Оценка инвестиционного проекта в условиях риска и неопределенности

В процессе разработки инвестиционной стратегии предприятия и при оценке инвестиционных проектов весьма актуальное значение имеют факторы неопределенности и риска. Многообразие представленных инвестиционных проектов находит свое отражение в классификации рисков, ибо выделяют риски, зависящие от отраслевой принадлежности предприятия, либо свойственные всем инвестиционным проектам. Оценка инвестиционного проекта в условиях риска и неопределенности является, по сути, основным направлением в разработке и реализации стратегии развития предприятия, поскольку эффективность инвестиционного проекта и правильность принятия управленческих решений зависит от комплексности проведения данной оценки.

Теоретические исследования в области оценки инвестиционных проектов, риска и неопределенности рассмотрены в работах многих отечественных ученых Д. Ендовицкого, Р. Качалова, Г. Клейнера, В. Лившица, Д. Морозова, Д. Москвина, С. Смоляка, С. Опарина, В. Черкасова, В. Шапиро, В. Шеремета и др.

Прежде чем перейти к изучению таких категорий, как риск, неопределенность, рассмотрим сущность инвестиций, инве- стиционного объекта, инвестиционного проекта.

Термин «инвестиции» менялся со временем, поэтому существует множество различных трактовок данного понятия. В специальной литературе можно встретить разные определения данного понятия, некоторые из них:

– вложение финансовых и материальнотехнических средств, в целях получения экономических, экологических и социальных эффектов;

– экономические ресурсы, которые направлены на увеличение капитала предприятия, то есть на расширение и развитие производственного аппарата;

– долгосрочные вложения частного и государственного капитала, ценностей имущественных или интеллектуальных в разные отрасли экономики с целью получения прибыли;

– долгосрочные вложения в отрасли экономики с целью получения прибыли.

Под инвестиционным объектом понимают различные объекты, в которые вкладываются инвестиции. Как правило, объекты разделяют на четыре группы: объекты реального капитала (недвижимость, оборудование, машины и т. п.); финансовые средства (денежные средства, ценные бумаги, валюта и т. п.); нефинансовые средства (драгоценности, антиквариат и т. п.); человеческий капитал (образование, здравоохранение и т. п.). Такое разделение считают рациональным, так как учитывается характеристика оценки инвестиций каждой из групп. Под инвестированием понимают процесс вложения инвестиций в объекты инвестирования. В соответствии с законом «Об инвестиционной деятельности» инвестиционная деятельность включает в себя вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижение иного полезного эффекта.

Инвестиционная привлекательность – субъективная оценка инвестором государства, области или предприятия по поводу выгоды о вложении средств в данное государство, область или предприятие.

Инвестиционный проект представляет собой обоснование экономической целесообразности объема и сроков осуществления прямых инвестиций в определенный объект, включающее проектно-сметную документацию, разработанную в соответствии с действующими стандартами. Оценка эффективности инвестиционного проекта имеет важное значение относительно его инвестиционной привлекательности и представляет собой процедуру расчета затрат и анализа капитальных затрат на исполнение проекта и его итоговых результатов.

Изучение рисков, их анализ и оценка являются важной частью в системе анализа долгосрочных инвестиций. Если определять риск как экономическую категорию, то это возможная опасность некоторого события, которое может произойти или не произойти. Неопределенность представляет собой неполноту представляемой информации об исследуемом объекте, которая является необходимой для анализа ситуации, выявления проблем, оценки тенденций и последствий. Степень неопределенности определяется объемом доступной информации. В связи с существованием неопределенности возникает риск. Чем выше степень неопределенности, тем выше риск.

Существует множество определений экономической категории «риск». Риск -это возможное в будущем качественное или количественное ухудшение состояния какого-либо объекта;

• -    вероятность наступления неблагоприятного события, которое может привести к потере части материальных и финансовых средств, недополучению доходов или к появлению дополнительных расходов;

• -    деятельность, связанная с преодолением неопределенности в ситуации неизбежного выбора, в процессе которой имеется возможность количественно и качественно оценить вероятность достижения предполагаемого результата, неудачи и отклонения от цели;

• -    вероятность некоторого результата, отличного от ожидаемого.

Инвестиционные риски показывают неопределенность, которая свойственна процессу получения прибыли от инвестиций, а также вероятность потерь средств, которые были вложены инвестором в объект. Для того, чтобы правильно учесть риски, необходимо верно их классифицировать. Дж.М. Кейнс впервые представил классификацию рисков в своих работах. Он считал, что цена товара должна включать не только величину затрат, связанных с амортизацией, изменениями цен на рынке, но и с разрушениями в результате явлений, катастроф, их он называл издержками риска. К данному вопросу он подошел со стороны субъекта, который осуществляет инвестиционную деятельность, и выделил три основных вида рисков: предпринимательский риск; риск заимодавца; риск изменения ценности денежной единицы. Существует множество видов различных классификаций риска, которые представлены в работах отечественных ученых.

На сегодняшний день выделяют методы качественного и количественного анализа рисков в условиях неопределенности. Основными задачами качественного анализа рисков являются: выявление конкретных рисков инвестиционного проекта и порождающих их причин; анализ и определение стоимостного эквивалента предполагаемых последствий возможной реализации отмеченных рисков; предложение меро- приятий по минимизации ущерба и их стоимостная оценка. Качественный анализ рисков представляет собой процесс, направленный на выявление конкретных рисков деятельности проекта, а также порождающих причин с последующей оценкой возможных последствий и разработку мероприятий по работе с рисками. К до- влияния изменений факторов риска проекта на поведение критериев эффективности проекта. К методам количественной оценки рисков относятся: метод вариации параметров, анализ безубыточности, анализ чувствительности, метод поправки на риск, метод имитационного моделирования и др. Наиболее часто на практике полнительным результатам качественного применяются следующие методы количе- анализа следует отнести определение пограничных значений возможного изменения всех факторов (переменных) проекта, проверяемых на риск. К методам качественного анализа рисков относятся: метод Дельфи, PEST-анализ, метод сценариев, метод аналогий, метод экспертных оценок, SWOT-анализ и др.

Количественный анализ рисков инве- стиционного проекта предполагает численное определение величин отдельных рисков и риска проекта в целом. Количественный анализ базируется на теории вероятностей, математической статистике, теории исследований операций. Для осу- ществления количественного анализа проектных рисков необходимы два условия: наличие проведенного базисного расчета проекта и проведение полноценного качественного анализа рисков. Задача количественного анализа на прединвестиционной стадии состоит в численном измерении ственного анализа рисков инвестиционных проектов: метод анализа чувствительности показателей эффективности (чистый дисконтированный доход, внутренняя норма доходности, индекс доходности и др.); имитационное моделирование – метод Монте-Карло.

На основании вышеизложенного, следует отметить, что для оценки инвестици- онного проекта в условиях риска и неопределенности, следует проработать все направления, которые могут повлиять на итог проекта. Если принимается решение о реализации проекта, то совокупный уровень его риска, то есть размер суммы, ко- торую в случае неудачи потеряет инвестор, не должен превышать приемлемую величину, например 20% от NPV проекта (разница между всеми денежными притоками и оттоками, приведенными к текущему моменту времени оценки инвестиционного проекта).