Оценка малого бизнеса: проблемы и методы

Развитие малого бизнеса является одной из приоритетных задач по обеспечению самозанятости населения, создания прослойки среднего класса.

Проблемы консалтинга в малом бизнесе стоят очень остро. Как правило, низкие доходы малого бизнеса на позволяют развивать эффективный консалтинг, так как более богатые отрасли и масштабные организации обладают более привлекательными для консультантов бюджетами.

Задачи оценки малого бизнеса

Наиболее частый повод для обращения к консультантам – купля-продажа малого бизнеса. Однако за советом о вероятной цене продажи субъекты малого бизнеса обычно обращаются за консультацией не к профессиональным оценщикам, а к другим представителям бизнеса.

К оценщикам участников малого бизнеса вынуждают обращаться обязательные случаи проведения оценки, такие как налогообложение при продаже и наследовании доли в бизнеса.

Оценка малого бизнеса может понадобиться при решении задач проектного финансирования, дотаций и прочих инвестиций в развитие.

Самостоятельной сферой является работа консультантов по стратегии, которые анализируют масштабы бизнеса, барьеры входа на рынок, проблемы сетевого маркетинга и построения сбытовых сетей.

Подходы к оценке малого бизнеса

Автор настоящей статьи не ставил задачу дать определения, исследовать организационно-правовые формы, свойства и особенности различных субъектов малого предпринимательства. Особенности оценки малого бизнеса связаны с незначительной ценностью основных средств, а также с отсутствием, как правило, собственного недвижимого имущества. Особенностью бухгалтерского учета является частое применение упрощенной формы налогообложения, что снижает качество информации для оценки, и зачастую информация в отчетности искажена по объективным или субъективным причинам. Кроме того, часто малый бизнес основан на нематериальных активах – знаниях и навыках предпринимателя, а также на его клиентской базе, которая может «последовать» за предпринимателем при продаже бизнеса.

Сложность в идентификации и учете основных и оборотных активов малого бизнеса делает затруднительным применение затратного подхода при его оценке.

В работе консультанта важным является бюджет проекта, который ограничивает время и глубину анализа объекта оценки. Бюджеты малого бизнеса не позволяют тратить много ценного времени консультанта, поэтому построение сложных качественных моделей доходного подхода к оценке затруднено.

Эти сложности усиливаются противоречивостью и низким качеством информации о доходах и расходах малого бизнеса в его официальной отчетности. Особой проблемой является применение существующих методик оценки ставки дисконтирования, что приводит к существенной переоценке бизнеса с применением доходного подхода.

В России существуют площадки и информационные ресурсы по продаже готового бизнеса, которые позволяют узнать цены предложений на эти активы. Достоверный сравнительный подход отражает мотивацию потенциального покупателя, поэтому, если имеется достоверная и непротиворечивая информация о сделках или предложениях о продаже аналогичного бизнеса, этот подход стоит применять в первую очередь.

В настоящем исследовании анализируются цены предложений по продаже около ста предприятий малого бизнеса, опубликованных на специальных сайтах [1 и 2]. По оценочной практике цены предложений не уменьшены на поправку на уторговывание, так как предполагается, что продавец понесет издержки на аудит и возможные комиссионные вознаграждения в процессе приобретения бизнеса, что компенсирует выигрыш от скидки от цены предложения.

На основе анализа объявлений в выборке информации, размещенной на указанных сайтах, были выявлены следующие сферы малого бизнеса:

• •    интернет-магазины;

• •    салоны красоты;

• •    кафе и рестораны;

• •    оптовая и розничная торговля продуктами питания;

• •    торговля промышленными товарами;

• •    турагенства;

• •    образование;

• •    автомойки и автосервисы;

• •    консалтинг.

При анализе размера годовой выручки и чистой прибыли были сделаны выводы о масштабе малого бизнеса в Москве и некоторых других городах (табл. 1), посчитаны

Таблица 1

Масштабы и рентабельность

Сфера малого бизнеса	Типичный (медианный) масштаб выручки в год, тыс. р.	Медианная рентабельность чистой прибыли, %
Интернет-магазины	8 100	29
Салоны красоты	4 920	29
Кафе и рестораны	12 000	20
Оптовая и розничная торговля продуктами питания	12 000	18
Торговля промышленными товарами	11 400	22
Турагенства	19 200	10
Образование	4 800	35
Автомойки и автосервисы	5 760	42
Консалтинг	19 500	32
Среднего размера	10 853,333	26
Крупнейшая	39 600	10
Наименьшего размера	3 000	23

Таблица 2

Мультипликаторы «цена/прибыль» и «цена/выручка»

Сфера малого бизнеса	Цена / прибыль	Цена / выручка
Интернет магазины	0,63	0,19
Салоны красоты	1,11	0,32
Кафе и рестораны	2,42	0,44
Оптовая и розничная торговля продуктами питания	1,12	0,21
Торговля промышленными товарами	1,25	0,27
Турагенства	0,65	0,12
Образование	1,12	0,31
Автомойки и автосервисы	0,93	0,45
Консалтинг	1,77	0,26
Среднего размера	1,22	0,29
Крупнейшая	1,44	0,16
Наименьшего размера	0,83	0,24

Таблица 3

Ставки капитализации и дисконтирования

Сфера малого бизнеса Ставка капитализации, % Ставка дисконтирования, обратная от модели Гордона, в процентах (g = 5%) Интернет-магазины 160 165 Салоны красоты 90 95 Кафе и рестораны 41 46 Оптовая и розничная торговля продуктами питания 89 94 Торговля промышленными товарами 80 85 Турагенства 154 159 Образование 89 94 Автомойки и автосервисы 107 112 Консалтинг 56 61 Среднего размера 82 87 Крупнейшая 70 75 Наименьшего размера 120 125 мультипликаторы «цена/прибыль» и «цена/ выручка» (табл. 2), с учетом долгосрочного темпа прироста доходов в 5 процентов подсчитаны ставки капитализации и дисконтирования для малого бизнеса (табл. 3).

В результате сбора рыночной информации можно сделать вывод об отсутствии зависимости размера бизнеса и оценочных мультипликаторов в проанализированной выборке (см. рисунки 1 и 2).

По результатам проведенного исследования можно сделать основной вывод о том, что ставки дисконтирования и капитализации, рассчитанные с применением классических моделей, намного меньше, чем полученные в результате анализа рыночных данных. Рыночные данные показывают, что потенциальные продавцы не закладывают

Рис. 1. Зависимость мультипликатора «цена/прибыль» от масштаба бизнеса

Рис. 2. Зависимость мультипликатора «цена/выручка» от масштаба бизнеса (выручка в млн р. в год)

значительные сроки окупаемости при продаже своего бизнеса. Это делает малый бизнес весьма недооцененным.

В целом из представленного статистического исследования можно сделать следующие выводы:

• 1)    невозможность применения доходного подхода с использованием моделей расчета ставки дисконтирования и капитализации методом CAPM и BUM (кумулятивного построения) с традиционными методами оценки премий за риск размера бизнеса . В известной книге Дэвида Бишопа «Оценка для целей слияний и поглощений» предельная ставка дисконтирования для малого бизнеса составляет 35 процентов, тогда как в нашем исследовании максимальное зафиксированное значение ставки дисконтирования составило 165 процентов;

• 2)    недооцененность малого бизнеса по сравнению со средним . Короткие сроки окупаемости, которые закладывают продавцы, делают инвестиции в целях перепродажи малого бизнеса менее эффективными, чем при перепродаже бизнеса среднего и большого размеров;

• 3)    доминирование сравнительного подхода к оценке . Для адекватной оценки малого бизнеса в основном необходимо применять сравнительный подход, так как этот бизнес редко располагает дорогостоящими активами, а доходный подход сложно применить в связи с недостатком достоверной отчетности и высокими рисками;

• 4)    наличие достаточной информации для оценки с использованием сравнительного подхода . В Итернете можно найти много предложений о продаже малого бизнеса, к тому же автор считает, что региональные аспекты не сильно влияют на ценообразование таких активов;

• 5)    отсутствие зависимости масштаба

бизнеса и оценочных мультипликаторов внутри масштабов упрощенной системы налогообложения . Если рассматривать бизнес с оборотом до двух миллионов долларов США, то масштаб бизнеса, в общем, не влияет на соотношение цены к прибыли и цены к выручке;

• 6)    классические методы оценки применимы при переходе масштабов бизнеса за границы упрощенной системы налогообложения в отраслях торговли и HORECA (отели, рестораны, кейтеринг);

• 7)    возможность использования информации для оценки в управленческом консультировании . Изучая цены продаж малого бизнеса, можно получить важные вводные данные для стратегического консалтинга, построения сетевого бизнеса, а также для управленческого консультирования.

На основе анализа мультипликатора «цена/прибыль» автором составлен рейтинг инвестиционной привлекательности сфер малого бизнеса (то есть сфер, в которых продажа бизнеса будет наиболее выгодной для инвестора):

• •    образование;

• •    салоны красоты;

• •    кафе и рестораны;

• •    автомойки и автосервисы;

• •    торговля промышленными товарами;

• •    оптовая и розничная торговля продуктами питания;

• •    консалтинг;

• •    интернет-магазины.