центр Россия – ОЭСР оказывает ВЭБ.РФ поддержку в составе Экспертного совета по развитию механизмов устойчивого финансирования, в частности, в вопросах обеспечения соответствия принципов устойчивого финансирования ВЭБ.РФ международным стандартам и принципам (ОЭСР, ЕС и др.). В этом году Россия председательствует в механизме межбанковского сотрудничества БРИКС. Основная повестка, которая будет продвигаться ВЭБ, – взаимодействие в части разработки и утверждения единых стандартов ответственного финансирования. ВЭБ также готовит руководство по организации в России «зеленого» финанси- рования; его цель – продвигать инвестиции в проекты, направленные на достижение целей устойчивого развития ООН, Парижского соглашения по климату и Руководства ОЭСР для многонациональных компаний (МНК).

Что касается опыта ОЭСР по продвижению стандартов ответственного поведения в финансовом секторе, то для данного сектора в интересах институциональных инвесторов уже разработано Руководство по должной осмотрительности в корпоративном кредитовании и финансировании. В текущем году будет издано также Руководство по должной осмотрительности в финансировании активов, торговли и проектов. Сосредоточение внимания на финансовом секторе отражает возросшие общественные ожидания от финансовых институтов: по данным аналитической компании Sigwatch, за период 2011–2018 гг. количество общественных акций в отношении финансовых институтов возросло на 70% (рис. 1).

о

Рис. 1. Число кампаний активистов, направленных на финансовый сектор, в 2011–2018 гг.

Источник: Sigwatch.

21(123) 2020

Должная осмотрительность в сфере ответственного ведения бизнеса охватывает гораздо более широкий спектр рисков и большее количество вовлеченных сторон. Соответственно, с помощью вышеуказанных руководств оцениваются риски не только для клиента и банка, но и для заинтересованных сторон, общества и окружающей среды. К уникальным чертам должной осмотрительности относятся следующие:

• 1)    стандарты не ограничены временными рамками или финансовыми порогами;

• 2)    возможно использование неограниченного числа мер для управления рисками;

• 3)    вовлечение заинтересованных сторон обязательно;

• 4)    финансовые институты готовят подробную отчетность;

• 5)    непременно предусматривается механизм урегулирования жалоб.

Повышение эффективности телеработы

15 июля 2020 г. ОЭСР подготовила отчет о повышении эффективности работы в удаленном формате в период после пандемии COVID-191.

Широкое распространение удаленного формата работы (далее – телеработа) может стать постоянной составляющей рабочей среды будущего. Этому способствует опыт, накопленный в сфере внедрения телеработы во время пандемии COVID-19. До коронакризиса параметры использования формата телеработы в странах ОЭСР, секторах экономики, даже в профессиях и компаниях существенно разнились. Например, в Словакии и Турции в 2015–2016 гг. в формате телеработы были заняты около 20% работников, в то время как в Финляндии, Швеции и Дании этот показатель составлял 47–50%. В период пандемии возникла потребность в масштабных политических мерах для стимулирования внедрения такого формата. Более широкое распространение телеработы в долгосрочной перспективе имеет потенциал для повышения производительности и ряда других экономических и социальных показателей (благосостояние работников, гендерное равенство, снижение регионального неравенства, снижение вредных выбросов), однако общий эффект от такого распространения неоднозначен и несет в себе риски, особенно в части инноваций и удовлетворенности работников. Так, риски для инновационной деятельности обусловлены тем, что инновации зависят от обмена знаниями, которому в настоящее время больше способствует работа сотрудников на одном физическом пространстве. Риски роста неудовлетворенности работников могут быть связаны с работой в уединении, дефицитом социализации, навязывании работодателем «скрытых сверхурочных», затрудненности в разделении работы и личной жизни или неподходящей для работы домашней обстановке.

Чтобы минимизировать такие риски, ОЭСР рекомендует оставлять работникам возможность выбора: переводиться на удаленную работу или работать в традиционном формате. Чтобы расширить выгоды от более широкого внедрения телеработы для повышения производительности и инноваций, регуляторам рекомендуется содействовать распространению передового управленческого опыта, навыков самостоятельного управления рабочим временем, а также навыков в сфере информационно-коммуникационных технологий (ИКТ).

Таким образом, ОЭСР рекомендует следующие меры для повышения продуктивности телеработы:

21(123) 2020

• 1)    поддержка сопутствующих инвестиций в инфраструктуру связи, обновление систем ИКТ, продвижение телеработы как способа снизить социальное и региональное неравенство и пр.;

• 2)    преодоление культурных и правовых барьеров, в том числе путем продвижения права на выбор между телеработой и традиционной работой либо прямого субсидирования перехода на удаленный формат работы (подобное решение было принято муниципальными властями Токио).

Не менее эффективными инструментами могли бы стать, например, двусторонние налоговые соглашения (например, между Бельгией и Францией), согласно которым время в течение пандемии, которое работник осуществлял трудовую деятельность для компании в стране, гражданином которой он не является, должно учитываться для целей налогообложения как работа в его родной стране (ОЭСР в апреле представила рекомендации по таким соглашениям1). Такие соглашения направлены в первую очередь на поддержку работников-мигрантов, но они также могут создавать налоговые стимулы для удаленных работников. Кроме того, может понадобиться устранение правовых барьеров – например, за счет более широкого признания правового статуса электронных подписей;

• 3)    снижение потенциальных побочных эффектов. Так, риск снижения инновационной деятельности из-за дефицита личных взаимодействий между людьми и обмена знаниями при личном общении может компенсироваться за счет создания возможностей для такого обмена – например, за счет распространения коворкингов. Риск «скрытых сверхурочных» может компенсироваться, например, через предоставление работникам «права на отключение», то есть права не участвовать в нерабочее время в электронных коммуникациях, связанных с работой, – так было сделано во Франции через коллективные соглашения в рамках социальных партнерств.

Суверенные займы в условиях пандемии

20 июля 2020 г. опубликован обзор рынка суверенных займов в странах ОЭСР в условиях пандемии COVID-192. В ОЭСР, констатируется в обзоре, пакеты фискальных стимулов, введенные для смягчения экономического и социального воздействия пандемии, приводят к внезапному и резкому увеличению потребности в государственных займах. Кроме того, быстрому росту потребности в денежных средствах во многих странах способствуют автоматические фискальные стабилизаторы (вид бюджетной политики, при котором налоговые доходы и расходы бюджета автоматически меняются в зависимости от фазы экономического цикла так, чтобы сгладить колебания экономики), а равно и различия в сроках и размере оценок денежных потоков. Несмотря на в целом нестабильные рыночные условия, правительства стран ОЭСР в течение первых пяти месяцев 2020 г. собрали рекордную сумму средств на долговых рынках, указывается в обзоре. Общий объем государственных ценных бумаг, эмитированных в период с января по май 2020 г., достиг 11 трлн долл., что почти на 70% выше, чем среднегодовая сумма эмиссии за последние пять лет, констатируют авторы обзора.

21(123) 2020

На фоне крайне неопределенных экономических перспектив на оставшуюся часть года результаты опроса ОЭСР показывают, что валовые потребности правительств ОЭСР в заемных средствах увеличатся в 2020 г. по сравнению с оценками до пандемии COVID почти на 30%. Текущая задача – добиться увеличения выпуска государственных долговых бумаг без ущерба для функционирования рынка суверенного долга, подчеркивается в обзоре.

В целом по странам ОЭСР непогашенный долг правительств, как ожидается, вырастет с 47 трлн долл. в 2019 г. до 52,7 трлн долл. в конце

2020 г. Это на 3,5 трлн долл. выше, чем оценка до пандемии COVID-19. В результате как быстрого роста потребности в заемных средствах, так и снижения ВВП стран ОЭСР соотношение рыночного долга к ВВП центрального правительства в странах ОЭСР, согласно прогнозам, увеличится на 13,4 п.п. – до примерно 86% в 2020 г.

Органы, осуществляющие управление суверенным долгом, предприняли шаги для адаптации своих операций заимствования к быстро меняющимся условиям с учетом потребности в финансировании и спроса инвесторов. Основные изменения в заемных операциях, указывают авторы обзора, до сих пор включали увеличение размера эмиссии и частоты аукционов; более широкое использование синдицированных и других методов выпуска; более масштабную эмиссию инструментов краткосрочного финансирования по сравнению с долгосрочными облигациями; введение новых линий зрелости.

По мере изменения рыночной конъюнктуры на фоне пандемии национальные органы, осуществляющие управление долгом, корректируют свои правила и практики. Так, для суверенных эмитентов стала очевидной важность инструментов экстренного финансирования, удовлетворяющего потребности в краткосрочном финансировании и позволяющего избегать временного роста затрат на рыночные займы. В среднесрочной и долгосрочной перспективе для суверенных эмитентов с высокими требованиями к погашению долга решающее значение приобретает готовность к более высокому риску рефинансирования. Политика управления госдолгом, резюмируют авторы обзора, должна при корректировке своих стратегий заимствования с целью снижения риска рефинансирования и увеличения своих финансовых возможностей скрупулезно учитывать спрос инвесторов – например, путем выпуска соответствующих новых ценных бумаг и диверсификации источников финансирования.

Жилищный сектор

21(123) 2020

22 июля 2020 г. ОЭСР представила отчет о влиянии пандемии COVID-19 на жилищный сектор (жилищное строительство, рынки аренды и ипотеки жилья). Пандемия COVID-19 подорвала жилищный сектор во всем мире, указывается в отчете. Во многих странах меры по противодействию распространению вируса включали полное или частичное закрытие строительных площадок; потерянные в этой связи доходы компаний и домохозяйств существенно ухудшили перспективы в разных сегментах рынка недвижимости. Так, например, в апреле объем строительства в Великобритании, Франции, Ирландии и Италии снизился более, чем на 40%, в Германии – более чем на 10%. Сейчас противоэпидемиологические ограничительные меры постепенно отменяются, и деловая активность в жилищном секторе набирает обороты, хотя и с низких уровней. Тем не менее, по мнению авторов отчета ОЭСР, пока рано говорить о том, насколько устойчивым может быть восстановление сектора.

Страны ОЭСР, отмечают авторы, отреагировали на кризис целым рядом мер, направленных на поддержку арендаторов. Наиболее распространенными стали моратории на выселение, а также отсрочки по выплатам арендных и ипотечных платежей. Кроме того, бездомным предоставлялись временные помещения: такая мера часто принималась местными органами власти.

Многие страны, отмечается в отчете, также изменили отношения между арендодателем и арендатором, допустив автоматическое продление или обновление контрактов. Налоговые органы также ввели отсрочку платежей или льготы для кредиторов по ипотеке. Сглаживая краткосрочные негативные последствия кризиса, подобные меры создают риски в долгосрочной перспективе. Например, введение ограничений на рынке аренды – таких как отсрочка арендной платы – как правило, делает предложение жилья менее чувствительным к изменениям спроса; зато в долгосрочной перспективе, предупреждают авторы отчета, это приводит к удорожанию жилья.

Чрезмерно жесткое регулирование договорных отношений между арендодателем и арендатором равнозначно снижению мобильности на рынке жилья, полагают эксперты ОЭСР. Поскольку такая мобильность связана с мобильностью рабочей силы, ее снижение способно негативно повлиять на темпы восстановления после пандемии COVID-19, когда требуется перераспределения рабочей силы и капитала на более перспективные виды экономической деятельности. Кроме того, налоговая поддержка кредиторов по ипотеке влияет на цены, снижая доступность кредитов. Наконец, прогнозируют авторы отчета, связанное с кризисом смягчение макропруденциальных норм в отношении финансирования жилищного строительства, если оно не будет своевременно отменено, со временем может подорвать устойчивость этого сектора.

ОЭСР рекомендует следующие меры, направленные на восстановление и укрепление жилищного сектора:

• —    снижение ограничений на землепользование для экологически чистого развития поможет расширить и диверсифицировать предложение на долгосрочную перспективу, а также ускорить обновление жилищного фонда в соответствии с более высокими экологическими стандартами: такие реформы могут ускорить переход к более эффективному, доступному и более устойчивому развитию жилищного сектора;

• —    увеличение государственных капитальных расходов на социальное и доступное жилье также способно обеспечить прямое стимулирование строительной деятельности, одновременно увеличивая предложение жилья и предоставляя государству и частным инвесторам возможность поощрять использование более «зеленых» методов строительства.

  21(123) 2020