Оценка существенных факторов при декомпозиции рентабельности собственного капитала на примере компаний химической отрасли

Автор: Третьякова О.В., Зайцева А.А.

Журнал: Экономика и бизнес: теория и практика @economyandbusiness

Статья в выпуске: 3-2 (49), 2019 года.

Бесплатный доступ

В данной работе была проведена оценка существенных факторов при декомпозиции показателя рентабельности собственного капитала на основе влияния темпов прироста отдельных факторов, на темп прироста рентабельности собственного капитала. На основе полученных данных были построены регрессионные уравнения, а также компаниям была дана оценка на основе уже имеющейся типологической группировки, исходя из степени значимости отдельных факторов.

Коэффициент рентабельности собственного капитала roe, модифицированная модель дюпона, темп прироста, модель дюпон, декомпозиция рентабельности собственного капитала

Короткий адрес: https://sciup.org/170181516

IDR: 170181516 | DOI: 10.24411/2411-0450-2019-10455

Текст научной статьи Оценка существенных факторов при декомпозиции рентабельности собственного капитала на примере компаний химической отрасли

В экономической литературе, в зависимости от целей стейхолдеров, рассматриваются различные варианты применения модели Дюпон.

Отечественные экономисты в своих исследованиях проводят анализ модели в основном с помощью традиционных методов детерминированного факторного анализа. Однако, в зависимости от структуры бизнеса и особенностей ведения учета, возможны различные варианты влияния факторов на изменчивость показателя рентабельности собственного капитала [ 1 ] .

В статье «Определение существенных факторов при декомпозиции рентабельности собственного капитала» было выдвинуто предположение о возможности модификации трехфакторной модели Дюпон с точки зрения оценки влияния темпов прироста отдельных факторов на темп прироста ROE, что позволит построить типологию компаний исходя из показателей детерминации отдельных факторов [ 2 ] .

Путем последовательных преобразований трехфакторная модель Дюпон декомпозирована в регрессионное уравнение, характеризующее зависимость

темпа прироста рентабельности собственного капитала от темпов прироста каждого из трех факторов [ 3 ] .

Исходная трехфакторная модель ROE:

OE = ROS * ATO * FLEV , (1.1)

где ROE – рентабельность собственного капитала;

ROS – рентабельность продаж;

ATO – оборачиваемость активов;

FLEV – финансовый рычаг.

Исходя из исходной трехфакторной модели, представленной «в формуле (1.1)» продифференцируем данную модель по времени и получаем итоговое регрессионное уравнение:

Δ Δ

Y = 0+ 1× +α2

ROE

ROS

α3 × + εi

FLEV

АТО

(1.2)

где 0, 1, 2, 3 – коэффициенты регрессии, показывающие, на сколько единиц изменится результативный признак при изменении фактора на 1 единицу;

ε – случайная ошибка.

Исходная пятифакторная модель ROE:

ROE = TB * IB * ROS * ATO * FLEV ,(1.3)

где TB – коэффициент налогового бремени;

IB – коэффициент процентного бремени.

Аналогичным образом по формуле 1.3 создается регрессионное уравнение для пятифакторной модели Дюпон:

Y = 0+ 1×

Δ Δ

+α2 × +

ROS ATO

ROE

Δ α3 ×

FLEV

Δ Δ

+ а 4 х--+ а 5 х --+ei (1.4)

ТВ ib v 7

Данный анализ проводится в два этапа:

– Составление регрессионной модели по темпу прироста для каждого из факторов;

– Отбор значимых факторов, влияющих на результативный признак, путем определения темноты связи между факторным и результативным признаком с помощью коэффициента детерминации [2].

В качестве объекта наблюдения были выбраны компании: АО «Минудобрения», АО «НАК» «Азот», АО «Сибуренефтехим», для которых поэтапно был проведен регрессионный анализ с помощью пакета «Анализ данных» в Excel. Для исследования выбрана годовая финансовая отчетность компании с 2013-2017 годы.

Взяв за основу отчетности трех исследуемых организаций химической отрасли, были составлены регрессионные модели по темпу прироста, как для трехфакторной модели, так и для пятифакторной модели рентабельности собственного капитала. Согласно подходу к данному анализу были рассчитаны темпы прироста для каждого фактора в данных моделях, представленные в таблице 1. Далее строится регрессионное уравнение по каждой модели и для каждой компании с помощью пакета «Анализ данных» в Excel [ 4 ] .

Таблица 1. Темпы прироста факторов модели ROE, %

Показатель	2013	2014	2015	2016	2017
АО «Минудобрения»
Темп прироста ROE	-0,11137	0,551235	-0,71989	-0,25487	-1
Темп прироста ROS	0,274261	0,301777	-0,37469	-0,11311	-1
Темп прироста ATO	-0,38795	0,048897	-0,08032	-0,02445	-1
Темп прироста FLEV	-0,59407	1,480822	-0,21118	-0,18736	-1
Темп прироста TB	-0,00997	0,012047	-0,01692	0,012248	-1
Темп прироста IB	0,010071	-0,0119	0,017209	-0,0121	-1
АО «НАК» «Азот»
Темп прироста ROE	0,83833259	1,15742436	-0,33232237	-0,27540723	-1
Темп прироста ROS	0,16708621	-0,08932735	-0,14162885	-0,16399911	-1
Темп прироста ATO	-0,03806910	0,05100884	-0,28099475	-0,0658121	-1
Темп прироста FLEV	0,04247886	0,07659108	0,081831605	-0,0722029	-1
Темп прироста TB	0,04809829	0,06503877	-0,05290332	0,00133565	-1
Темп прироста IB	-0,04589076	-0,06106728	0,05585841	-0,00133387	-1
АО «Сибурнефтехим»
Темп прироста ROE	-6,48101265	-2,03278665	-0,23562	-0,34570925	-1
Темп прироста ROS	1,92307692	0,85728475	0,326454	-0,0300642	-1
Темп прироста ATO	-0,29626854	0,06623825	0,078398	0,21372298	-1
Темп прироста FLEV	-0,29919467	5,67615172	-0,46564	-0,28875657	-1
Темп прироста TB	0,62448254	-0,40990755	-0,04288	-0,04112234	-1
Темп прироста IB	-1,61557366	-2,69464088	0,044799	0,042908905	-1

Таблица 2. Данные для построения регрессионной модели зависимости

Фактор 1	Переменная «У»	Переменная «Х»
АО «Минудобрения»
ΔROS ROS	-0,1244	1,0011
ΔΑΤΟ ΑΤΟ	-0,0384	0,9299
ΔFLEV FLEV	-0,2518	0,5388
Общее уравнение по трехфакторной модели	Y ^Δ = - 0, 4147 +1,0011 ^Δ Sr + 0,9299 ^Δ + 0,5388 ^Δ FLEV 1
ΔΤΒ ΤΒ	-0,1292	0,2583
ΔΙΒ ΙΒ	0,8867	0,5773
Общее уравнение по пятифакторной модели	Y ^Δ ROE = - 0, 3428 +1,0011 ^Δ ROS +0,9299 ^Δ ATO + 0,5388 ^Δ FLEV + 0,2 583 ^Δ ТВ + 0,5388 ^Δ 4
АО «НАК» «Азот»
ΔROS ROS	-0, 4624	1, 5668
ΔΑΤΟ ΑΤΟ	-0,5306	1,6981
ΔFLEV FLEV	-0,3155	1,3651
Общее уравнение по трехфакторной модели	Y ^Δ = -1, 3085 +1,5668 ^Δ Sr + 1,6981 ^Δ + 1,3651 ^Δ FLEV 1
ΔΤΒ ΤΒ	-0,3491	1,4470
ΔΙΒ ΙΒ	-0,3327	1,2119
Общее уравнение по пятифакторной модели	Y ^Δ ^ = -1,9903 +1,5668 ^Δ Sr +1,6981 ^Δ ^ + 1,3651 ^Δ FLEV + 1,4470 ^Δ ^+ 1,2119 ^Δ 51
АО «Сибурнефтехим»
ΔROS ROS	-1,2129	-1,9409
ΔΑΤΟ ΑΤΟ	-1,8641	-0,8258
ΔFLEV FLEV	-1,9939	0,0347
Общее уравнение по трехфакторной модели	Y ^Δ = -5,0709 – 1,9409 ^Δ Sr + 0,8258 ^Δ - 0,0347 ^Δ FLEV 1
ΔΤΒ ΤΒ	-2,5054	-2, 7972
ΔΙΒ ΙΒ	-0,7898	1,1768
Общее уравнение по пятифакторной модели	Y ^Δ = -8,3661 -1,9409 ^Δ Sr -0,8258 ^Δ ^ + 0,0347 ^Δ FLEV - 2,7972 ^Δ ™ + 1, 1768 ^Δ r ^FLEV

Таким образом, по данным таблицы 2 удалось построить уравнение зависимости темпа прироста ROЕ от темпов прироста определенных факторов.

Помимо данного уравнения, в данном анализе будет влиятельно рассмотреть по- казатели детерминации (R^2), который достаточно точно описывают изменения рассматриваемых факторов, что тем самым указывает на присутствие связи между рассматриваемыми факторами и результативным показателем, таблица 3.

Таблица 3. Данные коэффициента детерминации по компаниям

Показатель	АО «Минудобрения»	АО «НАК» «АЗОТ»	АО «Сибурнефтехим»
ROS	0,8092	0,5997	0,2787
ATO	0,4499	0,6594	0,4098
FLEV	0,7262	0,5056	0,6544
TB	0,4402	0,5454	0,0245
IB	0,4001	0,3616	0,0014

Таким образом, при сопоставлении модели регрессионной зависимости и показателей коэффициента детерминации можно сделать следующие выводы, для компании АО «Минудобрения» показало, что при увеличении темпа прироста рентабельности продаж на 1%, темп прироста рентабельности собственного капитала увеличится в среднем на 1,0011%, связь между показателями достаточно сильная: R^2 = 0,8092 (80,92%), то есть 19,08% вариации ROЕ объясняется факторами, неучтенными в трехфакторной модели Дюпон. Наиболее значительное значение показывает темп прироста оборачиваемости активов, так при увеличении на 1%, темп прироста рентабельности собственного капитала увеличится в среднем на 0,9299%, однако связь между показателями достаточно низкая: R^2 = 0,4499, то есть 55,01% ва- риации ROE объясняется факторами, неучтенными в трехфакторном модели Дюпон, что является достаточно высоким значением. При увеличении показателя темпа прироста финансового рычага на 1%, темп прироста ROE увеличится на 0,5388%, по сравнению свыше приведенными факторами значение является не слишком высокое, но при сопоставлении с коэффициентом детерминации (R^2 = 0,7262), заметно, что лишь 28,38% объясняется факторами, неучтенными в трехфакторной модели. Аналогичный анализ проводится и по остальным компаниям.

Обобщая всю приведенную выше информацию, можно выделить отдельно наиболее значимые показатели для каждой компании, которые повлияли на темп прироста ROE.

Таблица 4. Значимые ф	акторы по моделям Дюпона
Компания	Значимые факторы 3 – х факторная модель	Значимые факторы 5 – ти факторная модель
АО «Минудобрения»	Δ Δ ^;	Δ Δ ^;
АО «НАК» «Азот»	Δ Δ Δ ^; ^;	Δ Δ Δ Δ ^{; ;} ^;
АО «Сибурнефтехим»	ΔFLEV	ΔFLEV
АО «Сибурнефтехим»	FLEV	FLEV^;

Таким образом, по данным таблицы 4 можно сделать следующие выводы, исходя их уже имеющейся типологии компаний [ 2 ] .

АО «Минудобрения» – данная компания по трехфакторной модели Дюпона относится к типу компании, у которых темпы прироста рентабельности собственного капитала за исследуемый период обусловлен в большей степени текущей (операционной) и финансовой сторонами деятельности.

АО «НАК» «Азот» – данная компания относится к такому типу компаний, у которых темпы прироста рентабельности собственного капитала обусловлены совокупным воздействием текущей (операционной), финансовой и инвестиционной сторонами деятельности. По пятифакторному анализу данная компания относится к компаниям, где значительную роль играют заемные средства пути их распределения и использования, а также совокупное воздействие с учетом принятия налоговой нагрузки по налогу на прибыль.

АО «Сибурнефтехим» – данная компания по трехфакторной модели относится к компаниям, у которых темпы прироста рентабельности собственного капитала обусловлены воздействием в большей степени финансовой деятельностью.

Таким образом, при проведении данного анализа, стоит выделить, что значимые факторы, обеспечивающие повышение ROE, для разных компаний могут отличаться, в зависимости от отраслевой специфики, вида деятельности, особенностей ведения учета, а также различных финансово – хозяйственных условий, сложив- шихся в данном предприятии. Следуя логике данного подхода, данный механизм эффективно может быть использован стейкхолдерами в финансово – экономическом анализе [3]. Однако, в зависимости от специфики бизнеса возможны различные подходы влияния факторов на изменчивость показателя рентабельности собственного капитала, и стейкхолдеры компании заинтересованы в различных подходах к оценке ROE.

Список литературы Оценка существенных факторов при декомпозиции рентабельности собственного капитала на примере компаний химической отрасли

Буданова Ю.В., Зайцева А.А., Маклюк В.С. К вопросу об оценку рентабельности компании // European Research. Сборник статей ХIII Международной научно - практической конференции г. Пенза. - 2017. - С. 188-191.
Лихутин, П.Н., Савченко, А.А. Определение существенных факторов при декомпозиции рентабельности собственного капитала // Вестник Новосибирского государственного университета экономики и управления. - 2017. - №1. - С. 145-160.
Третьякова, О.В., Зайцева А.А. Динамическое исследование показателей рентабельности компаний химической отрасли // Фундаментальные и прикладные научные исследования: актуальные вопросы, достижения и инновации г. Пенза. - 2018. - С. 170-172.
Уланова, Н.К., Гущина Е.Ю., Привалова О.Ю. Модифицированная модель Дюпона в финансовой модели компании // Экономика и бизнес: теория и практика. - 2018. - №6. - С. 164-173.

Статья научная