Оценка уровня инвестиционной привлекательности акций предприятий на фондовом рынке

Фондовый рынок, как сегмент финансового рынка обладает широким разнообразием фондовых инструментов, обращающиеся с целью привлечения инвестиционного потока и развития перспективных отраслей мирового хозяйства. Наиболее активными из этих инструментов, в современной экономике, признаются долевые ценные бумаги, или акции.

При оценке инвестиционной привлекательности эмитента опытный инвестор не исследует только одну сферу деятельности предприятия, чтобы не сформировать ложное представление, а всегда придерживается комплексного подхода, состоящий из следующих этапов:

• -    макроанализ эмитента в отрасли;

• -    фундаментальный анализ результатов деятельности эмитента;

• -    рыночная оценка ценных бумаг эмитента.

Этапность данного анализа позволит потенциальному инвестору оценить экономическое положение предприятия на фондовом рынке, справедливость цены и отсеять рискованные варианты.

Оценивая эффективность потенциального инвестирования, обратимся к ряду методик, которые на практике позволят выявить привлекательность ценных бумаг и избежать возможных рисков участия на фондовом рынке.

Обращаясь к популярным методикам различных авторов-экономистов, мы выделили из них наиболее, на наш взгляд, применимые и доступные, как по качеству оценки, так и по доступности предлагаемой экономической информации эмитентами и самого рынка ценных бумаг.

Оценка дивидендной стабильности позволит потенциальному инвестору оценить качество дивидендных выплат.

Следующая формула покажет нам, регулярно ли предприятие выплачивает дивиденды и повышает их размер:

DSI = Yc+Gc, (1) 14 , где Yc - число лет подряд из последних семи лет, в которые выплачивались дивиденды;

G c - число лет подряд из последних семи лет, в которые размер дивиденда был не ниже размера дивидендов предыдущего года.

Таблица 1. Значения показателя DSI

Индекс	Характеристика границ значений индекса
DSI = 1	Дивиденд по акции повышался последние 7 лет
DSI > 0,57	Регулярные дивиденды с тенденцией к росту выплат
DSI от 0,36 до 0,57	Регулярные дивиденды с тенденцией к снижению выплат
DSI < 0,36	Дивиденд выплачивается нерегулярно, либо короткая история
DSI = 0	Дивидендная история отсутствует, либо поставлена на паузу

Применение DSI позволяет быстро выбрать те компании, которые выплачивают дивиденды постоянно. Фокусировка на дивидендных компаниях, которые обещают максимальные дивиденды в будущих периодах может не повториться. Поэтому рекомендуется вкладываться в те компании, политика которых направлена на рост и регулярность.

Следующая формула показывает, какую долю прибыли компания направляет на дивиденды:

DPR = — * 100%,         (2)

NP           ,               v 7

где D – размер направленных дивидендов;

NP – чистая прибыль компании.

Таблица 2. Критерии привлекательности коэффициента DSI

Значение	Привлекательность
DPR < 0,3	Компания менее инвестиционно-привлекательна, чем аналогичные
0,3	Оптимальное значение коэффициента
DPR > 0,7	Компания может иметь финансовые сложности, т.к. более 70% чистой прибыли направляются на выплаты акционерам

Высокий процент показателя говорит о том, что дивиденды у данной компании высоки. Но это не всегда является положительной тенденцией, ведь это говорит нам о том, что у предприятия не остается денежных средств для реинвестиции. То есть компания не вкладывается в дальнейшее свое развитие.

Следующий показатель капитализации компании характеризует реальную стоимость предприятия, выраженную в стоимостной оценке его ценных бумаг на рынке:

Km = P * Ns, (3)

где Р – рыночная цена акции;

N s – количество размещенных эмитентом акций.

Данный показатель говорит нам о том, насколько крупная перед нами компания. Чем выше рыночная капитализация, тем больше размер компании. Как правило, у крупных компаний меньше шанс обанкротится, больше шанс бесперебойных дивидендов каждый год, а также большое количество накоплений, что необходимо в кризисных ситуациях. Поэтому чем выше капитализация, тем лучше и спокойнее будет инвестору. Но маленькая капитализация – это не значит плохая компания, нужно смотреть на компанию и оценивать фундаментальные значения в совокупности, чтобы дать компетентную оценку компании.

Следующий показатель оцененности компании позволит определить справедливость ее оценки фондовым рынком. С этой целью воспользуемся следующими коэффициентами:

Vc = —,

EPS ,

где ЕPS – чистая прибыль на акцию.

Таблица 3. Характеристика границ значений индекса Ус

Индекс	Характеристика границ значений индекса
Ус < 0	Компания несет убытки
5 < Ус < 0	Недооценена
Ус > 5	Переоценена

Показатель выражает рыночную стоимость единицы прибыли компании и позволяет сравнить инвестиционную привлекательность ряда эмитентов.

Сумма активов на акцию рассчитывается по формуле:

TAOS = -TA , Nos

где ТА – совокупные активы;

Nos – количество обыкновенных акций.

Данный коэффициент показывает, какой долей активов предприятия владеет держатель одной обыкновенной акции.

Следующая формула покажет степень переоцененности или недооцененности акций, так же данный показатель показывает, какую цену готов заплатить инвестор за рост компании в будущих периодах:

PEG =

Km*NP

EGR ^,

где EGR – ожидаемый рост прибыли на акцию.

Для полного фундаментально анализа отдельных компаний существует несколько вычислительных показателей, с помощью которых можно оценить привлекательность той или иной акции (компании). Ниже приведены наиболее распространенные критерии оценки доходности акций. Расчет первых трех коэффициентов основывается на данных бухгалтерского баланса и данных о количестве акций в обращении, следующие же требуют информации о рыночных котировках.

Следующий коэффициент определяет – насколько велика отдача каждого вложенного рубля или доллара в акции компании, по отношению к получаемой прибыли.

Прибыль на акцию определяется по формуле:

где Diν – сумма дивидендов по привилегированным акциям.

Прибыль на обыкновенную акцию показывает, какая доля чистой прибыли приходится на одну обыкновенную акцию в обращении. Акции в обращении определяются как разница между общим числом выпущенных обыкновенных акций и собственными акциями в портфеле. Если в структуре капитала компании имеются привилегированные акции, из чистой прибыли предварительно должна быть вычтена сумма дивидендов, выплаченных по привилегированным акциям. Необходимо отметить, что этот показатель является одним из наиболее важных показателей, влияющих на рыночную стоимость акций компании.

Расчет данного показателя производится только для годового периода.

Коэффициент покрытия дивидендов рассчитывается по формуле:

ODS = Np—D^               (8)

где OD – дивиденды по обыкновенным акциям.

Показатель ODS демонстрирует возможности предприятия выплачивать дивиденды из прибыли. Показывает, сколько раз могут быть выплачены дивиденды из чистой прибыли предприятия.

Коэффициент потенциала роста компании рассчитывается по формуле:

GPC =

p

EPS.

EPS

NP- Div

Nos '

Этот коэффициент показывает соотношение цены и прибыли на акцию компании.

Данный коэффициент отражает отношения между компанией и ее акционерами. Соотношение рыночной цены акции и

прибыли на одну акцию показывает, сколько денежных средств согласны заплатить акционеры за одну денежную единицу чистой прибыли компании.

По данному показателю, как правило, инвесторы оценивают будущий тренд изменения доходов и инвестиционную привлекательность компании в зависимости от используемого подхода: по цене или по потенциалу роста. Ориентируясь на рост, инвесторы приобретают акции компании с высоким значением показателя, так как платят за потенциал, который имеет компания, что выразится в будущих доходах.

Интерпретация этого показателя такова, какую сумму согласны заплатить акционеры за один рубль чистой прибыли компании. Коэффициент особо интересен инвесторам, которые рассматривают долгосрочный аспект инвестирования. Когда GPC < 1, то рыночная стоимость общества ниже суммы капитала, являющегося собственностью акционеров. В данной ситуации возможности развития компании ограничены. Если GPC > 1, то инвесторы, скорее всего, ожидают значительный рост дивидендов в следующих периодах. Но нередко бывает сочетание обоих факторов. Например, обычно общество имеет низкий показатель GPC при относительно высокой прибыли. Здесь инвесторы ожидают плавное снижение дохода и, соответственно, снижения своих доходов в следующих периодах.

Коэффициент переоценки акций компании рассчитывается по формуле:

RCS = —, (10) Ms’ ^{v 7}

где Ms – годовая выручка в расчете на акцию.

Данный коэффициент, показывает соотношение рыночной цены акции и выручки.

Показатель соотносит объем продаж компании в расчете на одну акцию с рыночным курсом обыкновенной акции эмитента. Данный показатель является достаточно удобным средством определения переоцененных акций: основополагающий принцип в данном случае сводится к тому, что чем ниже значение данного коэффициента RCS < 1, тем менее вероятно, что данные акции переоценены:

Годовая выручка от продаж в расчете на акцию определяется отношением величины годовой выручки на количество обыкновенных акций в обращении.

Дивидендная доходность рассчитывается по формуле:

DY = EPS * 100%

Показатель показывает доход, приходящийся на каждый рубль инвестиций в обыкновенную акцию от выплаты дивидендов эмитентом такой акции.

Годовая полная доходность по акциям определяется по формуле:

- Zi=i DY+(Pt-Po)

FD — ------------,

Po*T       ’

где DY – дивидендная доходность;

Ро – цена приобретения акций;

Pt – рыночная цена акций в году t;

T – число лет владения акциями;

i = 1,2,3,…t – год владения акциями.

Полная доходность FD — характеризуется размером выплачиваемых дивидендов и приростом цены акций по отношению к вложенному капиталу.

Вложения в акции имеют, как правило, долгосрочный характер, так как извлечение дохода главным образом связано с приростом курсовой стоимости акций.

Использование данного комплексного подхода позволит инвестору правильно оценить и предвидеть экономическую ситуацию предприятия на фондовом рынке. Умение вложить свой капитал в правильные акции позволит потенциальному инвестору получить большую прибыль. До момента выгодной продажи активов могут пройти годы. В течение этого периода инвестор получает дивиденды, накапливает большой объем акций. Необдуманная покупка акций, напротив, может заставить инвестора потерять весь капитал.