Оптимизация финансовых потоков компании в условиях глобализации мировых рынков

ОПТИМИЗАЦИЯ ФИНАНСОВЫХ ПОТОКОВ КОМПАНИИ В

УСЛОВИЯХ ГЛОБАЛИЗАЦИИ МИРОВЫХ РЫНКОВ

Современная мировая экономика демонстрирует такую степень глобального взаимодействия, что ситуация на мировых товарных и финансовых рынках, непосредственной влияет на процессы, происходящие внутри национальных экономик и формирует среду в рамках которой действуют отдельные фирмы и компании. Главным финансовым результатом деятельности любой компании является прибыль. Однако, она является лишь разностью положительных и отрицательных финансовых потоков, складывающихся в каждый данный момент времени. При этом повышение открытости национальных экономик, неизбежно, усиливает влияние международной конъюнктуры как на макроэкономические показатели, так и на политику, проводимую макрорегуляторами. В силу этого конечный финансовый результат будет зависеть не только от деятельности фирм, но и от той ситуации, которую формирует внутренняя и внешняя макроэкономическая среда. К числу основных факторов этой среды можно отнести изменения валютного курса, колебания уровня цен, а также других макроиндикаторов.

Для состояния современной мировой экономики характерно сохранение, накопленного за предшествующие десятилетия, глобального дисбаланса, возникшего в результате формирования в развитых странах так называемой «экономики знаний», сопровождающегося смещением отраслей материального производства в развивающиеся страны. [1; 14; 15] Новые технологии и организационные идеи, создаваемые в «экономике знаний» передовых в экономическом отношении стран, способствуют производству конечных товаров и услуг по всему миру. Причем значительная часть этих товаров и услуг, затем, импортируется этими развитыми странами для собственного потребления. [16] Поскольку технические и организационные идеи в данном случае играют роль промежуточного продукта, добавленная стоимость этих новых товаров и услуг увеличивает положительное сальдо платежных балансов стран-производителей конечного продукта, то есть развивающихся стран. У развитых стран, напротив, формируется пассивный платежный баланс, который уравновешивается за счет положительного сальдо по счету движения капитала. Активы платежных балансов развивающихся стран создает повышательное давление на их валютные курсы, что угрожает им потерей конкурентных преимуществ, основанных на относительной дешевизне производственных ресурсов. Для предотвращения этого, развивающиеся страны, например, Китай, проводят политику занижения валютного курса путем накопления валютных резервов, что, в свою очередь, ускоряет рост денежной массы и подхлестывает инфляционные процессы. [2; 18]

Все это приводит к тому, что экономика многих развивающихся стран находится в состоянии хронического внутреннего и внешнего неравновесия, что не соответствует описанию макроэкономических процессов в традиционных теоретических моделях современной экономической науки. Эти модели базируются на предположении о равновесном характере рыночной экономики и о ее постоянном стремлении к стабильному сбалансированному состоянию. [3; 4; 5; 7; 8; 11; 12, 13] Наличие постоянного положительного сальдо платежного баланса порождает постоянный избыточный спрос, а это, в свою очередь, может, в зависимости от доминирующего типа экономического поведения, как стимулировать экономическую активность, так и порождать инфляцию. [6; 9; 10]

Инфляция, как известно, создает множество рисков, которые существенно осложняют управление финансовыми потоками предприятия. Если инфляция является умеренной, она будет оказывать положительное воздействие на инвестиционную активность, снижая уровень реальной процентной ставки и увеличивая доступность кредита. Если денежный регулятор проводит политику сдерживания роста валютного курса и накапливает резервы, увеличивая денежную массу, банки не смогут увеличивать процентную ставку, пропорционально возросшему темпу инфляции, что означает определенный выигрыш для заемщиков. [17] Но если ускорение темпов инфляции превысит пределы, допустимые с точки зрения денежного регулятора, он может начать ужесточение денежно -кредитной политики. Это выразится прежде всего в удорожании кредита, снижении бюджетных расходов, а также в серии мер, направленных на стимулирование конкуренции, в частности, либерализации внешней торговли. [18] В этих условиях особую остроту приобретает вопрос о формировании цен на продукцию предприятия. Установленный уровень цен в значительной мере определяет поток будущих доходов. Однако, при этом следует учитывать, происходящий параллельно рост цен на ресурсы, который уменьшает прибыль, а также возможность рестрикционных мер со стороны государства. Исходя из этого, предприятию следует найти некий оптимальный темп роста цен на свою продукцию, который, с одной стороны, будет компенсировать неизбежный рост цен на ресурсы, а, с другой стороны, не будет раздражать денежные власти. Это в первую очередь касается крупных национальных и транснациональных компаний, которые являются наиболее заметными на рынке и наиболее подвержены воздействию со стороны государственных структур.

С развитием инфляционных процессов также непосредственно связаны риски изменения валютной политики. Повышение цен означает также и повышение реального валютного курса, низкий уровень которого является одной из основ конкурентоспособности развивающихся стран. Поэтому политика денежных властей, направленная на сдерживание роста номинального курса в какой-то момент начинает подрывать сама себя. И хотя этот процесс развивается достаточно медленно, но хронически активный торговый баланс рано или поздно приведет к тому, что инфляционные процессы начнут оказывать существенное влияние на величину реального валютного курса, сводя на нет усилия денежного регулятора по поддержанию национальной конкурентоспособности. В этих условиях денежному регулятору будет все сложнее продолжать прежнюю политику по занижению номинального курса, и он может в какой-то момент отказаться от нее и примириться с ростом номинального курса национальной валюты ради снижения темпов инфляции.

От занижения валютного курса выигрывают предприятия, работающие на внешний рынок и те фирмы, которые испытывают сильное давление со стороны иностранных конкурентов. Также это положительно отражается на тех фирмах и компаниях, которые имеют большие иностранные активы, поскольку стоимость этих активов в национальной валюте будет возрастать. С другой стороны, такая политика крайне невыгодна фирмам имеющим значительные международные обязательства, поскольку величина этих обязательств в национальной валюте возрастает и их обслуживание становится все более и более серьезной финансовой проблемой. [19]

Если же денежный регулятор изменит свою политику и допустит существенное повышение курса национальной валюты, то фирмы-экспортеры от этого пострадают. Также пострадают фирмы испытывающие давление со стороны иностранных конкурентов и имеющие значительные международные активы, поскольку эти активы в национальной валюте обесценятся. И, наоборот, в выигрыше окажутся фирмы, имеющие значительные международные обязательства, поскольку ревальвация национальной валюты снизит их стоимость, выраженную в национальной валюте, и, следовательно, существенно облегчит их обслуживание.

Неопределенность, создаваемая возможностью изменения валютной политики, существенно увеличивает риски, которые несут на себе фирмы и компании, активно взаимодействующие с внешней средой. В этой ситуации особое значение в деле управления финансовыми потоками компании приобретает диверсификация ее активов и обязательств, что должно позволить существенно снизить риск возможного изменения валютной политики. Для этого необходимо найти оптимальное распределение производственной и маркетинговой деятельности фирмы между внутренним и внешним рынками, а также создать сбалансированную систему управления международными активами и обязательствами. После проведения такой диверсификации финансовые показатели фирмы уже не будут зависеть от изменений валютной политики. Конечно, осуществить такую идеальную диверсификацию на практике вряд ли возможно. Поэтому от руководства фирм в данных условиях требуется гибкое управление финансовыми потоками, учитывающее текущую ситуацию на мировом и национальном валютном рынках и чутко реагирующее на малейшие изменения в политике денежного и валютного регулятора.