Оценка стоимости бизнеса в целях реструктуризации

Оценка бизнеса необходима для выбора обоснованного направления реструктуризации предприятия. В процессе оценки выявляют альтернативные подходы к управлению предприятием и определяют, какой из них обеспечит предприятию максимальную эффективность, а следовательно, и более высокую рыночную цену, что и является основной целью собственника и задачей управляющих фирм в рыночной экономике. Процесс реструктуризации направлен на обеспечение эффективного использования производственных ресурсов, приводящего к увеличению стоимости бизнеса.

Реструктуризация – это совокупность мероприятий по комплексному приведению условий функционирования компании в соответствие с изменяющимися условиями рынка и выработанной стратегией развития данной компании. Реструктуризация нацелена на быстрое скачкообразное улучшение показателей деятельности компании.

Оценка стоимости предприятия при реструктуризации подразумевает:

• -    анализ сильных и слабых сторон участников сделки;

• -    прогнозирование вероятности банкротства;

• -    анализ операционного (производственного) и финансового рисков;

• -    оценку потенциала изменения чистых денежных потоков;

• -    предварительную оценку стоимости реорганизуемого предприятия.

Рассмотрим основные направления реструктуризации.

Таблица 1 Основные направления реструктуризации

Направление реструктуризации	Мероприятия
Стратегическое	Расширение (слияние, присоединение) Сокращение (разделение, выделение) Преобразование акционерного капитала
Реорганизующее в случае несостоятельности (банкротства)	Внешнее управление имуществом должника Санация
Предотвращающее угрозу захвата	Система защиты интересов управляющих и акционеров Программа выкупа акций

Преобразование компании

Под слиянием понимается возникновение нового общества путем передачи ему всех прав и обязанностей двух или нескольких обществ, с прекращением существования последних.

Под присоединением понимается прекращение деятельности одного или нескольких обществ с передачей всех их прав и обязанностей другому обществу.

Под разделением общества понимается прекращение деятельности общества с передачей всех его прав и обязанностей вновь создаваемым обществам.

Под выделением общества понимается создание одного или нескольких обществ с передачей им части прав и обязанностей реорганизуемого общества без прекращения деятельности последнего.

Сокращение (разделение, выделение) предприятия – это выделение из его состава в качестве подконтрольных, но оперативно самостоятельных юридических лиц (дочерних и зависимых предприятий) бывших подразделений и (или) структурных единиц, до сих пор специализировавшихся на определенных товарах или услугах, которые могут быть реализованы внешним покупателям (на сторону). Это делается посредством:

• -    передачи упомянутого имущества в соответствии с его текущим стоимостным эквивалентом в уставный фонд учреждаемой фирмы;

• -    предоставления дочерней фирме указанного имущества в продлеваемую долгосрочную аренду, плата за которую в действительности не будет взиматься (капитализируется и дает величину взноса в уставный фонд учреждаемого предприятия);

• -    приобретения относительно небольшой части акций (паев) вновь учреждаемого (оформляемого как самостоятельное) дочернего предприятия.

Балансы выделенных предприятий подлежат консолидации в единый баланс материнской фирмы. Экономический смысл дробления крупного единого предприятия состоит в следующем.

• 1.    Выделяются отдельные, имеющие самостоятельный баланс предприятия, которые специализируются на коммерчески перспективных продуктах. Заинтересованные в указанных проектах инвесторы могут иметь больше гарантий того, что кредиты или вклады в приобретение акций (паев), предоставленные таким специализированным предприятиям, не будут «размазаны» в материнской многопрофильной фирме и инвесторы могут быть более спокойны, что их капиталовложения не будут использованы для покрытия первоочередных просроченных задолженностей неплатежеспособной материнской фирмы.

• 2.    Санация (финансовое оздоровление) крупного предприятия может быть облегчена выделением юридически отдельных, имеющих самостоятельный баланс, заведомо коммерчески неперспективных

предприятий. Они кандидаты на банкротство, которое только в некоторой мере затронет имущество выделившей их из своего состава материнской фирмы, так как учредители несут лишь ограниченную указанной величиной ответственность за долги. От коммерческой неудачи дочерних предприятий пострадают в первую очередь их кредиторы, долги которым в случае упомянутого банкротства частично не будут погашены. Если выделенное предприятие станет прибыльным, владельцы материнской фирмы смогут получить выгоду.

При оценке предполагаемого проекта реорганизации необходимо составить прогноз будущих денежных потоков, которые предполагается получить после завершения сделки.

Выгоды от объединения предприятий:

Прямая выгода от объединения предприятий – увеличение чистых денежных потоков реорганизованных компаний.

Анализ прямой выгоды включает три этапа:

• 1)    оценку стоимости предприятия на основе прогнозируемых денежных потоков до реорганизации;

• 2)    оценку стоимости объединенной компании на основе денежных потоков после реорганизации;

• 3)    расчет добавленной стоимости (все расчеты проводятся на базе модели дисконтированных денежных потоков).

Оценить эффективность реорганизации может оказаться легче, чем новый инвестиционный проект, так как объединяются действующие предприятия или меняется тактика управления всей организации.

Косвенная выгода – увеличение рыночной стоимости акций или изменение мультипликатора цена/прибыль, так как акции объединенной компании могут стать более привлекательными для инвестора и их рыночная стоимость возрастет.

Рассмотрим процесс реструктуризации на примере ООО «Уфимский Торговый Дом»

На данном предприятии важнейшим компонентом является реструктуризация системы управления. В ней выделяются три сферы: управление сбытом и торговлей, управление персоналом и интегрированное управление. Так как реструктуризация является одним из эффективных инструментов развития бизнеса, на предприятии изучили теоретические основы реструктуризации системы управления, провели анализ финансового состояния предприятия и его организационной структуры, и в результате чего провели успешную его реструктуризацию. Выявлено, что стоимость застрахованного предприятия выше, чем предприятия с отсутствием элементов страхования.

В завершение, можно сделать вывод о том что, процесс реструктуризации предприятия объективно необходим в условиях динамично развивающейся экономики, и для принятия эффективных решений в этой сфере проводят оценку стоимости предприятий в целях реструктуризации и применяют элементы страхования с целью уменьшения рисков.