Опционная оценка фирм, связанных с разработкой фирм природных ресурсов

Оценка применения методик дисконтированных денежных потоков, обычно оценивается на основе фирм, связанные с инвестициями в разработку и добычу природных ресурсов (рудники, нефтяные резервы и т.п.). Применение этих методик может оказаться не вполне положительным аспектом, поскольку они не учитывают особенности опционных характеристик, которыми владеют фирмы как оставление объекта инвестиций разрабатываемого ресурса нетронутым в случае, если цена добываемого ресурса снижается и полная его эксплуатация (максимальная добыча) в случае, когда цена ресурса повысится.

Теория опционного ценообразования может быть использована применительно к оценке отдельных инвестиций, связанных с добычей природных ресурсов, фирм владеющих портфелями инвестиций в природные ресурсы (нефтяные компании) [1].

Метод реальных опционов, который основан на предложении оценке инвестиционных проектов, что любая инвестиционная возможность для компании может быть представлен как финансовый опцион. Таким образом компания имеет право, а не обязательство создать или приобрести активы в течение некоторого времени.

Существует две группы дополнительных возможностей, содержащихся в инвестиционном проекте. Первая из них – возможности изменения параметров инвестиционного проекта с течением времени. Вторая группа возможностей характеризует внешнюю сторону проекта, т.е. выполнение одного проекта делает возможным другой проект, который был бы невозможен без завершения первого [2].

Таким образом, многие инвестиционные проекты содержат различные виды опционов. К примеру, компания рассматривает возможность приобретения лицензии на разработку месторождения нефти на конкретном участке земли. Но на данный момент стоимость добычи нефти в этом месте не окупится доходами от её реализации, поэтому такой проект выглядит убыточным. С другой стороны, принимая во внимание, что цены на нефть на мировом рынке подвержены серьёзным колебаниям, несложно предположить, что через год или два они резко вырастут и разработка месторождения принесёт значительную прибыль. В таком случае лицензии на разработку нефти даёт компании право реализовать проект, если условия для этого будут благоприятны. Другими словами, лицензию, компания приобретает реальный опцион.

Главное условие это правильно различать реальный опцион и выбор. Если у компании нет возможности осуществлять проект поэтапно или в случае неудачи выйти из проекта до его завершения, минимизировав потери, то в таком случае компания сталкивается с выбором (инвестировать сейчас или нет), не содержащим реальных опционов.

Основной характеристикой проекта, которая повышает его стоимость является неопределённость. Более рискованный проект, при прочих равных условиях, обеспечивает наибольшую доходность, а опцион отказа позволяет хеджировать риск ухудшения ситуации (чем больше риск, - тем больше стоит право отказа и сам проект). Высокая неопределённость проекта заключается и в возможности делать сверхоптимистичный прогноз развития событий с определённой вероятностью, соответственно за счёт учёта опциона на расширение стоимость проекта сильно увеличивается [3].

Таким образом, метод оценки реальными опционами показывает значимость стратегической гибкости компаний, которая играет существенную роль отраслях, имеющих изменчивые факторы, которые могут сильно влиять на результаты деятельности и снижать стоимость. В связи с этим, собственникам компаний и инициаторам проектов приходится самим искать выбирать оптимальные методы максимизации стоимости своего капитала и привлекательности проекта для стороннего инвестора, а гибкость в принятии управленческих решений рассматривать как актив компании, который может быть учтён в стоимости. Реализовать данный подход на практике может метод реальных опционов как дополнительный инструмент в любом переговорном процессе, начиная от обоснования инвестиционной привлекательности и заканчивая обсуждением сделки о продаже компании. Ведь в большинстве случаев, когда дополнительные возможности оцениваются лишь качественно, на уровне интуиции, они могут просто отбрасываться и не учитываться при сравнении количественных параметров оценки проекта.