Оценка вероятности банкротства предприятия

Используемые в настоящее время в западных странах методики прогнозирования банкротства можно разделить на две группы: «количественные» подходы к прогнозированию банкротства; «качественные» подходы к прогнозированию банкротства.

В свою очередь, среди «количественных» подходов к прогнозированию банкротства следует отметить два подхода:

• 1)    первый подход, который базируется на использовании различных экономико-математических моделей;

• 2)    второй подход, который основан на сравнении признаков уже обанкротившихся компаний с таковыми же признаками исследуемой компании.

Рассмотрим подход, базирующийся на использовании различных экономико-математических моделей.

Самой простой из этих моделей является двухфакторная модель. Она основывается на двух ключевых показателях: текущей ликвидности и доле заемных средств в общей сумме источников, от которых зависит вероятность банкротства предприятия. Эти показатели умножаются на весовые значения коэффициентов, найденные эмпирическим путем, и результаты суммируются с постоянной величиной, также полученной опытностатистическим способом.

В американской практике используется следующая двухфакторная модель оценки вероятности банкротства:

Z = -0,3877 -1,0736 х Ктл + 0,579 х Кзк где Z - надежность, степень отдаленности от банкротства;

К тл – коэффициент текущей ликвидности

К зк – доля заемного капитала

Если Z = 0 - вероятность банкротства равна 50%; при Z > 0

вероятность банкротства велика (больше 50%) и возрастает по мере увеличения Z; при Z < 0 - вероятность банкротства мала (меньше 50%) и снижается по мере уменьшения Z.

Рассчитаем по представленной модели значение Z-счета для ОАО «Восточный» в таблице 1.

Таблица 1 – Оценка вероятности банкротства ОАО «Восточный» по двухфакторной модели Альтмана

Значение коэффициента	2012 г.	2013 г.	2014 г.
1	2,99	3,33	2,25
2	0,24	0,27	0,36
Z	-3,46	-3,81	-2,60
Вероятность банкротства	низкая	низкая	низкая

Как видим, по этой модели вероятность банкротства ОАО «Восточный» низкая. Достоинством этой модели является ее простота и возможность ее применения в условиях ограниченного объема информации о предприятии. В то же время данная модель не обеспечивает высокую точность прогнозирования банкротства, так как не учитывает влияние на финансовое состояние предприятия других важных показателей (рентабельность, отдачу активов, деловую активность предприятия). Ошибка прогноза с помощью данной модели оценивается интервалом ± 0,65.

Поскольку двухфакторная модель не обеспечивает всесторонней оценки финансового состояния предприятия, то для получения более точного прогноза американская практика рекомендует принимать во внимание уровень рентабельности проданной продукции, влияющий на финансовую устойчивость предприятия. В процессе анализа сравнивают показатель степени отдаленности от банкротства (Z) и уровень рентабельности продаж продукции; если показатель Z находится в безопасных границах, а уровень рентабельности продукции достаточно высок, то вероятность банкротства крайне невелика.

Российские предприятия функционируют в других условиях, что не позволяет механически перенести использование коэффициентов данной модели. Если бы имелась достаточно представительная информация о финансовом состоянии российских предприятий-банкротов, то можно было бы применять эту модель, но с другими значениями коэффициентов.

Для прогнозирования вероятности банкротства предприятий в промышленно развитых западных странах используются экономикоматематические модели известных зарубежных экономистов Альтмана, Лиса, Таффлера, Тишоу и др., разработанные на основе многомерного дискриминантного анализа.

В 1968 г. Э. Альтман разработал с помощью аппарата мультипликативного дискриминантного анализа индекс кредитоспособности (Z-счет), который позволяет выделить среди хозяйствующих субъектов потенциальных банкротов.

Исследование финансового состояния 33 обанкротившихся американских компаний с помощью 22 аналитических коэффициентов и сравнение их с соответствующими показателями процветающих предприятий тех же отраслей и аналогичных отраслей позволило экономисту выявить 5 основополагающих показателей и определить их весовые значения, от которых зависит определение вероятности банкротства.

Пятифакторная модель Э. Альтмана имеет следующий вид:

Z= 1,2 Х1 + 1,4 Х2 + 3,3 Х3 + 0,6 Х4 + 0,999 Х5, где Z - надежность, степень отдаленности от банкротства;

• Х 1 = собственные оборотные средства / всего активов (показывает степень ликвидности активов);

• Х 2   = чистая прибыль / всего активов (показывает уровень

генерирования прибыли);

• Х 3 = прибыль до уплаты налогов и процентов / всего активов

(показывает, в какой степени доходы предприятия /достаточны для возмещения текущих затрат и формирования прибыли);

• X 4 = собственный капитал (рыночная оценка) / привлеченный капитал;

• Х 5 = выручка (нетто) от реализации / всего активов

Если Z < 1,81 предприятие станет банкротом, через один год с вероятностью 95%, через два года - с вероятностью 72%, через 3 года - с вероятностью 48%, через 4 года - с вероятностью - 30%, через 5 лет - с вероятностью - 30%, 1,81 < Z < 2,765 - вероятность банкротства средняя, 2,765 < Z < 2,99 - вероятность банкротства невелика, предприятие отличается исключительной надежностью, Z >  2,99  - вероятность банкротства ничтожно мала.

Точность прогноза в этой модели на горизонте одного года составляет 95%, на два года - 83%, что является достоинством данной модели.

Недостаток данной модели заключается в том, что ее по существу можно рассматривать лишь в отношении крупных компаний, котирующих свои акции на бирже

В 1973 г. Э. Альтман модифицировал эту формулу для компаний, акции которых не котировались на бирже:

Z = 0,717 *Х1 + 0,847* Х2 + 3,107*Х3 + 0,42*Х4 + 0,995*Х5, где Х4 - соотношение между балансовой стоимостью собственного капитала и заемных капиталом.

Пороговое значение вероятности банкротства в этом случае составляет

• 1,23. Рассчитаем эти показатели для ОАО «Восточный» в таблице 2.

Таблица 2 – Оценка вероятности банкротства ОАО «Восточный» по пятифакторной модели Альтмана

Значение коэффициента	2012 г.	2013 г.	2014 г.
1	0,31	0,37	0,32
2	0,37	0,39	0,36
3	0,15	0,14	0,10
4	1,90	1,60	1,20
5	1,04	1,17	1,13
Z	2,83	3,56	3,06
Вероятность банкротства	Малая	Малая	Малая

Как видим, по данной модели вероятность банкротства нашего предприятия также мала.

Семифакторная модель прогнозирования банкротства, разработанная Э. Альтманом со своими коллегами в 1977 г., позволяет прогнозировать банкротство на горизонте в 5 лет с точностью до 70% и включает следующие показатели: рентабельность активов, изменчивость (динамику) прибыли, коэффициент покрытия процентов по кредитам, кумулятивную прибыльность, коэффициент покрытия (ликвидности), коэффициент автономии, совокупные траты. Достоинство этой модели - максимальная точность, однако ее применение затруднено из-за недостатка информации: требуются данные аналитического учета, которых нет у внешних пользователей.

Факторы, принятые во внимание в вышерассмотренных моделях Z-счета, влияют на определение вероятности банкротства и российских предприятий. Использование этих моделей в отечественной практике вполне правомерно, однако влияние внешних факторов в российских условиях намного выше, поэтому количественные значения Z-счета, определяющие вероятность банкротства отличаются от западных. Отечественные экономисты внесли некоторые изменения в первую модель Z-счета Э. Альтмана, которая приняла следующий вид:

Z= 1,2 Х 1 + 1,4 Х 2 + 3,3 Х 3 + 0,6 Х 4 + 1,0 Х 5

где  Х 1 = оборотный капитал / всего активов;

Х 2 = резервный капитал и нераспределенная прибыль / активов;

Х 3 = прибыль до налогообложения / всего активов;

Х 4 = уставной и добавочный капитал / заемные средства;

Х 5 = выручка от реализации / всего активов.

Хотя практика применения этой модели для прогнозирования деятельности российских предприятий подтвердила правильность полученных значений, тем не менее, использование этой модели в отечественных условиях требует большой осторожности.

В 1972 г. экономист Лис разработал формулу Z-счета для Великобритании:

Z= 0,063 Х1 + 0,092 Х2 + 0,057 Х3 + 0,001 Х4, где X1 = оборотный капитал / всего активов;

Х 2 = прибыль от реализации / всего активов;

Х 3 = нераспределенная прибыль / всего активов;

Х 4 = собственный капитал / заемный капитал.

В формуле минимально предельное значение вероятного банкротства равно 0,0347.

Таблица 3 – Оценка вероятности банкротства ОАО «Восточный» по модели Лиса

Значение коэффициента	2012 г.	2013 г.	2014 г.
1	0,47	0,54	0,58
2	0,19	0,16	0,16
3	0,37	0,39	0,36
4	1,90	1,60	1,20
Z	0,069	0,072	0,073
Вероятность банкротства	Низкая	Низкая	Низкая

Оценка вероятности банкротства по модели Лиса для ОАО «Восточный» показывает, что вероятность его банкротства низкая.

В 1977 г. британские ученые Р. Тафлер и Г. Тишоу предложили четырехфакторную модель Z-счета:

Z = 0,53 Х 1 , + 0,13 Х 2 + 0,18 Х 3 + 0,16 Х 4

где  X 1 = прибыль от реализации / краткосрочные обязательства;

Х 2 = оборотные активы / сумма обязательств,

Х 3 = краткосрочные обязательства / всего активов;

Х 4 = выручка от реализации / всего активов.

В формуле пороговое значение Z-счета - 0,2.

Таблица 4 – Оценка вероятности банкротства ОАО «Восточный» по модели Тафлера и Тишоу

Значение коэффициента	2012 г.	2013 г.	2014 г.
1	1,19	0,98	0,64
2	1,35	1,39	1,27
3	0,16	0,16	0,26
4	1,04	1,17	1,13
Z	1,00	0,91	0,73
Вероятность банкротства	Низкая	Низкая	Низкая

По этой модели вероятность банкротства ОАО «Восточный» низкая.

Модель прогноза риска Иркутской государственной экономической академии разработана по результатам анализа отчетности российских предприятий.

Z = 8,38 Х 1 + Х 2 + 0,054 Х 3 + 0,63 Х 4

где  X 1 = оборотные активы / всего активов;

Х 2 = чистая прибыль / собственный капитал;

Х 3 = выручка от реализации / всего активов

Х 4 = чистая прибыль / затраты.

Таблица 5 – Оценка вероятности банкротства ОАО «Восточный» по модели прогноза риска Иркутской государственной экономической академии

Значение коэффициента	2012 г.	2013 г.	2014 г.
1	0,47	0,54	0,58
2	0,18	0,17	0,08
3	1,04	1,17	1,13
4	0,12	0,09	0,04
Z	4,21	4,78	5,01
Вероятность банкротства	Низкая	Низкая	Низкая

Как видим, по этой отечественной модели вероятность банкротства нашего предприятия также низкая. Таким образом, вероятность банкротства ОАО «Восточный» следует считать маловероятной. Это подтверждается и высокими показателями ликвидности. Однако, ни одну из вышерассмотренных моделей прогнозирования банкротства предприятия нельзя считать совершенной. Поэтому эти модели, как и любые другие, следует использовать лишь как вспомогательные средства анализа предприятий.