Оценка инвестиционной привлекательности промышленных предприятий Республики Мордовия (на примере ОАО «Биохимик»)

Инвестиционная привлекательность предприятия – это комплексный показатель, характеризующий рациональность инвестирования средств в данное предприятие. Он зависит от множества факторов – политических, экономических, от совершенства законодательной и судебной власти, от квалификации персонала и т.д.

Инвестиционная    привлекательность    прямо    влияет    на кредитоспособность, финансовую устойчивость и конкурентоспособность предприятия, поэтому принятие решения об инвестировании должно базироваться на определенной оценке инвестиционной привлекательности.

В рамках данной статьи рассмотрим применение индикативной методики оценки инвестиционной привлекательности, которая в свою очередь затрагивает анализ финансового состояния, а также строит прогноз развития фирмы относительно инвестирования. В качестве индикаторов будем использовать два показателя – рентабельность активов и экономическую добавленную стоимость (EVA). Выбор данных показателей обосновывается тем, что инвестиционная привлекательность во многом определяется состоянием активов, которыми она располагает, а показатель EVA служит индикатором качества принятия управленческих решений, и его положительная величина говорит об увеличении стоимости компании.

При оценке рентабельности активов возьмем за основу семифакторную модель. Выбор модели обусловлен тем, что она наиболее полно отражает факторы, которые влияют на рентабельность активов и характеризуют степень финансовой устойчивости. Затем рассчитаем интегральный индекс инвестиционной привлекательности, который непосредственно и оценивает инвестиционную привлекательность.

Семифакторную модель рентабельности активов можно представить следующим образом:

ЧП  В  ОА КО ДЗ КЗ ЗК

Р =---X---X---X---X---X---X---, а В  ОА КО ДЗ КЗ ЗК  А где Ра– чистая рентабельность активов; ЧП – чистая прибыль отчетного периода; В – выручка от продаж; ОА – оборотные активы; КО – краткосрочные обязательства; ДЗ – дебиторская задолженность; КЗ – кредиторская задолженность; ЗК – заемный капитал; А – активы.

В таблице 1 представим семифакторную модель рентабельности активов и оценим взаимосвязь рассматриваемых факторов с результирующим показателем с помощью коэффициента корреляции.

Таблица 1

Семифакторная модель рентабельности активов

Показатели	2010	2011	2012	2013	Коэффициент корреляции
Чистая рентабельность продаж,	0,02193	0,01485	0,00694	0,00099	0,993609175

%
Оборачиваемость оборотных активов	1,87406	1,54943	1,42265	1,35550	0,978908485
Коэффициент текущей ликвидности	1,79737	1,44281	1,58180	1,52736	0,640574394
Отношение краткосрочных обязательств к дебиторской задолженности	0,95718	1,47499	1,33420	0,99651	0,640574394
Соотношение дебиторской и кредиторской задолженности	2,33899	1,51882	2,31196	2,37818	-0,20311691
Доля кредиторской задолженности в заемном капитале	0,39663	0,44124	0,31314	0,41163	0,249976006
Соотношение заемного капитала и активов организации	0,45221	0,52383	0,47002	0,48438	-0,24474295
Чистая рентабельность активов, %	0,02967	0,01719	0,00709	0,00096	-
Интегральный индекс инвестиционной привлекательности, %	0,17225	0,13111	0,0842	0,03098

Из представленной таблицы видно, что за рассматриваемый период времени в ОАО «Биохимик» чистая рентабельность активов снизилась на 0,03%, а это означает, что и инвестиционная привлекательность компании снизилась и имеет тенденцию к дальнейшему снижению.

Согласно подсчитанным коэффициентам корреляции на исследуемом предприятии наибольшее влияние на показатель рентабельности активов оказывает чистая рентабельность продаж и оборачиваемость оборотных активов, точнее их непосредственное снижение, а наименьшее – соотношение дебиторской и кредиторской задолженности.

Интегральный индекс инвестиционной привлекательности, рассчитываемый как корень квадратный из величины чистой рентабельности активов, за весь период имеет значение меньше 1 и в целом за четыре года снизился на 0,14%, что свидетельствует о падении инвестиционной привлекательности изучаемого предприятия.

Из проведенного анализа можно сделать следующие выводы, что для повышения инвестиционной привлекательности ОАО «Биохимик» необходимо добиваться роста чистой рентабельности продаж и оборачиваемости оборотных активов.

Следует отметить, что оценка по семифакторной модели позволяет четко выявить динамику анализируемых индикаторов, но характеризует, прежде всего, финансовую составляющую категории «инвестиционная привлекательность предприятия», не затрагивая другие важнейшие аспекты этого понятия. [1]

Дополним оценку инвестиционной привлекательности ОАО «Биохимик» на основе чистой рентабельности активов анализом экономической добавленной стоимости (EVA) (таблица 2), при этом показатель экономической добавленной стоимости (EVA) будем рассчитывать следующим образом:

ЧП EVA = (-- WACC ) x ИК ,

ИК где ЧП – чистая прибыль; ИК – инвестированный капитал; WACC – средневзвешенная цена капитала.

Таблица 2

Анализ экономической добавленной стоимости (EVA)

Показатели	2010	2011	2012	2013	Коэффицие нт корреляции
Чистая прибыль отчетного года, тыс. руб.	37454	26974	10035	1406	-0,97186
Инвестированны й капитал, тыс. руб.	1330991	755824	772630	768651	-0,87553
Удельный вес собственных средств, %	0,55	0,41	0,53	0,52	-0,07264
Удельный вес заемных средств, %	0,45	0,59	0,47	0,48	0,072638
Цена заемного капитала, %	3,07	8,45	9,10	9,47	0,942036
Цена собственного капитала, %	5,42	3,65	1,34	0,19	-0,98221
Средневзвешенн ая цена капитала, %	4,08	5,48	4,13	3,77	-0,22592
Экономическая добавленная стоимость (EVA), тыс. руб.	-5389152,37	4113253,24	3181529,33	2893561,76

Видно, что экономическая добавленная стоимость ОАО «Биохимик» в 2010-2013 гг. составляла отрицательную величину. Это означает, что собственники теряли вложенный в предприятие капитал за счет потери альтернативной доходности. Однако за 4 года экономическая добавленная стоимость увеличилась на 2495590,61 тыс. руб., а за последний год на 287967,57 тыс. руб., что необходимо рассматривать как положительное явление.

Наиболее существенными факторами изменения экономической добавленной стоимости, как показал расчет коэффициентов корреляции, являются цена собственного капитала и чистая прибыль отчетного года.

Таким образом, сопоставляя результаты оценок инвестиционной привлекательности ОАО «Биохимик» на основе анализа рентабельности активов и на основе расчетов экономической добавленной стоимости, мы получаем непротиворечивые выводы. Обе оценки говорят о снижении инвестиционной привлекательности компании. В качестве мер по ее повышению можно посоветовать реорганизацию структуры управления, реструктуризацию активов, оптимизацию структуры капитала и модернизацию производства и обновление выпускаемой продукции.