Оценка эффективности инновационных проектов на основе проектных инвестиций: преимущества и недостатки различных подходов

В статье рассмотрены и проанализированы методологические подходы к оценке эффективности инновационных проектов на основе проектных инвестиций, позволяющие определить их инвестиционную привлекательность как для инвестора, так и для публичных партнеров или государственных органов. Рассматриваются как краткосрочные, так и долгосрочные методы оценки, включая их применение на различных стадиях жизненного цикла проектов. Особое внимание уделено модели дисконтированных денежных потоков как наиболее распространенному инструменту оценки. Подробно рассмотрены достоинства модели (учет временной стоимости денег, возможность прогнозирования) и ее ограничения, связанные с высокой чувствительностью к исходным данным и сложностью прогнозирования денежных потоков в условиях неопределенности, характерной для инновационных проектов. В качестве альтернативы модели дисконтированных денежных потоков представлен метод реальных опционов, позволяющий учитывать гибкость управленческих решений и реагировать на изменяющиеся условия реализации проекта. Проанализированы различные модели оценки опционов, включая биномиальное дерево решений и модель Блэка-Шоулза. Изложены краткие характеристики методов сценарного анализа и анализа чувствительности, риски технологического, рыночного и организационного характера. На практическом примере для оценки влияния рисков на чистый дисконтированный доход проекта показано применение анализа чувствительности. В результате исследования доказана экономическая целесообразность применения того или иного метода на различных стадиях инновационных проектов, а также предложена универсальная финансовая модель первичной оценки эффективности, которая может использоваться на этапе предпроектного обоснования для предварительного скрининга и отбора проектов с наибольшим инвестиционным потенциалом.