Оценка инвестиционной привлекательности предприятия (на примере ПАО "Группа Компаний Пик")

Инвестиционная привлекательность предприятия представляет собой комплексную экономическую категорию, выступающую предметом исследования многих современных экономических трудов. Данная категория интересует как собственников и руководителей организаций, стремящихся к повышению инвестиционной привлекательности своих предприятий, так и инвесторов, которые заинтересованы в обеспечении максимальной эффективности инвестиций.

Именно поэтому достоверная оценка инвестиционной привлекательности является особенной актуальной проблемой для предприятий, поскольку в современной экономике каждый хозяйствующий субъект в условиях постоянно меняющейся внешней среды обязан совершенствовать оборудование, модернизировать технологии, расширять ассортимент, внедрять новые виды продукции. Многие предприятия для осуществления всех этих процедур и повышения своей конкурентоспособности испытывают потребность в дополнительных инвестициях [2].

В настоящее время существует множество различных методик оценки инвестиционной привлекательности предприятий, учитывающих как результаты финансовохозяйственной деятельности, так и влияние различных факторов внешней среды.

При этом разнообразием не отличаются и существующие классификации методик оценки инвестиционной привлекательности.

Например, по мнению М.В. Чараевой, все существующие методики подразделяются на две основные группы [8]:

• - методики, согласно которым уровень инвестиционной привлекательности предприятия всецело определяется его финансовым состоянием;

• -    методики, которые учитывают как влияние внутренних факторов, так и внешних, при этом акцентируется характер изменения инвестиционной привлекательности в зависимости от этих факторов.

Н.В. Цопа подразделяет все методы оценки инвестиционной привлекательности на следующие [7]:

• -    методы экспертной оценки;

• -    методы интегральной оценки;

• -    методы комплексной оценки;

• -    методы рейтинговой оценки;

• -    методы групповых обобщающих коэффициентов.

Также в трудах многих ученых существует точка зрения, согласно которой все методики оценки инвестиционной привлекательности подразделяются на две большие группы в зависимости от показателей, лежащих в основе анализа:

• -    методики, в основе которых находится анализ показателей уровня развития отрасли предприятия, его финансового состояния и эффективности управления;

• -    методики, за основу которых взят анализ показателей рыночной капитализации предприятия на основании расчета эффективности отдачи средств от вложения их в операции с ценными бумагами.

Многие существующие классификации методик оценки инвестиционной привлекательности являются актуальными, однако для наибольшей достоверности необходимо систематизировать эти данные и сформулировать универсальную классификацию методов оценки.

По мнению автора, наиболее целесообразной является следующая классификация:

• -    методики, основанные на анализе финансовых показателей микросреды предприятия;

• -    методики, основанные на анализе как финансовых, так и нефинансовых показателей микросреды предприятия;

• -    методики, в основе которых лежит комплексный анализ показателей как микросреды, так и макросреды предприятия.

Следует отметить, что выбор того или иного метода оценки инвестиционной привлекательности предприятия достаточно субъективен и во многом зависит от целей анализа. Но поскольку инвестиционная привлекательность представляет собой комплексную характеристику хозяйствующего субъекта, содержащую в себе множество различных количественных и качественных показателей, по мнению автора, наиболее целесообразно использовать для оценки интегральный критерий, позволяющий включить в себя совокупность различных параметров.

Далее представлена оценка инвестиционной привлекательности ПАО «Группа компаний ПИК» – одного из крупнейших девелоперов России в отрасли по строительству и сооружению жилых и нежилых зданий. Оценка была проведена с использованием разработанной ранее методики, в основе которой лежит семифакторная модель оценки инвестиционной привлекательности.

Семифакторная модель основана на следующих показателях: выручка от реализации, прибыль от продаж, оборотные активы, дебиторская и кредиторская задолженности, краткосрочные обязательства, а также заемный капитал и активы.

Формула семифакторной модели (1) представлена ниже:

• □ _ P N ОА КО ДЗ КЗ ЗК_

а — N * ОА * КО * ДЗ * КЗ * ЗК * ЧА“

c*d*k*l*m,(1)

а * b *

где N – выручка от реализации;

P – прибыль от продажи;

КО – краткосрочные обязательства;

ДЗ – дебиторская задолженность;

КЗ – кредиторская задолженность;

ОА – оборотные активы;

ЗК – заемный капитал;

ЧА – чистые активы.

Предлагается использовать ее версию, модифицированную путем включения в расчет ряда интегральных показателей, включающих в себя уровень чистой прибыли на одну акцию (EPS), доля инвестиций в отрасль изучаемого субъекта в общем объеме инвестиций страны (Di), степень конкуренции (Sk) и долю государственного участия в уставном капитале (Gm). Каждому показателю методом экспертных оценок присваивается весовой коэффициент, определяющий вклад каждого фактора в уровень инвестиционной привлекательности для конкретного инвестора. Результатом является интегральный показатель уровня инвестиционной привлекательности, который может быть представлен в следующем виде (формула 2):

kIP = Ra - а + EPS - b + Di - c + Sk - d + Gm-e,          (2)

где a, b, c, d, e – весовые коэффициенты.

Применим метод семифакторной модели и оценим уровень инвестиционной привлекательности компании ПАО «Группа компаний ПИК» в 2017-2019 гг.

Оценку рентабельности активов по семифакторной модели представим в таблице 1.

Таблица 1. Оценка рентабельности активов [1]

Показатель	2017	2018	2019
Чистая рентабельность продаж	0,124	0,597	0,012
Оборачиваемость оборотных активов	0,176	0,160	0,280
Коэффициент текущей ликвидности	1,570	1,394	0,962
Соотношение краткосрочных обязательств и дебиторской задолженности	1,426	1,851	3,071
Соотношение дебиторской и кредиторской задолженности	0,953	0,735	0,477
Доля кредиторской задолженности в заемном капитале	0,410	0,460	0,411
Соотношение заемного капитала и активов организации	0,704	0,737	0,753
Рентабельность активов	0,013	0,062	0,002
Динамика рентабельности	—	4,584	0,025

Также определим взаимосвязь между каждым фактором и показателем рентабельности активов путем расчета коэффициента корреляции, который представим на рисунке 1.

1,500

• ■    Чистая рентабельность продаж

  1,000

  
  

  1,000

  0,980

  0,500

  0,000

  -0,500

  

  -0,740

  
  

• ■    Оборачиваемость оборотных активов

• ■    Коэффициент текущей ликвидности

• ■    Соотношение краткосрочных обязательств и дебиторской задолженности

• ■    Соотношение дебиторской и кредиторской задолженности

• ■    Доля кредиторской задолженности в заемном капитале

  -1,000

Рис. 1. Коэффициенты корреляции по семифакторной модели

Таким образом, отчетливо видна положительная динамика рентабельности активов организации в 2018 году, и, следовательно, повышение инвестиционной привлекательности. Однако в 2019 году динамика отрицательная и инвестиционная привлекательность предприятия значительно снижается. При этом с рентабельностью активов наиболее тесно связаны показатели чистой рентабельности продаж и доли кредиторской задолженности в заемном капитале (коэффициент корреляции около единицы), они и послужили основными факторами изменения рентабельности активов. Оборачиваемость оборотных активов изменялась обратно пропорционально рентабельности активов, а показатели текущей ликвидности, соотношения краткосрочных обязательств и дебитор- ской задолженности и соотношения дебиторской и кредиторской задолженности оказались слабо связаны с рентабельностью активов (коэффициент корреляции < 0,5). В тоже время показатель соотношения заемного капитала и активов организации не оказал практически никакого влияния на рентабельность (коэффициент корреляции практически на уровне нуля).

Следует отметить, что семифакторная модель в своем «чистом» виде позволяет выявить динамику лишь «финансовой» составляющей инвестиционной привлекательности и не отражает действительность в полной мере. Для более точного анализа рассмотрим модифицированную версию данной модели оценки и представим расчеты в таблице 2.

Таблица 2. Оценка инвестиционной привлекательности по модифицированной семифакторной модели [5]

Показатель	2017	2018	2019	Весовой коэффициент
Рентабельность активов	0,013	0,062	0,002	3
Уровень чистой прибыли на одну акцию	0,004	0,023	0,0005	2
Доля инвестиций в отрасль предприятия в общем объеме инвестиций	0,019	0,017	0,018	2
Степень конкуренции	0,9	0,9	0,9	2
Доля государственного участия в уставном капитале	0	0	0	2
Итоговая оценка	1,887	2,065	1,842	Х
Динамика инвестиционной привлекательности	Х	1,094	0,892	Х

Таким образом, действительно наблюдается снижение инвестиционной привлекательности предприятия в 2019 году по сравнению с 2018 годом. Основной проблемой для предприятия стало снижение рентабельности активов и уровня чистой прибыли на одну акцию, что связано с дом уровнем финансовой устойчивости, а именно низким уровнем чистой прибыли. В качестве решения данной проблемы может выступить минимизация операционных расходов, что в перспективе может обеспечить рост чистой прибыли и, соответственно, уровня инвестиционной при- низким по сравнению с предыдущим го- влекательности компании.